Pasar kripto terkenal sangat fluktuatif dan tidak dapat diprediksi. Dalam tren naik 2020–2021, banyak altcoin yang kurang dikenal meroket ke titik tertinggi baru yang mencengangkan sebelum jatuh dengan keras. Sekarang di tahun 2023, gelombang investor baru berharap untuk memanfaatkan siklus berikutnya.
Namun, sekadar melihat harga tertinggi sepanjang masa (ATH) kripto dapat menimbulkan ekspektasi yang tidak realistis. Proyek sering kali memiliki persediaan dan valuasi token yang sangat berbeda di antara siklus pasar. Mengabaikan metrik penting seperti kapitalisasi pasar dan persediaan yang beredar saat berinvestasi dapat menyebabkan kesalahan yang merugikan. Mari kita bahas beberapa kesalahan investasi kripto yang paling umum — dan bagaimana investor yang cerdas dapat menghindarinya.
Menggunakan Harga Tertinggi Sepanjang Masa sebagai Tolok Ukur
Banyak investor kripto baru yang meneliti harga ATH suatu proyek selama pasar bullish terakhir, dan menjadikannya target jangka panjang mereka. Logikanya sangat sederhana: jika sebuah koin mencapai puncak $X, koin tersebut seharusnya dapat mencapai level itu lagi.
Misalnya, investor baru mungkin akan melirik Chia (XCH), yang mencapai ATH $1.645 pada pertengahan 2021 sebelum anjlok. Mereka kemudian berasumsi bahwa karena XCH diperdagangkan sekitar $30 hari ini, mungkin saja bisa kembali ke level tertingginya di $1.645 untuk keuntungan 55x pada kenaikan berikutnya.
Sayangnya, pemikiran ini mengabaikan faktor-faktor penting seperti kapitalisasi pasar dan pasokan yang beredar. Pemikiran ini hanya berfokus pada metrik nominal "harga per koin" sambil mengabaikan valuasi keseluruhan proyek.
Pada bulan Mei 2021 ketika XCH mencapai titik tertingginya di $1.645, kapitalisasi pasarnya mencapai puncaknya di sekitar $583 juta dengan lebih dari 350.000 koin yang beredar. Hari ini di bulan September 2023, kapitalisasi pasar XCH berada di angka $234 juta — tetapi jumlah koin yang beredar telah meningkat tajam menjadi lebih dari 8,4 juta koin. Jadi meskipun diperdagangkan hanya pada 2% dari harga ATH sebelumnya, kapitalisasi pasar XCH saat ini sudah mencapai 43% dari kapitalisasi pasar tertingginya sepanjang masa.
Agar XCH kembali ke kapitalisasi pasar $530 juta, harganya hanya akan naik menjadi sekitar $64 — bukan $1.645.#ATHsebelumnya tidak lagi menjadi titik acuan yang akurat. Inflasi pasokan yang besar ini berarti harga ATH seharusnya tidak menjadi panduan strategi atau target investasi. Mari kita bahas alasannya.
Memahami Inflasi dan Dilusi Pasokan
Ketika sebuah proyek menerbitkan koin baru, hal itu akan mengencerkan kepemilikan saham pemegang yang ada. Nilai yang sama sekarang dibagi ke seluruh pasokan token yang lebih besar.
Banyak altcoin mengalami ekspansi pasokan yang ekstrem di antara siklus pasar. Koin diterbitkan atau dibuka untuk para pendiri, karyawan, investor, dan perbendaharaan komunitas. Hal ini wajar terjadi di awal siklus hidup proyek — tetapi berdampak serius pada target valuasi.
Misalnya, Cardano diluncurkan dengan total pasokan sebesar 25,9 miliar $ADA. Saat ini, jumlah koin yang beredar telah mencapai lebih dari 35 miliar koin — peningkatan sebesar 40%. $MATIC telah meningkat dari pasokan awal sebesar 3,2 miliar menjadi lebih dari 9,3 miliar sekarang, hampir tiga kali lipat.
Inflasi yang begitu besar membuat tingkat harga sebelumnya tidak relevan. Ketika pasokan berlipat ganda, harga koin perlu naik secara eksponensial untuk mencapai kapitalisasi pasar yang sama lagi. CHIA yang mencapai $1.600 dengan 8,3 juta koin akan membutuhkan kapitalisasi pasar sebesar $13,28 miliar.
Investor kripto yang cerdas memahami dinamika ini berdampak besar pada target dan ekspektasi pengembalian. Koin dengan tingkat inflasi yang lebih rendah memiliki keunggulan yang melekat.
Mengevaluasi Jadwal Pasokan
Saat menganalisis kripto untuk investasi, investor harus memeriksa dengan cermat kebijakan moneter dan jadwal distribusi tokennya.
Koin seperti Bitcoin dan Litecoin bersifat disinflasi — total pasokan dibatasi, dan penerbitan baru menurun seiring waktu. Hal ini menjamin penurunan inflasi, meningkatkan kelangkaan.
Ethereum saat ini menerbitkan $ETH baru melalui imbalan penambangan, tetapi beralih ke model yang sebagian besar bersifat disinflasi. Biaya pembakaran juga membantu mengimbangi penerbitan. Proyek lain memiliki skema distribusi yang lebih kompleks yang membuka pasokan dari waktu ke waktu. Ripple perlahan-lahan melepaskan XRP dari rekening escrow, sementara imbalan staking Cardano menerbitkan $ADA baru setiap epoch.
Proyek NFT dan token metaverse juga sering kali memiliki program hadiah yang memperluas kumpulan hadiah — misalnya Sand in the Sandbox atau Atari Token untuk konsol VCS Atari.
Investor harus memodelkan tingkat inflasi koin yang diproyeksikan selama periode penyimpanan yang diinginkan dan memasukkannya ke dalam estimasi valuasi. Protokol dengan tingkat pencetakan yang lebih rendah, jika semuanya sama, memiliki peluang lebih baik untuk mempertahankan nilai.
Penguncian dan Pemberian Hak
Faktor kunci lainnya adalah penguncian pendiri dan investor yang membatasi kapan token dapat dijual.
Sebagian besar proyek mengalokasikan sebagian besar pasokan kepada tim dan pendukung. Misalnya, 25% dari 1 miliar token $NEAR milik Near Protocol disisihkan untuk dana komunitas dan investor awal.
Alokasi ini biasanya dikunci atau diberikan selama beberapa bulan atau tahun untuk mengurangi risiko dumping. Token investor Near diberikan selama 3 tahun setelah peluncuran, sementara hibah karyawan diberikan selama 4 tahun.
Penguncian ditunda saat anggota tim dan investor dapat melikuidasi kepemilikan. Ini membantu menstabilkan harga — proyek cenderung tidak akan gagal jika pendiri tidak dapat segera menguangkannya.
Jadwal Pasokan vs. Pertumbuhan Permintaan
Dalam dunia yang sempurna, kebijakan moneter kripto akan memperluas pasokan secara bertahap sejalan dengan permintaan pengguna dan investor. Namun, dunia nyata jauh lebih rumit. Ledakan pasokan tanpa mengimbangi pertumbuhan permintaan sangat menghambat nilai. Investor harus memprioritaskan proyek-proyek yang tingkat pencetakannya tampaknya cukup selaras dengan daya tarik dan utilitas ekosistem.
Suatu proyek dapat mencetak jutaan token tetapi hanya melihat aktivitas pengembang dan adopsi pengguna yang kurang bersemangat. Situasi seperti itu berisiko menilai koin terlalu tinggi dibandingkan dengan pemanfaatan fundamental. Keunggulan teknis hanya diterjemahkan menjadi nilai dengan penggunaan aktual.
Menganalisis metrik sirkulasi dapat memberikan wawasan yang berguna. Aktivitas on-chain seperti transaksi, dompet aktif, dan TVL (Total Value Locked) idealnya akan meningkat seiring dengan perluasan basis koin. Jika pemanfaatan jaringan terhenti, memasang taruhan besar menjadi berisiko.
Menghindari Obsesi yang Terlalu Tinggi
Seperti yang telah kita bahas sebelumnya, mendasarkan target pada rekor tertinggi lama sering kali merupakan delusi dalam kripto. Investor yang cenderung berpikiran seperti ini merasa terlalu percaya diri tentang potensi pengembalian harga. Panduan yang lebih realistis memperkirakan nilai berdasarkan utilitas fundamental yang dijadwalkan muncul pada siklus berikutnya atau paralel dengan pesaing yang relevan.
Misalnya, mungkin masuk akal untuk membandingkan valuasi solusi penskalaan dengan pesaing seperti Polygon atau Arbitrum. Atau untuk proyek DEX baru, membandingkan prospek dengan Uniswap. Ini memperhitungkan posisi kompetitif protokol.
Tidak ada jaminan untuk mengulang siklus pasar sebelumnya. Setiap kenaikan harga akan menghasilkan inovasi dan pemimpin baru, sementara yang sebelumnya sudah ada akan memudar. Berinvestasi berdasarkan peran dan daya tarik ekosistem adalah tindakan yang bijaksana daripada mengejar masa kejayaan di masa lalu.
Menilai Risiko Pengenceran Secara Jujur
Pengenceran jelas penting bagi prospek valuasi kripto. Namun, beberapa proyek menangani inflasi secara bertanggung jawab dengan cara yang meningkatkan nilai.
Misalnya, OlympusDAO memperkenalkan likuiditas milik protokol (POL) dan penyesuaian pasokan secara algoritmik untuk mempertahankan rasio pemegang. Ekosistem obligasi dan staking-nya mendapat manfaat besar dari perluasan pasokan, karena lebih banyak utilitas mengalir ke protokol.
Desain inflasi semacam itu dapat berjalan secara berkelanjutan jika efek jaringan muncul dari penerbitan baru. Namun, sebagian besar proyek tidak menerapkannya secara efektif. Investor harus menganalisis apakah dilusi masuk akal atau mungkin berbahaya.
Menyeimbangkan risiko dan peluang secara bijaksana sangatlah penting. Bersikap realistis tentang imbal hasil yang diharapkan mengingat tren penerbitan dapat membendung spekulasi bodoh#FOMOdan kekecewaan.