撰文:南枳,Odaily 星球日报
收税代币,指在去中心化交易所(DEX)交易时,用户不会全额获取的代币,部分代币被销毁或分红。例如假设 UNIBOT(买卖收税 5% )价格 100 USDT,用户花费 100 USDT 进行购买时,只能收到 0.95 枚,同样地出售一枚时只能收到 95 USDT。
而中心化交易所(CEX)中,不具备收税的功能和机制,对于无税代币,若出现价差自然会有套利者搬平。但对于收税代币,理论上价差会处于正溢价和负溢价的叠加态,仍以 UNIBOT 在 100 USDT 价位举例:
对于出售者,交易所负溢价只要在 -5% 内都是可以接受的,例如 -4% 的溢价下,转至 CEX 仍能卖出 96 USDT,相较链上的 95 USDT 仍存在利润;
对于买入者,则可以接受 5% 以内正溢价,即 105 USDT 以下的 CEX 成交价相比链上都是划算的。
因此,CEX 的正溢价或负溢价,可能是受以上两者力量的博弈,最终达到一种均衡。Odaily 星球日报据此先做出一个假设,并将在下文验证:
若交易者对后市看跌,卖出力量更强,交易所将呈现持续的负溢价状态,币价将下跌;
若交易者对后市看涨,买入力量更强,交易所将呈现持续的正溢价状态,币价将上升;
UNIBOT 数据分析
基本规则
分析标的:以 UNIBOT 作为第一个分析对象,该代币买卖收取 5% 税,分别分配给 LP、持币者和团队;
时间维度:以 1 小时作为分析维度;
时间跨度:近 1600 个小时,约为 8/23 ~ 10/27 ;
价格取值:DEX 中以一小时内所有成交价取均值(来自 Dune 的 dex.prices),CEX 取 Bitget 数据,一小时的开盘、收盘、最高、最低价取均值;
溢价计算:溢价率=(CEX-DEX)/DEX。
计算结果
1600 个小时中,有 790 个小时溢价超出了﹢ 5% 或﹣ 5% ,占比接近 50% 。说明市场力量过强(超买超卖),要么市场力量过弱被交易所或做市商主导。
为探究正负溢价与走势的关系,Odaily 星球日报将﹢3% 以上溢价记为正溢价(下图橙色),﹣3% 以下记为负溢价(下图紫色)。
在一段行情中,会出现持续的单边溢价情况,而没有另一方溢价的存在,将主要为正溢价的区间标为蓝色底纹,将主要为负溢价的区间标为黄色底纹。
从图中可以看出,正负溢价区间与价格走势有着明显关系,得到结论①,但与本文开头所推测的规律完全相反:
①正溢价时,价格倾向于下跌;负溢价时,价格倾向于上涨。
此外从图中还有另外几个衍生结论,本文的溢价区间选取较大,在大的溢价区间中还有小的反向的溢价区间,如 9/17 ~ 9/22 区间,以正溢价为主的区间中出现了几次小的负溢价区间,而在这个区间内价格走势发生反弹,但整体走势没有反转。
而 9/22 ~ 9/27 之间长期溢价转变,走势发生了反转。然后在 10/2 再次溢价&走势同时反转。
故而有结论如下:
②走势与长期的溢价情况相关,短期的溢价意味着反向的发展,但不改变整体方向。
③长期溢价转换后,整体走势反转。
那么,正负溢价是价格走势的充分条件或者必要条件吗?答案是两者都不是:
8/23 ~ 8/28 整体趋势向上,涨幅超 30% ,但没有正负溢价区间,否定了必要条件;
10/4、 10/24 附近出现了小的溢价区间,但价格横盘,否定了充分条件;
故有结论④正负溢价与走势强相关,但不是充分条件也不是必要条件。
进一步数据验证
AIMBOT
使用自动打土狗机器人 Aimbot 的代币 AIMBOT 作为研究对象,该代币同样买卖收取 5% 税,但具备另一个特性:转账也收税 5% ,这一特性阻止了套利者的搬砖行为,也将遏制交易者的链上链下互转。链上和链下的交易将成为「单机」状态。
从上图可以看出,AIMBOT 不再存在有明显的正负溢价区间,「单机」状态使得正负溢价变得十分随机,但在区间形成时,价格走势规律仍符合前文所述,新增结论如下:
⑤链上链下的转账通道是 CEX 持续溢价的必要条件。
BANANA
使用 Telegram 交易 Bot BananaGun 的代币 BANANA 作为研究对象,该代币买卖收税 4% ,本处将正负溢价的界限修改为± 2% ,其他条件与 UNIBOT 一致。
可以看出,正负溢价区间与价格走势的关联性依旧存在,但价格波动不是特别明显,或与 BANANA 是热门新币种有关。
相比 AIMBOT,BANANA 不收取转账费用,故溢价区间也再次变宽且更为显著,印证了结论⑤。
结论
综上,长期的溢价区间与价格走势存在明显关联,正溢价下跌而负溢价上涨,溢价的反转也是走势反转的信号之一,但还需结合代币本身的特性和交易所的情况进行甄别判断。