Oleh Alex Xu, Mitra Riset di Mint Ventures
Pada tahun 2023, peningkatan Cancun telah memantapkan dirinya sebagai salah satu peristiwa paling penting di dunia kripto sejak peningkatan Shanghai. Proyek Layer2 yang memperoleh manfaat darinya merupakan fokus utama kami untuk tahun ini.
Dikatakan bahwa peningkatan Cancun, yang diusulkan dalam EIP-4844, diproyeksikan akan diterapkan antara Oktober 2023 dan Januari 2024. Sementara itu, token solusi Layer2 terdepan—ARB (Arbitrum) dan OP (Optimisme) mengalami retracement setelah menandai semua- waktu tertinggi awal tahun ini. Hal ini menunjukkan bahwa iklim saat ini mungkin masih memberikan peluang bagi keterlibatan strategis.
Tentu saja, jika dievaluasi berdasarkan kapitalisasi pasar, kapitalisasi pasar OP secara konsisten memecahkan rekor sejak tahun 2023, sedangkan ARB sebagian besar diperdagangkan dalam fase konsolidasi di level yang lebih rendah. Melalui artikel ini, kami bertujuan untuk membongkar aspek-aspek berikut:
Nilai inheren dan model bisnis di balik Layer2.
OP vs. ARB: Analisis komprehensif mengenai daya saing dan indikator kinerja utama mereka.
Dampak transformatif dari peningkatan Cancun terhadap fundamental Layer2.
Mengungkap potensi risiko yang terkait dengan Optimisme.
Wawasan dan opini yang disajikan dalam artikel ini mencerminkan pandangan saya pada tanggal publikasi terutama melalui lensa bisnis, dengan pemahaman terbatas pada seluk-beluk teknis Lapisan 2 dan mungkin mengandung ketidakakuratan atau bias faktual. Artikel ini dimaksudkan untuk tujuan diskusi saja, dan umpan balik sangat diharapkan.
1. Membongkar Nilai Inheren dan Model Bisnis L2
1.1 Sumber Nilai L2 dan Parit Pertahanannya
Solusi Lapisan 2 (L2) dapat dilihat sebagai evolusi alami dari protokol Lapisan 1 (L1), yang mencerminkan janji mendasar mereka: menghadirkan ruang blok yang kuat, tahan sensor, dan dapat diakses secara universal. Analogi yang tepat adalah melihat L2 sebagai layanan cloud on-chain khusus. Keunggulan kompetitif L2 terutama muncul dalam efisiensi ekonominya. Sebagai contoh, Optimisme menunjukkan pengeluaran bahan bakar hanya 1,56% dari pengeluaran Ethereum.
Namun, kita harus mengenali sifat khusus “ruang blok sebagai layanan cloud khusus”. Tidak semua layanan online memerlukan fungsionalitas khusus yang disediakan platform L1 atau L2. Di dunia tradisional yang penuh dengan pembatasan dan operasi keuangan yang tidak jelas, blockchain muncul sebagai mercusuar, menciptakan lingkungan untuk berbagai aplikasi praktis.
Penilaian ruang blok L2 secara intrinsik terikat pada permintaannya, didorong oleh penyedia layanan dan pengguna.
Sama seperti L1, L2 memiliki kemampuan untuk membangun parit pertahanan yang kuat melalui kekuatan efek jaringan.
Dalam paradigma L2, ketika basis pengguna semakin luas dan terdiversifikasi, kolaborasi menjadi lebih lancar dan menyederhanakan interaksi dalam ekosistem ini. Hal ini tidak hanya memupuk inovasi layanan yang inovatif namun juga semakin memperluas jumlah pengguna. Setiap pendatang baru yang bergabung dan membangun kehadiran mereka di jaringan L2 memperkuat nilai intrinsik bagi pengguna yang sudah ada.
Dalam lanskap Web3, kehebatan efek jaringan platform L1 & L2 hanya dikalahkan oleh stablecoin, dengan USDT sebagai contoh utama. Platform L1 & L2 terkemuka secara inheren menghadirkan hambatan masuk yang lebih tinggi, dan sebagai hasilnya, sering kali memberikan premi penilaian yang lebih tinggi.
1.2 Model Keuntungan Layer2
Struktur pendapatan L2 sangat mudah. Di satu sisi, L2 mengamankan datanya dengan pengadaan kapasitas penyimpanan dari lapisan Ketersediaan Data (DA) yang andal. Hal ini berfungsi sebagai polis asuransi—memastikan bahwa jika terjadi gangguan pada L2, data tetap terlindungi dan dapat segera dipulihkan menggunakan lapisan cadangan ini. Di sisi lain, L2 menawarkan kepada pengguna ruang blok yang terjangkau, dan sebagai imbalannya, mereka membebankan biaya yang sesuai. Margin keuntungan yang dihasilkan terutama merupakan fungsi dari biaya yang dikumpulkan pada L2 (biaya dasar ditambah pendapatan MEV), diimbangi dengan biaya yang disetorkan ke penyedia layanan DA.
Menggali lebih dalam dengan Optimisme dan Arbitrum sebagai contoh ilustratif, kedua platform secara strategis bersekutu dengan Ethereum untuk kebutuhan Ketersediaan Data mereka, memanfaatkan status desentralisasi Ethereum yang tiada tara dan reputasi standar emasnya di ranah L1. Mereka membayar Gas ke Ethereum, memfasilitasi pengarsipan data L2 kental mereka dalam kerangka Ethereum. Aliran pendapatan mereka sebagian besar didasarkan pada biaya Gas dan MEV yang diperoleh ketika basis pengguna mereka—yang mencakup pengguna sehari-hari hingga pengembang tingkat lanjut—berinteraksi di platform L2 mereka. Mengurangi biaya operasional dari pendapatan ini memberikan gambaran yang jelas tentang laba kotor mereka.
Penting untuk ditekankan bahwa “laba kotor” di sini adalah metrik yang tidak mencakup komitmen keuangan terkait proyek berikutnya—seperti gaji, insentif ekosistem, aktivitas promosi, dan biaya tambahan lainnya.
Fungsi Sequencer dalam Operasi L2
Pengumpulan biaya pada L2, serta pengeluaran untuk L1, keduanya dilaksanakan oleh sequencer L2. Keuntungan dari operasi ini mengalir langsung ke sequencer. Dalam kondisi saat ini, sequencer Optimism dan Arbitrum dioperasikan oleh tim resmi, sehingga menghasilkan keuntungan yang memperkaya perbendaharaan mereka. Tentu saja, memiliki sequencer terpusat menimbulkan peningkatan kerentanan satu titik. Oleh karena itu, Optimism dan Arbitrum telah berkomitmen untuk melakukan transisi menuju kerangka sequencer yang lebih terdesentralisasi dalam peta jalan mereka.
Desentralisasi sequencer siap untuk mengadopsi kerangka PoS (Proof of Stake). Dalam model ini, sequencer terdesentralisasi akan diminta untuk mempertaruhkan token L2 asli seperti ARB atau OP sebagai jaminan. Jika mereka gagal memenuhi kewajibannya, token yang dipertaruhkan ini berisiko dipotong. Pengguna memiliki pilihan untuk melakukan staking sendiri sebagai sequencer atau memanfaatkan layanan staking yang disediakan oleh entitas seperti Lido. Dalam pengaturan ini, sementara pengguna memasok token yang dipertaruhkan, operator sequencer khusus dan tersebar mengawasi tugas pengurutan dan pengunggahan data. Pengguna yang berpartisipasi dalam staking kemudian dapat memperoleh sebagian besar biaya L2 dan imbalan MEV, dengan model Lido yang mengalokasikan 90% dari imbalan ini untuk para pemangku kepentingan.
Seiring dengan berkembangnya narasi ini, baik ARB maupun OP akan dilengkapi dengan manfaat ekonomi di luar peran dasar tata kelola mereka.
1.3 ARB VS OP
Keunggulan Kompetitif dari Optimisme
Sejak awal berdirinya, ARB secara konsisten mengungguli OP dalam beberapa metrik yang berpusat pada bisnis, sehingga memperkuat posisi superiornya di pasar. Memanfaatkan kekuatan efek jaringan yang melekat, Arbitrum tampaknya siap tidak hanya untuk mendominasi pasar tetapi juga untuk mendapatkan premi penilaian yang lebih tinggi.
Namun, tren tersebut mulai bergeser setelah diperkenalkannya strategi Superchain oleh Optimism pada Februari 2023 dan dorongan kuat di balik OP Stack.
OP Stack adalah rangkaian teknologi L2 sumber terbuka, yang menawarkan solusi efisien untuk proyek-proyek baru yang ingin memanfaatkan kemampuan L2. Dengan memanfaatkan OP Stack, mereka dapat dengan cepat meluncurkan solusi L2 yang dipersonalisasi, sehingga secara signifikan memangkas biaya pengembangan dan uji coba. “Superchain” berdiri sebagai cetak biru visioner Optimisme untuk masa depan. Dengan menggunakan L2 yang dibangun di atas OP Stack, keseragaman dalam arsitektur teknis dapat dicapai. Hal ini memfasilitasi komunikasi dan interaksi informasi dan aset tingkat atom yang lancar, sangat aman, dan berkecepatan tinggi di berbagai platform. Sejalan dengan konsep Cosmos Interchain, kerangka kerja inovatif ini diberi nama “Superchain.”
Setelah diperkenalkannya OP Stack dan Superchain, Coinbase termasuk di antara pengguna awal, meluncurkan Layer2 Base Chain yang dibangun di atas OP Stack pada bulan Februari dan pada tanggal 10 Agustus, platform tersebut secara resmi diluncurkan. Pendekatan perintis Coinbase berfungsi sebagai katalis, menyiapkan panggung bagi lonjakan adopsi OP Stack di seluruh ekosistem kripto. Efek riak ini membuat pemain besar seperti Binance memperkenalkan opBNB mereka. Pendatang terkemuka lainnya ke komunitas OP Stack termasuk proyek NFT yang didukung Paradigma, ZORA, dan Adventure Gold DAO dari ekosistem Loot. Upaya layanan publik yang berafiliasi dengan Gitcoin, Public Goods Network (PGN), platform perdagangan opsi terkenal, Lyra, dan penyedia analisis on-chain terkemuka, Debank, juga memperjelas keberpihakan mereka pada tren ini. Khususnya, Celo, yang biasanya merupakan solusi L1, telah menggunakan OP Stack untuk strategi L2-nya.
Secara historis, solusi L2 terutama ditujukan kepada pengguna, memperlakukan ruang blok sebagai domain unik untuk operasi mereka. Namun, pengenalan Superchain dan OP Stack telah merevolusi perspektif ini, memperluas definisi 'pengguna' hingga mencakup operator L2 itu sendiri. Hasilnya, domain L2, yang biasanya merupakan model B2C (dengan pengembang L2 juga dihitung sebagai konsumen), telah berubah menjadi kerangka kerja B2B2C yang inklusif. Langkah evolusioner ini telah menciptakan jalur nilai baru bagi Optimisme dan memperkuat pertahanan kompetitifnya.
Efek jaringan di era multi-rantai. Memperluas pemahaman tradisional tentang “jaringan” dari satu rantai menjadi “ekosistem multi-rantai”, integrasi dana dan informasi yang lancar di berbagai rantai dicapai melalui OP Stack yang seragam. Dipercayakan dengan akuisisi dan keterlibatan pengguna, operator L2 berupaya untuk memperkuat basis pengguna kumulatif ekosistem multi-rantai ini. Seiring bertambahnya populasi pengguna kolektif, nilai intrinsik setiap L2, serta setiap pengguna individu dalam jaringan ini, mengalami lonjakan.
Skala ekonomi. Optimisme menanggung biaya tetap kerangka teknis—mempertahankan dan memperbarui OP Stack. Namun, masukan dan penyempurnaan terus-menerus yang ditawarkan oleh basis pengguna yang beragam meningkatkan kualitasnya secara keseluruhan. Strategi hemat biaya ini tidak hanya mengurangi biaya yang terkait dengan pemeliharaan dan pembaruan rantai tunggal, pengurutan, dan insentif pengindeksan, tetapi juga memperkuat daya tariknya bagi calon pencari solusi L2.
Ekosistem Sinergis. Dengan menyatukan pemain-pemain utama Web3 ke dalam struktur ekosistem Optimisme, muncullah visi bersama dan kepentingan bersama. Penyelarasan ini membuka jalan bagi dukungan yang kuat di berbagai bidang seperti peningkatan teknologi, akuisisi pengguna, keterlibatan pengembang, dan dorongan investasi.
Berkembang dari ekosistem rantai tunggal menjadi ekosistem lintas rantai, Optimisme tidak hanya memperoleh keuntungan dari pertumbuhan pengguna dan pengembang yang diantisipasi di seluruh spektrum, namun metrik intinya di OP Mainnet terus meningkat, bahkan melampaui yang pernah ada sebelumnya. pemimpin jauh, Arbitrum, sebagaimana dibuktikan dengan metrik berikut:
A. Alamat Aktif Bulanan: Proporsi Optimisme terhadap alamat aktif bulanan Arbitrum telah melonjak dari level terendah sebelumnya sebesar 32.1% ke tingkat saat ini sebesar 73.6%.
Sumber: tokenterminal
B. Keuntungan L2 Bulanan: Rasio keuntungan L2 Optimisme relatif terhadap Arbitrum telah melonjak dari hanya 16,4% menjadi 100,2%, sekarang melampaui Arbitrum.
Sumber: Tokenterminal
C. Jumlah Interaksi Bulanan: Rasio jumlah interaksi Optimisme dibandingkan dengan Arbitrum telah membengkak dari sebelumnya 22,4% menjadi 106,5%.
Sumber: Tokenterminal
D. TVL: Rasio TVL Optimisme relatif terhadap Arbitrum telah tumbuh dari 1/3 ke level saat ini 1/2.
TVL di OP Mainnet berjumlah sekitar $20 miliar pada bulan Maret dan sejak itu meningkat menjadi sekitar $30 miliar.
TVL di Arbitrum berjumlah sekitar $60 miliar pada bulan Maret (mencapai angka tertinggi sekitar $70 miliar) dan terus berkisar sekitar $60 miliar saat ini.
Sumber: https://l2beat.com/
Perbandingan Penilaian: OP vs ARB
Ketika metrik operasional Optimisme terus meningkat pesat, penilaian OP Mainnet relatif terhadap Arbitrum menjadi semakin menarik.
Rasio P/E (kapitalisasi pasar beredar/keuntungan tahunan L2): Berdasarkan data pendapatan minggu terakhir, rasio P/E Optimism telah melambat menjadi sedikit di bawah 80, dibandingkan dengan Arbitrum yang berada di posisi 113. Hal ini sangat penting untuk diperhatikan. mempertimbangkan kinerja harga OP yang kuat serta vesting dan pertumbuhan pasokan yang beredar selama beberapa bulan terakhir.
Sumber: tokenterminal
Ekspansi Ekosistem Optimisme yang Gencar
Meskipun metrik OP Mainnet semakin maju dibandingkan Arbitrum, sebagian didorong oleh peremajaan dalam ekosistemnya sendiri, kontribusi dari pendatang baru ke komunitas Optimismelah yang memberikan dampak besar. Contoh kasus terlihat jelas ketika memeriksa proyek-proyek yang telah berkontribusi terhadap Arbitrum. volume transaksi terbanyak ke OP Mainnet selama 30 hari terakhir, di mana operasi kontrak Gnosis Safe menonjol di posisi teratas, dengan Worldcoin mengamankan posisi keempat.
Sumber: https://dune.com/optimismfnd/Optimism
Menariknya, sebagian besar transaksi di Gnosis Safe diprakarsai oleh tim Worldcoin. Pada akhir Juni 2023, World App telah berhasil menyebarkan lebih dari 300.000 akun Gnosis Safe. Lonjakan ini terutama disebabkan oleh migrasi akun Aplikasi Dunia ke OP Mainnet.
Menurut data yang dirilis di situs resmi Worldcoin pada 11 Agustus, platform tersebut mengklaim basis pengguna melebihi 2,2 juta. Hebatnya, dalam seminggu sebelumnya saja mereka sudah melihat penambahan 257.000 akun baru. Jumlah transaksi harian World App mencapai 126.000, yang merupakan sekitar 21% dari total transfer harian di OP Mainnet dan Arbitrum.
Sumber: https://worldcoin.org/
Saat ini, Worldcoin telah memigrasikan sistem ID dan tokennya ke OP Mainnet, dengan rencana di masa depan untuk mengembangkan rantai aplikasi yang didasarkan pada OP Stack. Langkah strategis ini diperkirakan akan mengantarkan gelombang pengguna dan pengembang aktif.
Selain Worldcoin, momentum setelah peluncuran Base sungguh luar biasa. Coinbase, yang berdiri sebagai pendukung pertama dan terpenting OP Stack, mendaftarkan 136,000 alamat aktif yang penting pada 10 Agustus. Angka ini mencerminkan pemimpin pasar L2, Arbitrum, yang menampung 147.000 alamat.
Sumber: https://dune.com/tk-research/base
Di antara semua platform kontrak pintar L1 & L2, metrik ini hanya dikalahkan oleh Tron (1,5 juta), BNBchain (1,04 juta), Polygon (0,37 juta), dan Arbitrum (0,14 juta). Menariknya, pasca debut resmi Base pada 10 Agustus, aplikasi yang membuat terobosan tidak berakar pada domain konvensional DeFi atau token meme. Sebaliknya, itu adalah aplikasi berorientasi sosial bernama friends.tech, yang menambahkan alur cerita yang tidak terduga.
Dilema keputusan
Arbitrum berada dalam situasi yang kompleks karena posisinya yang strategis. Meskipun ia memiliki mainnet L2 yang kuat, ditandai dengan kinerja luar biasa dari Arbitrum One dan Arbitrum Nova yang unggul, ia secara bersamaan meluncurkan tumpukan L3-nya, Orbiter, sehingga membuatnya bersaing dengan OP Stack. Namun, dalam lingkungan di mana L2 masih dalam pengaruhnya, ada keengganan di antara banyak orang untuk memasukkan diri mereka ke dalam kategori L3 dan menggunakan Arbitrum satu sebagai lapisan DA utama mereka. Secara signifikan, proyek-proyek dengan aset industri yang besar—baik dalam hal pengguna, pengembang, atau kekayaan intelektual—sering cenderung untuk mengembangkan L2. Preferensi ini berarti potensi penilaian yang lebih tinggi dan jangkauan pengguna yang lebih luas.
Memang benar, kemunculan platform seperti ALTLayer, yang menawarkan solusi Rollups-as-a-Service (RaaS), menunjukkan perubahan dalam cara proyek dan pengembang yang lebih kecil melakukan pendekatan terhadap penerapan rollup. ALTLayers menawarkan solusi yang menyederhanakan proses pembuatan dan pengoperasian rollup, yang pada dasarnya menyediakan jalan dengan ambang batas rendah dan lebih sedikit kode untuk integrasi. Mereka membantu pengguna dalam mengintegrasikan berbagai modul rollup yang tersedia di pasar ke dalam beragam program dengan lancar, memungkinkan pengalaman membangun seperti Lego.
Solusi modular RaaS disediakan oleh ALTLayer
Dalam beragam opsi Rollup yang ditawarkan platform RaaS, Orbiter Arbitrum hanyalah satu di antara banyak pilihan. Entitas yang lebih kecil, setelah mengevaluasi luasnya penawaran yang tersedia, dapat memilih solusi L2 yang lebih hemat biaya, sehingga tidak membatasi diri mereka dalam klasifikasi L3.
Dalam lanskap yang sedang berlangsung ini, meskipun Arbitrum One, L2 yang berdiri sendiri, memiliki keunggulan marjinal dibandingkan rekan-rekan Layer 2 dalam volume transaksi, Arbitrum One mengalami penurunan pangsa pasar yang cepat. Penurunan ini sebagian besar disebabkan oleh transisi pengguna baru dan lama ke ekosistem Lapisan 2 yang selaras dengan Optimisme dan beragam lainnya.
Secara keseluruhan, Optimism memanfaatkan perangkat L2 sumber terbuka untuk menciptakan efek jaringan, menarik pengguna melalui model B2B2C. Pendekatan ini tampaknya memiliki keunggulan kompetitif dibandingkan metodologi Arbitrum yang solid namun berantai tunggal. Jika Arbitrum tidak segera menilai kembali dan menyesuaikan arah strategisnya, posisinya sebagai pemimpin rantai tunggal L2 yang unggul dapat berada dalam risiko yang serius.
2. Bagaimana Peningkatan Cancun Meningkatkan Dasar-Dasar Proyek L2
2.1 Penilaian Proyek Saat Ini untuk Arbitrum dan Optimisme
Untuk menilai secara akurat metrik penilaian Arbitrum dan Optimisme yang berlaku, kami telah memanfaatkan data pendapatan dari kuartal terakhir dan membandingkannya dengan penilaian pasar saat ini.
Mempertahankan rasio P/E yang konstan dan mempertimbangkan proyeksi pengurangan biaya L1 sebesar 90% untuk Arbitrum dan Optimisme pasca peningkatan Cancun (berdasarkan perkiraan konservatif yang diuraikan dalam EIP-4844, memperkirakan penurunan biaya L1 sebesar 90-99% untuk proyek L2 ), penilaian yang disesuaikan untuk $ARB dan OP, dengan asumsi model penetapan harga L2 yang konsisten, dirinci di bawah ini:
Peningkatan Cancun menghasilkan penurunan besar dalam biaya L1, sehingga secara langsung berkontribusi terhadap peningkatan profitabilitas dan peningkatan penilaian proyek.
2.2 Dampak Peningkatan Cancun terhadap Penilaian L2
Memang benar, peningkatan Cancun, yang menghasilkan pengurangan biaya L1, memerlukan evaluasi ulang struktur biaya L2 untuk Arbitrum dan Optimisme, karena mempertahankan biaya saat ini tidak dapat dipertahankan. Oleh karena itu, penilaian penilaian kami perlu memasukkan dua variabel penting:
Sejauh mana Arbitrum dan Optimisme akan mentransfer penghematan kepada pengguna dengan mengurangi biaya L2?
Ketika biaya L2 turun, seberapa besar lonjakan aktivitas transaksi L2 yang diantisipasi?
Berdasarkan asumsi bahwa kelipatan P/E tetap tidak berubah, analisis berupaya menyimpulkan harga $ARB dan OP setelah peningkatan Cancun berdasarkan perubahan dalam “Rasio Penghematan Biaya yang Ditransfer ke Penghematan Biaya” dan “Rasio Penghematan Biaya Tabungan ke Transfer Meningkat”.
Alasan mendasar di balik dua tabel proyeksi harga token adalah:
Semakin kecil proporsi pengguna L2 yang mendapat manfaat dari pengurangan biaya besar-besaran pasca peningkatan Cancun, semakin tinggi keuntungan operasional L2.
Semakin besar peningkatan aktivitas transaksional akibat pengurangan biaya L2, maka semakin tinggi pula keuntungan operasional L2.
Selain itu, mengingat biaya bahan bakar di Optimism saat ini sekitar 30-50% lebih rendah dibandingkan Arbitrum, Optimism memiliki lebih banyak fleksibilitas dengan penurunan biaya L1, sehingga memberikan ruang lebih besar untuk memutuskan berapa banyak penghematan yang dapat dipertahankan. Akibatnya, Optimisme disimpulkan akan mendistribusikan kembali antara 60-100% penghematan biayanya untuk memberi manfaat bagi pengguna, sedangkan untuk Arbitrum, redistribusi ini kemungkinan akan berada pada kisaran 70-100%.
Jika kita hanya mempertimbangkan dampak peningkatan Cancun pada rantai mainnet Optimisme dan Arbitrum, potensi apresiasi harga keduanya tampaknya sangat selaras.
Tentu saja, analisis yang diuraikan di atas mengenai sensitivitas harga Arbitrum dan Optimisme pasca peningkatan Cancun mengikuti logika yang relatif linier, dan setidaknya ada dua faktor yang tidak dimasukkan dalam proyeksi ini:
Perhitungannya didasarkan pada rasio P/E proyek saat ini, yang kemungkinan sudah mengintegrasikan ekspektasi mengenai peningkatan Cancun.
Pasca peningkatan Cancun, Optimisme diperkirakan akan memperkenalkan lebih banyak token ke dalam sirkulasi daripada yang dimiliki saat ini. Jika kita mempertahankan asumsi bahwa proyeksi kapitalisasi pasar beredar tetap stabil, arus masuk ini secara alami akan menyimpulkan penurunan harga token.
Terlepas dari peringatan ini, sebuah aksioma mendasar tetap ada: ketika keuntungan operasional L2 melonjak, nilai intrinsik tokennya juga meningkat, sehingga membuka jalan bagi kemungkinan mencapai evaluasi pasar yang lebih tinggi. Baik itu diwujudkan dalam bentuk pengurangan biaya operasional atau peningkatan keterlibatan on-chain, peningkatan di Cancun menawarkan peningkatan nyata pada proyek L2.
3. Potensi Risiko Optimisme
Berdasarkan diskusi sebelumnya, Optimisme telah bertransisi dengan mulus dari solusi L2 rantai tunggal menjadi penghubung dalam ekosistem L2 antar rantai, didukung oleh narasi Superchain dan integrasi ekstensif OP Stack. Dengan memanfaatkan model B2B2C yang berkolaborasi dengan mitra OP Stack, perusahaan ini telah mengembangkan basis pengguna yang lebih luas. Dalam jangka panjang, positioning ini memberikan Optimisme efek jaringan yang lebih kuat, skala ekonomi, dan koalisi pemangku kepentingan yang memiliki kepentingan bersama, sehingga menghadirkan model bisnis yang lebih menguntungkan daripada Arbitrum. Selain itu, metrik terbaru menunjukkan bahwa data transaksi utama di OP Mainnet semakin mempersempit kesenjangan, atau bahkan melampaui, Arbitrum. Pada saat yang sama, platform L2 yang sedang berkembang dalam ekosistem OP Stack, seperti BASE, mengalami pertumbuhan pesat, sehingga meningkatkan persaingan untuk mendapatkan posisi pasar Arbitrum.
Mengingat potensi kenaikan serupa untuk harga token OP dan $ARB, yang didorong oleh peningkatan Cancun, daya tarik tambahan dari alur cerita Optimism Superchain bisa dibilang memposisikannya sebagai target investasi yang lebih menarik.
Meskipun demikian, lanskap L2 tetap sangat kompetitif. Investor harus mewaspadai risiko yang timbul terkait dengan Optimisme.
3.1 Arbitrum Mempertimbangkan Pembukaan Lisensi L2, Menggaungkan Strategi Optimisme untuk Menangkap Basis Pengguna
Saat ini, Arbitrum beroperasi di bawah Lisensi Sumber Bisnis (BSL), membatasi mitra yang ingin memanfaatkan tumpukan Arbitrum untuk mengembangkan ekosistem Rollup mereka untuk mendapatkan otorisasi formal dari Arbitrum DAO atau Offchain Labs—kekuatan pendorong di belakang Arbitrum—atau menggunakan pengembangan di L3 menggunakan Arbitrum One. Namun, dengan OP Stack yang mengalami ekspansi pesat dan adopsi pengguna yang signifikan dalam beberapa bulan terakhir, rasa urgensi terlihat dalam komunitas Arbitrum. Pada tanggal 8 Agustus, perwakilan tim Arbitrum, stonecoldpat, mendorong dialog di forum tata kelola, mengundang refleksi komunitas mengenai pertanyaan penting “Kapan, dan Bagaimana, Arbitrum Foundation Harus Menerbitkan Lisensi Tumpukan Teknologi Arbitrum kepada Mitra Strategis Baru ”, menggambarkan bidang diskusi tertentu:
Menilai perspektif komunitas mengenai pemberian lisensi kode Arbitrum kepada entitas eksternal.
Diskusikan kemungkinan melampirkan ketentuan khusus pada lisensi otorisasi kode.
Merancang kerangka evaluasi untuk menentukan kelayakan calon penerima lisensi.
Menyusun Peta Jalan Jangka Pendek dan Jangka Menengah untuk Poin-poin di atas:
Dalam jangka pendek, tujuannya adalah untuk mengidentifikasi dan memberikan izin kepada mitra-mitra yang memenuhi standar yang ditetapkan.
Dalam jangka menengah, ada langkah untuk menyederhanakan proses perizinan. Proyek apa pun yang sesuai dengan kondisi bisa mendapatkan lisensi.
Umpan balik utama dapat diringkas sebagai berikut:
“Tampaknya merupakan kesalahan strategis bahwa Arbitrum Foundation atau Offchain Labs belum mengeluarkan lisensi kepada mitra strategis besar untuk menggunakan perangkat lunak Arbitrum. Keragu-raguan ini sebenarnya dapat merugikan ekosistem Arbitrum.”
“Kami belum mendapat tanggapan apa pun bahwa Arbitrum Foundation tidak boleh mengeluarkan lisensi tumpukan teknologi Arbitrum kepada mitra strategis. Hal ini sebagian besar berfokus pada kriteria untuk melakukan hal tersebut, kondisi yang harus dilampirkan padanya dan memungkinkan DAO untuk memberikan masukan awal pada proses tersebut.”
Mengingat dinamika saat ini, Arbitrum akan beralih ke strategi seperti Optimisme yang tidak dapat disangkal lagi, memposisikan dirinya untuk terjun ke lanskap kompetitif “antar rantai L2.” Pergeseran strategis ini berpotensi menantang ekosistem OP Stacks yang sedang berkembang.
Pada tanggal 9 Agustus, Andre Cronje, salah satu pendiri dan kepala arsitek Fantom Foundation, saat wawancara dengan The Block, mengungkapkan bahwa mereka secara aktif mengevaluasi solusi Optimism L2. Cakupan evaluasi mereka mencakup tumpukan OP dan tumpukan Arbitrum. Mengingat kedudukan Fantom yang terhormat sebagai L1 terdepan, kecil kemungkinannya mereka akan menyetujui fungsi sebagai L3 dalam Arbitrum. Akibatnya, penyebutan “Arbitrum stack” oleh Cronje tampaknya mengacu pada solusi L2.
Tantangan sebenarnya terletak pada jangka waktu: berapa lama waktu yang dibutuhkan komunitas Arbitrum dan mitranya untuk mencapai konsensus dan selanjutnya meluncurkan lisensi ini? Pada saat hal tersebut terjadi, seperti apa lanskap persaingannya, dan berapa banyak klien penting yang masih bisa diperebutkan? Berlarut-larutnya proses ini hanya menguntungkan ekosistem OP Stack, karena semakin banyak kolaborator yang mungkin condong ke arah ini, sehingga semakin memperumit dilema Arbitrum.
3.2 Meningkatnya Panas di Lanskap Layanan L2
Selain Arbitrum dan Optimisme, lanskap L2, khususnya solusi berbasis ZK, sedang menyaksikan kemajuan pesat atau sedang dalam antrean untuk diluncurkan. Ada ZKsync, menampilkan metrik operasional yang menarik (meskipun agak meningkat karena penggemar airdrop), Linea, diperkuat oleh afiliasinya dengan Consensys (dengan Metamask di bawah payungnya yang memiliki 30 juta pengguna bulanan dan Infura melayani lebih dari 400.000 pengembang), dan Scroll yang ditunggu-tunggu. , diantara yang lain. Selain itu, platform yang dicontohkan oleh Altlayer, menawarkan Rollup sebagai Layanan, membuka jalan bagi integrasi dan pengalaman pengoperasian yang lancar bagi pengembang Rollup melalui agregator layanan. Dengan terjun langsung ke tahapan pendahuluan OP Stack, platform ini memang dapat melemahkan kekuatan tawar-menawar dalam ekosistem Optimisme.
Ekosistem Altlayer
3.3 Menilai Transmisi Nilai di Ekosistem Superchain: Efek Ripple pada Optimism Foundation dan OP Token
Saat ini, OP tidak memiliki mekanisme langsung untuk menangkap nilai. Di antara sekian banyak pengadopsi OP Stack, hanya BASE yang secara eksplisit berkomitmen untuk mendonasikan 10% keuntungan L2-nya ke Optimism Foundation. Proyek kolaborasi lainnya belum memberikan jaminan serupa. Validasi penangkapan nilai OP mungkin ditunda hingga peluncuran protokol sequencer terdesentralisasi dan tingkat penerimaan oleh pengadopsi OP Stack. Jika komunitas mendukung dan mengintegrasikan protokol sequencer terdesentralisasi yang dijamin oleh OP, hal ini tentu akan meningkatkan permintaan langsung terhadap OP, yang berpuncak pada transfer nilai yang efektif. Di sisi lain, jika proyek L2 lainnya tetap mempertahankan standar sequencer dan infrastruktur node mereka sendiri, hal ini mungkin tidak hanya menghambat perolehan nilai OP tetapi juga melemahkan sinergi antara L2 dalam ekosistem Optimisme.
3.4 Risiko Penilaian
Pada bagian sebelumnya mengenai penilaian OP, telah disoroti bahwa perkiraan kenaikan harga OP, yang disebabkan oleh peningkatan harga di Cancun, beroperasi dengan asumsi bahwa “PE Optimisme setelah peningkatan tersebut tetap konsisten dengan level saat ini.” Mengingat kenaikan harga di Cancun adalah salah satu peristiwa yang paling diantisipasi di pasar pada tahun ini, valuasi PE Optimism saat ini kurang lebih sudah memperkirakan ekspektasi tersebut. Bagi mereka yang berpandangan pesimistis, mereka bahkan mungkin percaya bahwa PE saat ini telah memperhitungkan dampak positif dari Cancun.
Referensi
ASXN：Laporan Penelitian EIP-4844
Blok：Fantom sedang menjajaki penambahan rollup optimis untuk terhubung ke Ethereum
Mendukung EIP-4844: Mengurangi Biaya untuk Rollup Ethereum Layer 2
