Penulis asli: Web3 Xiaolu

Dalam makalah kerja Federal Reserve tanggal 8 September tentang tokenisasi, disebutkan bahwa tokenisasi adalah inovasi keuangan baru dan berkembang pesat di pasar enkripsi, dianalisis dari tiga perspektif: skala, keuntungan, dan risiko. Pertama, konsep tokenisasi diperkenalkan, yang mengacu pada proses membangun representasi digital (token terenkripsi) untuk aset non-enkripsi (aset dasar). Dalam prosesnya, tokenisasi menciptakan hubungan antara ekosistem aset kripto dan sistem keuangan tradisional. Pada skala yang memadai, aset yang diberi token dapat memindahkan risiko volatilitas yang parah dari pasar kripto ke pasar aset dasar keuangan tradisional.

Berikut ini adalah kompilasi dari makalah setebal 29 halaman untuk membantu Anda lebih memahami RWA dan tokenisasi, aset dasar dan aset kripto, serta regulasi dan stabilitas keuangan. Meminjam kalimat dari presiden: "Setiap teknologi keuangan disertai dengan risiko di baliknya. Integrasi mendalam teknologi regulasi dan RWA dengan DeFi akan menjadi kekuatan pendorong penting bagi pengembangan dan iterasi teknologi enkripsi di masa mendatang."

Ini adalah laporan penelitian RWA lainnya yang mengikuti kompilasi sebelumnya dari Binance (RWA, tokenisasi aset dunia nyata, jembatan antara TradFi dan DeFi), Citi (satu miliar pengguna berikutnya dan nilai blockchain, uang, token, dan permainan triliunan), dan laporan penelitian RWA kami sendiri: Analisis mendalam tentang jalur implementasi RWA saat ini dan prospek masa depan RWA-Fi. Di bawah ini, nikmati:

Alamat makalah kerja Federal Reserve dapat ditemukan di sini.

1. Apa itu Tokenisasi?

“Tokenisasi” mengacu pada proses menghubungkan nilai aset dasar (Aset Referensi) dengan nilai token kripto. Secara tegas, tokenisasi akan memungkinkan pemegang token memiliki hak untuk membuang aset dasar secara sah pada tingkat yang sah. Sejauh ini, sebagian besar proyek tokenisasi di pasar telah diprakarsai oleh perusahaan kripto kecil yang didukung VC, sementara lembaga keuangan tradisional seperti Santander Bank, Franklin Templeton Fund, dan JPMorgan Chase juga telah mengumumkan proyek percontohan tokenisasi mereka sendiri yang terkait dengan aset kripto.

Seperti stablecoin, tokenisasi akan memiliki karakteristik yang berbeda tergantung pada desainnya. Secara umum, tokenisasi biasanya mencakup lima karakteristik berikut: (1) berdasarkan blockchain; (2) memiliki aset dasar; (3) mekanisme untuk menangkap nilai aset dasar; (4) cara untuk menyimpan/menjaga aset; dan (5) mekanisme penebusan untuk token/aset dasar. Secara umum, tokenisasi menghubungkan pasar kripto dengan pasar tempat aset acuan berada. Desain skema tokenisasi akan membedakan berbagai token dan memengaruhi pasar keuangan tradisional dalam berbagai tingkatan.

Faktor pertama yang perlu dipertimbangkan dalam desain solusi tokenisasi adalah blockchain yang mendasarinya, yang digunakan untuk penerbitan, penyimpanan, dan perdagangan token. Beberapa proyek menerbitkan token mereka pada blockchain berizin pribadi yang memerlukan izin, sementara yang lain menerbitkannya pada blockchain publik tanpa izin. Blockchain yang diberi izin biasanya dikendalikan oleh entitas terpusat yang menyetujui pihak-pihak tertentu ke dalam ekosistem pribadi. Penerbitan token pada blockchain tanpa izin (Bitcoin, Ethereum, Solana, dll.) memungkinkan partisipasi publik dan memiliki lebih sedikit batasan, tetapi penerbit juga memiliki kontrol yang lebih lemah atas token tersebut. Token pada blockchain tanpa izin juga dapat dihubungkan ke protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti platform perdagangan terdesentralisasi. Lihat Gambar 1 untuk contoh token proyek yang dikeluarkan pada blockchain yang diberi izin dan yang tidak diberi izin.

Pertimbangan lainnya adalah aset dasar token tersebut. Ada banyak klasifikasi aset dasar, seperti aset on-chain dan aset off-chain, aset tidak berwujud dan aset berwujud, dll. Aset dasar di luar rantai bersifat independen dari pasar kripto dan dapat berwujud (seperti real estat dan komoditas) atau tidak berwujud (kekayaan intelektual dan sekuritas keuangan tradisional). Tokenisasi aset di luar rantai/aset dasar biasanya melibatkan agen di luar rantai, seperti bank, untuk menilai nilai aset dasar dan menyediakan layanan kustodian. Tokenisasi aset on-chain/kripto memerlukan penyertaan kontrak pintar untuk menyediakan penyimpanan dan penilaian aset kripto.

Faktor terakhir yang perlu dipertimbangkan adalah mekanisme penebusan. Seperti beberapa stablecoin, penerbit memungkinkan pemegang token untuk menebus token mereka dengan aset dasar. Mekanisme penebusan ini dapat menghubungkan pasar kripto dan pasar aset dasar. Selain itu, aset tokenisasi juga dapat diperdagangkan di pasar sekunder, seperti bursa kripto terpusat dan bursa DeFi. Meskipun beberapa token keamanan yang berkaitan dengan klaim atau saham on-chain lainnya tidak menyertakan mekanisme penebusan, token tersebut tetap memberikan sejumlah hak lain kepada pemegang token, seperti hak untuk membuang arus kas yang terkait dengan aset dasar mereka.

2. Ukuran Pasar Tokenisasi Saat Ini dan Jenis Aset yang Ditokenisasi

Berdasarkan informasi yang tersedia untuk publik, kami memperkirakan ukuran pasar untuk tokenisasi pada blockchain tanpa izin mencapai $2,15 miliar pada Mei 2023. Aset ini biasanya diterbitkan oleh protokol DeFi seperti Centrifuge dan perusahaan keuangan tradisional seperti Paxos. Karena skema tokenisasi yang berbeda, tidak ada standar yang terpadu, sehingga sulit untuk memperoleh serangkaian informasi data yang komprehensif. Oleh karena itu, kami akan menggunakan data publik dari platform DeFiLlam untuk menunjukkan perkembangan tokenisasi yang pesat di DeFi. Seperti yang ditunjukkan Tabel 1, nilai terkunci (TVL) dari seluruh pasar DeFi pada dasarnya tetap stabil sejak Juni 2022, sementara Tabel 2 menunjukkan bahwa TVL kelas aset aset dunia nyata (RWA) terus tumbuh sejak Juli 2021 dibandingkan dengan aset serupa atau dibandingkan dengan seluruh pasar DeFi. Banyak proyek tokenisasi baru telah diumumkan baru-baru ini, yang mencakup berbagai aset dasar seperti produk pertanian, emas, logam mulia, real estat, dan aset keuangan lainnya.

Proyek tokenisasi terkini melibatkan kategori komoditas pertanian SOYA, CORA, dan WHEA, yang masing-masing merujuk pada kacang kedelai, jagung, dan gandum. Proyek ini merupakan program percontohan yang diluncurkan di Argentina pada Maret 2022 oleh Santander Bank dan perusahaan kripto Agrotoken. Dengan menanamkan hak pemulihan aset dasar dalam token, dan membangun infrastruktur untuk memverifikasi dan memproses transaksi dan penebusan, Santander Bank dapat menerima token ini sebagai agunan pinjaman. Santander dan Agrotoken mengatakan mereka berharap dapat memperluas solusi tokenisasi komoditas ke pasar yang lebih besar seperti Brasil dan Amerika Serikat di masa mendatang.

Jenis aset dasar lain yang ditokenisasi adalah emas dan real estat. Pada Mei 2023, ukuran pasar emas tokenisasi adalah sekitar $1 miliar. Dua jenis emas tokenisasi menguasai 99% pangsa pasar: Pax Gold (PAXG), yang diterbitkan oleh Paxos Trust Company, dan Tether Gold (XAUt), yang diterbitkan oleh TG Commodities Limited. Kedua penerbit menetapkan satu unit token setara dengan satu ons emas, yang disimpan oleh penerbit itu sendiri sesuai dengan standar yang ditetapkan oleh London Bullion Market Association (LBMA). PAXG dapat ditukar dengan jumlah yang setara dengan USD, sementara XAUt dapat ditukar oleh penerbit melalui pasar emas Swiss. Secara keseluruhan, kedua model tersebut pada dasarnya sama dan nilainya sama dengan emas berjangka.

Dibandingkan dengan komoditas massal seperti produk pertanian dan emas, real estat sebagai aset dasar menghadapi kesulitan dalam standarisasi, sirkulasi yang lemah, kesulitan dalam penilaian nilai, dan masalah hukum dan pajak yang lebih kompleks. Ini semua menimbulkan tantangan besar pada tokenisasi real estat. Real Token Inc. (RealT) adalah proyek tokenisasi real estat yang mengumpulkan properti perumahan dan menokenisasi ekuitasnya. Tiap-tiap properti dimiliki secara independen oleh suatu perseroan terbatas (PT). Properti itu sendiri tidak ditokenisasi, tetapi saham LLC ditokenisasi, sehingga setiap properti dapat dimiliki bersama oleh investor yang berbeda. Proyek ini terutama menyediakan cara bagi investor internasional untuk berinvestasi di real estat AS dan menerima laba sewa real estat. Hingga September 2022, RealT telah menokenisasi 970 properti dengan nilai total $52 juta.

Tokenisasi aset keuangan melibatkan aset dasar seperti sekuritas, obligasi, dan ETF. Tidak seperti memegang sekuritas secara langsung, harga sekuritas yang ditokenisasi mungkin berbeda dari harga sekuritas itu sendiri. Di satu sisi, ini karena token diperdagangkan 24/7, dan di sisi lain, berdasarkan kemampuan pemrograman token dan komposisinya dengan DeFi, mereka dapat membawa likuiditas yang berbeda ke token. Kami menggunakan Tabel 345 untuk menunjukkan perbedaan harga sekuritas META dan token sekuritas MEAT yang sesuai, serta perbedaan volume perdagangan (berdasarkan Bittrex FB).

Sekuritas pada platform perdagangan tradisional yang patuh dapat ditokenisasi, atau token dapat diterbitkan langsung pada blockchain. Akionariat, yang berkantor pusat di Swiss, menyediakan layanan tokenisasi kepada perusahaan Swiss. Perusahaan-perusahaan yang tercatat di AS seperti Amazon (AMZN), Tesla (TSLA), dan Apple (AAPL) sekarang atau sebelumnya memiliki sekuritas tokenisasi yang diperdagangkan di Bittrex dan FTX.

Sebelumnya pada tahun 2023, Ondo Finance menerbitkan dana tokenisasi yang aset dasarnya adalah ETF obligasi pemerintah AS dan obligasi korporasi. Saham dari dana token ini mewakili saham dalam ETF terkait. Selain itu, Ondo Finance juga menyimpan sejumlah kecil stablecoin sebagai cadangan likuiditas. Ondo Finance berperan sebagai pengelola dana tokenisasi, Clear Street berperan sebagai pialang dan kustodian dana, dan Coinbase berperan sebagai kustodian stablecoin.

3. Potensi Manfaat Tokenisasi

Tokenisasi dapat membawa banyak manfaat, termasuk memungkinkan investor memasuki pasar yang sebelumnya sulit diakses karena hambatan investasi yang tinggi. Misalnya, real estat yang ditokenisasi dapat memungkinkan investor untuk membeli sebagian kecil dari bangunan komersial atau tempat tinggal tertentu, berbeda dengan perwalian investasi real estat (REIT), yang merupakan kendaraan investasi yang mewakili portofolio properti.

Kemampuan pemrograman token dan kemampuan memanfaatkan kontrak pintar memungkinkan sejumlah fungsi tambahan untuk ditanamkan ke dalam token, yang juga dapat menguntungkan pasar untuk aset yang mendasarinya. Misalnya, mekanisme penghematan likuiditas dapat diterapkan pada proses penyelesaian token, yang sulit diimplementasikan di dunia nyata. Fitur-fitur blockchain ini memiliki potensi untuk menurunkan hambatan masuk bagi berbagai investor, yang mengarah ke pasar yang lebih kompetitif dan likuid, serta penemuan harga yang lebih baik.

Tokenisasi juga dapat memfasilitasi peminjaman dengan menggunakan token sebagai agunan, seperti dalam kasus produk pertanian tokenisasi yang dibahas di atas, di mana penggunaan produk pertanian secara langsung sebagai agunan akan mahal atau sulit dilaksanakan. Selain itu, penyelesaian aset token lebih mudah dibandingkan dengan penyelesaian aset dasar atau aset keuangan di dunia nyata. Sistem penyelesaian sekuritas tradisional, seperti Fedwire Securities Services dan Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), umumnya menyelesaikan transaksi secara bruto atau neto selama keseluruhan siklus penyelesaian, biasanya satu hari kerja setelah perdagangan.

ETF adalah instrumen keuangan yang paling menyerupai aset tokenisasi, dan bukti empiris yang ada mungkin menunjukkan bahwa tokenisasi juga dapat meningkatkan likuiditas di pasar aset dasar. Literatur akademis mengenai ETF menunjukkan adanya korelasi positif yang kuat antara likuiditas ETF dan aset dasar serta menemukan bahwa aktivitas perdagangan tambahan dalam ETF mengarah pada pertukaran/sirkulasi informasi yang lebih tinggi pada aset dasar dalam ETF. Untuk token, mekanisme yang mirip dengan ETF berarti likuiditas token yang lebih besar di pasar kripto mungkin lebih kondusif terhadap penemuan nilai aset yang mendasarinya.

4. Dampak Tokenisasi terhadap Stabilitas Keuangan

Ukuran pasar tokenisasi kurang dari satu miliar dolar AS relatif kecil dibandingkan dengan seluruh pasar kripto atau pasar keuangan tradisional, dan tidak akan menyebabkan masalah stabilitas keuangan secara keseluruhan. Namun, jika pasar tokenisasi terus tumbuh dalam jumlah dan ukuran, hal itu dapat menimbulkan risiko stabilitas keuangan pada pasar kripto maupun sistem keuangan tradisional.

Dalam jangka panjang, mekanisme penebusan yang dibangun antara ekosistem aset kripto dan sistem keuangan tradisional yang terlibat dalam tokenisasi mungkin memiliki dampak potensial pada stabilitas keuangan. Misalnya, pada skala yang memadai, aksi jual aset-aset tokenisasi darurat dapat berdampak pada pasar finansial tradisional, karena gejolak harga di pasar kripto memberi peluang kepada para pelaku pasar untuk menebus aset dasar dari aset tokenisasi guna memperoleh keuntungan arbitrase. Oleh karena itu, suatu mekanisme mungkin diperlukan untuk menangani transmisi nilai di kedua pasar yang disebutkan di atas.

Selain itu, aset yang ditokenisasi dapat menimbulkan masalah karena kurangnya likuiditas aset yang mendasarinya. Contohnya mungkin termasuk aset real estat atau aset dasar tidak likuid lainnya. Masalah ini juga dibahas dalam literatur akademis tentang ETF, di mana terdapat korelasi kuat antara aset dasar dan likuiditas, penemuan harga, dan volatilitas ETF.

Risiko stabilitas keuangan lainnya adalah penerbit aset token itu sendiri. Aset token dengan opsi penebusan mungkin menghadapi masalah yang sama seperti stablecoin yang didukung aset seperti Tether. Ketidakpastian apa pun tentang aset dasar—terutama kurangnya pengungkapan dan asimetri informasi di pihak penerbit—dapat meningkatkan insentif investor untuk menebus aset dasar, sehingga memicu aksi jual aset tokenisasi.

Transmisi likuiditas ini juga dapat diperburuk oleh karakteristik pasar kripto. Platform perdagangan kripto memungkinkan aset kripto diperdagangkan terus menerus 24/7, sementara sebagian besar pasar aset dasar hanya buka selama jam kerja. Ketidaksesuaian dalam waktu perdagangan dapat menimbulkan efek yang tidak terduga bagi investor atau lembaga dalam situasi tertentu.

Misalnya, penerbit aset token dengan opsi penebusan mungkin menghadapi aksi jual token selama akhir pekan, karena penebus tidak dapat dengan cepat memperoleh aset dasar karena aset dasar tersebut disimpan di luar rantai dan pasar tradisional ditutup untuk perdagangan selama akhir pekan. Situasinya dapat memburuk lebih jauh, dengan penurunan nilai aset tokenisasi yang berpotensi mengancam solvabilitas lembaga yang memegang porsi signifikan aset tersebut dalam neraca mereka. Selain itu, bahkan jika lembaga mampu memperoleh likuiditas dari pasar tradisional, sulit bagi mereka untuk menyuntikkannya selama periode pasar tradisional tutup.

Oleh karena itu, penjualan aset token dalam skala besar dapat dengan cepat mengurangi nilai pasar lembaga yang memegang aset tersebut dan penerbitnya, yang memengaruhi kemampuan mereka untuk meminjam dan, oleh karena itu, kemampuan mereka untuk membayar utang. Contoh lain mungkin terkait dengan mekanisme panggilan margin otomatis pada platform perdagangan DeFi, yang memicu persyaratan untuk melikuidasi atau menebus token, yang mungkin memiliki efek tak terduga pada pasar aset dasar.

Dengan berkembangnya teknologi tokenisasi dan pasar aset tokenisasi, aset tokenisasi sendiri dapat menjadi aset dasar. Mengingat harga aset kripto lebih fluktuatif dibandingkan aset dasar serupa di dunia nyata, fluktuasi harga aset token tersebut dapat menular ke pasar keuangan tradisional.

Karena ukuran pasar aset token terus meluas, lembaga keuangan tradisional dapat berpartisipasi di dalamnya dengan berbagai cara, baik dengan memegang aset token secara langsung atau dengan memegang aset token sebagai agunan. Contohnya termasuk Bank Santander yang menyediakan pinjaman kepada petani dengan menggunakan produk pertanian tokenisasi sebagai agunan. Seperti disebutkan di atas, kita juga melihat kasus seperti Ondo Finance yang menokenisasi dana pasar uang pemerintah AS.

Lebih jauh lagi, meski sifatnya serupa dengan penggunaan pertama JPMorgan atas kepentingan ekuitas dana pasar uang (MMF) sebagai agunan untuk transaksi repo dan pinjaman sekuritas, langkah Ondo Finance dapat berdampak lebih luas pada pasar keuangan tradisional. Token Ondo Finance digunakan pada blockchain publik Ethereum, bukan pada blockchain berizin milik lembaga itu sendiri, yang berarti Ondo Finance tidak memiliki kendali atas bagaimana pengguna dan protokol DeFi berinteraksi. Hingga Mei 2023, dana tokenisasi Ondo Finance mencakup 32% dari seluruh pasar aset tokenisasi. Menurut DeFiLlama, Ondo Finance adalah proyek tokenisasi terbesar dalam kategori ini, dan token OUSG-nya juga dapat digunakan sebagai agunan di Flux Financ, protokol peminjaman terbesar ke-19.

Terakhir, serupa dengan peran sekuritisasi aset, tokenisasi dapat mengemas aset dasar yang lebih berisiko atau kurang likuid menjadi aset yang aman dan mudah diperdagangkan, yang berpotensi mengarah pada leverage dan pengambilan risiko yang lebih tinggi. Begitu risiko terekspos, aset-aset ini akan memicu peristiwa sistemik.

V. Kesimpulan

1. Artikel ini bertujuan untuk memberikan latar belakang tentang tokenisasi aset dan membahas kemungkinan manfaat serta risikonya terhadap stabilitas keuangan.

2. Saat ini, skala tokenisasi aset masih sangat kecil, tetapi proyek tokenisasi yang melibatkan berbagai jenis aset dasar sedang dalam tahap pengembangan. Ini mengindikasikan bahwa tokenisasi aset mungkin akan menempati porsi yang lebih besar dalam ekosistem kripto di masa mendatang.

3. Di antara manfaat yang mungkin dari tokenisasi, yang paling menonjol adalah menurunkan hambatan masuk ke pasar yang tidak dapat diakses dan meningkatkan likuiditas pasar tersebut.

4. Risiko stabilitas keuangan yang ditimbulkan oleh tokenisasi aset terutama tercermin dalam interkoneksi antara aset tokenisasi dalam ekosistem kripto dan sistem keuangan tradisional, yang dapat mentransfer risiko dari satu sistem keuangan ke sistem keuangan lainnya.

Lampiran: Informasi tentang beberapa proyek tokenisasi aset

Obligasi digital yang diterbitkan oleh Bank Investasi Eropa

Bank Investasi Eropa telah menerbitkan beberapa produk obligasi blockchain. Obligasi pertama diterbitkan menggunakan platform HSBC Orion, yang didasarkan pada kombinasi blockchain swasta dan publik, dengan total ukuran £50 juta. Blockchain berfungsi sebagai catatan kepemilikan sah obligasi dan mengelola instrumen dengan tingkat bunga mengambang dan peristiwa siklus hidup obligasi. Obligasi tersebut akan disimpan dalam akun digital melalui platform HSBC Orion.

Obligasi kedua diterbitkan melalui blockchain swasta GS DAP milik Goldman Sachs, dengan total ukuran EUR 100 juta dan jangka waktu 2 tahun. Obligasi tersebut diwakili oleh token keamanan, yang dapat dibeli oleh investor menggunakan mata uang fiat, dan Goldman Sachs Europe, Santander Bank, dan Soci'e G'en'erale, sebagai manajer bersama, kemudian menyelesaikannya dengan penerbit dalam bentuk CBDC. Token disediakan oleh Bank Prancis dan Bank Sentral Luksemburg. Societ』et G』en』erale Securities Services (SGSS Luembourg) berperan sebagai kustodian aset on-chain, dan Goldman Sachs Europe berperan sebagai kustodian akun CBDC.

Obligasi ini memiliki fitur penyelesaian instan T+0, perdagangan sekunder hanya dapat dilakukan secara over-the-counter, dan penyelesaian dilakukan di luar jaringan dalam mata uang fiat. Kupon obligasi dibayarkan dalam mata uang euro fiat, dan Goldman Sachs Eropa bertindak sebagai agen pembayaran, mendistribusikan pembayaran ini kepada pemegang obligasi.

Platform Onyx milik JPMorgan Chase

Platform Onyx yang dioperasikan oleh JPMorgan Chase memiliki kemampuan untuk menokenisasi aset dan memperdagangkan aset kripto. Onyx didasarkan pada blockchain yang diizinkan dan terutama melayani klien institusional, seperti menyediakan transaksi lintas mata uang untuk yen digital dan dolar Singapura digital, dan menyediakan layanan untuk penerbitan obligasi pemerintah Singapura. Di masa mendatang, JPMorgan mengatakan pihaknya akan melakukan perdagangan pencatatan transaksi pada platform Onyx untuk obligasi pemerintah AS atau dana pasar uang.

Platform Onyx juga menyelesaikan penyelesaian perdagangan repo intraday antara broker-dealer JPMorgan dan lembaga perbankan. Baik agunan maupun tunai dari transaksi repo dapat diselesaikan menggunakan platform Onyx. Untuk transaksi repo, transaksi tunai diselesaikan menggunakan JPM Coin, sistem rekening bank berbasis blockchain. Sejak diluncurkan pada tahun 2020, platform ini telah meraup pendapatan $300 miliar.

Mewajibkan

Obligate adalah protokol tokenisasi utang berbasis blockchain yang memungkinkan perusahaan menerbitkan obligasi dan surat berharga komersial langsung di blockchain. Perjanjian tersebut mendukung penerbitan obligasi berdenominasi euro oleh perusahaan industri Jerman Siemens di jaringan Polygon, dengan total utang sebesar $64 juta. Obligate juga mendukung perusahaan perdagangan komoditas Swiss, Muff Trading AG. Ketika investor membeli obligasi ini, mereka menerima token ERC-20 di dompet kripto mereka. Menurut situs web mereka, semua obligasi masa depan akan didenominasi dalam USDC dan penerbit harus melalui proses KYC.

Investor akan dapat mengakses Obligate melalui dompet kripto yang ada. Untuk setiap investasi, investor memegang eNote (ERC-20) yang sesuai, yaitu token yang memberi hak untuk menerima pembayaran saat jatuh tempo atau agunan jika terjadi gagal bayar.

Franklin Templeton

Perusahaan manajemen aset Amerika Franklin Templeton menyediakan dana uang pemerintah AS yang ditokenisasi berdasarkan dua blockchain publik, Stellar dan Polygon. Investor dapat membeli token Benji, yang masing-masing mewakili satu saham dalam dana tokenisasi, yang masing-masing bertujuan untuk mempertahankan harga saham $1 yang stabil dan dapat ditebus kapan saja. Kepemilikan saham dicatat pada sistem milik jaringan blockchain Stellar.

92,5% aset dana tokenisasi berasal dari lembaga-lembaga AS, sedangkan sisanya dalam bentuk uang tunai. Investor dapat melakukan pembelian melalui aplikasi Benji Investments. Dana tokenisasi saat ini memiliki aset senilai lebih dari $272 juta yang dikelolanya.

Keuangan Ondo

Ondo Finance menawarkan beberapa produk dana tokenisasi, termasuk OUSG, OSTB, OHYG dan OMMF, dengan aset dasar dari dana tokenisasi tersebut masing-masing adalah Blackrock US Treasury ETF, PIMCO Enhanced Short Active ETF, Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF dan US Marker Fund. Hasil dari token OMMF akan dibagikan secara airdrop kepada pemegang token setiap hari, sementara hasil dari token lain (seperti OHYG) akan secara otomatis diinvestasikan kembali ke aset dasar. Pemegang token dapat menerima laporan akuntansi dana tradisional dari layanan pihak ketiga yang memverifikasi aset dana.

Token dapat ditebus setiap hari, tetapi mungkin memakan waktu beberapa hari untuk diselesaikan. Jika dana memiliki dolar AS, pencairan segera terjadi. Jika tidak, dana tersebut akan menjual saham ETF, mentransfer dolar dari Clear Street ke Coinbase, dan setelah Coinbase mengubah dolar menjadi USDC, ia kemudian akan membayar USDC kepada pemegang token.

NyataT

Real Token Inc. (RealT) mengumpulkan properti perumahan dan menokenisasi ekuitasnya. Tiap-tiap properti dimiliki secara independen oleh suatu perseroan terbatas (PT). Properti itu sendiri tidak ditokenisasi, tetapi saham LLC ditokenisasi. Oleh karena itu, setiap saham perusahaan yang memiliki properti akan difraksinasi dan dapat dimiliki secara kolektif oleh investor. Proyek ini terutama dimaksudkan untuk menyediakan cara bagi investor internasional untuk berinvestasi di bidang real estat AS dan memberi mereka keuntungan dari penyewaan properti. Hingga September 2022, RealT telah menokenisasi 970 properti dengan nilai total $52 juta.

Pada tingkat hukum, RealT adalah perusahaan yang terdaftar di Delaware yang disebut Real Token LLC. Entitas tersebut ada untuk memperlancar proses tokenisasi properti dengan menempatkan setiap properti di bawah serangkaian PT dan menawarkan saham untuk memperoleh laba.

Token RealT dapat digunakan sebagai agunan pada protokol pinjaman RMM DeFi, yang didasarkan pada Aave V2. Hingga saat ini, hanya pengguna non-AS yang dapat mengakses protokol RMM dan meminjamkan stablecoin DAI.

Dermaga Matriks

MatrixDock menerbitkan stablecoin (STBT), yang masing-masing dipatok pada $1. Stablecoin ini didukung oleh obligasi Treasury AS dengan jatuh tempo tidak lebih dari 6 bulan dan perjanjian pembelian kembali. STBT dapat dicetak atau ditebus. Pengguna harus menyetor USDC/USDT/DAI terlebih dahulu. Setelah pembelian aset dasar "dikonfirmasi", USDC/USDT/DAI yang disetorkan akan mencetak token STBT. Penukaran dapat dilakukan melalui aplikasi MatrixDock atau dengan mentransfer STBT ke alamat khusus penerbit, dengan jangka waktu T+4 (hanya pada hari perbankan New York). Jika pemegang menebus STBT sebelum jatuh tempo, harga pelaksanaan dihitung dengan membagi harga penyelesaian Treasury dengan nilai pasar wajar (FMV) pada hari sebelumnya.

Mulia

Lofty akan menyediakan tokenisasi real estat AS berdasarkan blockchain Algorand. Cara kerjanya sangat mirip dengan RealT, di mana setelah properti ditransfer dari penjual ke Lofty, Lofty menempatkan masing-masing properti dalam LLC terpisah dan menokenisasi saham LLC tersebut. Pendapatan dari kepemilikan token ini berasal dari pendapatan sewa dan apresiasi properti dari aset yang mendasarinya. Karena yang mendasarinya adalah hak milik hukum, dan bukan aset dasar itu sendiri, kecil kemungkinannya ada cara untuk menebusnya.

Nyata

Tangible adalah pasar NFT untuk aset dunia nyata yang memungkinkan pengguna untuk mengubah anggur, emas batangan, jam tangan, dan real estat menjadi NFT. Aset dunia nyata disimpan dalam tahanan dan disimpan di fasilitas penyimpanan aman milik Tangible. Pengguna dapat membeli NFT dengan stablecoin asli platform (USD Real terutama didukung oleh pendapatan bunga dari real estat, dengan APY yang diharapkan antara 10% dan 15%) atau token seperti DAI. Semua NFT hanya dapat ditebus sebagai aset dasar ketika pemegangnya memiliki semua saham NFT.

Pemegang Saham

Aktionariat adalah platform digital yang patuh hukum dan terbatas di Swiss. Platform Aktionariat menyediakan perusahaan lain dengan alat yang dibutuhkan untuk menokenisasi saham mereka dan membuatnya dapat diperdagangkan. Karena Aktionariat memiliki kemampuan untuk menyimpan dan memperdagangkan saham token dan saham tradisional, harga saham akan bergantung pada total pasokan, termasuk jumlah saham yang terdaftar, serta valuasi perusahaan. Aktionariat memetakan dan membangun daftar pemegang saham dengan melacak alamat transaksi di blockchain dan alamat yang disimpan dalam basis data di luar rantai, dan memperbaruinya secara real time. Namun, karena perbedaan antara pemegang saham dan pemegang token, transfer token belum tentu mengakibatkan perubahan pendaftaran. Perusahaan juga dapat beralih kembali ke sistem kepemilikan saham tradisional dengan membeli kembali token dari pemegang saham dan “membakarnya”.

Agrotoken

Agrotoken mampu menyediakan solusi tokenisasi untuk produk pertanian seperti kacang kedelai, jagung dan gandum, dengan setiap token mewakili 1 ton komoditas dasar, dan tanggal kedaluwarsa komoditas juga dapat ditandai sebagai 30, 60 atau 90 hari atau diperbarui hingga tanggal kontrak maksimum. Eksportir atau kolektor akan memastikan bukti cadangan makanan melalui peramal. Protokol ini berjalan pada blockchain publik Ethereum dan setiap token adalah token ERC-20.

Proyek ini merupakan program percontohan yang diluncurkan di Argentina pada Maret 2022 oleh Santander Bank dan perusahaan kripto Agrotoken. Dengan menanamkan klaim pada komoditas yang mendasarinya dalam token, dan membangun infrastruktur untuk memverifikasi dan memproses transaksi dan penebusan, Santander Bank dapat menerima token ini sebagai agunan pinjaman.

Melalui kemitraannya dengan Visa, Agrotoken telah menciptakan kartu bank yang diterima oleh 80 juta toko dan bisnis yang terkait dengan proyek produk pertanian tokenisasi. Perusahaan ini secara efektif menghubungkan petani dan eksportir Argentina yang memiliki kelebihan biji-bijian ke jaringan bisnis global.

Kepercayaan Paxos

Paxos adalah lembaga keuangan yang mengkhususkan diri dalam infrastruktur blockchain dan sistem pembayaran, dan juga merupakan kustodian banyak proyek kripto, seperti stablecoin USDP dan emas tokenisasi Pax Gold (PAXG). PAXG berjalan secara eksklusif pada blockchain Ethereum, tersedia untuk penyelesaian 24/7, dan mencakup sekitar setengah dari pasar emas tokenisasi. Satu token PAXG setara dengan satu ons emas dan dapat ditukar dengan emas fisik yang mendasarinya, serta hak atas hak/kredit emas, atau dapat dijual langsung untuk dolar AS melalui platform Paxo. Paxos diatur oleh Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York.

TG Komoditas Terbatas

TG Commodities Limited adalah penerbit Tether Gold (XAUt) dan berkantor pusat di London. Secara hukum, entitas ini bukan entitas yang sama dengan penerbit stablecoin Tether Limited (USDT) yang berbasis di Hong Kong, tetapi keduanya akan dianggap sebagai penerbit yang sama. Satu XAUt setara dengan satu ons emas dan dapat ditukar dengan emas fisik itu sendiri atau dengan mata uang fiat setelah menjual emas fisik di pasar emas Swiss. Semua XAUt didukung oleh emas fisik, dan pemegang dapat mencari emas batangan tertentu yang terkait dengan XAUt mereka melalui situs web Tether Gold. Penukaran hanya tersedia untuk batangan utuh, yang beratnya berkisar antara 385 hingga 415 ons.

Protokol Toucan

Protokol Toucan memungkinkan pengguna yang memiliki kredit karbon dalam registri karbon untuk menokenkannya dan mengizinkannya untuk diperdagangkan. Kredit karbon tokenisasi, yang disebut TCO2, diprogram sebagai NFT dan dapat membedakan proyek dan keadaan spesifik dari kredit karbon dengan menambahkan nama tambahan, seperti TCO2-GS-0001-2019. Toucan juga mengelola dua kumpulan likuiditas: Kumpulan Karbon Dasar dan Kumpulan Karbon Alami untuk meningkatkan likuiditas dan mengumpulkan kredit karbon serupa. Natural Carbon Pool hanya menerima token TCO2 yang dihasilkan oleh proyek berbasis alam.

Sentrifus

Centrifuge adalah protokol DeFi terbuka dan pasar untuk aset dunia nyata. Pemilik aset dunia nyata bertindak sebagai pemrakarsa untuk membuat kumpulan aset yang sepenuhnya dijaminkan oleh aset dunia nyata. Perjanjian tersebut tidak terbatas pada kelas aset dan memiliki kumpulan aset dalam beberapa kategori, seperti hipotek, faktur perdagangan, pinjaman mikro, dan pembiayaan konsumen. Pada saat yang sama, Centrifuge dapat diintegrasikan ke dalam protokol DeFi lainnya, misalnya, ia membawa aset sebagian besar RWA di MakerDAO.

Tokenisasi aset dunia nyata dimulai oleh para pencetus aset yang menyiapkan kumpulan aset. Setiap kumpulan aset terhubung ke sebuah badan usaha tujuan khusus (SPV), yang memperoleh kepemilikan sah atas aset tersebut dari para pencetus aset untuk memisahkan aset SPV dari bisnis para pencetus aset. Aset dunia nyata akan ditokenisasi sebagai NFT dan dihubungkan ke data di luar rantai. Investor menyimpan stablecoin (biasanya DAI) ke dalam kumpulan aset, dan sebagai imbalannya mereka akan menerima dua token yang mewakili aset dalam kumpulan tersebut berdasarkan selera risiko mereka: token TIN dan DROP. Token TIN dan DROP dapat ditebus secara berkala, dan pengembalian kepada investor berasal dari biaya yang dibayarkan oleh peminjam yang memperoleh pembiayaan dari kumpulan aset. Investor juga dapat menerima hadiah dari token platform CFG.

Uang emas

Goldfinch adalah protokol pinjaman terdesentralisasi yang menyediakan pinjaman kripto terhadap aset off-chain yang dijaminkan sepenuhnya. Ada tiga peserta utama dalam protokol: investor, peminjam, dan auditor. Investor juga dapat mendukung pengembangan protokol dengan menyediakan dana ke brankas anggota Goldfinch.

Peminjam adalah entitas peminjaman di luar jaringan yang mengusulkan persyaratan transaksi untuk jumlah pinjaman dalam protokol, yang disebut kumpulan pinjaman. Investor dapat menyediakan dana secara langsung ke kumpulan pinjaman, atau secara tidak langsung ke protokol dan berpartisipasi melalui proses alokasi otomatis dalam protokol. Investor dapat menebus token mereka pada tanggal tertentu, seperti sekali setiap kuartal.