“Biaya transaksi DeFi umumnya lebih tinggi dibandingkan dengan CeFi. Pada tahun 2022, dengan runtuhnya berbagai platform perdagangan kripto CeFi, DeFi sekali lagi menarik banyak perhatian karena hak asuh mandiri dan transparansinya pertukaran yang berbeda Biaya kontrak abadi pemosisian ETH dan menyimpulkan bahwa perdagangan kontrak abadi DeFi tidak memerlukan biaya tinggi.”
Dalam studi terbaru yang dilakukan oleh Barbon dan Ranaldo [1], “Tentang Kualitas Pasar Mata Uang Kripto,” mereka menemukan bahwa perdagangan spot DeFi disertai dengan biaya transaksi yang tinggi, yang perlu dipertimbangkan terhadap risiko dan penundaan yang terkait dengan pendelegasian hak asuh di CEX. Namun, apakah ini merupakan trade-off yang diperlukan untuk kontrak abadi?
Sumber biaya
Biaya perdagangan kontrak abadi dapat dipecah menjadi beberapa komponen: biaya perdagangan, biaya bahan bakar, slippage, dan biaya pengangkutan.
Biaya Transaksi: Biaya ini timbul pada setiap perdagangan ketika pedagang membeli atau menjual kontrak abadi. Biasanya, biaya perdagangan adalah persentase tetap dari ukuran posisi nosional. Ukuran posisi nominal juga dikenal sebagai "ukuran kontrak", misalnya, jika Anda melakukan perdagangan panjang 2 ETH dengan margin 1000 USDC, ukuran posisi nominal adalah 2 ETH (biaya transaksi tidak bergantung pada margin).
Biaya bahan bakar: Di DEX, transaksi disertai dengan biaya bahan bakar, dan biaya ini bervariasi antara blockchain dan kode kontrak pintar yang berbeda. Bagi sebagian besar blockchain, biaya bahan bakar juga bergantung pada kondisi jaringan. Biaya bahan bakar biasanya dibayarkan dalam mata uang dasar blockchain dan tidak bergantung pada ukuran posisi, sedangkan transaksi di CEX tidak memiliki biaya bahan bakar.
Slippage: Slippage adalah selisih antara harga (pertengahan) dan harga yang Anda dapatkan saat melakukan trading. Untuk bursa dan waktu tertentu, semakin besar posisi Anda, semakin tinggi slippagenya. Beberapa protokol DeFi membedakan terminologinya, menggunakan dampak harga sebagai deviasi harga yang diharapkan, sedangkan slippage didefinisikan sebagai deviasi tak terduga dari harga tengah (misalnya, karena limit order dibatalkan atau pedagang lain masuk lebih dulu). Pada artikel ini, kami hanya mempertimbangkan dampak harga.
Contoh: Dalam sistem order book seperti bursa kontrak abadi di Binance, harga tengah adalah tawaran terbaik (harga yang Anda dapatkan saat menjual di pasar) dan permintaan terbaik (harga yang Anda dapatkan saat membeli di pasar) ). nilai rata-rata. Gambar 1 menunjukkan tangkapan layar buku pesanan untuk kontrak abadi ETH di Binance. Terlihat harga jual terbaik adalah $1,098.63 dan harga beli terbaik adalah $1,098.62. Jika kita membeli tidak lebih dari 263.0731 ETH, kita akan berdagang dengan harga jual terbaik kecuali pedagang lain mengeksekusi sebelum kita, atau limit order pada harga ini dibatalkan. Jika kita berdagang di atas jumlah ini, harga akan turun sedikit. Penurunan harga dibandingkan dengan harga titik tengah disebut slippage.
Biaya tercatat: Kontrak abadi biasanya memiliki tingkat pendanaan. Tingkat pendanaan biasanya dihitung setiap 8 jam. Jika permintaan posisi long lebih besar dari posisi short, tingkat pendanaan dibayarkan dari posisi long ke posisi short , tingkat pendanaan dibayarkan dari posisi short ke posisi long. Ini adalah desain kontrak abadi klasik yang diperkenalkan oleh BitMex pada tahun 2016. Secara historis, posisi short telah menerima sekitar 1 basis poin (0,01%) dari posisi long setiap 8 jam pada sebagian besar waktu. Namun, beberapa protokol DeFi seperti GMX menumbangkan desain ini dan membebankan "tarif pinjaman" ke jangka panjang dan pendek, dihitung per jam (artinya tarif 0,01% ini 8 kali lebih tinggi dari praktik BitMEX). Hal ini dapat mengakibatkan peningkatan signifikan dalam biaya pengangkutan. Di Gains Network, “rolling/flip rate” dikenakan pada agunan dan digunakan bersama dengan tingkat pendanaan.
pesaing
Di bagian ini, kami merinci cara kami mengumpulkan dan membandingkan data. Kami menggunakan Binance sebagai CEX perwakilan kami, yang pada saat penulisan ini menempati peringkat pertama dalam hal volume perdagangan dan memiliki biaya rendah dibandingkan dengan CEX lainnya. Untuk DEX, kami mengumpulkan data dari GMX, Gains Network, Perpetual Protocol, dan dYdX. Kami membandingkan hasil ini dengan kontrak abadi D8X kami. Karena kontrak abadi D8X belum ditayangkan di mainnet pada saat penulisan, kami menentukan semua komponen biaya menggunakan simulasi berbasis agen dengan perkiraan tingkat biaya tertinggi.
dYdX adalah satu-satunya DEX dalam pilihan kami yang menggunakan buku pesanan, bukan Automated Market Maker (AMM). Meskipun non-penahanan, kemitraan dYdX saat ini dengan StarkWare memungkinkan pemesanan off-chain dan kemacetan melalui satu prosesor sekuensial terpusat, lihat Blogmates untuk detailnya, yang melemahkan keunggulan DeFi itu sendiri.
Protokol berbasis AMM, seperti Perpetual Protocol, Gains Network, dan GMX, menggunakan fungsi penetapan harga untuk menentukan harga transaksi. Setiap pedagang berdagang dengan "kumpulan likuiditas" melalui fungsi penetapan harga AMM. Kumpulan likuiditas memungkinkan siapa saja untuk menyumbangkan token ke protokol (biasanya token dalam bentuk USD, seperti DAI atau USDC) dan berpartisipasi dalam keuntungan dan kerugian AMM.
Fungsi penetapan harga GMX berbeda dari protokol lain karena tidak ada slippage. Hal ini dapat menyebabkan potensi penyalahgunaan dalam beberapa kasus, seperti dijelaskan oleh Joshua Lim, namun dapat mengakibatkan biaya yang lebih rendah bagi para pedagang. Biaya yang lebih rendah karena penghapusan slippage dikompensasikan dengan biaya pinjaman yang dibebankan pada posisi long dan short (berbeda dari tingkat pendanaan).
Keuntungan Jaringan membebankan biaya pendanaan dan biaya pinjaman. Gains Network mengadopsi metode penetapan harga linier. Dengan kata lain, Keuntungan akan menambah spread tertentu pada harga indeks dan memperburuk harga secara linier seiring dengan ukuran transaksi. Untuk detailnya, lihat gTrade v6.1: Mendalam dari Jaringan Keuntungan.
Protokol Perpetual menawarkan kontrak abadi klasik yang membayar biaya pendanaan peer-to-peer (dari jangka panjang ke pendek atau sebaliknya). Di V2, protokol meminjam fungsi penetapan harga dari AMM likuiditas terpusat Uniswap v3, dan oleh karena itu, Perpetual Protocol V2 mewarisi slippage Uniswap V3.
D8X juga menyediakan kontrak abadi klasik dan pembayaran biaya pendanaan peer-to-peer. D8X sangat berbeda dalam pendekatan penetapan harga, mengadopsi pendekatan penetapan harga derivatif di mana AMM menetapkan harga untuk memberi insentif kepada pedagang guna meminimalkan risiko AMM. Misalnya, jika terdapat jumlah posisi beli dan jual yang sama dalam kontrak abadi tertentu, dan terdapat likuiditas yang cukup, risiko AMM kehilangan uang karena fluktuasi harga sangat rendah. Dalam hal ini, slippage akan sangat rendah. Sebaliknya, jika terdapat lebih banyak posisi long daripada short, maka D8X AMM akan memberikan harga yang lebih baik kepada trader yang melakukan short, sehingga mengurangi risiko pasar AMM dan memberikan harga dan slippage yang jauh lebih tinggi kepada trader yang memasuki posisi buy. Hal ini menghasilkan dampak harga yang lebih baik pada saat-saat baik dibandingkan dengan Protokol Abadi dan Keuntungan, dan ketika penawaran dan permintaan sangat berbeda, harga dapat diarbitrase.
data
Tujuan kami adalah memperkirakan harga perdagangan 100 ETH dengan periode penahanan 8 jam. Di bagian ini, kami merinci proses pengumpulan data dan bagaimana slippage ditentukan.
Data biaya transaksi
Data biaya transaksi dikumpulkan langsung dari dokumen berbagai bursa dalam sampel kami (data 1, 2, 3, 4, dan 5). Jika bursa menawarkan opsi rabat biaya perdagangan, kami menggunakan data biaya tingkat terendah (yaitu "pengguna biasa"). Jika pertukaran membedakan antara biaya taker dan biaya pending order, kami menggunakan biaya taker.
Data selip
Data slippage dikumpulkan pada bulan Oktober-November 2022. Metode pengumpulan bervariasi berdasarkan pertukaran dan dijelaskan di bawah ini:
Mengumpulkan Data Slippage Buku Pesanan: Binance dan dYdX
Untuk dua bursa berbasis buku pesanan dalam sampel kami, dYdX dan Binance, kami mengumpulkan data buku pesanan melalui REST API mereka. Kode Python kami mengunduh data buku pesanan setiap menit dan mengumpulkan data dalam database PostgreSQL. Kami kemudian menghitung harga rata-rata perdagangan panjang dan pendek 100 ETH untuk setiap observasi buku pesanan. Semua hasil dirata-ratakan untuk menghasilkan angka slippage akhir.
binance
Diamati sebanyak 1556 kali pada tanggal 30 dan 31 Oktober 2022,
Slippage rata-rata untuk posisi beli adalah 0,50 basis poin dan standar deviasinya adalah 0,56 basis poin.
Slippage rata-rata untuk posisi short adalah 0,53 basis poin, dengan standar deviasi 0,61 basis poin.
Gambar berikut menggunakan histogram untuk memvisualisasikan data:
dYdX
Diamati sebanyak 799 kali pada tanggal 31 Oktober 2022,
Slippage rata-rata untuk posisi beli adalah 1,87 basis poin, dengan standar deviasi 0,61 basis poin.
Slippage rata-rata untuk posisi short adalah 1,76 basis poin, dengan standar deviasi 0,69 basis poin.
Gambar berikut menggunakan histogram untuk memvisualisasikan data:
https://lh7-us.googleusercontent.com/huN9oODLn71ulxMsqv8zTuSqY0Te6S52M4crbdjQ1SxG58PfkUH2HA4pm0Mc4qwRW7XRymUbT4ewH4L2xTW71wQumtkGUPwalgAcyqxhMwswMi1eEvuOouLRIl3WbYsbvq jZNSJO5DFGPdsiDpn76AY
https://lh7-us.googleusercontent.com/2rL6H2f6MALNYrHrD7oJ332K_5a2BXweYc3NqpU6e_9VkqK-i67nPTPIQpPfq3Qxu3PuML5qoRTgqgnwhdsKLl6PqJWR43LfV-QHrn8YHQtSNGtnaap5uwDxVx_feh GhN2amWd4a_XXnUxNvT5LJ32Q
Gambar 3: Slippage di dYdX. Rata-rata, menempatkan perdagangan 100 ETH pada 31 Oktober 2022 akan menghasilkan slippage sekitar 2 basis poin. Maksimum yang diamati adalah 11 basis poin di 799 buku pesanan.
Mengumpulkan data slippage AMM: Perpetual Protocol, Gains Network, dan GMX
Untuk dua pertukaran berbasis AMM dengan slippage dalam sampel kami (Protokol Abadi dan Jaringan Keuntungan), kami mengumpulkan data langsung dari DApps protokol. GMX dirancang tanpa selip.
Protokol Abadi
Kami mengumpulkan jumlah total USD yang diperlukan untuk membuka posisi 100 ETH dari DApp, menghitung harga tersirat yang disediakan oleh AMM, dan menghitung persentase perbedaan antara harga (tengah) dan harga yang akan kami terima pada perdagangan 100 ETH. Kami mengamati 3 kali pada 30 Oktober 2022, dan rata-rata slippage adalah 54,41 basis poin.
Keuntungan Jaringan
Kami menetapkan jumlah total DAI yang diperlukan untuk mengambil posisi 100 ETH dengan leverage 10x dan menangkap dampak harga langsung dari Gains DApp. Kami melakukan observasi pada 5 November 2022 dan 22 November 2022 dan mengamati rata-rata slippage sebesar 10,5 basis poin.
Mengumpulkan Data Slippage D8X: Simulasi Berbasis Agen
Simulasi ini meniru AMM D8X. Harga indeks perpetual diperoleh dari data historis kontrak perpetual terkait. Agen yang berpartisipasi termasuk penyedia likuiditas dan pedagang. Penyedia likuiditas secara acak menambahkan dana ke sistem dan kemudian menarik dana setelah periode kepemilikan deterministik. Trader telah mengacak preferensi perdagangan individu dalam hal kepemilikan uang tunai, pilihan leverage, pilihan panjang/pendek, frekuensi perdagangan, dan memiliki strategi perdagangan yang berbeda. Strategi ini mencakup perdagangan momentum, perdagangan kebisingan (yang pada dasarnya bukan merupakan strategi), dan pedagang arbitrase yang membandingkan harga kontrak abadi dengan indeks ketika memutuskan apakah akan berdagang.
Kami membuat parameter simulasi sehingga jumlah pedagang meningkat seiring waktu, menyimulasikan hingga 1.000 pedagang pada akhir kuartal. Terakhir, kami memilih periode bagus yang serupa dengan apa yang dievaluasi pesaing kami dan membuat rata-rata slippage.
Menyimpan data biaya
Untuk pertukaran dengan tingkat pendanaan klasik, kami mengasumsikan tingkat pendanaan 1 basis poin setiap 8 jam.
Daripada membebankan tingkat pendanaan wajib, GMX mengenakan tingkat pinjaman yang mencakup semua biaya penyimpanan. Kami rata-rata suku bunga pinjaman historis dari 30 Agustus 2022 hingga 30 Oktober 2022, dan hasilnya adalah 0,32 basis poin/jam.
Untuk Gains Network, kami mengamati biaya balik pada tanggal 5 November 2022 dan 22 November 2022, dengan rata-rata 0,86 basis poin. Biaya ini diterapkan pada deposit agunan, bukan posisi nosional, sehingga pada leverage 10x, biaya tersebut kira-kira setara dengan penerapan 0,09 basis poin per jam pada ukuran posisi. Biaya flip ini ditambahkan ke tingkat pendanaan yang kami asumsikan, dan sejalan dengan bursa lain yang mengenakan tingkat pendanaan, kami mengasumsikan tingkat pendanaan sebesar 1 basis poin setiap 8 jam, sehingga menghasilkan perhitungan sebesar 0,215 basis poin per jam.
Data biaya bahan bakar
CEX, termasuk Binance, tidak mengenakan biaya bahan bakar, dan mengeksekusi perdagangan di dYdX tidak memerlukan biaya bahan bakar apa pun.
Untuk DEX lainnya, kami mengumpulkan data biaya bahan bakar dari Dune Analytics:
Protokol abadi: Biaya bahan bakar rata-rata antara 22 Oktober 2022 dan 11 November 2022: $0,12
GMX: Biaya bahan bakar rata-rata antara 22 Oktober 2022 dan 11 November 2022: $0,11
Keuntungan Jaringan: Kami tidak dapat menemukan sumber data yang dapat diandalkan yang secara khusus melacak biaya bahan bakar yang terkait dengan pelaksanaan transaksi. Mengingat Gains Network berjalan di Polygon, kami berasumsi biaya bahan bakar sebanding dengan D8X.
Menurut data Testnet yang kami kumpulkan antara 11 November 2022 dan 22 November 2022, biaya bahan bakar rata-rata untuk D8X adalah $0,0015.
Mengingat ukuran posisi 100 ETH, biaya gas yang diamati tidak signifikan dan kami akan mengecualikannya dari analisis berikut.
hasil
Bagan di bawah menunjukkan bahwa total biaya transaksi sangat bervariasi, mulai dari 129bps (=1,29%) hingga 11bps.
Untuk bursa berbasis AMM, Perpetual Protocol dan Gains Network, total biaya transaksi masing-masing mencapai 129bps dan 53bps. Sebagian besar biaya ini terkait dengan tingginya slippage yang dihadapi para pedagang. Slippage yang tinggi disebabkan oleh metode penetapan harga yang digunakan oleh AMM.
Untuk GMX, biaya transaksi tetap tinggi (22bps), dan yang lebih penting, biayanya akan semakin tinggi semakin lama Anda memegang posisi. Meskipun biaya penyimpanan yang tinggi mungkin tidak mempengaruhi pedagang spekulatif yang membalik posisi dalam jangka pendek, hal ini mempengaruhi investor (institusional) yang ingin melakukan lindung nilai menggunakan kontrak abadi.
Untuk dYdX, total biaya transaksi lebih rendah (15bps) dibandingkan DEX berbasis AMM. Hasil ini terutama disebabkan oleh slippage yang relatif rendah, yang dicapai dYdX melalui buku pesanannya. Namun harap dicatat bahwa buku pesanan bersifat off-chain.
Dibandingkan dengan DEX yang disebutkan di atas, CEX memiliki biaya lebih rendah. Gambar 4 menunjukkan bahwa Binance membebankan biaya transaksi sebesar 11bps. Mayoritas biaya transaksi ini disebabkan oleh biaya transaksi tetap. Karena tidak seperti DEX berbasis AMM, CEX tidak menghasilkan uang dari slippage, biaya perdagangan tetap biasanya menjadi sumber pendapatan utama yang mereka gunakan untuk mempertahankan layanan mereka.
D8X menawarkan biaya rendah yang bersaing dengan Binance, namun sepenuhnya terdesentralisasi dan non-penahanan. Di antara bursa yang kami pelajari, D8X adalah salah satu yang menawarkan ketentuan perdagangan terbaik di sektor DeFi dan CeFi.
Untuk mempelajari bagaimana D8X memberikan harga yang kompetitif ini, nantikan terus pengenalan Kontrak Abadi D8X kami yang akan datang.
referensi
[1] Barbon, Andrea, dan Angelo Ranaldo. “Tentang Kualitas Pasar Mata Uang Kripto: Pertukaran Terpusat versus Terdesentralisasi”
[2] BitMEX, “Panduan Kontrak Abadi”
[3] GMX, “Pertukaran Abadi yang Terdesentralisasi”
[4] Mendapatkan Jaringan, “Biaya Rollover & Pendanaan”
[5] Protokol Abadi, “Protokol Abadi”
[6] dYdX
[7] Rekan Blog, “Apa itu dyDx, Token DYDX & Rantai dYdX?”
[8] Joshua Lim, “Utas cepat tentang 'eksploitasi' GMX tadi malam”
[9] Memperoleh Jaringan, “gTrade v6.1: Mendalam”
[10] Protokol Abadi, “Cara Kerja Perp V2”
[11] Protokol Abadi, “Biaya Perdagangan dan Biaya Gas”
[12] GMX, “Perdagangan”
[13] Binance, “Biaya Perdagangan”
[14] dYdX, “Biaya”
[15] Keuntungan Jaringan, “Biaya perdagangan rendah”
[16] dYdX, “Jenis Pesanan Abadi”
[17] Dune, “Biaya Gas OP Rata-Rata — 30 Hari Terakhir”
[18] Dune, “Biaya transaksi-di-gmx-arbitrase”
Pernyataan hak cipta: Konten artikel ini disediakan oleh D8X.Exchange dan tidak boleh direproduksi tanpa izin.
peringatan risiko
Tidak ada satu pun isi di sini yang merupakan penawaran, undangan atau rekomendasi untuk menjual, membeli atau merekomendasikan efek atau produk (token) atau layanan lainnya, baik efek, produk (token) atau layanan tersebut disebutkan di sini atau tidak.
Informasi asli bahasa Inggris: https://medium.com/@d8x.exchange/are-defi-perpetual-futures-more-expensive-than-their-cefi-counterparts-81d4a813fe9d
