Kompilasi |. Aliran Teknologi Shenchao
Tamu: Kyle Samani, Managing Partner dan Co-Founder, Multicoin Capital
Moderator: Ryan Sean Adams, Salah Satu Pendiri, Bankless; David Hoffman, Salah Satu Pendiri, Bankless
perkenalan
SOL/ETH naik 300% selama setahun terakhir, sementara ETH/BTC turun 50% selama dua tahun terakhir. Mengapa ini? Mengapa performa ETH kurang memuaskan?
Kyle Samani adalah Mitra Pelaksana dan Salah Satu Pendiri Multicoin Capital. Kyle dan Multicoin termasuk investor dan pendukung terbesar Solana.
Episode ini bukan tentang perdebatan seperti Anatoly dan Justin Drake. Ryan dan David lebih mendengarkan pandangan Kyle dan analisisnya tentang mengapa ETH berkinerja buruk dalam siklus mata uang kripto kali ini.
1. Analisis Independen Ethereum
Dampak gravitasi pasar
● Kyle menyebutkan bahwa penurunan harga Ethereum terkait dengan ukuran pasarnya. Dia menjelaskan bahwa seiring meningkatnya ukuran aset, semakin sulit mempertahankan pertumbuhan. Kapitalisasi pasar Ethereum saat ini sekitar $300 miliar, yang menjadikannya aset terbesar ke-34 di dunia. Sebagai perbandingan, kapitalisasi pasar Bitcoin menduduki peringkat ke-10.
● Kyle menunjukkan bahwa pasar memiliki ekspektasi yang lebih tinggi terhadap aset besar, sehingga Ethereum akan menghadapi tekanan yang lebih besar untuk mencapai pertumbuhan. Selain itu, Kyle juga menyebutkan bahwa ekspektasi pasar terhadap kinerja Ethereum di masa mendatang memengaruhi kinerja harganya.
Ketidakpastian tentang mekanisme penangkapan nilai
Kyle lebih lanjut menguraikan ketidakpastian mekanisme penangkapan nilai Ethereum. Ia percaya bahwa sebagai aset senilai $300 miliar, jika tidak ada mekanisme penangkapan nilai yang jelas, hal itu akan berdampak negatif pada harganya. Ia mencatat bahwa pasar memiliki keraguan tentang mekanisme fundamental Ethereum, dan ketidakpastian ini telah membebani kinerja Ethereum selama setahun terakhir.
David menambahkan bahwa fenomena “gravitasi” ini tidak hanya terjadi pada Ethereum, tetapi merupakan tantangan yang dialami semua aset besar saat mencapai skala tertentu.
Keunikan Bitcoin
Kyle juga menyebutkan bahwa Bitcoin merupakan pengecualian khusus dalam hal ini karena proposisi nilainya adalah sebagai alat penyimpan nilai dan alat tukar. Meskipun ia secara pribadi memiliki pandangan kritis terhadap Bitcoin, ia mengakui bahwa Bitcoin memiliki kekebalan tertentu dari teori gravitasi pasar. Hal ini menunjukkan bahwa meskipun Ethereum menghadapi banyak tantangan, posisi unik Bitcoin memungkinkannya menunjukkan dinamika yang berbeda di pasar.
2. Perbandingan antara ETH dan BTC
Keunikan Bitcoin dan fungsionalitas Ethereum
Ryan mengemukakan perbedaan antara Bitcoin dan Ethereum, dengan menekankan bahwa Bitcoin dilihat sebagai “kepingan salju khusus” yang proposisi nilainya terletak pada statusnya sebagai “uang yang sehat.”
Kyle setuju, dan mencatat bahwa kesederhanaan dan risiko rendah Bitcoin memberinya posisi unik di antara mata uang kripto lainnya. Ia percaya bahwa meskipun secara pribadi ia tidak menganggap Bitcoin itu istimewa, masyarakat secara umum menerima pandangan ini, sehingga kinerja pasar Bitcoin diakui secara luas.
Kyle menganalisis lebih lanjut fungsionalitas Ethereum dan Solana, dan meyakini bahwa keduanya lebih seperti saham teknologi atau aset pertumbuhan ketimbang sekadar alat penyimpanan nilai. Dia mencatat bahwa Ethereum dan Solana menawarkan fungsi praktis, memenuhi kebutuhan pengguna, dan menghasilkan arus kas, yang memberi mereka posisi berbeda di pasar.
Diferensiasi kelas aset
Ryan membahas perbedaan antara kelas aset, membedakan antara aset modal, komoditas, dan aset penyimpan nilai. Dia percaya bahwa aset modal menghasilkan arus kas, sedangkan komoditas adalah barang konsumen yang digunakan untuk menghasilkan produk lain.
Kyle tidak setuju dengan gagasan mengklasifikasikan aset penyimpanan nilai secara terpisah, dan percaya bahwa lebih banyak perhatian harus diberikan pada aset yang dapat menghasilkan pendapatan. Dia menyebutkan bahwa perusahaan seperti Walmart dan Amazon telah mampu mempertahankan nilai mereka dalam lingkungan inflasi.
Kyle percaya bahwa meskipun Bitcoin dan emas dipandang sebagai aset yang tahan inflasi, banyak aset produktif juga mampu menahan inflasi dalam jangka panjang. Ia mempertanyakan nilai Bitcoin, dengan alasan bahwa kinerja pasarnya belum tentu mencerminkan nilai intrinsiknya.
Tren dan ekspektasi masa depan
Kyle memperkirakan bahwa mata uang kripto akan memainkan peran yang lebih besar dalam keuangan global dalam 10 hingga 20 tahun ke depan seiring berkembangnya sistem keuangan. Ia percaya bahwa platform seperti Ethereum dan Solana akan menjadi infrastruktur sistem keuangan arus utama, sementara Bitcoin mungkin dilihat sebagai aset digital yang tidak berguna. Dia mengatakan bahwa pada akhirnya orang-orang akan menyadari bahwa nilai Bitcoin kurang memiliki fungsi praktis dan skenario aplikasi dibandingkan dengan aset seperti Ethereum.
Kyle mengatakan dia akan menjual Bitcoin dalam jangka pendek ketika waktunya tepat, tetapi belum ada kerangka waktu yang jelas.
3. Masalah interoperabilitas lapisan 2
Tantangan interoperabilitas Ethereum
David mengangkat berbagai masalah yang dihadapi Ethereum, khususnya mengenai interoperabilitas Layer 2.
Kyle menyoroti poin ini, dengan menyatakan bahwa masalah interoperabilitas memiliki dampak langsung pada kinerja harga Ethereum. Dia menyebutkan bahwa banyak pengguna Ethereum merasa frustrasi dengan operasi lintas rantai, terutama biaya yang tinggi dan menunggu konfirmasi saat mentransfer aset. Pengalaman ini membuat pengguna lebih cenderung menggunakan platform lain seperti Solana yang pengoperasiannya lebih lancar.
Pentingnya Pengalaman Pengguna
Kyle menunjukkan bahwa pengalaman nyata pengguna adalah alasan utama yang memengaruhi aliran modal antara Ethereum dan platform lain seperti Solana. Ia percaya bahwa ketika pengguna secara bertahap menyadari masalah interoperabilitas Ethereum, mereka akan mulai memindahkan dana mereka ke Solana untuk pengalaman pengguna yang lebih baik. Faktor-faktor seperti masalah penjembatanan, selisih, dan biaya tinggi yang dialami pengguna di Ethereum secara signifikan memengaruhi emosi dan pengambilan keputusan mereka.
Solusi Ethereum dan prospek masa depan
Ryan menyebutkan bahwa Ethereum memiliki rencana untuk mengatasi masalah interoperabilitas melalui berbagai peta jalan teknis, termasuk integrasi Layer 2 dan penyortiran bersama. Kyle bersikap skeptis, meyakini bahwa meskipun suatu standar diusulkan, hal itu tidak mungkin diterapkan karena kurangnya konsistensi dan kemauan untuk bekerja sama di antara protokol yang berbeda. Ia yakin bahwa Ethereum telah ada selama sembilan tahun, tetapi kemajuan dalam interoperabilitas masih lambat, yang membuat banyak pengguna frustrasi.
Dampak sentimen pasar
Kyle lebih lanjut menguraikan bagaimana sentimen pengguna tercermin di pasar. Ia percaya bahwa fenomena aliran modal dari Ethereum ke Solana terjadi karena pengguna membandingkan pengalaman pengguna keduanya dan akhirnya memilih opsi yang lebih baik. Perubahan sentimen ini terwujud dalam harga sebagai perubahan rasio antara Ethereum dan platform lainnya.
Aturan berbeda untuk Bitcoin
Terakhir, Kyle menunjukkan bahwa situasi dengan Bitcoin berbeda. Meskipun pengalaman pengguna Bitcoin juga tidak memuaskan, pengguna membeli Bitcoin karena alasan yang berbeda dari Ethereum dan Solana. Bitcoin dipandang sebagai aset khusus dan meskipun pengalaman penggunanya buruk, pengguna masih bersedia memegangnya karena diberi status khusus di pasar.
4. Penangkapan Nilai
Masalah penangkapan nilai pada Layer 2
Kyle mengangkat tantangan Ethereum Layer 2 dalam penangkapan nilai. Ia meyakini bahwa Layer 2 adalah parasit pada Layer 1 Ethereum, yang berarti bahwa mereka mengekstraksi nilai dari Layer 1 sampai batas tertentu alih-alih menambahkan nilai padanya.
Kyle menunjukkan bahwa biaya marjinal perangkat lunak mendekati nol, sementara blockchain dirancang untuk menciptakan kelangkaan, sehingga keberadaan Layer 2 membuat penangkapan nilai Ethereum lebih rumit.
Biaya transaksi dan mekanisme pasar
Kyle lebih lanjut menjelaskan bahwa seiring berkembangnya teknologi, biaya transaksi mendekati nol, sehingga eksekusi dan perolehan nilai Ethereum menjadi kurang penting. Ia meyakini bahwa kekuatan pendorong utama pasar terletak pada MEV (nilai yang diekstraksi oleh penambang), dan desain Ethereum saat ini mentransfer penangkapan MEV ke Lapisan 2, yang berdampak negatif pada penangkapan nilai di Lapisan 1.
Lingkungan kompetitif Ethereum
Kyle mencatat bahwa Ethereum menghadapi persaingan dari blockchain lain, seperti Solana dan Aptos, yang mungkin lebih menarik dalam hal pengalaman pengguna dan efisiensi. Ia percaya bahwa meskipun Ethereum tetap menjadi ekosistem yang penting, status istimewanya tengah ditantang, terutama karena pengguna dan pengembang mencari solusi yang lebih efisien.
Perdebatan Ethereum sebagai Mata Uang
Kyle menekankan bahwa Ethereum tidak akan pernah menjadi mata uang yang digunakan orang dalam kehidupan sehari-hari karena volatilitasnya terlalu tinggi dibandingkan dengan mata uang fiat seperti dolar AS. Ia percaya bahwa mata uang yang dipahami masyarakat awam adalah aset stabil yang digunakan untuk transaksi sehari-hari, dan Ethereum tidak memenuhi standar ini.
Kyle percaya bahwa meskipun beberapa orang percaya bahwa Ethereum dapat memperoleh status khusus di Layer 2, ia tidak dapat digunakan sebagai mata uang nyata karena tidak memiliki nilai yang stabil.
Emosi Investor dan Pengalaman Pengguna
David menyebutkan bahwa pengalaman pengguna dan sentimen investor saling melengkapi dan dapat menjelaskan 80% hingga 90% dari penurunan harga Ethereum. Jika pengalaman pengguna buruk, kepercayaan investor juga akan terpengaruh, dan begitu pula sebaliknya.
Prospek Masa Depan dan Solusi Potensial
Meskipun solusi Layer 2 Ethereum terus berkembang, Kyle berhati-hati tentang efektivitasnya. Ia percaya bahwa seiring dengan semakin banyaknya proyek Layer 2 yang mulai beroperasi, kompleksitas ekosistem dapat meningkat, sementara mekanisme penangkapan nilai inti Ethereum dapat terus melemah.
5. Apa yang perlu diubah?
Komunikasi dan kolaborasi dalam ekosistem Ethereum
Selama diskusi, Kyle menyoroti kurangnya komunikasi antara tim pengembangan Ethereum dan pengguna intinya. Ia menyebutkan bahwa ia merasa luar biasa bahwa pengembang aplikasi ternama seperti Aave (Mark Zeller) tidak pernah berkomunikasi dengan anggota inti Ethereum Foundation.
Kyle percaya bahwa pengembangan Ethereum di masa depan memerlukan dialog mendalam dengan para pengembang aplikasi utama ini untuk memahami kebutuhan dan masukan mereka.
Menetapkan standar interoperabilitas
Kyle mengajukan tujuan yang jelas, berharap bahwa pendiri Ethereum Vitalik akan melanjutkan perannya sebagai "diktator yang baik hati" dan mempromosikan pembentukan standar interoperabilitas sehingga semua proyek Layer 2 dapat mencapai konsensus. Standar ini akan membantu memecahkan masalah interoperabilitas saat ini antara Layer 2, sehingga meningkatkan pengalaman pengguna dan efisiensi ekosistem secara keseluruhan.
Fokus pada kebutuhan pengguna
Kyle menekankan bahwa tim pengembangan perlu lebih memperhatikan kebutuhan pengguna. Ia percaya bahwa jika komunikasi dengan pengguna dimulai pada tahun 2020 untuk memahami ide dan kebutuhan mereka, beberapa kebingungan dan kompleksitas dalam ekosistem saat ini mungkin dapat dihindari. Dia menyebutkan bahwa jika pengguna dapat berpartisipasi dalam proses pengambilan keputusan, banyak potensi masalah dapat diidentifikasi dan dipecahkan terlebih dahulu.
Kombinasi teknologi dan pengguna
Kyle juga menunjukkan bahwa meskipun ia tidak memiliki latar belakang teknis yang mendalam, ia percaya bahwa tim pengembangan Ethereum harus menemukan solusi teknis untuk masalah skalabilitas Layer 1. Ia percaya bahwa adalah tanggung jawab tim teknis untuk menyelidiki masalah ini dan bukan hanya mengandalkan saran eksternal.
Perspektif Kyle menyoroti pentingnya komunikasi dan kolaborasi dalam ekosistem Ethereum. Ia meminta Yayasan Ethereum untuk berkomunikasi lebih banyak dengan pengguna inti dan pengembang untuk lebih memahami kebutuhan mereka dan mempromosikan pengembangan Ethereum di masa mendatang. Pola pikir yang berpusat pada pengguna ini dapat membantu Ethereum mempertahankan keunggulannya di pasar blockchain yang kompetitif.
6. Desentralisasi
Ryan mengangkat topik penting, desentralisasi. Ia yakin istilah tersebut sering kontroversial dalam diskusi tentang mata uang kripto dan bahkan memicu semacam "uji kemurnian". Meskipun demikian, desentralisasi merupakan konsep berguna yang berjalan seiring dengan pemeliharaan karakteristik seperti ketahanan terhadap penyensoran, ketahanan terhadap inflasi, dan ketahanan terhadap korupsi.
Ryan mencatat bahwa keputusan pengembangan Ethereum cenderung selaras dengan tujuan desentralisasi, terutama dalam hal mendorong peta jalan yang berfokus pada rollup.
Keuangan Terbuka vs. Keuangan Terdesentralisasi
Ryan selanjutnya mengeksplorasi perbedaan antara keuangan terbuka dan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Ia yakin Kyle mungkin lebih cenderung mendukung keuangan terbuka daripada keuangan terdesentralisasi. Ryan percaya bahwa dunia keuangan masa depan yang dijelaskan oleh Kyle lebih seperti NASDAQ yang terdesentralisasi daripada sistem keuangan yang sepenuhnya terdesentralisasi.
Nilai Bitcoin dan Ethereum
Kyle setuju dengan Ryan bahwa ada perbedaan mendasar dalam nilai antara Bitcoin dan Ethereum. Nilai inti Bitcoin terletak pada pasokan tetapnya sebesar 21 juta, yang memberikan jaminan kuat untuk pasokan moneter dan kebijakan inflasi di masa mendatang. Kyle yakin bahwa kepastian 99% tentang pasokan masa depan adalah keuntungan utama Bitcoin.
Pasokan Ethereum Terjamin
Sebaliknya, Kyle mengatakan Ethereum mungkin menawarkan jaminan lebih tinggi dalam hal inflasi di masa mendatang, terutama mengingat mekanisme pembakarannya, tetapi ia percaya bahwa pengoptimalan di luar level ini tidak diperlukan.
Set validator terdesentralisasi
Kyle yakin bahwa nilai inti Ethereum terletak pada set validatornya yang terdesentralisasi. Dia menyebutkan bahwa memaksimalkan jumlah node (termasuk self-staking rumah tangga) adalah tujuan penting Ethereum. Namun, ia juga menunjukkan bahwa pengoptimalan ini mungkin bukan pilihan terbaik karena sistem ini bersifat finansial.
Pembangunan pasar keuangan
Kyle menekankan bahwa tujuan Ethereum dan Solana adalah untuk membangun pasar keuangan tanpa izin terbesar di dunia. Ia percaya bahwa meskipun serangkaian validator yang terdesentralisasi itu penting, dalam praktiknya banyak entitas tersentralisasi (seperti penerbit stablecoin dan bursa tersentralisasi) memainkan peran penting dalam berfungsinya sistem ini. Entitas-entitas ini menghubungkan dunia keuangan tradisional dan mata uang kripto dengan menyediakan jembatan.
7. Solana
Orientasi Bisnis Komunitas Solana
David menyebutkan bahwa ia mengamati pada konferensi Solana bahwa pembangun Solana cenderung lebih berorientasi bisnis, memahami pelanggan mereka, dan berkomunikasi dengan mereka. Hal ini sangat kontras dengan para pembangun Ethereum, yang cenderung lebih fokus pada cita-cita cypherpunk, mengejar desentralisasi dan ketahanan terhadap penyensoran.
David yakin bahwa pembangun Solana mungkin tidak membangun proyek seperti RAI karena mereka lebih berfokus pada pembangunan bisnis berkelanjutan, yang terkadang mengorbankan desentralisasi demi pengembangan cepat.
Perbedaan nilai
Kyle yakin pengamatan David sangat akurat. Dia mencatat bahwa ada perbedaan mendasar dalam nilai antara Bitcoin, Ethereum, dan Solana. Sementara nilai inti Bitcoin terletak pada pasokan tetap dan ketahanan terhadap sensor, Ethereum lebih menekankan pada perangkat validator yang terdesentralisasi. Sebaliknya, pembangun Solana mungkin lebih fokus membangun pasar keuangan yang efisien daripada mengejar desentralisasi yang ekstrem.
Kinerja dalam krisis
Kyle menyebutkan bahwa setelah jatuhnya FTX, jumlah validator Solana menurun, dan kapitalisasi pasar serta total nilai terkunci (TVL) juga turun secara signifikan. Namun, ia mencatat bahwa konsensus Solana tidak terganggu selama krisis, yang menunjukkan bahwa kumpulan validator yang terdesentralisasi bukanlah satu-satunya faktor yang memengaruhi keamanan jaringan dalam beberapa kasus. Ia percaya bahwa jembatan C5 (keuangan terpusat) memainkan peran penting dalam menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan kripto.
Nilai yang Dioptimalkan
Kyle selanjutnya menguraikan apakah pengoptimalan untuk desentralisasi benar-benar diperlukan. Ia percaya bahwa menerapkan tingkat desentralisasi yang terlalu tinggi dapat mengorbankan fungsionalitas dan fleksibilitas sistem. Dia mempertanyakan apakah keamanan tambahan sepadan dengan pengorbanan kelincahan dan penangkapan nilai sistem. Ia percaya bahwa kegiatan ekonomi di dunia nyata sebagian besar masih berlangsung dalam sistem keuangan tradisional, dan membangun jembatan yang efektif adalah kunci keberhasilan sistem keuangan baru.
Diskusi Kyle dan David mengungkap perbedaan mendasar dalam nilai Solana dan Ethereum. Solana lebih berfokus pada bisnis dan fungsionalitas, sementara Ethereum menekankan desentralisasi dan ketahanan terhadap sensor.
Kyle menekankan bahwa meskipun desentralisasi merupakan tujuan penting, dalam praktiknya, sama pentingnya untuk memahami peran dan fungsi entitas terpusat. Pada akhirnya, nilai yang dioptimalkan harus mempertimbangkan fungsionalitas dan fleksibilitas sistem secara keseluruhan, daripada sekadar mengejar “sembilan sembilan tambahan” dari desentralisasi.
8. Memperkuat Argumen untuk Ethereum
Keunggulan Regulasi Ethereum
Kyle menunjukkan bahwa posisi regulasi istimewa Ethereum merupakan keuntungan besar dibandingkan Solana. Status regulasi ini memberi Ethereum legitimasi dan pengakuan yang lebih besar di banyak negara dan kawasan, yang sangat penting untuk menarik pengembang dan pengguna. Sebaliknya, kelemahan Solana dalam hal ini dapat membatasi potensi pengembangannya.
Konsentrasi modal manusia
Kyle lebih lanjut menekankan bahwa ekosistem Ethereum adalah rumah bagi lebih banyak talenta cerdas. Ia percaya bahwa kunci untuk mendorong inovasi adalah memiliki sekelompok orang yang cerdas, positif, dan termotivasi. Komunitas pengembang Ethereum telah menarik sejumlah besar talenta luar biasa, yang memberikan Ethereum keunggulan dalam inovasi teknologi dan pengembangan ekosistem. Meskipun ia mengakui bahwa Solana memiliki bakatnya sendiri, secara keseluruhan, Ethereum memiliki keunggulan dalam hal ini.
Kekuatan pendorong inovasi
Kyle menekankan bahwa inovasi sering kali didorong oleh sejumlah kecil orang yang berkualifikasi tinggi, dan Ethereum memiliki kumpulan bakat seperti itu. Meskipun Solana juga bekerja keras untuk menarik pengembang, keunggulan Ethereum dalam kedalaman dan luasnya inovasi masih terlihat jelas. Akumulasi modal manusia ini tidak hanya mendorong kemajuan teknologi Ethereum, tetapi juga memberikan dukungan kuat untuk perluasan ekosistemnya.
Dampak sosial dan politik Ethereum
Kyle juga menyebutkan bahwa Yayasan Ethereum memainkan peran penting dalam menciptakan dan memelihara sistem yang adil, transparan, dan terdesentralisasi. Dia yakin bahwa Ethereum berada di garis depan dalam mengembangkan norma dan standar yang memiliki dampak positif pada proyek blockchain lainnya. Model tata kelola dan nilai-nilai Ethereum menjadi contoh bagi seluruh industri dan mendorong pengembangan proyek-proyek lain yang sehat.
Secara keseluruhan, perspektif Kyle menyoroti kekuatan Ethereum dalam regulasi, sumber daya manusia, dan inovasi. Meskipun Solana memiliki keunggulan tertentu dalam kemudahan penggunaan dan orientasi bisnis, Ethereum masih memimpin dalam hal kedalaman teknis dan kekuatan ekosistem secara keseluruhan. Keberhasilan Ethereum tidak hanya bergantung pada inovasi teknologinya, tetapi juga pada reputasi baik serta norma-norma yang telah dibangunnya dalam industri, yang merupakan faktor-faktor kunci dalam mendorong pengembangannya di masa mendatang.