Catatan: Artikel ini ditulis pada 12 Januari 2023. Data mungkin saja menyimpang dari kondisi pasar saat ini.

1. Makro

Data dan peristiwa makroekonomi memiliki dampak yang lebih besar terhadap pasar, dan akan terjadi fluktuasi yang hebat ketika data tersebut dirilis.

inflasi

Pada tahun 2022, dipengaruhi oleh pelonggaran, perang, dan rantai pasokan, inflasi AS akan mencapai titik tertinggi dalam 40 tahun. Dari sudut pandang data, inflasi telah mencapai puncaknya, namun masih jauh dari target The Fed sebesar 2% hingga 3%.

Pembaruan: Pada pukul 21:30 tanggal 12 Januari waktu Beijing, tingkat CPI AS tahunan pada bulan Desember adalah 6,5%, sesuai dengan ekspektasi, dan tingkat CPI inti sebesar 5,7% sesuai dengan ekspektasi Dampak positif dari data yang relevan diperkirakan akan berkurang secara bertahap pada tahun 2023.

kenaikan suku bunga

Pada tahun 2022, Federal Reserve menaikkan suku bunga tujuh kali berturut-turut, dengan tingkat dana federal berkisar antara 0% hingga 0,25% hingga saat ini 4,25% hingga 4,5%.

Pada tahun 2023, menurut CME FedWatch Tool, pasar percaya bahwa jalur yang paling mungkin adalah menaikkan suku bunga sebesar 25bps pada bulan Februari dan 25bps pada bulan Maret, dan kemudian mempertahankan suku bunga pada 4,75%~5% hingga akhir kuartal ketiga. tahun 2023 (mempertahankan suku bunga tinggi selama sekitar setengah tahun), penurunan suku bunga pertama sebesar 25bps akan terjadi pada November 2023.

Jika ekspektasi pasar benar, maka putaran baru siklus pelonggaran akan dimulai pada akhir tahun 2023, dan pasar mungkin akan bereaksi lebih awal pada akhir kuartal pertama.

Namun, ada konflik antara pasar dan Federal Reserve. Menurut notulen rapat FOMC bulan Desember dan dot plot, sebagian besar pejabat Fed telah menaikkan suku bunga puncaknya, yaitu tingkat suku bunga terminal yang diharapkan, ke atas. 5%, menyiratkan laju kenaikan suku bunga yang lebih lambat namun lambat. Suku bunga pada akhirnya akan lebih tinggi, dan tidak ada peserta yang memperkirakan bahwa akan tepat untuk menurunkan target suku bunga dana federal mulai tahun 2023.

Keputusan The Fed didasarkan pada target inflasi yang turun kembali menjadi 2%, namun pasar saat ini menentang The Fed. Pasar percaya bahwa resesi yang disebabkan oleh pengetatan yang berlebihan akan memaksa Federal Reserve untuk mulai menurunkan suku bunga lebih awal.

Kecilkan neraca

Batas pengurangan bulanan yang direncanakan semula pada tahap pertama (Juni-Agustus 2022) adalah obligasi negara sebesar US$30 miliar dan obligasi keagenan dan obligasi berbasis hipotek (MBS) sebesar US$17,5 miliar batas pengurangan bulanan adalah Batas pengurangan ditingkatkan menjadi US$60 miliar pada obligasi Treasury dan US$35 miliar pada obligasi keagenan dan MBS. Syarat untuk menghentikan pengurangan neraca adalah ketika tingkat cadangan sedikit lebih tinggi dari apa yang dianggap oleh The Fed sebagai "tingkat cadangan yang cukup", maka Bank Sentral akan mulai memperlambat dan menghentikan pengurangan neraca.

Pengurangan neraca The Fed berjalan sesuai rencana. Ukuran neraca The Fed telah turun dari hampir US$9 triliun menjadi sekitar US$8,5 triliun. Namun, dalam pidatonya di akhir bulan November, Powell mengisyaratkan bahwa The Fed akan mengurangi saldonya lembar dengan cara yang dapat menyebabkan pengurangan neraca. Kelola neraca sedemikian rupa sehingga berakhir lebih awal.

Dampak keseluruhan dari penyusutan neraca ini kecil. Dampaknya terhadap pasar lebih kecil dibandingkan kenaikan suku bunga dan kurang mendapat perhatian.

Survei The Fed di New York pada bulan November menunjukkan bahwa The Fed diperkirakan akan berhenti mengurangi neraca keuangannya pada kuartal ketiga tahun 2024, yang secara umum konsisten dengan ekspektasi kami bahwa QT akan berakhir pada pertengahan tahun 2024 karena The Fed mulai melihat cadangan yang tidak mencukupi. .

Namun, beberapa lembaga meyakini penyusutan neraca akan melambat atau berakhir pada akhir tahun 2023.

Berikut prospek beberapa institusi pada tahun 2023:

A. 高盛 Macro Outlook 2023: Siklus Ini Berbeda

Perekonomian AS telah terhindar dari resesi, PDB tetap mempertahankan pertumbuhan, dan pengangguran tidak akan meningkat secara signifikan. Namun, Federal Reserve tidak akan bersikap dovish. Bank Sentral AS akan terus menaikkan suku bunga sebanyak tiga kali sebesar 25 Bps pada tahun 2023 dan tidak akan memangkas suku bunga.

B. Morgan Stanley：Prospek Investasi 2023

Pengetatan The Fed terus berlanjut, biaya modal meningkat

Perekonomian sedang mengalami resesi ringan, keuntungan perusahaan terhimpit, dan kinerja menurun. Kami optimis terhadap investasi ekuitas dalam jangka panjang dan memperhatikan perusahaan yang mempunyai parit bisnis.

C. JPM： Tahun yang buruk bagi perekonomian, tahun yang lebih baik bagi pasar

Federal Reserve kemungkinan tidak akan menurunkan suku bunganya pada tahun 2023, dan penyusutan neraca akan melemah; Amerika Serikat dan Eropa sedang mengalami resesi ringan, dan kami optimis terhadap perekonomian Tiongkok dan negara-negara emerging market; oleh pasar saham, dan meskipun titik terendah belum tercapai, pasar saham tidak akan turun tajam lagi di tahun 2023, dan rasio risk-return juga akan membaik (karena akan terjadi terlalu banyak penurunan di tahun 2022), bullish untuk tahun ini

D. Ringkasan: Tahun Depan 2023: Kembali Ke Masa Depan Baru

Data ekonomi kuartal pertama memburuk secara keseluruhan, dan The Fed berhenti menaikkan suku bunga; pada tahun 2023, perekonomian akan mengalami resesi ringan (sudah diperkirakan oleh pasar obligasi), dan The Fed beralih ke (memotong suku bunga) pada akhir tahun. tahun ini, dan keuntungan perusahaan turun; saham berkinerja baik di paruh kedua tahun ini, dan strategi 60/40 mengalami kelebihan;

e. BlackRock: Buku pedoman investasi baru

Perekonomian negara-negara Barat sedang mengalami resesi ringan dalam jangka panjang. Kami tidak memperhitungkan saham-saham Eropa dan Amerika ekonomi). Kami optimis terhadap Asia Tenggara.

Mengalokasikan obligasi korporasi dengan peringkat tinggi di negara-negara maju dan berinvestasi pada aset-aset yang terkait dengan inflasi untuk melawan resesi

f. Analis Credit Suisse Zoltan Pozsar: Pembebanan Perang dan Komoditas

Ketika perang ekonomi (seperti Kerja Sama Tiongkok-Teluk) berdampak pada sistem dolar, Amerika Serikat akan memulai kembali pelonggaran kuantitatif (mengacu pada pembelian obligasi pemerintah oleh bank sentral) pada musim panas 2023.

Strategi 60/40 saham dan obligasi tidak valid dan harus diubah menjadi 20/40/20/20, masing-masing sesuai dengan uang tunai, saham, obligasi, dan komoditas.

g.Kepala Strategi Bank Amerika—Michael Hartnett

Pada tahun 2023, perekonomian global akan mengalami resesi ringan, tingkat inflasi akan menurun, perekonomian Tiongkok akan pulih, suku bunga, imbal hasil, spread, dolar AS, dan harga minyak akan mencapai puncaknya, saham AS akan tetap datar, dan harga emas akan turun. bangkit.

CPI dan PPI AS telah mencapai puncaknya, dan kenaikan suku bunga telah menyebabkan stagflasi. Kinerja aset-aset AS akan lebih buruk daripada rata-rata global pada tahun 2023. Strategi yang sesuai adalah memperpendek dolar AS dan aset-aset pasar berkembang yang panjang.

Pada paruh pertama tahun ini, kami kekurangan aset berisiko seperti saham dan obligasi jangka panjang AS.

h. Kepala Strategi Standard Chartered Bank—Eric Robertsen—Black Swan 2023

Pada paruh pertama tahun ini, Amerika Serikat mengalami resesi ekonomi yang parah, kebangkrutan perusahaan dan pengangguran meningkat, aset-aset berisiko anjlok (Nasdaq turun 50%, BTC turun 70% menjadi 5000), harga minyak anjlok 50% (resesi + Konflik Rusia-Ukraina), dolar anjlok, euro menguat, dan inflasi Penghematan; pada akhirnya memicu Resesi Global Hebat

Sebelum tahun 2024, Partai Republik memakzulkan Biden

The Fed menghentikan QT, menurunkan suku bunga sebesar 2%, dan mengambil sikap longgar

ringkasan:

Inflasi mencapai puncaknya dan mulai turun, namun waktu siklus pelonggaran sulit diprediksi. Terdapat konflik antara pasar dan sikap The Fed yang bersifat bullish dan bearish, dengan sebagian besar menyetujui resesi ekonomi ringan dan melanjutkan pengetatan likuiditas.

Banyak sekali data, berita dan faktor yang perlu diperhatikan dari segi faktor makro, dan rantai logis transmisi informasi hingga harga sangatlah kompleks. Pada saat ini, alih-alih memprediksi apakah data makro akan baik atau buruk, fokus langsung pada perilaku harga pasar memiliki peluang menang yang lebih tinggi. Meskipun hal ini mengurangi keuntungan, namun hal ini relatif aman.

Menggabungkan pandangan dari lembaga-lembaga di atas dan para analis terkemuka, resesi ekonomi akan menyebabkan penurunan umum dalam aset-aset berisiko (penurunan laba, kebangkrutan, dll.), dan tingginya suku bunga serta penyusutan neraca yang terus berlanjut dapat menyebabkan deflasi, yang juga merugikan bagi perekonomian. aset berisiko.

2. Saham AS

Korelasi Saham-Pasar Kripto AS

Pasar kripto sangat dipengaruhi oleh saham AS. Berdasarkan pengamatan pada tahun 2022, pasar kripto bahkan akan mengikuti tren saham AS pada level kecil. Selama periode perdagangan saham AS, pasar kripto juga akan aktif secara signifikan, dengan volatilitas dan volume perdagangan meningkat.

Pedagang memperlakukan pasar kripto seperti saham teknologi AS.

Saham AS—valuasinya akan dipangkas pada tahun 2022, laba akan dipangkas pada tahun 2023

Indeks saham utama AS mengalami tahun terburuk sejak 2008.

Sepanjang tahun 2022, Dow Jones Industrial Average turun 8,8%, S&P 500 turun 19,4%, Nasdaq turun 33%, dan Indeks Russell 2000 turun 21,7%.

Nasdaq turun jauh di atas rata-rata, terutama karena saham teknologi sangat terpengaruh oleh kenaikan suku bunga dan valuasinya turun (PE turun 40%, serupa dengan tahun 2008); dan jika terjadi resesi pada tahun 2023, profitabilitas perusahaan diperkirakan akan menurun Dow dan S&P Ada momentum penurunan.

Jika dilihat dari grafiknya, S&P 500 masih dalam tren menurun. Titik terendah tahun 2022 berada di kisaran 3491. Saat ini tertahan oleh garis tren turun berwarna merah. Jika tidak bisa menembus, kemungkinan besar akan menyentuh 3600 lagi tinggi.

Jika harga menembus penekanan dan harga tertinggi jangka pendek di 4100, maka hal ini akan dianggap sebagai pembalikan dan beralih ke pemikiran jangka panjang.

Mengukir perahu dan mencari pedang:

Mengacu pada situasi pasar dari tahun 2007 hingga 2009, S&P turun 56% dari titik tertinggi pada bulan Oktober 2007 ke titik terendah pada bulan Maret 2009 (sekitar 74 minggu), dan kemudian rebound sebesar 45% dari titik terendah untuk mengkonfirmasi pembalikan pada akhir Juli. 2009 (sekitar 20 minggu) ).

Harganya turun 27% (41 minggu) dari akhir tanggal 21 ke titik terendah pada tanggal 22 Oktober. Jika kita memperkirakan waktu menggunakan metode mengukir perahu dan mencari pedang, waktu terbawahnya mungkin pada tanggal 23 Juni, pada posisi dari 2400 poin.

Prediksi Michael Hartnett

Ketika kami merencanakan kuartal keempat tahun 2022 pada akhir September, kami menyebutkan:

“Ada juga perbedaan dalam beberapa prediksi terbawah Wall Street saat ini (berdasarkan inflasi yang turun kembali ke 5% dan pengangguran meningkat menjadi 4%). Prediksi terbawah untuk indeks S&P 500 berkisar antara 3000, 3300, 3400, dan 3600 poin. Tingkat akurasi tahun ini Michael Hartnett tertinggi, yakin posisi bisa dibuka di 3600, posisi bisa dinaikkan di 3300, dan posisi penuh di 3000. Indeks S&P 500 saat ini telah menembus level terendah sebelumnya, mencapai terendah 3623.

Setelah itu, S&P 500 turun ke level minimum sekitar 3.500 pada bulan Oktober dan ditutup pada 3.983 pada 12 Januari. Jika transaksi dilakukan sepenuhnya sesuai dengan rencana Micheal, posisi terbawah saat ini akan memiliki keuntungan mengambang sebesar 10%.

Pada akhir tahun 2021, Wall Street bersikap bullish dan meneriakkan slogan "Bulls untuk menaikkan suku bunga". Micheal adalah salah satu dari sedikit investor yang memperkirakan penurunan pada paruh pertama tahun ini. Namun dia bukanlah seorang analis yang "selalu bearish dan selalu benar". Pada bulan Juli, dia memperkirakan rebound S&P menjadi 4.200 poin, dan pada titik tertinggi dia memperkirakan bulan September terburuk dalam sejarah, dan dia hampir mencapai sasaran. Semua band besar di tahun 2022, dan poin prediksinya sangat berbeda, dia disebut sebagai "analis paling pesimis tapi paling akurat di Wall Street".

Dia memperkirakan aset berisiko akan turun lebih besar pada paruh pertama tahun 2023, dan tingkat pengembalian saham AS untuk setahun penuh akan menjadi 0%. Kami memahami bahwa posisi saat ini merupakan titik rebound yang relatif tinggi, dan kemungkinan besar terjadi koreksi dalam enam bulan ke depan, sehingga kami dapat melanjutkan rencana untuk membangun posisi pada posisi-posisi kunci tersebut di atas.

Dalam hal alokasi spesifik dan tingkat pengembalian, ia kekurangan saham teknologi AS karena valuasinya terlalu tinggi dan era pelonggaran telah lama berlalu di pasar saham Tiongkok karena kelebihan tabungan penduduk; pengembalian aset berikut adalah positif: Tembaga 25%, emas 15-20%, obligasi korporasi tingkat investasi 12-13%, obligasi AS 10 tahun 7-8%, minyak 5-6%, uang tunai 5%, AS saham 0%, dolar AS -6%; komoditas dan aset pasar berkembang memiliki tingkat pengembalian tertinggi pada puncak dolar dan lindung nilai inflasi.

prediksi Mike Wilson

Mike, seperti Micheal, adalah salah satu dari sedikit short seller besar di akhir tahun 21. Di pasar berikutnya, dia beralih ke posisi buy di bulan Juli dan memperkirakan titik terendah di 3700~4200 Pada awal Desember, dia memperkirakan sebelumnya November hingga Desember baru-baru ini. Titik tertinggi rebound adalah 4100~4200, dan diperkirakan akan turun kembali ke 3800 poin.

Prediksi Mike untuk tahun 2023 relatif pesimistis, dengan keyakinan bahwa S&P akan turun hingga 3.000 poin, terutama berdasarkan logika berikut:

1) Dana AS yang dikelola secara aktif mengurangi kepemilikannya

2) Logika ganda penurunan valuasi akibat pengetatan dan penurunan pendapatan akibat resesi. Ia menilai estimasi pasar saat ini terhadap EPS terlalu tinggi menyebabkan penurunan harga saham, dan pasar belum memperhitungkannya;

3) Ia memperkirakan premi risiko saham akan terus meningkat, yaitu harga saat ini kurang menarik dan akan terjadi penurunan berikutnya.

Kami cenderung percaya pada penilaian mereka selanjutnya pada tahun 2023 dan terus melacaknya.

Saham Industri Kripto dan BTC

Selain korelasi yang sangat tinggi, fluktuasi saham-saham yang berkorelasi kuat dengan kripto bahkan lebih tinggi daripada BTC itu sendiri, dan mereka memiliki fleksibilitas yang lebih besar; namun, COINBASE belum menunjukkan keunggulan komparatif sejak pencatatannya (mungkin karena memasuki pasar bearish pasar segera setelah pencatatannya), dan juga berfluktuasi hampir secara bersamaan.

Alasannya mungkin:

1) Perusahaan tercatat dipengaruhi oleh lebih banyak faktor seperti kondisi operasional, kinerja, persaingan, pengawasan, dll;

2) Penurunan BTC pada paruh pertama tahun ini tidak terlalu dipengaruhi oleh ekspektasi kenaikan suku bunga makro (terlihat dari fakta bahwa pasokan stablecoin tidak berkurang secara signifikan), sedangkan hal sebaliknya terjadi pada saham AS;

3) Saham-saham perusahaan yang terdaftar lebih besar kemungkinannya untuk diakses dan diperdagangkan oleh institusi.

KOIN, grafik harian

Harga Coinbase telah rebound sekitar 40%+ dari titik terendah. Cathie Wood membeli sekitar $3 juta saham pada bulan Desember, yang mungkin merupakan tanda dari titik terendah pasar titik terendah telah tercapai dan kenaikan akan berbalik arah.

Namun, Bank of America menurunkan peringkat Coinbase dan menyesuaikan target harga dari 50 menjadi $35, dengan alasan prospek pasar kripto yang suram pada tahun 2023 dan kinerja perusahaan akan menurun.

ringkasan:

Menurut prediksi analis, saham AS mungkin mencapai titik terendahnya pada paruh pertama tahun ini, dengan posisi di sebelah kiri pada 3600, 3300, dan 3000, dan pembalikan mungkin terjadi pada paruh kedua tahun ini.

Pengembalian dari perburuan barang murah saham Coinbase mungkin lebih baik daripada langsung berburu barang murah BTC itu sendiri.

3. Pasar Kripto

Total nilai pasar pasar kripto telah turun dari puncak 2,9T ke level saat ini sekitar 813B. Telah terjadi rebound yang signifikan pada level-level penting seperti level terendah sebelumnya dan level tertinggi sebelumnya, namun tidak ada pembalikan yang terlihat.

Total kapitalisasi pasar berdasarkan TradingView, mingguan

Tren BTC dan ETH pada tahun 2022

Peristiwa makro-negatif ditumpangkan pada peristiwa negatif pasar kripto itu sendiri. Posisi dukungan utama untuk rebound selama penurunan ditembus oleh angsa hitam baru berikutnya.

BTC&SP500, saluran harian 2022

Mekanisme kelahiran dan desain BTC berasal dari niat awal untuk menciptakan mata uang dan sistem pembayaran yang terdesentralisasi, dan didasarkan pada konsep menolak penerbitan mata uang yang berlebihan. Narasi lainnya adalah properti safe-haven berupa “emas digital”.

Namun dilihat dari siklus bull-bear terbaru, bull market berasal dari limpahan likuiditas yang disebabkan oleh pelepasan air di Amerika Serikat, sedangkan bear market berasal dari krisis likuiditas. Oleh karena itu, korelasinya dengan emas sangat rendah, dan sifat transaksionalnya jauh lebih besar dibandingkan atribut dan narasi moneternya.

Situasi ini diperkirakan akan berlanjut pada tahun 2023.

ETH&SP500, saluran harian 2022

Dilihat dari tren sejak insiden stETH, BTC mencapai titik terendah baru sepanjang tahun, sementara ETH berhenti jatuh dan pulih sebelum titik terendah baru tersebut relatif lebih lemah dibandingkan ETH.

Selain narasi seperti peningkatan ETH, aktivitas jaringan di aplikasi seperti DeFi dan NFT juga mendukung harganya (deflasi).

Kemacetan jaringan yang diakibatkannya telah mendorong perkembangan L2.

Rotasi pasar historis

Hijau adalah pangsa pasar BTC, garis K adalah harga BTC, garis mingguan

Mirip dengan logika saham A "bobot menentukan panggung dan pertumbuhan berperan", tren besar di pasar kripto biasanya dimulai oleh BTC. Ketika BTC bergerak ke samping, Altcoin menebus keuntungan dan menunjukkan elastisitas yang lebih kuat.

Menurut kondisi pasar historis, Anda perlu memperhatikan harga awal BTC dan membuat waktu rotasi melalui nilai tukar Altcoin/BTC.

Potensi negatif: DCG & Genesis bangkrut, bursa Gemini bangkrut

Potensi Positif: Grayscale menggugat SEC atas ETF spot BTC

Likuiditas Stablecoin

Munculnya pasar bullish tidak dapat dipisahkan dari peningkatan stablecoin (injeksi likuiditas eksternal), dan terdapat hubungan spiral antara harga dan pasokan stablecoin.

Perhatikan stabilisasi dan rebound stablecoin, dan kebangkitan pasar akan berkelanjutan.

melacak

Mirip dengan penilaian kami pada kuartal keempat tahun 2022, kami tetap optimis terhadap kategori infrastruktur, termasuk: Ethereum & L2, L0, rantai publik baru, dan privasi

Trek DeFi yang baru ditambahkan, terutama:

ATMR: Migrasi ATMR aset dunia nyata ke rantai

Derivatif terdesentralisasi: GMX, DYDX, Rage Trade

Taruhan Likuiditas

tentang kami

JZL Capital adalah institusi profesional yang terdaftar di luar negeri yang berfokus pada penelitian dan investasi ekologi blockchain. Pendirinya memiliki pengalaman yang kaya dalam industri ini. Ia pernah menjabat sebagai CEO dan direktur eksekutif di banyak perusahaan terdaftar di luar negeri, dan telah memimpin serta berpartisipasi dalam investasi global eToro. Anggota tim berasal dari universitas ternama seperti Universitas Chicago, Universitas Columbia, Universitas Washington, Universitas Carnegie Mellon, Universitas Illinois di Urbana-Champaign, dan Universitas Teknologi Nanyang, dan pernah bertugas di Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG , dan HNA Group , Bank of America dan perusahaan terkenal internasional lainnya.