Pada tanggal 12 Maret, pasar kripto menghadapi dua pergerakan menurun yang besar, dengan jarak sekitar 13 jam, yang menyebabkan Bitcoin sempat jatuh di bawah $4.000—penurunan satu hari terburuk dalam tujuh tahun.
Penurunan pertama, sekitar 25%, terjadi pada pagi hari dan relatif teratur. Hal ini kemungkinan disebabkan oleh para pedagang yang mengurangi risiko karena pasar saham global juga mengalami aksi jual. Namun, penurunan kedua, di malam hari, menghancurkan struktur pasar. Kali ini, spiral penurunan dipicu oleh pemberi pinjaman yang melikuidasi agunan dari peminjam yang bangkrut yang terkena dampak penurunan pertama. Situasi memburuk ketika beberapa penambang menutup rig mereka, dan bahkan lebih banyak lagi yang melakukannya setelah penurunan kedua.
Ketika struktur pasar hancur, situasi di BitMEX menjadi tidak terkendali. Karena BitMEX hanya menerima BTC sebagai agunan, para pedagang yang melakukan long BTC-USD dengan leverage menghadapi likuidasi berjenjang saat harga anjlok. Ketika penyedia likuiditas menarik diri selama aksi harga yang bergejolak—terutama dengan spread yang melebihi $500 antara BitMEX dan Coinbase—aksi jual meningkat. Hal ini menyebabkan keruntuhan pasar total, dengan likuiditas mengering dan Bitcoin jatuh ke posisi terendah dalam sejarah untuk sesaat.
Rangkaian likuidasi pada posisi leverage, dikombinasikan dengan penarikan penyedia likuiditas, menciptakan badai yang sempurna, menandai hari kekacauan dalam sejarah kripto.
