Le retrait de Strategy par MSCI ne touche pas aux bitcoins que l’entreprise détient déjà, mais il grippe la machine qui finance ses nouveaux achats. 🪙

La boucle de financement qui se brise 🔁

Strategy achète principalement des bitcoins en vendant des titres — actions ordinaires et actions privilégiées — à un prix supérieur à la valeur de ses avoirs, puis en utilisant le produit de ces ventes pour acheter davantage de BTC. Cela fonctionne tant que l’action se négocie avec une prime importante et que les investisseurs continuent d’acheter. Le retrait de l’indice s’attaque précisément à cela : les fonds passifs qui suivent l’indice MSCI USA doivent vendre leurs actions MSTR d’ici la clôture du 30 novembre, et JPMorgan estime qu’environ 2,8 milliards de dollars pourraient sortir — et jusqu’à 8,8 milliards de dollars supplémentaires si d’autres fournisseurs d’indices leur emboîtent le pas.

Pourquoi la pression vendeuse affaiblit le pouvoir d’achat 📉

Une pression vendeuse soutenue peut faire baisser la valorisation de marché de MSTR, ce qui complique les futures levées de capitaux et les rend plus dilutives — moins de dollars par action émise. Un capital moins bon marché signifie moins de moyens pour accumuler du Bitcoin, et Strategy a été la principale source de demande institutionnelle d’achat de Bitcoin. L’effet est donc indirect, mais bien réel : l’action s’affaiblit, les ventes d’actions au prix du marché (ATM) deviennent moins intéressantes et le rythme des achats peut ralentir.

Ce que dit Strategy 🗣️

Michael Saylor a minimisé l’impact, qualifiant la décision de MSCI d’« imposer des valeurs préjudiciables aux actifs numériques » et de « jugement de valeur » créant un mauvais précédent. Strategy a quant à elle affirmé que la règle était « malavisée et défectueuse » et qu’elle ne nuirait pas de manière significative à ses activités. L’entreprise a également signalé ce risque dans son dépôt du troisième trimestre auprès de la SEC ; une partie de l’impact est donc peut-être déjà intégrée dans les cours.

La date décisive 📅

C’est le 30 novembre que les fonds indiciels devront réellement effectuer leurs transactions — c’est alors que les ventes forcées se feront sentir. Mercredi, Strategy a clôturé à 122,35 $, en hausse de 1,06 %, puis a reculé de 0,85 % après la clôture, à 121,31 $. L’action a perdu près de 20 % cette année, tandis que le Bitcoin a baissé d’environ 15 % sur la même période.

En résumé : MSCI n’a pas pris le Bitcoin de Strategy — elle a rendu plus coûteux le fonctionnement du mécanisme d’émission d’actions qui permet d’en acheter davantage.

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##sol

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