Commençons par la conclusion : la forte chute des prix du pétrole ces deux derniers jours ressemble davantage à un retrait des positions longues qu’à un renforcement des positions courtes. Le prix du WTI sur le contrat perpétuel de Gate a baissé, tout comme l’intérêt ouvert ; les vendeurs à découvert ne sont pas entrés massivement sur le marché. Le cours évolue actuellement dans une fourchette étroite entre 85 et 86, avec des volumes en baisse. J’y vois une pause après la résorption de la prime géopolitique, mais pas encore la confirmation d’un assouplissement de l’offre.

Données clés : vers 10 h 40, heure de Pékin, le 10 novembre, le WTI sur le contrat perpétuel de Gate cotait autour de 85,6, en baisse d’environ 5,5 % sur 24 heures, dans une fourchette de 84,6 à 91,1, pour un volume d’environ 110 millions de U. L’intérêt ouvert nominal s’élevait à environ 127 millions de U, contre environ 137 millions de U la veille ; le taux de financement était d’environ -0,016 % toutes les 8 heures.

Commençons par les nouvelles, en nous limitant aux informations publiées. Trump a déclaré ce week-end et lundi que, si les négociations nucléaires avec l’Iran et la réouverture du détroit d’Ormuz progressaient, une nouvelle frappe américaine contre l’Iran était très peu probable. Selon Reuters, le Brent a clôturé lundi en baisse de 5.85 %, à 92.57 dollars, et le WTI en baisse de 4.38 %, à 86.85 dollars ; les cours ont encore reculé après la clôture. Le Brent avait déjà perdu environ 16 % la semaine dernière. Mais le ministre iranien des Affaires étrangères a déclaré que les négociations n’avaient pas progressé, et des attaques ont également eu lieu ce week-end en Arabie saoudite et dans le détroit d’Ormuz. Les nouvelles signalent donc une détente, pas la conclusion d’un accord.

C’est là que réside la contradiction centrale. Les prix intègrent déjà une détente de la situation, mais le risque n’a pas disparu. À ce stade, il est plus utile de regarder qui vend que de mesurer l’ampleur de la baisse.

Trois séries de données sur les contrats perpétuels de Gate.

Première série : prix et volumes. Hier soir, entre 19 h et 22 h, pendant la séance américaine, le pétrole brut est passé d’environ 89.1 à 86.6. Le volume horaire se situait entre 10 et 13 millions de U, le plus élevé de la journée. Vers 3 h ce matin, pendant les échanges après la clôture, il a franchi un nouveau palier à la baisse, jusqu’à un minimum d’environ 84.6, avec un volume horaire d’environ 7.9 millions de U. Puis, jusqu’à 10 h, le volume horaire n’a généralement été que de 1 à 3 millions de U, tandis que le prix oscillait entre 85.2 et 86.4. Forte baisse sur volumes élevés, puis consolidation sur volumes faibles : le rythme est très net.

Deuxième série : positions ouvertes et positions longues/courtes. Lors de la forte baisse d’hier soir, la valeur nominale des positions ouvertes est passée d’environ 135 millions de U à 128 millions de U. Le prix et les positions ont baissé ensemble : ce sont surtout des positions longues qui ont été clôturées. Lors du creux vers 3 h ce matin, les positions ouvertes sont brièvement remontées à environ 130 millions de U, avant de retomber à environ 127 millions de U : les positions courtes ouvertes à la faveur de la baisse n’ont pas tenu. Fait intéressant, le ratio long/short des comptes est passé d’environ 1.12 hier matin à environ 1.24 : à mesure que le prix baissait, davantage de comptes se positionnaient à l’achat. Mais le ratio long/short des gros opérateurs, calculé en contrats, est resté autour de 0.93, toujours orienté à la baisse. Le taux de financement est devenu négatif : les positions courtes continuent de payer pour être maintenues.

Troisième série : comparaison. Les contrats perpétuels Brent de Gate se situent autour de 90.9, en baisse d’environ 6.5 % sur 24 heures. La valeur nominale des positions ouvertes est restée entre environ 12.5 et 13.4 millions de U, pratiquement inchangée. Le taux de financement est d’environ -0.071 % toutes les 8 heures, plus négatif que celui du WTI. Le Bitcoin se situe autour de 74770, en baisse d’environ 0.8 % sur 24 heures, avec une valeur nominale des positions ouvertes d’environ 4.53 milliards de U. Lundi, les marchés américains ont connu leur meilleure journée depuis avril, et certains articles ont cité la baisse des prix du pétrole parmi les facteurs favorables. Pourtant, le Bitcoin n’a pas suivi. Le repli du pétrole peut atténuer les anticipations d’inflation, mais cette transmission ne s’est pas encore répercutée sur les cryptomonnaies.

Mon analyse : cette baisse est principalement due au retrait des acheteurs, tandis que la prime géopolitique se résorbe. Les petits comptes achètent davantage à mesure que le prix baisse, les gros opérateurs restent orientés à la baisse en nombre de contrats et le taux de financement est négatif. Dans cette configuration, il est prématuré d’affirmer que le marché a touché un plancher. À l’inverse, les positions ouvertes n’ont pas augmenté avec le prix et les vendeurs à découvert n’ont pas profité de la situation pour renforcer massivement leurs positions : il n’est pas non plus intéressant de se précipiter pour vendre à découvert. La zone des 85 est à considérer comme une pause, pas comme un retournement.

Ce qui invaliderait mon analyse : que le WTI repasse au-dessus de 89 sur des volumes élevés et s’y maintienne, que la valeur nominale des positions ouvertes remonte au-dessus de 135 millions de U et s’y maintienne, et que le taux de financement redevienne positif. Si ces trois conditions sont réunies, cela signifiera que les acheteurs sont de retour et l’idée d’un « retrait des acheteurs » sera invalidée.

À suivre : trois signaux. Premièrement, le creux de 84.6 : en cas de nouveau test, les volumes augmenteront-ils et les positions ouvertes progresseront-elles ? Deuxièmement, les négociations avec l’Iran déboucheront-elles sur un document concret ou en resteront-elles aux déclarations ? Troisièmement, l’IPC américain publié ce soir : le repli des prix du pétrole ces deux derniers jours se reflétera-t-il dans la réaction du marché aux données d’inflation ?

Revenons sur mes prévisions. Hier, j’ai écrit que le rebond du Bitcoin sur de faibles volumes ne signifiait pas que sa structure s’était rétablie. Pour invalider cette analyse, il aurait fallu une clôture solide au-dessus de 76160 sur des volumes élevés, une valeur nominale des positions ouvertes remontant au-dessus de 4.6 milliards de U, ainsi qu’un ratio des gros opérateurs, calculé en contrats, repassant au-dessus de 1. Au terme de la journée, le plus haut du Bitcoin sur 24 heures n’a atteint qu’environ 75536, la valeur nominale des positions ouvertes était d’environ 4.53 milliards de U et le ratio des gros opérateurs, calculé en contrats, était d’environ 0.80. Aucun des critères d’invalidation n’a été atteint : cette analyse reste valable.

À votre avis, cette forte baisse du pétrole signifie-t-elle que la prime de guerre s’est résorbée et que le mouvement touche bientôt à sa fin, ou bien les marchés commencent-ils tout juste à intégrer un excédent d’offre ?

Ceci constitue uniquement une observation du marché et ne saurait être considéré comme un conseil.

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