Strategy passe sous son coût d’acquisition du BTC : environ 1,08 milliard de dollars de pertes latentes, priorité à la trésorerie et au financement

Le classement des tendances de Binance Square affiche actuellement `#StrategyBitcoinHoldingsMoveIntoUnrealizedLoss`. Vers 18 h 31, heure de Pékin, le sujet occupait la 5ᵉ place. Toutefois, la page des tendances ne comptait que 6 participants à la discussion, tandis que la page du sujet affichait 0 vue et 2 personnes en discussion. Il s’agit d’un nouveau sujet que l’on peut vérifier, mais pas d’un événement suscitant un fort engouement. Le fait réellement important est le suivant : les registres officiels de Strategy indiquent un coût d’acquisition moyen de 75 451 dollars, tandis que le cours spot du BTC est repassé sous ce niveau.

L’actif principal à surveiller est le marché spot BTC/USDT :

https://www.binance.com/zh-CN/trade/BTC_USDT?type=spot

Vers 18 h 33, heure de Pékin, le BTC au comptant sur Binance s’échangeait autour de 74,178.39 USDT, en baisse de 2.184 % sur 24 heures. La fourchette de la journée était d’environ 73,510 à 76,200, pour un volume de transactions coté d’environ 1.138 milliard de dollars. Ce cours ponctuel est inférieur au coût moyen figurant dans le registre officiel de Strategy. Toutefois, être « sous le prix de revient » indique seulement une pression comptable calculée au cours actuel du marché ; cela ne permet pas de conclure directement que l’entreprise a déjà vendu des bitcoins.

Examinons maintenant le contrat perpétuel BTC / USDT USDⓈ-M :

https://www.binance.com/zh-CN/futures/BTCUSDT

Au même moment, le dernier cours du contrat perpétuel était d’environ 74,147.60 USDT, son prix de marque d’environ 74,141.81, en baisse de 2.146 % sur 24 heures. La fourchette de la journée était d’environ 73,333 à 76,168.8, pour un volume de transactions coté d’environ 11.918 milliards de dollars. L’intérêt ouvert s’élevait à environ 96,954.643 BTC, et le dernier taux de financement était d’environ +0.008634 % par tranche de 8 heures. Le volume du contrat perpétuel est nettement supérieur à celui du marché au comptant, ce qui indique une activité plus soutenue sur le segment à effet de levier ; toutefois, ni le taux de financement positif ni l’intérêt ouvert ne prouvent que le marché s’est orienté dans une seule direction.

Le registre officiel de Strategy indique que l’entreprise détient actuellement 849,327 BTC, pour un coût cumulé d’environ 64.083 milliards de dollars et un coût moyen de 75,451 dollars. La dernière opération enregistrée est un achat de 811 BTC le 2 novembre, à un prix moyen de 80,846 dollars. En utilisant le cours du BTC au comptant de 18 h 33, heure de Pékin, pour effectuer un calcul simple et vérifiable : 74,178.39 × 849,327 équivaut à environ 63.002 milliards de dollars, soit environ 1.081 milliard de dollars de moins que le coût cumulé. Il s’agit d’une estimation fondée sur un instantané unique du marché, et non d’un chiffre de perte latente en temps réel publié par Strategy ; elle ne tient pas compte des frais, des impôts, des cessions ultérieures ni des méthodes d’évaluation comptable.

Pourquoi ce chiffre est-il important ? Parce que le modèle de Strategy ne consiste pas simplement à détenir des BTC au comptant : l’entreprise regroupe BTC, actions ordinaires, actions privilégiées, dette et réserves en dollars au sein d’une même structure de capital. Une baisse du BTC sous le coût moyen réduit d’abord la marge de sécurité du côté des actifs et la confiance du marché ; elle ne peut ensuite devenir un problème de financement et de liquidité que si le coût du financement, la décote des actions, les besoins de versement des dividendes ou les réserves de trésorerie évoluent. Les documents officiels du troisième trimestre font état d’environ 4.789 milliards de dollars d’USD Reserve et d’environ 133 millions de dollars d’USD Cash. Cela constitue un certain amortisseur, mais ne signifie pas que l’entreprise peut soutenir indéfiniment le cours du BTC avec ses liquidités.

Sur le graphique local BTCUSDT en 4 heures, le plus haut récent visible est d’environ 84,875.2 et le plus bas d’environ 73,333.0. La bougie clôturée de 12 h à 16 h, heure de Pékin, a ouvert à 74,852.68, atteint un plus haut de 75,091.82, un plus bas de 73,772.03 et clôturé à 73,870.02. La bougie actuelle, de 16 h à 20 h, n’est pas encore clôturée. Le graphique sert uniquement à observer la structure des prix ; il ne remplace pas les données officielles sur les positions et ne permet pas de présenter un passage intrajournalier sous le prix de revient comme une tendance hebdomadaire confirmée.

Mon analyse est la suivante : il s’agit davantage d’une baisse du BTC qui soumet à un test de résistance le récit des avoirs de l’entreprise que d’une preuve que Strategy est obligée de vendre ses bitcoins. Il faut d’abord surveiller trois éléments : premièrement, le BTC au comptant peut-il repasser au-dessus de 75,451 et s’y maintenir à la clôture en 4 heures ? Deuxièmement, les prochaines déclarations de Strategy feront-elles état de nouveaux achats, d’une pause ou de ventes et de changements dans les conditions de financement ? Troisièmement, la couverture des dividendes des actions privilégiées par les réserves en dollars restera-t-elle stable ? Ce n’est que si les deuxième et troisième éléments se détériorent que la moins-value latente risque davantage de se transformer en risque pour la structure du capital.

Qu’est-ce qui invaliderait cette analyse ? Si le BTC reste durablement sous le prix de revient tandis que les canaux de financement de l’entreprise se resserrent, que les actions ordinaires se négocient durablement avec une décote par rapport à la valeur nette de ses BTC, que les réserves de trésorerie diminuent ou que de nouvelles cessions de BTC sont déclarées, il faudrait réorienter l’analyse prudente vers un scénario plus risqué. À l’inverse, si le BTC repasse au-dessus de 75,451 et que des clôtures successives le confirment, tandis que l’entreprise continue à se financer et à verser ses dividendes à un coût maîtrisé, l’écart comptable actuel d’environ 1.08 milliard de dollars relèverait davantage de la volatilité que d’une crise de liquidité imminente.

Sources :

1. Classement des tendances de Binance Square (observation à 18 h 31, heure de Pékin, le 9 novembre 2026) : https://www.binance.com/en/square/trends

2. Page du sujet Binance Square : https://www.binance.com/en/square/hashtag/strategybitcoinholdingsmoveintounrealizedloss

3. Registre Bitcoin officiel de Strategy : https://www.strategy.com/ledger

4. Résultats financiers officiels de Strategy pour le troisième trimestre : https://www.strategy.com/press/strategy-announces-third-quarter-2026-financial-results_10-29-2026

5. Interfaces publiques de données de marché de Binance au comptant et USDⓈ-M (données relevées vers 18 h 33, heure de Pékin, le 9 novembre 2026).

Avertissement sur les risques : cet article se limite à l’observation d’un événement et des données publiques du marché ; il ne constitue pas un conseil en investissement. L’écart comptable des positions varie avec le cours du BTC, et un calcul simple ne correspond pas au résultat comptable de l’entreprise. Les conditions de financement, les dividendes, les réserves et les déclarations d’achat ou de vente de BTC peuvent également évoluer. Les contrats au comptant et les contrats perpétuels USDⓈ-M diffèrent en matière de volume de transactions, de taux de financement, d’effet de levier, de liquidations forcées et de mécanismes de règlement. L’image de couverture provient d’un graphique local BTCUSDT en 4 heures et sert uniquement à observer l’évolution des cours ; l’interface officielle des articles longs confirme uniquement la prise en charge d’une seule image de couverture. Le présent article ne prétend pas que le graphique est intégré au corps du texte.

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