Kata pengantar

Opsi adalah suatu opsi, suatu kontrak hak antara pembeli dan penjual yang menyepakati syarat-syarat penyerahan dan kategori penyerahan. Munculnya kontrak pintar memungkinkan kontrak dieksekusi secara otomatis tanpa campur tangan manusia dalam rantai. Kondisi dan proses pelaksanaan kontrak jelas dan transparan, menjadikannya lingkungan yang baik untuk operasi opsi. Sejak musim panas DeFi tahun 2020, banyak tim dan proyek mulai bergerak menuju opsi terdesentralisasi. Selama tiga tahun terakhir, perkembangan industri pernah menunjukkan situasi yang berkembang. Baik itu infrastruktur akuntansi, pilihan umum, atau algoritma pembentuk pasar, kemajuan besar telah dicapai.

Saat pasar memasuki pasar bearish, biaya insentif token meningkat dari hari ke hari. Aktivitas opsi desentralisasi yang sangat tinggi mulai menurun. Kecuali beberapa proyek, inovasi berfokus pada inovasi mikro dalam produk keuangan. Pasar menghargai inovasi terobosan yang sesuai dengan arsitektur blockchain dan lingkungan terdesentralisasi. Proyek seperti Lyra yang berdiri di pundak raksasa membentuk matriks DeFi dan membentuk sistem algoritma unik dalam penetapan harga opsi. Meskipun ukuran pasar menyusut, Aevo dan Lyra menempati pangsa pasar teratas secara mutlak.

Dibandingkan dengan volume transaksi off-chain yang mencapai puluhan miliar dolar, skala opsi on-chain saat ini bahkan tidak dapat mengimbanginya. Di pasar tradisional, volume perdagangan nominal opsi pada dasarnya sama besarnya dengan volume perdagangan berjangka. Dari data ini kita dapat mengetahui bahwa pasar opsi on-chain sedang dalam tahap awal. Pada paruh kedua tahun 2023, teknologi jaringan lapisan kedua secara bertahap matang, dan teknologi infrastruktur berbiaya rendah yang dilengkapi dengan pasar opsi gaya buku perdagangan telah menyebabkan pertumbuhan baru di pasar opsi on-chain.

Kita telah melewati musim panas DeFi yang menyatakan "desentralisasi itu baik", dan semua desentralisasi akan dipertanyakan: MENGAPA!

01

Latar belakang opsi desentralisasi

Apa saja pilihannya

Untuk memahami pilihan-pilihan yang didesentralisasi, ada dua pertanyaan yang harus dijawab: Apa saja pilihan-pilihan itu dan mengapa pilihan-pilihan itu harus didesentralisasi?

Kami hanya menjelaskan bahwa suatu opsi adalah sebuah opsi, dan pembeli serta penjual menentukan waktu dan harga pelaksanaannya. Pemegang opsi berhak melaksanakan kontrak sesuai kesepakatan.

Opsi adalah jenis kontrak keuangan khusus dan instrumen keuangan yang terkait dengan fluktuasi harga. Dari analisis kualitatif murni, opsi tidak hanya mencerminkan perubahan harga aset yang mendasarinya, namun juga mencerminkan tingkat perubahan harga, perbedaan waktu pelaksanaan, dll.

Opsi adalah instrumen keuangan yang terkait dengan penetapan harga risiko. Perubahan harga opsi dapat mencerminkan atribut harga yang tidak dapat diungkapkan oleh spot dan futures, sehingga memberikan investor lebih banyak dimensi dan alat untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko dan merancang portofolio aset.

Selain itu, opsinya serbaguna. Memahami penggunaan opsi membantu kita menemukan pengguna produk opsi yang tepat. Di dunia tradisional, opsi memiliki banyak kegunaan selain sebagai alat leverage:

1. Alat manajemen risiko

Opsi merupakan alat manajemen risiko yang dapat dilihat dari dua dimensi: bisnis dan kepatuhan. Perusahaan atau proyek selalu dihadapkan pada perubahan harga bahan baku dan produk. Selain menggunakan futures untuk mengunci pendapatan biaya di muka, mereka juga dapat membeli opsi untuk memperoleh hak membeli dan menjual pada harga tertentu dalam waktu tertentu. Hal ini setara dengan mengunci batas atas dan bawah pengeluaran dan pendapatan, serta memperoleh jaminan keuntungan minimum. Bagi lembaga keuangan, derivatif merupakan hal baru, jenis dan kompleksitasnya lebih tinggi dibandingkan saham dan obligasi. Pilihan sering kali memainkan peran yang tidak terduga dalam menghindari peraturan. Dalam hal perdagangan, beberapa pedagang memegang chip dalam jumlah besar dan mungkin menghadapi kerugian likuiditas yang tinggi ketika menghadapi beberapa likuidasi pengendalian risiko. Kemudian, memegang beberapa opsi terkait pada saat volatilitas rendah dapat mengubah risiko hilangnya likuiditas menjadi biaya tetap.

2. Alat pembiayaan

Di bidang keuangan, opsi juga merupakan alat pembiayaan yang penting. Kami tidak membicarakan obligasi konversi sebagai opsi + obligasi. Secara historis, banyak perusahaan juga menjual opsi untuk membiayai perusahaannya. Pada Oktober 2022, Tesla mengumpulkan US$2,2 miliar dengan menjual 5 juta opsi panggilan. Opsi ini memungkinkan pemegangnya untuk membeli saham Tesla pada Januari 2024 dengan harga $1,100.

3. Alat motivasi organisasi

Di banyak organisasi besar tradisional, manajemen menengah dan senior organisasi juga dimotivasi melalui pilihan. Perilaku seperti ini sudah umum terjadi di dunia tradisional. Sudah ada banyak makalah terkait mengenai pro dan kontra dari insentif opsi.

4. Alat leverage dan spekulatif

Banyak investor menggunakan opsi untuk berspekulasi. Gunakan modal kecil untuk mendapatkan keuntungan besar, dan bahkan bertaruh pada beberapa peluang perdagangan dalam dimensi biaya waktu atau dimensi volatilitas. Ini adalah fitur yang tidak dimiliki oleh banyak instrumen keuangan lainnya.

Pada tahun 2020, dengan penerapan spot DeFi, derivatif terdesentralisasi telah dipetakan dari keuangan tradisional. Kami berharap pada platform yang terdesentralisasi, kami dapat memperoleh keuntungan dari bisnis opsi lembaga keuangan terpusat. Jadi bagaimana Anda mendefinisikan opsi terdesentralisasi?

Dalam keuangan tradisional, opsi memiliki pasar sirkulasi yang berbeda. Selain perdagangan bebas di bursa, ada juga pasar OTC.

Apa saja pilihan yang terdesentralisasi

Opsi terdesentralisasi mengacu pada kontrak pintar yang diterbitkan di blockchain dengan atribut opsi. Dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, pasar ini tidak memerlukan izin, terbuka dan transparan, tidak memiliki risiko gagal bayar, dan lebih dapat digabungkan dengan produk terdesentralisasi lainnya. Dibandingkan dengan opsi tradisional di bursa terpusat atau opsi OTC. Eksekusi opsi dijamin oleh kontrak pintar blockchain dan dieksekusi secara otomatis. Inilah satu-satunya perbedaan antara opsi terdesentralisasi dan opsi tradisional.

Proyek opsi terdesentralisasi berasal dari pemetaan pasar opsi terpusat. Di pasar keuangan tradisional, pasar derivatif jauh lebih besar dibandingkan pasar spot. Diantaranya, pasar opsi setara dengan ukuran pasar spot. Keberhasilan sejumlah bursa spot terdesentralisasi seperti uniswap dan curve menunjukkan potensi kontrak pintar di industri keuangan. Banyak tim melihat masa depan dari masa depan yang terdesentralisasi dan bahkan pilihan. Di bawah aura musim panas DeFi, kekurangan desentralisasi telah ditutup-tutupi, dan banyak tim telah berinvestasi dalam pembangunan opsi desentralisasi.

Mengapa pilihan yang terdesentralisasi itu penting

Keunggulan opsi terdesentralisasi dibandingkan opsi terpusat terutama tercermin dalam: 1. Menghilangkan risiko gagal bayar; 2. Lebih adil;

Dibandingkan dengan opsi terpusat, opsi terdesentralisasi tidak memiliki risiko pihak lawan. Risiko adalah ketidakpastian. Lingkungan eksekusi, proses dan kondisi opsi pada rantai tersebut terbuka dan transparan, dan tidak ada ketidakpastian dari perspektif likuidasi. Cara melikuidasi suatu kontrak, sekilas hasil likuidasinya jelas. Tanpa ketidakpastian dalam likuidasi, tidak ada risiko pihak lawan.

Dalam keuangan tradisional, untuk mencegah pelaku kejahatan, otoritas pengatur telah menetapkan berbagai hambatan masuk. Di satu sisi, hal ini melindungi hak dan kepentingan pengguna, namun secara obyektif, tidak dapat dihindari bahwa sebagian orang akan kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi. Pada saat yang sama, baik pendiri maupun peserta kontrak pintar hanya dapat berpartisipasi dalam permainan berdasarkan kontrak pintar. Pendiri dan tim tidak memiliki hak istimewa. Oleh karena itu, pilihan yang terdesentralisasi lebih adil.

Pilihan yang terdesentralisasi merupakan bagian integral dari keuangan yang terdesentralisasi. Pembiayaan yang terdesentralisasi bersifat inklusif, nyaman, dan bahkan dapat mengurangi persyaratan peraturan. Di satu sisi, ia memiliki kemungkinan untuk menggantikan opsi terpusat. Di sisi lain, dunia yang terdesentralisasi memerlukan layanan pilihan.

Kemakmuran pasar opsi yang terdesentralisasi memerlukan permintaan akan opsi yang terdesentralisasi agar dapat berkembang. Saat ini, dalam rantai, opsi sebagian besar dianggap sebagai alat perjudian. Pemikiran sederhana membuat opsi menjadi alat leverage atau target volatilitas, sementara opsi yang lebih kompleks dapat menjadi komponen strategi investasi tertentu dan membentuk produk investasi terstruktur.

tanggal 02

Pasar untuk opsi terdesentralisasi

Hal-hal baru dan hal-hal tradisional berbeda dalam banyak tingkatan. Berbeda dengan keuangan tradisional, baik dari target pengguna maupun salurannya. Terdapat perbedaan antara pilihan yang terdesentralisasi dan pasar tradisional, dan terdapat kemungkinan persaingan yang terdiferensiasi.

Keuangan terdesentralisasi selalu merupakan operasi data yang murni on-chain. Target terbaik tentu saja adalah aset pada rantai aslinya. Jika Anda perlu memproses aset off-chain, Anda pasti harus berhubungan dengan kekuatan dan organisasi terpusat. Bisnis ini termasuk dalam bisnis ATMR, yang tunduk pada kepatuhan dan tidak dapat menghindari kerugian yang disebabkan oleh sentralisasi.

Di luar itu, pilihan penggunanya berbeda-beda.

Pertama-tama, pengguna opsi tradisional sangat jelas, sedangkan target pengguna pasar opsi terdesentralisasi tidak jelas. Dalam bisnis tradisional, modal industri akan berpartisipasi dalam pasar opsi. Seperti di pasar berjangka, modal industri merupakan pemain penting dalam pasar berjangka dan opsi tradisional. Mereka bahkan mempunyai pendapat mengenai harga aset yang mendasarinya. Pasar keuangan adalah pasar dua sisi untuk transaksi risiko dan pengembalian, dan modal industri bertanggung jawab untuk menyediakan risiko dan dana risiko. Di pasar opsi terdesentralisasi, bisnis yang melibatkan aset dasar sederhana dan volume bisnisnya tidak besar. Industri terdesentralisasi yang benar-benar dapat membentuk bisnis terdiri dari infrastruktur seperti rantai, oracle, pengambilan data, dan beberapa proyek DeFi. Mengambil yang terbesar di antara mereka, BTC, sebagai contoh, output saat ini per tahun tidak melebihi 400,000, dan risiko nilai mendasar yang perlu dilindungi nilai adalah kurang dari 10 miliar. Tanpa industri on-chain yang kuat, sebenarnya sulit memperoleh permintaan industri yang memadai. Ini berarti bahwa kita sebenarnya tidak memiliki pasar opsi yang terdesentralisasi dengan permintaan yang kaku.

Pengguna opsi on-chain harus lebih memilih prosedur daripada pekerjaan manual. Ambang batas penggunaan opsi on-chain rendah untuk program dan tinggi untuk manusia. Desain produk pembelian dan penjualan opsi on-chain harus meningkatkan interaksi antara kontrak pintar dan mengurangi interaksi antara akun manual dan kontrak pintar.

Kedua, perbedaan preferensi kepatuhan. Opsi terpusat memiliki sistem pengendalian risiko dan kepatuhan yang lengkap dan dapat menerima berbagai investor yang memenuhi syarat yang ditentukan secara jelas oleh undang-undang. Namun, opsi terdesentralisasi memiliki sistem kepatuhan dan pengendalian risiko yang tidak lengkap dan mereka terlibat dalam bisnis yang tidak dilarang oleh hukum, sehingga menarik individu yang melakukan hal tersebut tidak memiliki persyaratan kepatuhan yang tinggi.

Ketiga, opsi yang terdesentralisasi memungkinkan lebih banyak target opsi. Aset kripto yang mendasarinya sangat fluktuatif, sehingga mengakibatkan harga opsi menjadi mahal. Banyak aset terenkripsi digital tidak tunduk pada pengawasan hukum, kepemilikannya sangat terkonsentrasi, dan risiko pengendalian harga sulit diperkirakan. Oleh karena itu, untuk aset terenkripsi digital, sulit bagi bursa terpusat untuk memperluas bisnis aset terenkripsi digital yang mendasarinya. Kecuali untuk beberapa koin stabil, ETH dan BTC, sulit untuk mengembangkan target opsi yang sesuai. Beberapa bursa terdesentralisasi telah merancang konsep "kumpulan pribadi" untuk memungkinkan pembuat pasar menanggung risiko pelaksanaan opsi tertentu secara mandiri, memungkinkan pasar opsi terdesentralisasi bersaing secara berbeda dengan pasar opsi terpusat.

Keempat, karena sulitnya menggunakan produk, ambang batas yang tinggi, dan risiko kepatuhan yang tinggi, meskipun banyak proyek mengadopsi strategi pemasaran seperti token airdrop dan imbalan transaksi, dana yang berpartisipasi dan pengguna produk masih langka. Jika produk tidak aktif maka akan menghadapi dilema likuiditas yang buruk. Di satu sisi, pertukaran terdesentralisasi mengurangi harga pelaksanaan opsi dan rentang waktu pelaksanaan opsional. Opyn bahkan menciptakan opsi abadi untuk lebih memusatkan likuiditas.

Kelima, meskipun pertukaran terdesentralisasi tidak menimbulkan risiko gagal bayar melalui kontrak pintar, tidak ada gagal bayar dalam kontrak pintar tersebut yang mensyaratkan bahwa nilai aset yang dikendalikan oleh kontrak lebih tinggi daripada risiko kerugian yang dihadapi oleh opsi. Uang asuransi dalam kontrak dijaminkan secara berlebihan. Efisiensi pemanfaatan dana umumnya rendah.

tanggal 03

Hambatan dalam pengembangan pasar opsi yang terdesentralisasi

Pasar opsi terdesentralisasi adalah kelas aset baru yang menarik namun masih dalam tahap awal pengembangan. Oleh karena itu, banyak hambatan yang perlu diatasi sebelum potensi penuhnya dapat direalisasikan.

Biaya tinggi

Salah satu hambatan terbesar adalah tingginya biaya penggunaan pasar opsi yang terdesentralisasi. Hal ini disebabkan oleh berbagai faktor, termasuk biaya operasional, biaya risiko, dan biaya pendidikan.

Biaya operasional adalah biaya yang harus dibayarkan pengguna kepada penambang agar transaksi dapat diproses di blockchain. Pada blockchain populer seperti Ethereum, biaya bahan bakar bisa sangat tinggi, dan beberapa proyek mungkin memerlukan penawaran oracle. Hal ini dapat membuat pasar opsi terdesentralisasi menjadi terlalu mahal bagi sebagian pengguna.

Biaya risiko adalah faktor lain yang membuat penggunaan pasar opsi terdesentralisasi menjadi mahal. Pasar opsi yang terdesentralisasi adalah industri yang relatif baru. Dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, pasar opsi ini kurang memiliki praktik historis yang memadai. Dalam hal teknologi dan kerangka desain, kita tidak dapat menggunakan induksi untuk membuktikan bahwa sistem ini cukup aman. Potensi risiko yang harus ditanggung adalah kesenjangan dalam adopsi secara besar-besaran.

Terakhir, biaya pendidikan adalah faktor lain yang membuat penggunaan pasar opsi terdesentralisasi menjadi mahal. Pasar opsi terdesentralisasi bersifat kompleks dan sulit dipahami. Pengguna perlu memahami sepenuhnya cara kerjanya agar dapat menggunakannya secara efektif. Ini mungkin menjadi penghalang masuk bagi sebagian pengguna.

Pasar belum matang

Hambatan lainnya adalah belum matangnya pasar opsi yang terdesentralisasi. Hal ini tidak hanya berarti risiko yang lebih besar dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, namun juga, seperti disebutkan di atas, tidak ada permintaan yang stabil dan diperlukan. Hal ini dapat mempersulit pencarian pembeli dan penjual opsi, sehingga mengakibatkan likuiditas tidak mencukupi. Jika likuiditas yang memadai tidak dapat dibentuk, maka likuiditas harus dikumpulkan dengan mengurangi pilihan peserta, yang pada akhirnya akan menimbulkan ketidaknyamanan dalam bertransaksi.

Ketidakdewasaan pasar juga tercermin dalam penggunaan opsi. Fungsi opsi tradisional seringkali terbagi menjadi beberapa fungsi. Dalam opsi yang terdesentralisasi, tidak ada permintaan atas opsi yang didasarkan pada persyaratan kepatuhan (lembaga tradisional mempunyai kebiasaan menggunakan derivatif untuk menghindari peraturan); tidak ada pembiayaan proyek atau insentif melalui opsi; pilihan. Pasar keuangan sudah matang.

Efisiensi modal rendah

Hambatan lainnya adalah rendahnya pemanfaatan modal pada margin opsi. Di pasar keuangan tradisional, platform memungkinkan pengguna untuk memiliki eksposur risiko margin tertentu. Hal ini didasarkan pada kredit terpusat. Platform ini menguasai informasi pengguna dan dapat mengambil tindakan hukum terhadap pengguna jika terjadi kekurangan pada produk derivatif. Namun, di pasar opsi terdesentralisasi, penggunanya tidak hanya semi-anonim, tetapi platformnya juga tidak memiliki fungsi penuntutan. Ketika margin tidak dapat menutupi kerugian yang disebabkan oleh transaksi, kerugian tersebut harus ditanggung oleh platform.

Dalam platform perdagangan terpusat, semua aset pengguna berada di bawah pengelolaan platform, dan aset non-moneter lainnya juga dapat digunakan sebagai jenis jaminan untuk memberikan dasar kredit. Namun, dalam platform terdesentralisasi saat ini, kepemilikan harta tersebut harus dialihkan terlebih dahulu menjadi jaminan.

Platform terdesentralisasi tidak dapat mengejar penggunanya karena kerugian yang berlebihan, sehingga mereka harus mengurangi risiko likuidasi. Meningkatkan rasio margin risiko atau meningkatkan biaya risiko pilihan adalah langkah yang tidak berdaya.

Infrastruktur belum matang

Pasar opsi yang terdesentralisasi juga bergantung pada infrastruktur yang belum matang seperti dompet dan bursa. Infrastruktur ini bisa jadi rumit dan sulit digunakan, serta tidak selalu dapat diandalkan. Misalnya, menyimpan kunci pribadi bisa jadi sulit, dan dompet terkadang bisa diretas. Selain itu, antarmuka perdagangan pada bursa opsi yang terdesentralisasi bisa jadi rumit dan sulit digunakan, serta tidak memiliki alat bantu analisis dan perangkat lunak yang memadai.

Meskipun terdapat hambatan-hambatan ini, kemajuan besar telah dicapai dalam pengembangan pasar opsi yang terdesentralisasi. Banyak proyek baru yang berupaya mengatasi tantangan ini, dan pasarnya berkembang pesat. Seiring dengan semakin matangnya pasar, kita dapat melihat kemacetan teratasi dan pasar opsi terdesentralisasi menjadi lebih mudah diakses dan ramah pengguna.

tanggal 03

Pola Jalur Opsi Terdesentralisasi

Menurut masalah dan metode yang perlu dipecahkan, jalur opsi terdesentralisasi dapat dibagi menjadi penerbitan opsi, pembuatan pasar opsi, dan produk terstruktur berdasarkan instrumen opsi.

Opsi terdesentralisasi dibagi ke dalam kategori berbeda menurut dimensi berbeda.

Dari dimensi pembentukan harga opsi, dapat dibedakan menjadi model “point-to-pool” dengan kuotasi terpusat berdasarkan algoritma dan model “point-to-point” dengan kuotasi independen oleh pihak lawan. Model "peer-to-pool" dibagi menjadi dua jenis: kolam publik dan kolam pribadi. Kumpulan publik mempertahankan kutipan algoritmik yang konsisten. Kumpulan privat dapat dipahami sebagai, setiap kumpulan privat adalah sekumpulan kutipan algoritmik, dan kutipan pasar adalah jumlah dari kumpulan privat. Model “point-to-point” juga akan berbeda karena proses transaksinya berbeda. Bisa berupa buku transaksi atau lelang.

Jika dibagi berdasarkan jenis opsi, maka termasuk opsi biasa dan opsi eksotik. Untuk mengatasi kurangnya likuiditas pada rantai, opsi on-chain menciptakan opsi yang abadi. Dalam opsi abadi, tidak ada batas waktu untuk melaksanakannya. Kerugiannya adalah opsi ini tidak sensitif terhadap nilai waktu.

Tergantung pada besarnya simpanan, beberapa proyek hanya memperbolehkan simpanan penuh, sedangkan proyek lainnya memperbolehkan simpanan sebagian. Program dengan margin sebagian meningkatkan fleksibilitas penerbitan opsi. Menurut pendapat saya, opsi undermargin lebih seperti strategi penyebaran opsi. Desain margin bersama (cross margin) meningkatkan tingkat pemanfaatan dana. Jika margin tidak mencukupi, kontrak pintar akan mengatur langkah likuidasi. Sekalipun pembayaran penuh tidak dapat dilakukan, keuntungan dan kerugian masing-masing peserta jelas dalam kondisi yang diketahui.

Pembuatan pasar opsi klasik otomatis

Penetapan harga aset selalu menjadi inti industri keuangan. Cara menentukan harga opsi dan membentuk mekanisme penetapan harga adalah permata utama dari model opsi on-chain. Penetapan harga yang kira-kira mendekati harga keseimbangan dapat merangsang transaksi, sehingga meningkatkan pemanfaatan modal dan memberikan keuntungan yang lebih besar. Mekanisme pembentukan pasar adalah untuk memecahkan masalah harga. Praktek bertahun-tahun telah menunjukkan bahwa bursa dan pembuat pasar adalah bisnis yang sangat menguntungkan, dan tentu saja juga dicari oleh modal dan proyek.

Pembuat pasar otomatis adalah sebuah inovasi dalam industri DeFi. Dari pasar Spot generasi pertama hingga pasar berjangka, pasar ini terus diulang, dan bahkan algoritma pembuat pasar telah muncul di pasar opsi. Yang paling utama di antara mereka adalah Lyra.

Lyra

Pembuatan pasar opsi Lyra telah menyerap pengalaman sukses pendahulu DeFi seperti Synthetix dan GMX, membentuk kumpulan modal sebagai rekanan untuk semua pedagang opsi, dan menggunakan dana kolektif untuk menyerap potensi risiko. Lyra membagi risiko opsi menjadi risiko Delta, yang disebabkan oleh perubahan harga aset dasar, dan risiko Vega, yang disebabkan oleh perubahan volatilitas harga opsi aset dasar. Risiko Delta dimasukkan ke dalam kumpulan berjangka untuk lindung nilai, sementara risiko Vega diserap oleh kumpulan modal, dan biaya dibebankan sesuai dengan itu. Dalam desain Lyra, penawaran opsi pada akhirnya menjadi penetapan harga dasar + penyesuaian premi risiko model BS. Penyesuaian premi risiko akan berubah seiring dengan eksposur risiko bersih dari kumpulan modal.

Metode pembuatan pasar Lyra dapat menyelesaikan penentuan harga opsi aset yang sangat likuid. Aset yang sangat likuid berada di puncak pasar dan menempati arus utama pasar. Nilai pasar BTC saja melebihi 75% dari total nilai pasar token yang sepadan. Siapa pun yang dapat menempati pasar teratas akan mendominasi seluruh pasar opsi. Kerugiannya adalah kategori-kategori utama ini telah lama ditandai dengan pertukaran terpusat. Kerugian dari risiko terpusat hanya akan terlihat jika terdapat risiko. Kebiasaan penggunaan jangka panjang membuat orang bergantung pada pertukaran terpusat yang nyaman dan praktis.

ke

Deri juga merupakan platform perdagangan keuangan yang komprehensif. Peran platform adalah sebagai pembuat pasar. Kutipannya mengadopsi model DPMM. Singkatnya, mirip dengan Lyra. Pertama, model BS digunakan untuk membuat kutipan standar untuk opsi, dan kemudian posisi platform diperkenalkan sebagai parameter penyesuaian. Harga memandu posisi bersih mendekati 0.

Optis

Desain Optix mendukung struktur pembuat pasar + pedagang, dan mengadopsi gagasan dana independen, tanggung jawab atas keuntungan dan kerugian, dan persaingan yang setara. Platform Optix memungkinkan beberapa kumpulan dana, dan setiap kumpulan dana dikaitkan dengan serangkaian oracle, yang bertanggung jawab untuk secara independen menentukan harga produk yang dicakupnya. Kumpulan aset dapat berfungsi sebagai jaminan untuk beberapa produk. Dengan cara ini, Optix menyerahkan kekuatan harga produknya ke kumpulan aset dengan strategi independen. Kumpulan aset setara dengan pembuat pasar. Optix lebih seperti alat manajemen aset agunan opsi yang menyelesaikan pengelolaan biaya opsi dan kompensasi.

Karena kumpulan aset bertanggung jawab atas keuntungan dan kerugiannya sendiri, toleransi Optix terhadap risiko akan lebih tinggi. Ia tidak hanya menerima aset dasar yang sangat terdesentralisasi dan likuid seperti BTC dan ETH, tetapi juga aset ERC20 lainnya. Jika kutipan Lyra menggunakan matematika untuk mengaktifkan likuiditas pasar arus utama, maka Optix menggunakan permainan untuk mengaktifkan transaksi di pasar jangka panjang. Penetapan harga aset arus utama sangatlah penting, namun memberikan kuotasi untuk aset jangka panjang juga merupakan jaminan bahwa opsi dapat menjalankan fungsinya.

Melihat target Optix, banyak koin kecil yang masih sulit didapat di platform, dan perluasan targetnya terbatas. Alasannya adalah masih belum ada motif pembentukan pasar pada opsi mata uang kecil.

Mendesak

Filosofi desain Premia memperlakukan semua pedagang secara setara. Kutipan dan transaksi dibuat dalam bentuk buku pesanan. Ini tidak hanya menyediakan algoritma pembuatan pasar otomatis untuk investor biasa tanpa pengalaman pembuatan pasar, tetapi juga menyediakan layanan kumpulan aset profesional untuk investor institusi dan investor profesional.

Saya percaya bahwa kutipan harga yang akurat dari para pembuat pasar adalah kondisi yang diperlukan untuk penciptaan likuiditas yang efisien. Oleh karena itu, algoritme kuotasi pembuat pasar otomatis adalah aset intinya. Meskipun Optix dan Premia memiliki elemen terpusat, seperti data kuotasi yang terhubung ke mesin oracle mungkin berasal dari perorangan, kami tidak memiliki cara untuk membuktikan bahwa sistem hibrida tidak dapat menghasilkan likuiditas yang efisien.

Panopik

Panopic adalah strategi yang menggunakan LP di Uniswap sebagai replika opsi. Jika Anda perlu membuat opsi, sediakan likuiditas ke kumpulan publik; jika Anda perlu menahan opsi, tarik likuiditas dari kumpulan publik.

图片

Panopic juga menggunakan sistem margin defisiensi. Dibandingkan dengan opsi tertutup terpusat, tidak diketahui apakah terdapat risiko likuidasi hingga likuidasi. Trader yang membaca data on-chain dikombinasikan dengan rencana kliring sebenarnya dapat membantu mereka mengukur risiko pihak lawan. Dengan kata lain, harga opsi dapat memperhitungkan risiko pihak lawan dengan lebih baik. Praktek yang relevan baru saja dimulai, biarkan pelurunya terbang sebentar.

Hegis

Didirikan pada tahun 2020, Hegic dianggap sebagai pionir dalam opsi desentralisasi. Tidak seperti bintang yang sedang naik daun, Hegic lahir di era di mana biaya on-chain sangat tinggi dan secara ideologis sulit untuk berkompromi dengan sentralisasi. Oleh karena itu, dalam model kuotasi, Hegic menyederhanakan harga opsi kompleks yang terkait dengan waktu, harga pelaksanaan, dan volatilitas menjadi model yang hanya terkait dengan harga pasar dan tingkat suku bunga. Tidak ada keraguan bahwa desain ini memiliki keterbatasan yang besar. Ketika volatilitas tinggi, harga opsi wajar harus lebih tinggi dari kutipan Hegic; ketika volatilitas rendah, yang terjadi adalah sebaliknya. Harga opsi tidak mencerminkan penawaran dan permintaan.

Dalam hal pengenceran risiko, Hegic mengadu pembeli dan penjual opsi satu sama lain, dan kerugian opsi harus ditanggung sepenuhnya oleh penyedia kumpulan modal.

Usia

Aevo menggunakan jaringan lapis kedua untuk mereplikasi bisnis pertukaran opsi tradisional yang terpusat. Mengikuti logika bisnis dalam melakukan penghitungan kompleks secara off-chain dan mencatat hasil akhir secara on-chain, Aevo dianggap sebagai pertukaran hybrid. Sebagai jaringan tingkat kedua + pertukaran opsi gaya buku pesanan, Aevo memiliki fungsi margin bersama, dan proses kliringnya mirip dengan pertukaran terpusat. Prioritas akan diberikan pada likuidasi aset. Jika margin tidak mencukupi, posisi pihak yang diuntungkan akan dilikuidasi. Kekurangannya juga akan ditanggung oleh asuransi platform. Perlu dicatat bahwa Aevo juga merupakan platform bisnis campuran, selain opsi, ia juga memiliki banyak bisnis seperti kontrak berjangka abadi dan pinjaman. Selain bisnis dasarnya, Aveo juga membangun produk keuangan. Seperti Lyra, matriks keuangan terbentuk.

Lebih dari tiga tahun dan perjalanan yang panjang. Kami melihat sistem penetapan harga yang terdesentralisasi menjadi lebih canggih dan efisien. Dengan selesainya infrastruktur, jalur opsi on-chain secara bertahap telah matang. Seperti kebanyakan proyek on-chain saat ini, titik akhir dari proyek yang terdesentralisasi tidak sebaik proyek yang tersentralisasi. Ada juga beberapa aspek yang tidak dapat dicapai oleh proyek yang tersentralisasi. Kita hampir bisa melakukan yang terbaik, dan kita perlu menemukan kebutuhan yang tidak dapat dipenuhi oleh proyek-proyek terpusat.

produk terstruktur

Dengan berkembangnya pasar opsi terdesentralisasi, produk terstruktur terdesentralisasi berdasarkan opsi juga berinovasi dan berubah setiap harinya. Namun, inovasi saat ini tidak ada hubungannya dengan atribut desentralisasi dan arsitektur blockchain. Produk itu sendiri juga memiliki produk bayangan serupa di alat opsi terpusat.

Produk terstruktur menggunakan kontrak pintar atau program lain untuk menggantikan interaksi manual dengan opsi terdesentralisasi.

Kita tahu bahwa opsi mempunyai nilai penting sebagai alat lindung nilai. Sama seperti membeli asuransi, pengguna dengan kebutuhan lindung nilai bersedia membayar kelebihan deposit untuk lindung nilai. Namun premisnya adalah bahwa desain produk opsi dapat mengatasi risiko aktual yang dihadapi. Misalnya, jika seseorang berpartisipasi dalam AMM, diperkirakan keuntungan tahunannya adalah 20%, dan risiko fluktuasi harga aset sepihak akan dilindungi nilai melalui masa depan, dan akan ada kerugian bebas. Jika Anda memasukkan sejumlah uang, Anda dapat mengimbangi kerugian bebas dan membuat sisa pendapatan tahunan lebih tinggi dibandingkan obligasi Treasury AS. Maka ini adalah mekanisme arbitrase bebas risiko. Mekanisme ini dapat memberi penjual opsi aliran keuntungan yang stabil, dibandingkan permainan taruhan zero-sum.

Ribbon finance dan thenuts finance sama-sama terobsesi dengan penggalangan dana untuk satu strategi penjualan call+put tertutup. Produk peningkat hasil panen dibandingkan dengan bursa terpusat. Dengan menjual opsi, dana dapat memperoleh arus kas positif yang berkelanjutan dalam jangka panjang. Karena opsi yang dijual adalah opsi out-of-the-money jangka pendek, hanya ada sedikit peluang untuk melaksanakannya. Selama Anda mengontrol desain opsi dengan baik, Anda dapat mencapai keuntungan berkelanjutan dalam jangka pendek. Kenyataannya adalah Ribbon Finance telah kehilangan kekuatan penetapan harga opsi melalui penetapan harga opsi lelang lembaga eksternal. Saat ini, banyak produk terstruktur berada dalam kondisi merugi.

Cega menyediakan produk keuangan terstruktur. Jika dalam 27 hari, portofolio aset dasar tidak menyentuh harga ekstrim (turun 50%). Kemudian, dana di kumpulan aset akan bertambah, dan sebaliknya, kompensasi akan dibayarkan kepada pihak yang bertaruh. Intinya juga obligasi + opsi pendek out-of-the-money.

BracketX menyediakan produk jangka pendek (2 hari) yang bertaruh pada kisaran fluktuasi dalam waktu yang disepakati, apakah aset dasar memicu batas saluran harga. Memicu atau tidak memicu menentukan siapa membayar siapa. Produk ini adalah portofolio pilihan sederhana. Dengan cara ini, alat-alat permainan ditambahkan dan kesulitan pengoperasian permainan berkurang.

Ada juga platform front-end seperti Hegic yang menyediakan penerapan strategi portofolio opsi terkait dalam satu klik.

Kelahiran sejumlah besar produk terstruktur menyoroti sifat derivatif on-chain yang tidak dapat dipercaya dan bebas peraturan. Hal ini mematahkan monopoli dan menurunkan ambang batas penerbitan derivatif opsi. Namun tidak sulit untuk menemukan bahwa desain produk terstruktur itu sendiri tidak ada hubungannya dengan desentralisasi dan blockchain. Kita juga dapat melihat produk keuangan kembar di bursa terpusat. Kecerdasan produk terstruktur perlu diperkuat.

Desain opsi eksotis

Mengenai penerbitan opsi, platform perdagangan opsi umum hadir dengan penerbitan opsinya sendiri. Perlu dicatat bahwa platform perdagangan opsi berfokus pada lalu lintas utama dan mungkin tidak dapat secara efektif mencakup segmen pasar seperti opsi eksotik, sehingga sejumlah proyek opsi eksotik telah dihasilkan.

Opsi-opsi eksotik sebagian besar bersifat ekologis dalam rantai layanan, yang paling menonjol adalah keuangan Y2K. Hal ini terutama ditujukan untuk opsi biner perjudian yang dibuat untuk pelepasan stablecoin, dan menentukan harga opsi berdasarkan distribusi chip di kedua ujung opsi. Kerugian dari keuangan Y2K adalah tingkat pengembaliannya tidak jelas, dan ia akan terus-menerus menyesuaikan penawaran opsi berdasarkan besarnya taruhan antara pembeli dan penjual. Bagi investor, ini berarti ikut serta dalam pertaruhan dengan peluang yang tidak diketahui.

Selain itu, beberapa proyek yang bersaing untuk mendapatkan aset-aset teratas telah menciptakan opsi abadi untuk mengumpulkan likuiditas dan mengurangi kompleksitas opsi. Lahirnya pilihan abadi berarti eksplorasi yang lebih radikal dalam waktu pelaksanaan. Jika opsi Amerika memperpanjang jangka waktu pelaksanaan opsi Eropa, opsi abadi akan menghancurkan seluruh batasan dan dapat dieksekusi kapan saja. Sejalan dengan itu, opsi abadi menghilangkan sensitivitas opsi terhadap risiko waktu. Sudah tidak pantas lagi bagi orang untuk menggunakan opsi abadi untuk berspekulasi mengenai fluktuasi nilai waktu opsi tersebut. Opsi abadi adalah produk baru. Meskipun opsi ini memiliki tingkat kebebasan yang lebih tinggi dan menghindari persaingan langsung dengan bursa terpusat, alat penetapan harga tambahan menjadi langka dan biaya pembelajarannya tinggi. Saat ini, efek orientasi tidak ideal. Tanpa manfaat yang memadai, pengguna akan kurang termotivasi untuk belajar. Di antara proyek opsi abadi, Opyn dan Deri lebih terkenal. Opyn adalah pencetus opsi abadi, dan pemiliknya Paradiagm membantunya mengibarkan bendera dan memimpin. Deri mengandalkan bisnis berjangka abadi untuk berekspansi ke opsi abadi, menggunakan strategi yang mirip dengan synthetix untuk menyediakan layanan keuangan yang "komprehensif".

Smilee finance telah mengembangkan produk untuk risiko kerugian bebas, dengan harapan bahwa melalui produk tersebut, risiko bebas dapat dihargai dan diperdagangkan. Desain produk mengadopsi desain opsi abadi, dan menggunakan model BS untuk mengukur harga opsi abadi. Untuk produk, kelompokkan seluruh kurva senyuman menjadi segmen banteng, beruang, dan penuh. Saat memilih kenaikan dan penurunan saja, Anda dapat menggandakan leverage spekulatif.

Opyn menggunakan opsi untuk menambahkan alat untuk lindung nilai risiko. Dibandingkan dengan senyuman, senyuman secara langsung menunjukkan kerugian yang tidak terkompensasi. opyn berharap untuk menggunakan instrumen keuangan tradisional Squeeth+ untuk menyesuaikan kerugian bebas. Pengembalian Squeeth memiliki kelengkungan. Seperti alat keuangan baru lainnya yang diciptakan, Squeeth menghadapi dilema tingginya biaya pembelajaran dan kesulitan dalam promosi.

tanggal 04

Jalur ceruk ekologis dari opsi-opsi yang terdesentralisasi

Jalur opsi terdesentralisasi hanya memiliki sedikit kehadiran pengguna. Untuk ekologi, kita harus mengejar arus manusia atau mengejar arus kas. Aliran orang adalah spesialisasi sosial dan permainan, dan berbagai dompet meningkatkan pengalaman pengguna. Pengguna opsi tradisional sendiri adalah pengguna dengan kekayaan bersih tinggi, terhitung hanya sekitar 1% dari pengguna spot. Oleh karena itu, opsi tidak dapat digunakan sebagai alat untuk menarik pengguna. Dan arus kas bisa berupa perdagangan atau pinjaman. Dalam hal perdagangan, opsi abadi yang terdesentralisasi membuka kontrak dengan leverage sebesar 200 kali lipat, sehingga opsi tidak dapat dimanfaatkan.

Lantas, bukankah opsi memiliki fungsi yang mampu menarik ekosistem? Tidak terlalu.

Seperti disebutkan sebelumnya, karakteristik opsi terletak pada penetapan harga volatilitas dan manajemen risiko. Pasar blockchain saat ini masih dalam keadaan liar dan belum berevolusi untuk mengendalikan risiko secara hati-hati.

Ketika opsi terdesentralisasi mendekati platform opsi terpusat dalam hal efisiensi modal, dan saat ini dengan percepatan integrasi modal tradisional dan blockchain, ATMR secara bertahap bergerak dari kondisi ideal menjadi kenyataan. Ketika komposisi investor berubah, preferensi modal akan beralih dari risiko tinggi dan pengembalian tinggi ke risiko rendah dan pengembalian sedang. Mungkin sekarang adalah saat yang kritis untuk perubahan.

Saat ini kita berada dalam periode perang Lapisan 2, dan semakin sulit bagi berbagai infrastruktur untuk menonjol jika mengandalkan aplikasi tradisional dan sukses. Mengontrol risiko dan membentuk sistem keuangan dengan preferensi risiko berbeda mungkin menjadi kunci memenangkan pertarungan DeFi dalam perang Layer 2. Siapa yang masih ingat kontribusi UST untuk Luna? Tidak semua investor menyukai pasang surut.

Spot telah sukses, dan masa depan juga sukses. Dapatkah pilihan-pilihan muncul jauh di belakang?

tanggal 05

Meringkaskan

Setelah musim panas DeFi, jalur derivatif terdesentralisasi telah berkembang pesat, dan kini telah membentuk serangkaian proyek dengan inti opsi klasik yang mendasari BTC dan ETH sebagai badan utama, dan berbagai opsi ERC20 dan opsi eksotis sebagai sisinya. Terdapat kurangnya korelasi antar proyek dan tidak ditemukan agregator perdagangan opsi. Saat ini, kami belum menemukan banyak peluang untuk berkolaborasi dengan industri blockchain lainnya. Ada beberapa proyek yang berharap dapat membuka likuiditas antara opsi dan spot, serta antara opsi dan kontrak berjangka. Di era harga lalu lintas yang tinggi, pengoperasian matriks DeFi akan mengurangi biaya pengoperasian secara signifikan.

Mengenai penetapan harga opsi, saya pribadi percaya bahwa masa depan opsi terdesentralisasi harus menjadi model kumpulan poin, model pembuat pasar otomatis, model di mana platform dan individu berjudi, dan semua peserta berbagi risiko ekstrem. Produk terstruktur yang dibentuk oleh opsi masih terus berkembang. Menciptakan produk on-chain dengan risiko rendah dan imbal hasil rendah adalah kunci untuk memenangkan atau kalah produk terstruktur.

Dalam penggunaan opsi terdesentralisasi, fitur on-chain belum disorot. Pemain opsi on-chain tidak sepopuler bursa terpusat. Tanpa dividen yang signifikan, para pemain tidak memiliki insentif untuk mempelajari sistem desentralisasi. Industri dalam rantai ini belum membentuk skala, dan tidak ada kebutuhan nyata akan manajemen risiko. Selain itu, fungsi tradisional seperti pembiayaan opsi dan insentif opsi tidak tercermin dalam bisnis on-chain: ini adalah salah satu manifestasi bahwa DAO masih dalam tahap awal.

Dibandingkan dengan bursa spot terdesentralisasi yang memungkinkan token diperdagangkan secara on-chain dengan biaya rendah, bursa berjangka terdesentralisasi memungkinkan pengguna untuk secara langsung membentuk leverage hingga ratusan kali lipat pada rantai tanpa meminjam. pada inti permintaan. Persaingan di tingkat rantai terjadi pada aliran modal dan manusia. Cara mengeluarkan lebih banyak kredit adalah fungsi yang lebih penting sekarang. Namun, kita tidak boleh meremehkan diri kita sendiri ketika menyangkut instrumen – opsi yang berisiko. Opsi memberi kita peluang untuk mendefinisikan ulang properti aset dalam rantai.

Referensi:

https://medium.com/smilee-finance/pt-1-introducing-smilee-v1-69-synthetic-amm-direction-impermanent-gain-redacted-dca97cef13b1

https://medium.com/smilee-finance/smilee-the-first-primitive-for-decentralized-volatility-products-dvps-9a7584b13d42#ad2f

https://www.theblockbeats.info/news/32903?search=1

https://www.theblockbeats.info/news/34380?search=1

https://medium.com/@polygontech/best-practices-for-building-decentralized-option-vaults-5ff254687ab2

Lyra: Penetapan harga opsi on-chain yang akurat:

https://www.theblockbeats.info/news/24899?search=1