Lors du cycle précédent, Hester Peirce a siégé plusieurs années à la SEC, et le marché s’est habitué à la voir comme une voix minoritaire. Cette fois, la Maison-Blanche a directement nommé son successeur, tout en pourvoyant les postes vacants à la SEC et à la CFTC.

Le même jour, le bitcoin est passé sous la barre des 70 000 dollars. Il a chuté de 6,5 % en 24 heures, et le volume des transactions BTC sur Binance a atteint 2 milliards de dollars. L’indice de sentiment est tombé à son plus bas niveau depuis plus de quatre mois.

Deux événements qui se télescopent, c’est assez intéressant.

Peirce a toujours été surnommée la « maman de la crypto », celle qui a voté contre une régulation axée sur l’application de la loi. Son départ signifie qu’il y aura une voix de moins à la SEC pour exprimer publiquement son désaccord.

Parmi les nouvelles personnes nommées, la Maison-Blanche a aussi glissé un ancien commissaire de la CFTC, ainsi que deux vétérans de la loi CLARITY Act. Cette proposition de loi vise à distinguer clairement les titres des matières premières dans le domaine des actifs numériques, mais son parcours législatif est bloqué depuis longtemps.

Mettre directement au sein des autorités de régulation les personnes qui ont rédigé cette loi change la donne. La législation relève du Congrès, son application des autorités de régulation. Quand une même personne passe de la table de rédaction à la table de vote, les frictions intermédiaires disparaissent.

C’est du côté de la CFTC que la situation mérite le plus d’attention. Elle manque de personnel depuis longtemps, et sa compétence en matière de cryptomonnaies sur le marché des contrats à terme sur matières premières reste floue. Une fois l’équipe au complet, il se pourrait qu’on n’ait plus besoin d’attendre le Congrès pour déterminer quels jetons sont des matières premières.

Ce qui me laisse perplexe, c’est le calendrier. Entre la nomination et la confirmation, il y a les auditions et les votes ; quelques mois, c’est déjà rapide. Pendant ce temps, les procédures d’application de la loi déjà engagées par la SEC ne s’arrêteront pas.

En examinant les données, j’ai remarqué un autre phénomène : le volume des transactions de détail de Gemini au troisième trimestre est tombé à son plus bas niveau depuis trois ans. MSCI a exclu Strategy de son indice, et le cours de l’action a chuté de 5 %.

Les particuliers se retirent, les institutions réajustent leurs portefeuilles et les responsables de la régulation changent. Ces trois phénomènes ne sont pas sur la même longueur d’onde, mais ils indiquent tous la même chose : la structure des acteurs de ce marché est en train de se recomposer.

Le départ de Peirce n’aura pas d’effet à court terme sur les cours. Son véritable impact se fera sentir dans six mois : l’attitude de la nouvelle équipe à l’égard des demandes d’ETF, de la classification des jetons et des accords dans les procédures d’application de la loi se traduira, dossier après dossier, dans des affaires concrètes.

Si les deux vétérans de la loi CLARITY Act intègrent l’équipe, l’écart entre législation et régulation se réduira considérablement. Jusqu’ici, le Congrès rédigeait et les autorités freinaient ; à l’avenir, les mêmes personnes pourraient faire avancer les choses à chaque étape.

Pour les équipes des projets, cela peut être une bonne ou une mauvaise chose, selon les détails des dispositions. Si la classification est claire, les coûts de conformité peuvent être calculés ; si elle ne l’est pas, personne n’ose agir.

Le bitcoin est actuellement sous les 70 000, et les volumes continuent d’augmenter. Le marché n’attend pas les nouvelles de Washington, il attend des liquidités.

Le renouvellement des responsables change les règles du jeu pour les années à venir, pas le graphique en chandeliers de ce mois-ci.

Peirce est partie, et la SEC a perdu une voix dissidente. C’est bien plus concret que n’importe quel tweet.