Pendahuluan dan Ikhtisar
Hudson River Trading ("HRT") didirikan pada tahun 2002 oleh Jason Carroll (Pengembang Algoritma) dari Tower Research (Ilmu Komputer @Harvard), Alex Morcos (Ilmu Komputer @MIT) dan Suhas Daftuar (Mathematics @Harvard);
Informasi situs resminya, HRT adalah perusahaan yang terdiri dari para insinyur dan peneliti, yang berdedikasi untuk menyelesaikan puluhan ribu transaksi sekuritas dan derivatif di pasar keuangan global setiap hari (menyediakan dukungan likuiditas di lebih dari 100 pasar di seluruh dunia, dan menjalankan saham, kontrak berjangka , opsi, Mata uang, produk pendapatan tetap, bisnis perdagangan mata uang kripto) perusahaan teknologi data yang sulit. HRT adalah perusahaan matematika dan teknologi yang pertama dan terpenting. Kami adalah insinyur dan peneliti yang bekerja sebagai satu tim untuk memecahkan masalah sulit dalam perdagangan jutaan saham setiap hari di pasar keuangan dunia – Dari Situs Resmi HRT;
Menurut data Growjo, HRT saat ini memiliki 864 karyawan di seluruh dunia, dengan perkiraan pendapatan $274 juta pada tahun 2022, atau $317.800 per orang.
Informasi dari: growjo.com
Hingga saat ini, HRT diperdagangkan di lebih dari 200 pasar perdagangan tradisional di seluruh dunia dan menangani hampir 10% volume perdagangan harian saham AS. Selain itu, sejak 2017, HRT, sebagai Pembuat Pasar penting di pasar Kripto, telah menyediakan layanan likuiditas di lebih dari 20 bursa, dan bisnis investasi VC-nya juga telah dimulai secara bertahap pada tahun 2021.
Struktur Kepemilikan
Menurut data yang diungkapkan oleh SEC dan FINRA, mirip dengan situasi Jane Street, Jason Carroll saat ini adalah satu-satunya pendiri yang tersisa di HRT (seperti yang ditunjukkan di bawah), dan merupakan pemegang saham pengendali HRT dengan rasio kepemilikan saham yang sangat besar.
Para pendiri Alex Morcos dan Suhas Daftuar masing-masing keluar pada tahun 2011 dan 2012, lalu mendirikan organisasi penelitian dan pengembangan mata uang kripto Chaincode Labs pada tahun 2014, dengan fokus pada pengembangan dan dukungan BTC atau proyek pembayaran terdistribusi peer-to-peer lainnya;
Informasi dari: Laporan Tahunan HRT Execution Service LLC, Laporan Tahunan HRT Financial LP, Laporan FINRA, JZL Capital
Staf Inti
Setelah kepergian dua pendiri, HRT terus mempertahankan konfigurasi tiga "personel inti". Jason Carroll, satu-satunya pendiri yang menjabat, bertanggung jawab atas strategi perdagangan. Dua lainnya adalah Oaz Nir, yang bertanggung jawab atas algoritma, dan Prashant Lal, yang bertanggung jawab atas pengembangan pasar.
Informasi dari: Situs Resmi HRT, JZL Capital
Detail bisnis
Informasi dari: Situs Resmi HRT, JZL Capital
HRT memiliki dua perusahaan pialang-pedagang saham terdaftar di SEC, yaitu HRT Execution Services LLC (sebelumnya Sun Trading, diakuisisi oleh HRT pada tahun 2018) dan HRT Financial LP;
Informasi dari: Laporan Tahunan HRT Execution Service LLC, Laporan Tahunan HRT Financial LP, Laporan FINRA, JZL Capital
HRT Financial LP (“HRTF”)
1) Bisnis utama: Menggunakan sistem perdagangan milik sendiri untuk menyediakan likuiditas ke pasar keuangan dan memperdagangkan instrumen pasar keuangan. Menyediakan likuiditas ke pasar keuangan dan memperdagangkan instrumen keuangan dengan memanfaatkan sistem perdagangan elektronik milik sendiri.
2) Data Keuangan: Laporan Tahunan yang diungkapkan HRTF kepada SEC mengonfirmasi model operasi bisnis HRTF yang bertumpu pada aset, menggunakan neracanya sendiri untuk menyediakan likuiditas bagi transaksi pasar keuangan. Sisi aset terutama terdiri dari instrumen keuangan yang dimiliki, pada nilai wajar, terutama karena bisnis Market Making;
Informasi dari: Laporan Tahunan HRT Financial LP
Layanan Eksekusi HRT LLC (“HRTX”)
1) Bisnis utama: mengoperasikan platform perdagangan elektronik yang hanya mengirimkan pesanan ke HRTF, dan pesanan tersebut dieksekusi oleh HRTF. Mengoperasikan platform perdagangan yang mengarahkan pesanan ekuitas AS sebagai agen untuk pialang-pedagang saham AS yang terdaftar dan HRTX hanya mengarahkan pesanan tersebut ke HRT Financial LP untuk dieksekusi.
2) Sejarah: Pendahulu HRTX adalah Sun Trading, lembaga kuantitatif frekuensi tinggi yang menyediakan likuiditas untuk pasar saham, pendapatan tetap, dan valuta asing di lebih dari 115 bursa di seluruh dunia. Pada tahun 2018, HRT mengakuisisi Sun Holdings LLC, perusahaan induk Sun Trading. Akuisisi ini menggabungkan keahlian HRT dalam perdagangan di bursa dengan keahlian Sun Trading dalam perdagangan di luar bursa untuk menciptakan perusahaan yang lebih kuat dan lebih beragam. Setelah akuisisi, HRT akan mengintegrasikan bisnis Sun Trading ke dalam HRTF, dan HRTX hanya akan menyediakan platform perdagangan elektronik untuk pengguna institusional dan pelanggan ritel, dan menyediakan perintah eksekusi untuk HRTF;
3) Data keuangan: Total aset yang berjumlah lebih dari 10 juta dolar AS lebih kecil beberapa kali lipat dibandingkan HRTF. Kas dan setara kas mencakup 77,84% dari total aset. Piutang usaha sebagian besar berasal dari afiliasi, yang secara tidak langsung menegaskan bahwa platform perdagangan HRTX adalah bisnis utama dan menyediakan layanan order perdagangan untuk HRTF.
Informasi dari: Laporan Tahunan HRT Financial LP
Usaha patungan
1) Dengan memanfaatkan keahlian HRT dalam produk keuangan dan pengaruhnya di pasar kripto, HRT menyediakan layanan bernilai tambah dalam perdagangan, pengembangan teknologi, dan operasi untuk proyek-proyek tahap pertumbuhan yang berfokus pada penyelesaian masalah keuangan dan teknologi. 2) Area investasi HRT Ventures terutama adalah proyek infrastruktur, dengan fokus pada platform manajemen aset, bursa, dan platform pinjaman yang sangat relevan dengan bisnis pembuatan pasar/penyediaan likuiditasnya. Sejak tahun 2022, HRT Ventures secara bertahap telah meluncurkan proyek-proyek Blockchain yang berfokus pada Defi dan Perdagangan, yang membuka jalan bagi partisipasinya dalam bisnis Pembuatan Pasar dan Peminjaman di bidang yang terdesentralisasi;
Informasi dari: Situs Resmi HRT, JZL Capital
Model operasi dan kerjasama sekolah
Model operasi: 1) Meskipun tim pendiri HRT dan tim manajemen saat ini memiliki latar belakang Tower Research yang kuat, mereka tidak menerapkan model PM seperti Tower Research dan Jump Trading. Sebaliknya, HRT tidak memiliki model operasi PM yang independen, dan mekanisme operasi internalnya lebih kolaboratif dan datar, sehingga mengurangi asimetri informasi dalam perusahaan. Model bisnis HRT jauh lebih kolaboratif, datar, dan informasi yang asimetris di seluruh perusahaan jauh lebih sedikit (tidak ada struktur PM).
Kerjasama sekolah
1) HRT terutama berfokus pada jurusan-jurusan unggulan di perguruan tinggi dan universitas terkemuka dan meluncurkan kegiatan rekrutmen kampus yang tertarget;
Informasi dari: Situs Resmi HRT, JZL Capital
2) Selain itu, lembaga analisis terkenal Grainstone Lee melakukan survei terhadap latar belakang pendidikan karyawan teknis di 90 perusahaan hedge fund dan firma perdagangan swasta terkemuka di dunia (lihat tabel terlampir untuk rinciannya). Delapan dari firma yang disurvei berasal dari Amerika Serikat dan dua dari Inggris. Masuknya Universitas Drexel dalam daftar ini terutama disebabkan oleh fakta bahwa 90% alumninya merupakan sumbangan dari tim teknis SIG, sebuah lembaga kuantitatif terkemuka di Wall Street.
Pengaturan Posisi
1) Jabatan front-office HRT terdiri dari 4 departemen: Pengembangan Strategi, Sistem & Jaringan, Operasi Perdagangan, dan Rekayasa Perangkat Lunak. HRT secara internal menyebut Quant dan Trader sebagai Algo Strategy Development (AD);
Informasi dari: Situs Resmi HRT, JZL Capital
2) Dalam hal komposisi personel, serupa dengan lembaga kuantitatif terkemuka lainnya (seperti Jane Street Eropa, di mana pedagang dan pengembang menyumbang hampir 74% pada tahun 2021), dengan 38% merupakan personel pedagang/investasi, 37% merupakan tim pengembangan teknis, dan sisanya sekitar 25% terdiri dari departemen dukungan back-end.
Informasi dari: JZL Capital – Jane Street Institutional Research
Tumpukan Teknologi
Menggunakan sistem operasi Linux dan FreeBSD, basis kode ditulis dalam C++ dan Python. Gunakan C++ untuk mengatasi penundaan dalam proses perdagangan dan Python untuk hal lainnya. Misalnya, melalui Python, Anda dapat memantau status transaksi secara real time, membangun platform komputasi terdistribusi, memproses data, menulis alat internal, dll. Dua bahasa pemrograman utama HRT adalah C++ dan Python. Kami menggunakan C++ untuk apa pun yang sensitif terhadap latensi yang berada di jalur perdagangan penting, dan kami menggunakan Python untuk semua hal lainnya. Dengan Python, kami memantau perdagangan langsung, membangun platform komputasi terdistribusi, memproses data dalam jumlah besar, dan menulis semua alat internal kami. – Dari Situs Web Resmi HRT
Peringkat Kelembagaan
Pada tanggal 31 Agustus 2022, Moody's memperbarui peringkat keluarga korporat (CFR) HRT dan peringkat utang yang beredar, dengan peringkat keluarga korporat (CFR) diturunkan dari Ba1 menjadi Ba2, dan peringkat hipotek bergulir $225 juta yang beredar diturunkan dari Ba2 menjadi Ba3. Moody's juga menurunkan peringkat prospek HRT dari stabil menjadi negatif.
Dibandingkan dengan Peringkat Keluarga Korporasi Ba1 (CFR1) milik Jump Financial LLC dan peringkat utang luar biasa Ba22, HRT memiliki dampak negatif pada Profil Keuangan (Likuiditas & Pendanaan, Profitabilitas dan Selera Risiko & Leverage), Lingkungan Operasional (Indikator Tingkat Makro, Kematangan Pasar Modal dan Dinamika Persaingan) dan Profil Bisnis (Diversifikasi Bisnis, Ketidakjelasan dan Kompleksitas serta Perilaku Korporasi).
Moody's yakin bahwa penurunan peringkat mencerminkan masalah terkini HRT dengan selera risiko dan manajemen risiko. Faktor-faktor termasuk strategi perdagangan yang terus berkembang dan ekspansi ke berbagai wilayah dan/atau kelas aset di luar area intinya membuat HRT lebih rentan terhadap kerugian perdagangan dan kejadian tak terduga, sehingga secara signifikan meningkatkan paparan risikonya. Peringkat prospek diturunkan dari stabil menjadi negatif, mencerminkan risiko kredit berkelanjutan dari meningkatnya selera risiko HRT;
Sejak awal tahun ini hingga tanggal pemeringkatan, rata-rata penurunan tiga indeks saham utama AS mencapai 16%, dan harga BTC turun lebih dari 50% sejak awal tahun. Dikombinasikan dengan fakta bahwa lebih dari 75% neraca HRT adalah aset keuangan yang diukur pada nilai wajar (Instrumen keuangan yang dimiliki, pada nilai wajar), dengan jumlah total hampir US$1,9 miliar, HRT mengalami masa sulit pada tahun 2022;
Hingga tanggal publikasi, HRT memiliki satu pinjaman yang belum dilunasi dengan jumlah total sebesar US$225 juta dalam bentuk pinjaman hipotek bergulir, yang digunakan untuk menambah modal perdagangan. Ukuran pinjaman tersebut lebih kecil dibandingkan dengan Jump Trading, yang didirikan pada periode yang sama, dan jauh lebih rendah dibandingkan dengan utang Jane Street yang belum dilunasi sebesar US$3,05 miliar.
Informasi dari: S&P Global Market Intelligence, JZL Capital
Menurut data Bloomberg, pinjaman tersebut telah dirancang oleh bank investasi menjadi produk sekuritisasi yang didukung aset CLO (Collateralized Loan Obligation) dan dijual kepada peserta institusional. Investor institusional yang memegang CLO termasuk Madison Park Funding Ltd (dikelola oleh Credit Suisse Asset Management), Bain Capital Credit CLO Limited, Calyle Global Market Strategies, Credit Suisse, dll.
Moody's menaikkan peringkat Hudson River Trading LLC:
1) Mengendalikan selera risiko dan memiliki tingkat kesadaran risiko dan kemampuan manajemen risiko yang tinggi;
2) meningkatkan profitabilitas dan kualitas serta keragaman arus kas melalui pengembangan aktivitas tambahan yang bervolume tinggi dan berisiko rendah; dan
3) Meningkatkan modal yang ditahan dan likuiditas sambil mengurangi paparan terhadap hubungan perantara utama di luar perdagangan ekuitas AS