J’ai vu une nouvelle il y a quelques jours, et je suis resté un instant sans voix.
Le 5 novembre, lors d’une allocution à Zurich, Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland (elle a tenu à préciser qu’il s’agissait de son opinion personnelle et qu’elle ne représentait pas celle de la Fed), a soulevé une question à laquelle beaucoup n’avaient pas pensé : la loi américaine (GENIUS Act) stipule noir sur blanc que les stablecoins conformes peuvent être rachetés au pair contre des dollars — mais ceux qui ont le plus besoin de cette garantie sont précisément ceux qui ont le plus de mal à obtenir réellement un rachat.
En suivant cette piste, j’ai consulté les conditions de l’émetteur lui-même et découvert que les exigences étaient encore plus précises que je ne le pensais.
Commençons par Tether. Son barème public est très clair : le montant minimal pour un rachat direct est de 100 000 dollars, et les frais correspondent au montant le plus élevé entre 1 000 dollars et 0,1 %. La vérification d’un nouveau compte coûte en plus 150 dollars, et le paiement du rachat ne peut être versé que sur un compte bancaire vérifié. Le calcul est simple : pour un rachat de 100 000 dollars exactement, les frais représentent 1 %. Cette porte est ouverte aux institutions, pas aux gens ordinaires.
Circle, c’est à peu près pareil. Pour échanger directement des USDC contre des dollars, il faut passer par Circle Mint, un service réservé aux institutions. Les utilisateurs ordinaires sont redirigés vers les plateformes d’échange et les portefeuilles. Autrement dit, avec mes 1 000 U, si je veux les échanger directement contre des dollars auprès de l’émetteur, je n’ai tout simplement pas accès au service.
L’Europe fait exception. Le règlement MiCA de l’UE accorde aux particuliers de l’Espace économique européen le droit de racheter leurs jetons à tout moment à leur valeur nominale. Circle applique également cette règle en Europe, avec un délai de versement visé de cinq jours ouvrés. Mais les conditions sont tout aussi concrètes : le compte destinataire doit être un compte bancaire de l’Espace économique européen à mon nom et accepter les dollars. Sans un tel compte, ce droit reste théorique. Hammack l’a très bien dit : ce qui bloque les gens, ce n’est pas leur lieu de résidence, mais la capacité de leur compte à recevoir des dollars.
Ma conclusion a donc changé. Avant, quand j’évaluais un stablecoin, je regardais d’abord la solidité de son ancrage. Maintenant, je me pose trois questions : premièrement, existe-t-il dans mon pays un moyen conforme de l’échanger contre la monnaie locale, et suis-je admissible à l’utiliser ? Deuxièmement, ce moyen me donnera-t-il un devis écrit précisant combien je recevrai et quand je pourrai utiliser les fonds, plutôt que de simplement indiquer « envoyé » ? Troisièmement, s’il perd son ancrage, puis-je être averti immédiatement et décider moi-même de le conserver ou de l’échanger sans attendre ?
Ce sont aussi les trois questions que je vérifie désormais dans PayAll avant chaque fois que je reçois des U : la page de détails de la devise précise l’émetteur, les modalités de rachat et les réseaux pris en charge. Si une détection de perte d’ancrage se déclenche, une alerte m’est envoyée pour que je choisisse de conserver mes jetons, de suspendre l’opération ou de les échanger immédiatement. Un cours de 1 dollar ne signifie pas que je recevrai 1 dollar. Ce qui compte vraiment, c’est de savoir clairement comment en sortir.
La loi peut inscrire le droit au rachat dans ses textes, mais pour que cette voie soit accessible au grand public, il faudra attendre l’entrée en vigueur de la nouvelle réglementation, le 18 janvier prochain, et voir si un émetteur ouvre réellement le rachat direct aux particuliers à l’étranger. D’ici là, voici mon avis : les stablecoins conformes s’implanteront d’abord solidement aux États-Unis ; à l’étranger, les utilisateurs continueront probablement à utiliser les mêmes qu’aujourd’hui. Avant de choisir un stablecoin, mieux vaut réfléchir à la façon d’en sortir que de se focaliser sur son cours d’ancrage.