SpaceX revient près de son prix d’introduction : clôture à 134.27 le 11-06, contre 123.62 la veille. Cinq mois après son entrée en Bourse, après un sommet à 211 en juin et un creux à 108 en août, le titre revient à son point de départ. Pourtant, le chiffre d’affaires trimestriel est déjà 3.1 fois celui du trimestre de l’introduction : le calcul et l’IA génèrent 9.2 fois plus, tandis que les revenus de Starlink ont progressé de 61 % et le nombre d’utilisateurs de 32 %.
① Au prix d’introduction, on achetait trois composantes
À 135 dollars, soit environ 1 800 milliards : fusées + Starlink, environ 1 000 milliards (valorisation de la fusion avec SpaceX à l’origine) ; xAI (X + Grok + Cursor), environ 300 milliards ; location de puissance de calcul pour l’IA, environ 500 milliards. Au moment de l’introduction en Bourse, seule la première composante avait des comptes bien établis ; la partie calcul reposait presque entièrement sur des paiements anticipés.
② Le T3 dépasse les attentes
Chiffre d’affaires : 14,58 milliards, environ 15 % au-dessus des attentes, en hausse de 161 % sur un an ; EBITDA : 8,8 milliards, plus de 30 % au-dessus des attentes ; le résultat opérationnel est positif pour la première fois. Les prévisions pour le T1 2027 s’élèvent à 33–37 milliards, soit 2,3–2,5 fois le chiffre du T3. En contrepartie : environ −10 milliards de flux de trésorerie disponible sur le trimestre ; le plus gros client représente 34,5 % et ses contrats sont courts et résiliables.
③ Télécommunications
Chiffre d’affaires de Starlink : 5,25 milliards (+69 %), marge de 45 %, 13,6 millions d’utilisateurs. Le vol 14 a pour la première fois envoyé 26 satellites V3 en orbite ; la FCC a approuvé environ 15 000 satellites à connexion directe ; le spectre d’EchoStar représente environ 19,6 milliards, avec une finalisation prévue en 2027-11 ; le service de connexion directe de deuxième génération sera lancé début 2028.
④ Starship
Vol 15, le 11-13 : première tentative de récupération du propulseur et du vaisseau sur la tour de lancement, avec 26 satellites V3 à bord.
⑤ Entretien avec Baron (selon l’entretien)
Avec les V3 et davantage de satellites, la bande passante devrait être multipliée par environ 100 d’ici deux ou trois ans ; en principe, un vol du propulseur toutes les heures ; chiffre d’affaires annualisé supérieur à 100 milliards en décembre cette année, puis à 500 milliards en décembre prochain.
⑥ Combien de fois le chiffre d’affaires paie-t-on à 135 ?
Fusées, Starship et Starlink : environ 36 fois le chiffre d’affaires ; xAI seule : environ 65 fois ; location de puissance de calcul, selon les prévisions : environ 5 fois (4.5–5.3).
À suivre : d’abord la double récupération lors du vol 15, puis vérifier si le chiffre d’affaires du rapport trimestriel atteint ≥150 milliards et si la part du plus gros client passe sous les 30 %.
