Le chiffre d’affaires a bondi de 571 % sur un an et dépassé les attentes, mais le titre a tout de même chuté de près de 19 % en séance — après avoir lu les résultats du T3 de Nebius, je n’en retiens qu’une chose : le marché ne récompense plus « la croissance rapide », mais seulement « les dépenses qui en valent la peine ».
Nebius ($NBIS ) a publié aujourd’hui, avant l’ouverture des marchés américains, ses résultats du T3 : un chiffre d’affaires de 980,8 millions de dollars, en hausse de 571 % sur un an et supérieur aux quelque 907,5 millions attendus par le marché ; un EBITDA ajusté de 465,8 millions de dollars, là aussi au-dessus des quelque 357,4 millions anticipés ; et un bénéfice net ajusté redevenu positif, à 90,9 millions de dollars. Sur le papier, presque tous les indicateurs dépassent les attentes.
Mais le titre n’a pas convaincu : après une clôture à 154,69 dollars, il a plongé de plus de 20 % en séance avant de s’échanger autour de 125,90 dollars en matinée, heure de la côte Est, soit une baisse d’environ 18,6 %. Ce sont les perspectives qui l’ont plombé : pour 2026, Nebius ne prévoit qu’un chiffre d’affaires compris entre 3 et 3,4 milliards de dollars, soit le bas de la fourchette et moins que les quelque 3,37 milliards attendus par le marché ; ses investissements prévus pour 2026 passent de 20–25 milliards à environ 27 milliards de dollars ; et pour 2027, le groupe vise un chiffre d’affaires de 12 à 13 milliards de dollars, mais prévoit des investissements de 40 à 45 milliards.
Autre détail qui fait mal : environ 325 millions de dollars du chiffre d’affaires du troisième trimestre proviennent de revenus non récurrents. Le chiffre d’affaires annualisé de 640 millions semble avoir doublé, mais il faut relativiser sa qualité. La livraison de capacités a également été repoussée au premier semestre 2027.
Mon analyse : ces résultats mettent à nu le modèle économique de la location de puissance de calcul pour l’IA. Les revenus peuvent être multipliés plusieurs fois, mais derrière chaque dollar de chiffre d’affaires, ce sont des dizaines de milliards de dollars d’investissements qui partent en fumée. L’objectif de chiffre d’affaires pour 2027 représente presque quatre fois celui de cette année, mais les investissements prévus atteignent 40 à 45 milliards de dollars. Le marché ne doute pas de la croissance : il commence à demander quel rendement elle va générer. Deux chiffres à surveiller : les nouvelles capacités prévues au quatrième trimestre seront-elles mises en service à temps, et dans quelle mesure Nebius atteindra-t-il son objectif de 12 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2027 ? Pour l’instant, laissons le reste de côté et attendons ces deux réponses.
Nebius ($NBIS ) a publié aujourd’hui, avant l’ouverture des marchés américains, ses résultats du T3 : un chiffre d’affaires de 980,8 millions de dollars, en hausse de 571 % sur un an et supérieur aux quelque 907,5 millions attendus par le marché ; un EBITDA ajusté de 465,8 millions de dollars, là aussi au-dessus des quelque 357,4 millions anticipés ; et un bénéfice net ajusté redevenu positif, à 90,9 millions de dollars. Sur le papier, presque tous les indicateurs dépassent les attentes.
Mais le titre n’a pas convaincu : après une clôture à 154,69 dollars, il a plongé de plus de 20 % en séance avant de s’échanger autour de 125,90 dollars en matinée, heure de la côte Est, soit une baisse d’environ 18,6 %. Ce sont les perspectives qui l’ont plombé : pour 2026, Nebius ne prévoit qu’un chiffre d’affaires compris entre 3 et 3,4 milliards de dollars, soit le bas de la fourchette et moins que les quelque 3,37 milliards attendus par le marché ; ses investissements prévus pour 2026 passent de 20–25 milliards à environ 27 milliards de dollars ; et pour 2027, le groupe vise un chiffre d’affaires de 12 à 13 milliards de dollars, mais prévoit des investissements de 40 à 45 milliards.
Autre détail qui fait mal : environ 325 millions de dollars du chiffre d’affaires du troisième trimestre proviennent de revenus non récurrents. Le chiffre d’affaires annualisé de 640 millions semble avoir doublé, mais il faut relativiser sa qualité. La livraison de capacités a également été repoussée au premier semestre 2027.
Mon analyse : ces résultats mettent à nu le modèle économique de la location de puissance de calcul pour l’IA. Les revenus peuvent être multipliés plusieurs fois, mais derrière chaque dollar de chiffre d’affaires, ce sont des dizaines de milliards de dollars d’investissements qui partent en fumée. L’objectif de chiffre d’affaires pour 2027 représente presque quatre fois celui de cette année, mais les investissements prévus atteignent 40 à 45 milliards de dollars. Le marché ne doute pas de la croissance : il commence à demander quel rendement elle va générer. Deux chiffres à surveiller : les nouvelles capacités prévues au quatrième trimestre seront-elles mises en service à temps, et dans quelle mesure Nebius atteindra-t-il son objectif de 12 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2027 ? Pour l’instant, laissons le reste de côté et attendons ces deux réponses.
