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https://mintventures.fund/pdf/Gelato-A-Veteran-in-Web3-Developer-Services-Embarks-on-a-RaaS-Journey



Auteur : Lawrence Lee, chercheur chez Mint Ventures

Thèse d'investissement

  • Gelato est profondément impliqué dans le domaine des services aux développeurs depuis de nombreuses années et a développé une suite complète d'outils et de services pour les développeurs. Il devrait réaliser une percée commerciale en intégrant ces offres à sa nouvelle plate-forme Rollup-as-a-Service (RaaS), lancée fin 2023.

  • Les projets RaaS sont actuellement dans une phase d'émission vigoureuse de jetons, des projets notables tels que Altlayer, Dymension et Saga ayant récemment lancé leurs jetons. De plus, le secteur comprend des concurrents bien financés tels que Conduit et Caldera. Compte tenu de l’afflux d’attention et de financement, le paysage RaaS devrait rester un point central d’intérêt et d’activité du marché dans un avenir prévisible.

Facteurs de risque

  • Défis liés à la génération de revenus : les modèles commerciaux des services double cœur de Gelato (automatisation intelligente des contrats et fiabilité en tant que service (RaaS)) présentent des défis pour générer des flux de revenus durables.

  • Pressions concurrentielles : Dans le secteur de l'automatisation des contrats intelligents, Gelato fait face à une formidable concurrence de la part de Chainlink. Dans le domaine RaaS, des concurrents tels qu’Altlayer, Conduit, Caldera et Dymension remettent en question de manière significative la position de Gelato sur le marché, car ses avantages concurrentiels ne sont pas suffisamment forts.

  • Utilitaire de jeton limité

Présentation de Gelato

L'activité de Gelato couvre simplement tous les aspects des services de développement, tels que les services de portefeuille d'abstraction de compte (AA), les services de paiement multichaînes, les services RELAY qui peuvent aider les développeurs à mieux intégrer les utilisateurs, la fonction aléatoire vérifiable (VRF) utilisée par les projets NFT et de jeux, etc. Mais parmi eux, deux activités les plus importantes sont : Automate (des contrats intelligents) et RaaS (Rollup as a service).

Automatiser

Nous avons publié un rapport de recherche en décembre 2021 sur Gelato, auquel les parties intéressées peuvent se référer pour plus d'informations.

À cette époque, la principale stratégie commerciale de Gelato était centrée sur les « contrats intelligents automatisés ». Ce processus implique l'automatisation conditionnelle des opérations au sein des contrats intelligents, déclenchant spécifiquement l'opération B lorsque la condition A est remplie. Les produits introduits par Gelato comprenaient les trois caractéristiques suivantes :

  • Ordres limités AMM : cette fonctionnalité automatise l'exécution des transactions lorsque le prix d'un jeton atteint un seuil spécifié. Le service pionnier d'ordres limités de Gelato, Sorbet Finance, a été directement intégré aux plateformes des principales bourses décentralisées (Dexes) telles que PancakeSwap, QuickSwap (le plus grand Dex sur Polygon) et SpookySwap (le plus grand Dex sur Fantom).

  • Protection contre la liquidation des prêts : conçue pour protéger les prêts contre la liquidation en gérant automatiquement le ratio prêt/valeur (LTV), cette fonctionnalité échange la garantie contre de la dette et rembourse la dette lorsque le ratio LTV atteint un niveau critique. Gelato a introduit cette fonctionnalité via un produit orienté consommateur, Cono Finance. Cette fonctionnalité a également reçu une subvention d'Aave et a été intégrée à Instadapp.

  • G-UNI, outil de gestion de position pour Uniswap V3 : cet outil ajuste la plage de tenue de marché de l'apport de liquidité (LP) sur Uniswap V3 en fonction des mouvements de prix des jetons, optimisant ainsi le processus de gestion des positions. En 2022, la décision stratégique de scinder GUNI sous le nom d'Arrakis Finance et de planifier son émission de jetons a marqué une évolution cruciale dans son offre.

Au-delà des trois fonctionnalités principales décrites précédemment, la plateforme Automate de Gelato étend ses capacités à un large éventail de cas d'utilisation, devenant ainsi un outil indispensable pour de nombreux protocoles DeFi. Il facilite notamment la récolte automatique des rendements dans le cadre des protocoles de Yield Farming et garantit des mises à jour en temps opportun des oracles, entre autres applications.

Gelato prévoit de mettre à niveau ses services d'automatisation vers la « fonction Web3 » en juin 2024. Cette mise à niveau stratégique élargira la portée des conditions de déclenchement disponibles pour les développeurs, leur permettant d'initier des transactions en chaîne en réponse à un large éventail de sources de données hors chaîne. , y compris les API et les sous-graphiques. Ces conditions de déclenchement avancées seront stockées en toute sécurité sur IPFS avant d'être soumises de manière transparente à Gelato pour exécution.

RaaS

À la fin de l'année 2023, Gelato a fait un grand pas en avant en lançant son offre Rollup-as-a-Service (RaaS). Ce service innovant est conçu pour guider les développeurs dans la sélection de la pile technologique optimale, rationalisant ainsi le processus de déploiement du Rollup.

L'offre RaaS de Gelato a déjà intégré une multitude de fournisseurs de services d'infrastructure :

  • Intégration de la couche d'exécution : Gelato a intégré des solutions de pointe telles que la pile OP, Polygon CDK et Arbitrum Orbit.

  • Intégration de la couche de disponibilité des données : Gelato s'est associé à Ethereum, Celestia et Avail.

  • Solutions inter-chaînes : Gelato s'est intégré à Layerzero et Connext.

  • Services Oracle : Gelato a intégré les services Oracle de Redstone, Pyth et API3.

  • Indexeurs : Gelato s'est intégré à The Graph et Goldsky.

  • Paiement Fiat et autres services : Gelato étend également ses offres pour inclure des solutions de paiement fiduciaire avec Moonpay et Monerium, des services KYC via Fractal ID et des services de portefeuille via Safe.

Analyse commerciale

Automatiser

Dans le monde du Web3, les scénarios nécessitant l'exécution automatique de contrats intelligents sont répandus, comme le réinvestissement périodique des bénéfices, le paiement régulier des salaires, le rééquilibrage des liquidités, etc. Pour les développeurs, la conception et l’exécution d’un ensemble complet de programmes de surveillance, de calcul et d’exploitation demandent beaucoup de travail et de temps. Les fournisseurs de services d’automatisation peuvent aider les développeurs à éviter de « réinventer la roue ». Pour des fournisseurs comme Gelato, le coût marginal du service aux nouveaux utilisateurs est minime. Il n'y a aucune différence entre le processus de passation d'ordres limités sur Uniswap et Quickswap, ce qui non seulement favorise les synergies économiques entre Gelato et les bourses décentralisées, mais solidifie également la logique commerciale qui sous-tend de telles collaborations.

Cependant, un défi potentiel réside dans les barrières techniques relativement faibles à l’entrée pour les services fournis par Gelato, ce qui conduit à plafonner la valeur que les développeurs sont prêts à payer. Ce dilemme reflète les expériences des plates-formes d'automatisation Web2 comme IFTTT, qui, bien qu'offrant des outils précieux, ont du mal à convertir les utilisateurs gratuits en clients payants.

Selon les informations de l'IOSG, Gelato détient une part impressionnante de 80 % du marché de l'automatisation des contrats intelligents. Parvenir à dominer un marché de niche impliquant également le leader de l’infrastructure Web3 Chainlink n’est pas une mince affaire. Malheureusement, une part de marché élevée ne s’est pas traduite par des flux de revenus stables, et le produit est dans un état « apprécié mais pas largement adopté », ce qui présente des obstacles à une commercialisation efficace.

D’un point de vue concurrentiel, l’entrée précoce de Gelato sur le marché et son leadership actuel présentent des avantages significatifs. Cependant, à moyen et long terme, Chainlink possède une plus grande reconnaissance de marque, des canaux d'engagement des développeurs supérieurs, des ressources financières plus importantes et la synergie des ventes croisées avec sa gamme de services. Pour Gelato, il ne sera pas facile de maintenir son avantage concurrentiel sur Chainlink.

RaaS

Avec le développement rapide des solutions Ethereum Layer2, les problèmes d’évolutivité auxquels Ethereum était autrefois confronté semblent avoir été largement résolus grâce aux Rollups. En particulier avec la prochaine mise à niveau de Dencun, le coût des Rollups devrait diminuer considérablement, jetant ainsi les bases d'une éventuelle adoption commerciale généralisée.

L’adoption des solutions Layer2 d’Ethereum et l’adoption plus large de la technologie Rollup devraient persister à l’avenir. Dans le processus de création des Rollups par les développeurs, il reste une série de problèmes et de compromis que les développeurs doivent prendre en compte. Il s’agit notamment de la sélection d’une solution Rollup qui correspond aux exigences uniques de leur projet, des subtilités de la création et de la gestion d’un séquenceur, de l’atténuation des problèmes MEV et du choix des oracles et des services d’indexation appropriés. Les plates-formes RaaS, faisant office de fournisseurs de services à guichet unique et proposant une suite de boîtes à outils, ont clairement une demande relativement stable dans ce contexte.

Malgré son émergence relativement récente, le domaine du RaaS se caractérise par son environnement très concurrentiel. Les concurrents de Gelato dans le domaine RaaS sont les suivants :

À partir d’une analyse du paysage actuel, des moyens possibles pour les fournisseurs RaaS de générer des revenus ou de capter de la valeur ont été identifiés :

  • L'hébergement de séquenceurs et l'extraction de MEV au niveau de la couche d'exécution apparaissent comme les sources de revenus les plus directes et les plus prometteuses.

  • Devenir la couche de règlement pour les Rollups ou les Appchains.

  • Au lieu de facturer des frais sur les transactions des utilisateurs, les fournisseurs RaaS peuvent explorer la génération de revenus en proposant une suite de services d'infrastructure intégrés, tels que des portefeuilles et des explorateurs, et en s'engageant dans des services de conseil technique.

  • Les fournisseurs RaaS peuvent instaurer des frais d’abonnement pour accéder à leurs services.

De plus, le rollup Restaked, qu'Altlayer explore en collaboration avec Eigenlayer, est conçu pour utiliser davantage $ALT comme bande passante économique, associé à des mécanismes de restauration, pour capturer la valeur du jeton. Cependant, cette méthode de capture de valeur n’est pas étroitement liée aux services RaaS qu’ils fournissent.

Dans l’ensemble, en raison du nombre limité de projets RaaS lancés, les modèles économiques viables de génération de revenus restent incertains. Pourtant, une analyse des revenus et de la structure des coûts des Rollups existants illustre les défis auxquels les fournisseurs RaaS sont confrontés en matière de génération de revenus.

Dans le paysage concurrentiel des fournisseurs de RaaS, étant donné le public cible principal composé de développeurs et de constructeurs de projets, la capacité à attirer et à retenir l'intérêt des développeurs devient un facteur essentiel. Malgré la présence de fonctionnalités technologiques uniques sur les différentes plateformes RaaS, la portée et la nature des services proposés sont intrinsèquement influencées par le cadre sous-jacent sur lequel ils fonctionnent. Cette dépendance à l'égard du cadre de base se traduit par un niveau d'homogénéité de service parmi les fournisseurs RaaS.

Compte tenu des offres de services relativement uniformes au sein de l'espace RaaS, l'influence du projet sur l'écosystème peut être un facteur décisif pour son succès.

Pour les plates-formes RaaS avec de forts effets de réseau, les capacités de développement commercial sont des déterminants essentiels de leur succès et de leur évolutivité à long terme.

Dans un tel marché de niche qui semble riche en opportunités mais qui est en réalité proche de la saturation, Gelato ne dispose pas nécessairement d'un avantage en termes d'influence ou de prouesse de développement commercial par rapport à ses concurrents. La véritable force de Gelato réside plutôt dans l’engagement de longue date de l’équipe à servir la communauté des développeurs, lui permettant d’offrir une suite plus complète d’outils de développement.

Équipe, collecte de fonds et partenaires

Les co-fondateurs de Gelato, Hilmar Orth (X : @hilmarxo) et Luis Schliesske (X : @gitpusha), sont tous deux des développeurs estimés. Ils ont initialement conçu les fonctionnalités de base qui sous-tendent les produits innovants de Gelato. Ils sont des amis proches depuis leurs études universitaires et travaillent ensemble depuis. Avant de fonder Gelato, ils ont cofondé une startup visant à innover en matière de nouveaux modèles commerciaux pour les grandes entreprises européennes grâce à l'utilisation stratégique de contrats intelligents. Leurs prouesses et leur innovation ont été encore mises en valeur par leur participation active et leurs succès notables à une série de hackathons de haut niveau, notamment ETHParis, ETHBerlin, ETHCapeTown et le Kyber DeFi Hackathon. Ces réalisations ont ouvert la voie à l'obtention de subventions de Gnosis et MetaCartel, qui ont joué un rôle crucial dans la création du réseau Gelato.

Gelato a mené quatre tours de collecte de fonds, dont trois tours privés et un tour public :

  • En septembre 2020, Gelato s'est lancé dans son parcours de collecte de fonds avec un tour de table qui a culminé à 1,2 million de dollars, soutenu par des investisseurs dont IOSG, Galaxy Digital, D1 VC, The LAO, Ming Ng, MetaCartel et Christopher Jentzsch. La valorisation de $GEL, le jeton natif de Gelato, a été fixée à 0,019 $ au cours de ce tour.

  • En septembre 2021, Gelato a annoncé une levée de fonds de 11 millions de dollars auprès d'investisseurs tels que Dragonfly, Parafi, IDEO, Nascent et Stani Kulechov (le fondateur d'Aave). Le coût du $GEL pour ce tour est passé à 0,2971 $.

  • La vente publique a également eu lieu en septembre 2021 et Gelato a mené une vente publique qui a permis de récolter 5 millions de dollars, le prix GEL étant égal à 0,2971 $.

  • En décembre 2023, Gelato a achevé une ronde de ponts dirigée par l'IOSG. Les détails précis concernant le montant collecté et le mode de financement restent confidentiels.

En plus des levées de fonds, Gelato a reçu des subventions de Gnosis et MetaCartel au début du projet.

Les partenariats ont été la pierre angulaire de la stratégie de Gelato, soutenant son offre RaaS et en faisant un acteur clé dans le secteur des services aux développeurs. Le projet compte de nombreux partenaires, qui ont été listés dans la partie précédente.

De plus, un témoignage de l'innovation de Gelato a été sa reconnaissance comme l'un des gagnants du Most Valuable Builders III sur la chaîne BNB en 2021.

Évaluation

Que ce soit dans le domaine de l’automatisation des contrats intelligents ou du RaaS, il existe un écart important dans l’accès à des mesures de revenus détaillées pour les projets opérant dans ces domaines. Cette rareté de données financières précises rend difficile le processus d’évaluation précise de ces projets. Dans ce contexte, notre analyse se concentre sur la présentation de la capitalisation boursière en circulation et de la capitalisation boursière entièrement diluée de divers projets qui sont en concurrence directe avec Gelato à titre de référence.



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