Le 6 novembre, après 15 jours d’inactivité, le portefeuille de frais de Pump.fun a bougé : 76 111 SOL, soit environ 6,85 millions de dollars au cours de 90 dollars l’unité, ont été transférés vers Kraken. La blockchain permet de voir que l’argent a bougé, mais pas pourquoi. La même semaine, la plateforme a également racheté puis brûlé pour 5,02 millions de dollars de PUMP. L’argent entre et sort, tandis que le cours du jeton reste sous son prix d’émission.

Pump.fun est une plateforme de création de jetons en un clic sur Solana. Lancée au début de 2024, elle permet de créer un jeton en quelques clics ; si suffisamment de personnes l’achètent, il est transféré vers un pool externe. Le 12 juillet 2025, PUMP a été proposé au public : 125 milliards de jetons à 0,004 dollar l’unité. La vente s’est achevée en 12 minutes et a rapporté 500 millions de dollars ; avec la vente privée, le total a atteint 1,2 milliard, ce qui en fait la troisième plus grande ICO de l’histoire. En mars 2024, le cofondateur Alon avait déclaré que les préventes étaient une arnaque.

Cette plateforme gagne vraiment de l’argent. Selon les données de DefiLlama, elle a généré 54 millions de dollars de frais au cours des 30 derniers jours et environ 62 millions de dollars de revenus en octobre, son mois le plus rentable de son histoire. Les rachats sont eux aussi bien réels : 499,82 millions de dollars au total, soit 17,5 % de l’offre totale. L’argent brûlé a presque rattrapé les 500 millions récoltés lors de l’ICO.

Mais le cours du token ne suit pas. Le PUMP vaut actuellement 0,00386 dollar, soit 3,5 % de moins que son prix d’émission et 56 % de moins que son sommet de septembre, à 0,008819 dollar. Il a perdu 36 % en 30 jours. Sa capitalisation s’élève à 1,77 milliard de dollars. L’offre en circulation est de 459 milliards de tokens, soit 56 % des 824 milliards au total. En novembre, 6,77 milliards de tokens supplémentaires seront débloqués, pour une valeur d’environ 27,67 millions de dollars.

Il n’y a aucun lien entre l’activité de la plateforme et le cours du token : elle tire ses revenus de l’émission et des échanges de tokens, sans se soucier de leur sort. Sur 58 nouveaux tokens, un seul arrive à maturité, et 79 % ne font l’objet d’échanges que le jour de leur lancement. Le 1er novembre, les récompenses de recommandation sont passées de 100 % à 37,5 %. Le 6 novembre, le trader j a critiqué ce modèle sur X : selon lui, la plateforme gagne de l’argent en lançant sans cesse des tokens, sans améliorer les résultats des utilisateurs, et prend Robinhood pour concurrent.

La plateforme cherche aussi à se réinventer. Le 5 novembre, son produit de contrats perpétuels a enregistré 25,3 millions de dollars de volume en une journée et près de 1 200 traders actifs, ce qui en fait la journée la plus animée depuis son lancement. Alon a recruté sur X trois personnes pour le développement commercial et, pour la première fois, a publiquement intégré les marchés de prédiction à sa stratégie. Le 9 novembre, les échanges ont été transférés sur le nouveau réseau principal Elysium. Valour a lancé en Suède un ETP sur le PUMP, accessible à l’achat via un compte de courtage.

Deux questions restent en suspens. La plainte collective déposée en janvier de cette année accuse la plateforme d’émettre des tokens qui constituent des titres financiers non enregistrés. L’affaire n’est pas encore close. Le portefeuille des frais a vendu au total 882,4 millions de SOL, tandis que les déblocages de novembre continuent de s’accélérer.

À mon avis, l’activité de Pump.fun ne pose pas de problème ; c’est l’absence de lien entre cette activité et le cours du token qui en pose un. Après avoir brûlé 500 millions de dollars, le cours reste inférieur à son prix d’émission : cela montre que les rachats ne peuvent pas soutenir un token sans dividendes ni véritable pouvoir de gouvernance. Il faudra surveiller deux choses : après le lancement d’Elysium, les contrats perpétuels et les marchés de prédiction réussiront-ils à attirer du volume ? Une fois les déblocages de novembre effectués, les rachats pourront-ils contenir l’offre en circulation ? D’ici là, détenir du PUMP ne donne pas droit aux bénéfices de la plateforme.

Les rachats continuent, les déblocages aussi : selon vous, lequel des deux finira par craquer en premier ?

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—— Xiaokai, petit porteur du Web3

Cet article reflète uniquement une opinion personnelle et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les données proviennent de CoinGecko, DefiLlama, CoinStats, SolanaFloor et de sources publiques. Les cours ont été relevés au moment de la publication ; les marchés évoluent à tout moment. Veuillez évaluer les risques par vous-même.