Penulis: taetaehoho
Diterjemahkan oleh: Shenchao TechFlow
Apakah premium L1, moneter, xREV/TEV... konsep-konsep ini benar-benar ada?
Terima kasih khusus kepada @smyyguy dan @purplepill3m atas tinjauan dan umpan balik mereka terhadap artikel ini.
Jika Anda tidak terlalu familiar dengan REV, Anda dapat membaca artikel ini oleh @jon_charb.
Berkali-kali berikut ini didasarkan pada data valuasi pada 30 Oktober 2024 pukul 12 siang (Waktu Timur AS).
Keuntungan L2 adalah pendapatannya (termasuk biaya dasar dan biaya prioritas) dikurangi biaya operasi di rantai (seperti pemanggilan data L1, Blob, dan biaya verifikasi). Data Arbitrum, Optimism, Zksync, dan Scroll adalah untuk dua belas bulan terakhir, sedangkan Blast hanya memiliki data untuk tiga kuartal (ini membuat kelipatannya dibandingkan proyek lain menjadi lebih besar). Data ETH dan Solana juga untuk dua belas bulan terakhir.
Beberapa catatan:
REV dan pendapatan L2 adalah indikator yang dapat dibandingkan. Pendapatan L2 adalah pendapatan sebelum biaya operator (biaya penyortir) dikurangi, yang mirip dengan REV.
DAO L2 mendistribusikan sejumlah besar token pada acara pembuatan token (TGE). Sebagian dari valuasi yang sepenuhnya tereduksi (FDV) L2 dapat dikaitkan dengan nilai pemerintahan, yang tidak ada dalam token L1. Oleh karena itu, secara psikologis kami menaikkan kelipatan L2, tetapi tidak melakukan penyesuaian ini saat mendiskusikan hasil.
Beberapa pengamatan langsung:
Dalam hal valuasi yang sepenuhnya tereduksi (FDV), tidak ada 'premium L1' yang jelas, tetapi sebagian besar L2 belum sepenuhnya beredar. Namun, dalam perbandingan kapitalisasi pasar, memang ada 'premium L1'. (FDV/L2 pendapatan Arbitrum dan OP sekitar 100-250, sedangkan FDV/REV Ethereum dan Solana sekitar 118-140).
Kelipatan transaksi Optimism jauh lebih tinggi dibandingkan proyek perbandingan lainnya. Investor tampaknya optimis terhadap ekspansi kolektifnya.
Melalui pembagian keuntungan kolektif (yaitu 15% dari pendapatan penyortir dan 2% dari keuntungan), DAO telah memperoleh laba bersih lebih dari pendapatan L2 OP hingga kuartal keempat. Dari segi nilai total yang terakumulasi ke perbendaharaan, strategi kolektif ini berhasil. Mengingat Base secara terpisah menyumbang sekitar 9 juta dolar untuk perbendaharaan kolektif, melakukan alokasi pembagian pendapatan secara besar-besaran di masa mendatang adalah pilihan yang baik.
Pembatasan ruang blok tidak ada hubungannya dengan peningkatan pendapatan. Biaya median Arbitrum selama puncak likuidasi sekitar 10 dolar, tetapi laba L2-nya lebih rendah dibandingkan Base.
Pembeli token tidak memberikan harga untuk pertumbuhan Scroll (kapitalisasi pasar adalah 3 kali pendapatan L2).
Biaya verifikasi L1 dari ZKP sementara ini menurunkan margin keuntungan Zk rollups. Saat ini, kami belum melihat penghematan biaya dari perbedaan status yang diteruskan kepada pengguna.
Silakan lihat spreadsheet untuk informasi lebih lanjut.
Ini membuat saya memikirkan beberapa pertanyaan:
Apakah premium moneter benar-benar ada? Atau, apakah L2 akan memiliki valuasi yang sama saat aktivitas di rantai sama?
Apakah ETH benar-benar memiliki premium kedaulatan (SOV) dibandingkan dengan Solana? (REV Ethereum terutama terfokus pada kuartal pertama dan kedua tahun 2024, jika hanya membandingkan kuartal terbaru, apakah premium ini terlihat jelas?)