#SDNK La NAND est une puce de mémoire flash. « NAND » désigne à l’origine une structure logique de circuit, la porte « NON-ET ». Les puces de mémoire obtenues en empilant ces éléments sont celles que l’on retrouve dans les SSD, le stockage des téléphones, les clés USB et les cartes SD.

Ce n’est pas la même chose que la mémoire (DRAM)

• DRAM (barrettes mémoire) : les données sont perdues à la coupure de l’alimentation. Chaque bit est stocké dans un condensateur. Très rapide, mais de faible capacité, elle sert de mémoire vive. En Chine et aux États-Unis, Micron, SK Hynix et ChangXin (CXMT) se consacrent principalement à ce type de mémoire.

• NAND (mémoire flash) : les données sont conservées même sans alimentation. Les électrons sont piégés dans une « grille flottante » pour stocker les charges. Plus lente, mais de grande capacité et peu coûteuse, elle sert au stockage à long terme.

SanDisk ne produit donc que de la NAND et ne touche presque pas à la DRAM, tandis que ChangXin fabrique de la DRAM. Le marché a fait chuter SanDisk en réaction à la nouvelle défavorable de l’augmentation de capacité de ChangXin, alors que, d’un point de vue logique, les deux ne sont pas tout à fait liées.

Pourquoi la NAND est une activité extrêmement cyclique

1. C’est une matière première : une puce NAND de 512 Go fabriquée par Samsung, Kioxia, Micron, SK Hynix ou YMTC est pratiquement identique. Son prix dépend de l’offre et de la demande, pas de la marque.

2. Une fois une usine lancée, impossible de l’arrêter facilement : une usine de wafers doit tourner à pleine capacité pour répartir ses coûts. Réduire la production fait exploser le coût unitaire. Les fabricants préfèrent donc brader leurs produits plutôt que d’arrêter la production — voilà pourquoi les prix peuvent doubler en un an, puis être divisés par deux l’année suivante.

3. L’offre est très concentrée : il n’y a que cinq ou six acteurs dans le monde (Samsung, Kioxia et Western Digital, Micron, SK Hynix/Solidigm, YMTC). Il suffit que l’un d’eux augmente sa capacité pour faire baisser les prix dans tout le secteur.

Cela explique ce qui s’est passé chez SanDisk

En 2025–2026, les serveurs d’IA ont fait exploser la demande de NAND. L’offre n’a pas suivi, les prix ont flambé et la marge brute de SanDisk a atteint 85 %, avec un BPA trimestriel de 55 dollars. Ce sont des signes financiers typiques d’un pic de cycle : les bénéfices sont dus non pas à des gains d’efficacité, mais à la hausse des prix. Dès lors que « la hausse des prix ne contribue plus qu’à 40 % de la croissance, contre deux tiers auparavant », cela signifie que les volumes sont toujours là, mais que les prix n’arrivent presque plus à monter. Le marché commence alors à intégrer un « recul des bénéfices » dans les cours : c’est la raison fondamentale de la chute de 50 % en deux mois.

À retenir en une phrase : la NAND, c’est « le porc de l’industrie électronique ». La demande dépend de l’IA et du renouvellement des téléphones et des serveurs ; les prix dépendent des décisions de production des cinq grands fabricants. Acheter SanDisk, c’est essentiellement parier sur le cycle des prix de la NAND, et non sur la capacité de gestion d’une entreprise. Pour suivre le marché, il faut donc surveiller les prix au comptant de la NAND et les prévisions d’investissement des fabricants, plutôt que son ratio cours/bénéfice.

La baisse du pouvoir d’achat à l’échelle mondiale, et les ventes de téléphones à elles seules, portent déjà un coup important à SanDisk ! Pire que « les ventes ne décollent pas » : dans son rapport du 5 novembre, TrendForce indique qu’en raison de la faiblesse des ventes de PC et de téléphones, les équipementiers ont commencé à réduire leurs coûts et à revoir leurs spécifications à la baisse. Cela signifie que l’augmentation de la capacité de stockage par appareil — qui avait jusque-là permis de compenser la baisse des expéditions — pourrait s’interrompre : les volumes baissent et la capacité par appareil diminue aussi. Le marché grand public subit donc un double choc. C’est là que la faiblesse de la consommation risque réellement de causer des dommages structurels à la NAND.