En 2018, des employés d’un centre russe de recherche nucléaire ont utilisé des ressources informatiques à des fins personnelles pour miner des cryptomonnaies, suscitant l’attention. Par la suite, en raison des sanctions occidentales, la Russie a progressivement mis en place un cadre juridique relatif aux cryptomonnaies, autorisant leur utilisation pour régler les échanges extérieurs et favorisant l’enregistrement et la supervision des activités de minage. À partir de 2024, des paiements en cryptomonnaies ont été expérimentés ; en 2026, les investissements des particuliers ont été officiellement ouverts, avec la création d’organismes réglementés de conservation et d’échange. Bien que la banque centrale continue de défendre le statut du rouble, ce changement de politique reflète les tensions entre pressions extérieures et besoins intérieurs. La Chine peut en tirer des enseignements en matière de gestion des flux de capitaux et de mise en place de canaux de paiement transfrontaliers.

Auteur et source de l’article : Liu Honglin

En février 2018, un incident à la fois absurde et inquiétant s’est produit dans un centre de recherche nucléaire russe : plusieurs employés étaient soupçonnés d’avoir utilisé le matériel informatique de leur établissement pour miner des cryptomonnaies à leur propre profit.

L’incident s’est produit à Sarov. Cette ville fermée est profondément liée au développement des armes nucléaires soviétiques. L’établissement concerné n’était pas une entreprise Internet ordinaire, mais l’Institut de physique expérimentale, rattaché au Centre fédéral russe de recherche nucléaire. Un porte-parole de l’établissement a confirmé à l’agence russe RBC que des personnes avaient tenté, sans autorisation, d’utiliser les ressources informatiques professionnelles à des fins privées, notamment pour miner des cryptomonnaies. Les personnes concernées avaient été arrêtées et une enquête pénale avait été ouverte.

À ne regarder que cette nouvelle, on pourrait facilement la prendre pour une nouvelle blague sur les « Russes, ces guerriers ». Mais en remontant le fil du temps, on observe une évolution plus intéressante : en 2024, la Russie a établi un cadre juridique spécifique au minage ; en 2026, même les plateformes d’échange et les dépositaires de cryptomonnaies ont commencé à être inscrits dans les registres de la banque centrale.

Que s’est-il passé entre le moment où des employés d’un centre de recherche nucléaire utilisaient secrètement du matériel informatique et celui où l’État a commencé à donner au secteur un statut, un régime fiscal et des voies de transaction officielles ?

Beaucoup donnent une réponse simple : la Russie a commencé à adopter les cryptomonnaies parce qu’elle a été sanctionnée.

Cette explication met le doigt sur une cause importante, mais passe à côté de l’aspect le plus intéressant de cette histoire.

Les mineurs, les commerçants, le ministère des Finances et la banque centrale russes n’ont jamais attendu la même chose des cryptomonnaies. La guerre a intensifié leurs désaccords : le commerce extérieur avait besoin de nouveaux moyens d’encaissement et de paiement, mais la banque centrale ne voulait pas renoncer à contrôler les flux de capitaux pour qu’un paiement commercial puisse être effectué.

Pourquoi la Russie a-t-elle d’abord voulu interdire les cryptomonnaies ?

Dès janvier 2014, la banque centrale russe a publiquement mis en garde contre le bitcoin. Dans son communiqué, elle soulignait que les monnaies virtuelles n’étaient assorties d’aucune garantie, que leurs prix étaient spéculatifs et que les services de change pouvaient être impliqués dans le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme. Elle rappelait également que la législation russe interdisait les « substituts monétaires ».

Pour une banque centrale, ces inquiétudes sont faciles à comprendre.

Si les résidents échangent leurs roubles contre des bitcoins, les fonds risquent de quitter les banques et les marchés financiers du pays. Si les commerçants commencent à accepter directement des cryptomonnaies, le rôle du rouble comme moyen de paiement pourrait également être fragilisé. Les cours des monnaies virtuelles sont en outre extrêmement volatils : une chute des prix pourrait causer des pertes aux particuliers, qui pourraient alors devenir un problème social que le gouvernement devrait gérer.

Mais pour les exploitants de fermes de minage, tant que les monnaies produites peuvent être vendues et que les recettes couvrent les coûts, il y a une raison de continuer à faire tourner les machines. Les avertissements de la banque centrale n’expliquaient pas comment cette activité devait être exercée, et ils ne faisaient pas disparaître le matériel déjà investi. Quelques années plus tard, l’incident de Sarov a montré jusqu’où pouvait aller cette recherche du profit.

Les hauts responsables russes ne sont pas non plus totalement désintéressés par la technologie blockchain.

Lors du Forum économique international de Saint-Pétersbourg de 2017, Poutine a rencontré Vitalik Buterin, cofondateur d’Ethereum. Selon la présentation de cette rencontre faite à l’époque par le Kremlin, les discussions ont porté sur les applications de la blockchain en Russie et sur la création de liens avec des partenaires locaux. Le soutien à l’utilisation de cette technologie peut coexister avec la méfiance de la banque centrale à l’égard des cryptomonnaies privées.

Forum de Saint-Pétersbourg de 2017

En 2020, la Russie a adopté une loi relative aux actifs financiers numériques, dont la plupart des dispositions sont entrées en vigueur en 2021. La loi a établi un cadre pour l’émission et la circulation des actifs financiers numériques, qui peuvent représenter des créances monétaires, des droits liés à des titres financiers, etc. Le bitcoin n’entre pas dans cette catégorie et, à l’époque, la Russie continuait également de restreindre les paiements en cryptomonnaies pour les biens et services sur son territoire.

Le 20 janvier 2022, la banque centrale a proposé, dans son rapport de consultation intitulé « Cryptomonnaies : tendances, risques et mesures », d’interdire aux organisations établies en Russie d’émettre, de négocier et d’échanger des cryptomonnaies, et s’est prononcée en faveur de l’interdiction du minage.

Les inquiétudes de la banque centrale russe ne se limitaient pas à un groupe de particuliers spéculant sur les cryptomonnaies. Le minage consomme de l’électricité, les transactions font sortir des fonds du système financier traditionnel, et les monnaies privées pourraient également influer sur la politique monétaire. Selon cette logique, exclure le secteur du système financier semblait être la solution la plus simple.

Le ministère russe des Finances n’a pas accepté cette réponse.

Ivan Tchebesskov, alors responsable du département de la politique financière au ministère des Finances, s’est publiquement prononcé en faveur de la réglementation plutôt que de l’interdiction. Le fait que des cryptomonnaies soient échangées ne faisait déjà plus débat. Chasser complètement cette activité à l’étranger ou dans la clandestinité rendrait au contraire sa surveillance plus difficile pour l’État.

Six jours plus tard, lors d’une réunion avec des membres du gouvernement, Poutine a évoqué ce débat et demandé au gouvernement et à la banque centrale de parvenir à une position commune. Il a également souligné que la Russie disposait de certains avantages concurrentiels dans le minage, notamment en matière d’approvisionnement en électricité et de main-d’œuvre qualifiée.

À l’époque, le ministère des Finances souhaitait maintenir sur le territoire une activité déjà existante, tandis que la banque centrale insistait sur les risques de fuite des capitaux et de monnaies privées. Alors que les deux parties poursuivaient leur débat, les sanctions financières liées à la guerre ont changé les termes de la discussion sur les cryptomonnaies.

Les sanctions changent les choix de la Russie

Le 24 février 2022, la Russie a lancé une opération militaire de grande ampleur contre l’Ukraine.

En mars de la même année, la Société de télécommunications financières interbancaires mondiales (SWIFT) a déconnecté les sept premières entités russes désignées et leurs filiales, conformément aux règles de l’Union européenne. Les banques concernées ont perdu l’accès à ce réseau mondial de messagerie interbancaire, ce qui a perturbé les dispositifs de règlement transfrontalier jusque-là utilisés par les entreprises.

La Russie a ensuite davantage recours à des monnaies comme le yuan pour ses règlements. Dans ses évaluations de la stabilité financière pour les deuxième et troisième trimestres de 2023, la banque centrale russe a indiqué que la part du yuan dans les règlements des exportations russes était passée de 13 % en janvier à 35 % en septembre. En moins d’un an, le yuan était devenu une importante monnaie de paiement des exportations russes.

Extrait de l’évaluation de la stabilité financière de la banque centrale russe : de janvier à septembre 2023, la part du yuan dans les règlements des exportations russes est passée de 13 % à 35 %.

Mais les banques étrangères chargées des paiements ont également commencé à restreindre leurs activités. En décembre 2023, les États-Unis ont élargi leur pouvoir de sanction à l’encontre des institutions financières étrangères impliquées dans des transactions liées à la base industrielle de défense russe. Les banques doivent examiner leurs clients, leurs contreparties et l’usage prévu des marchandises ; certaines ont tout simplement réduit, voire interrompu, leurs services de règlement avec la Russie.

En avril 2024, après avoir interrogé cinq personnes au fait du dossier, Reuters a rapporté que certaines banques chinoises, craignant des sanctions secondaires, évitaient les opérations avec la Russie. Des entreprises se sont alors tournées vers la succursale de Shanghai de la VTB pour leurs règlements, où l’ouverture de comptes a rapidement entraîné des délais d’attente. Selon une personne interrogée, les fournisseurs chinois devaient patienter deux ou trois mois pour ouvrir un compte, et certaines entreprises n’y étaient toujours pas parvenues après six mois. Même lorsque les deux parties acceptaient de régler en yuans, trouver une banque en mesure de prendre en charge l’opération pouvait encore prendre plusieurs mois.

En juillet 2024, la Douma d’État a adopté un projet de loi autorisant les entreprises d’import-export à régler leurs paiements commerciaux transfrontaliers en cryptomonnaies. La loi correspondante a été promulguée en août. Dans un premier temps, la banque centrale devait organiser un programme pilote, auquel ne pouvaient participer qu’un nombre limité d’entreprises et pour une durée encadrée.

En décembre 2024, le ministre des Finances Anton Silouanov a déclaré lors d’une interview télévisée que des entreprises russes avaient commencé à utiliser des monnaies numériques comme le bitcoin pour leurs paiements internationaux, notamment des bitcoins minés sur le territoire russe.

Quelle est l’ampleur du secteur des cryptomonnaies en Russie ?

Les bitcoins produits localement dont a parlé le ministre des Finances s’inscrivent dans une activité minière que la Russie développe depuis des années.

Dès mars 2021, Reuters rapportait que BitRiver exploitait en Sibérie un centre de données de 100 mégawatts, où des mineurs des États-Unis, d’Europe et du Japon hébergeaient leur matériel. Les clients étaient attirés par l’hydroélectricité bon marché de la région. BitRiver fournissait l’électricité et les locaux, et facturait l’hébergement en dollars ou en roubles.

À quel point l’électricité est-elle bon marché dans la région ? Selon le barème publié par le fournisseur d’électricité d’Irkoutsk pour le second semestre 2024, le tarif résidentiel de première tranche était de 1,58 rouble par kilowattheure en zone urbaine et de 1,106 rouble pour les ménages ruraux. Au taux de change du début juillet 2024, cela équivalait à environ 0,13 et 0,09 yuan par kilowattheure.

À titre de comparaison, à Shanghai la même année, le tarif résidentiel de première tranche, sans différenciation horaire et avec un compteur individuel, était de 0,617 yuan par kilowattheure, soit respectivement 4,6 et 6,6 fois les deux tarifs précédents.

Les faibles coûts ont attiré des fermes de minage, dont la consommation d’électricité a fini par atteindre des niveaux considérables. En juillet 2024, lors d’une réunion consacrée à l’économie, Poutine a cité une estimation du ministère de l’Énergie selon laquelle le minage consommait environ 16 milliards de kilowattheures par an en Russie, soit près de 1,5 % de la consommation électrique nationale.

En 2024, la Russie a établi des règles officielles pour l’exploitation des activités de minage. En novembre, le Service fédéral des impôts a lancé un service d’enregistrement des mineurs. Les entreprises et les entrepreneurs individuels doivent s’inscrire avant de pouvoir exercer. À partir de 2025, les mineurs doivent également déclarer électroniquement aux autorités fiscales leur production et les identifiants de leurs adresses de portefeuille avant le 20 du mois suivant la réception de monnaies numériques. Les participants à des pools de minage doivent aussi communiquer les adresses concernées. L’emplacement des fermes, l’identité de leurs exploitants et les adresses auxquelles les monnaies minées sont envoyées peuvent désormais être vérifiés à partir de données correspondantes. Les revenus concernés sont également soumis à l’administration fiscale.

Le nombre de fermes de minage a augmenté et l’approvisionnement local en électricité a commencé à subir des tensions. En avril 2025, certaines zones du sud de l’oblast d’Irkoutsk ont fait l’objet d’une interdiction du minage qui restera en vigueur jusqu’en 2031.

Au-delà de l’enregistrement, les autorités chargées de l’application de la loi enquêtent également sur des infractions comme le vol d’électricité par des fermes de minage. En octobre 2025, le ministère russe de l’Intérieur a annoncé le démantèlement, dans l’oblast de Léningrad, d’une ferme soupçonnée d’utiliser illégalement de l’électricité. Le préjudice était estimé à plus d’un milliard de roubles, six suspects avaient été arrêtés et l’affaire portait notamment sur des soupçons d’abus de pouvoir.

Les monnaies minées doivent trouver des acheteurs, et la demande d’investissement des particuliers a toujours existé. La Russie dispose depuis longtemps d’un marché des cryptomonnaies de grande ampleur, mais ses institutions financières nationales ont longtemps manqué de cadre leur permettant de prendre en charge ce type d’activité.

Selon les estimations de Chainalysis, société d’analyse de la blockchain, sur la répartition géographique des flux enregistrés sur la chaîne, le volume des cryptoactifs reçus et attribués à la Russie entre juillet 2024 et juin 2025 s’élevait à environ 376,3 milliards de dollars, dépassant les 273,2 milliards de dollars du Royaume-Uni pour la même période.

Les plateformes étrangères détiennent les comptes clients, les historiques de transactions et les revenus issus des frais. Pour réglementer cette activité dans le pays, la Russie doit permettre aux institutions financières nationales de répondre à la demande de transactions des résidents.

En mars 2025, la banque centrale a proposé d’autoriser un petit groupe d’investisseurs disposant d’un patrimoine et de revenus très élevés à acheter et vendre des cryptomonnaies dans le cadre d’une expérimentation de trois ans. En décembre de la même année, sa nouvelle proposition envisageait déjà d’inclure les investisseurs non qualifiés ordinaires, tout en maintenant des restrictions sur les monnaies achetables et les montants autorisés.

Dans un rapport couvrant le quatrième trimestre 2025 et le premier trimestre 2026, la banque centrale a indiqué que le nombre de visites de plateformes centralisées de cryptomonnaies par les utilisateurs russes avait diminué de 32 % par rapport aux deux trimestres précédents. Parallèlement, début avril 2026, les investissements des résidents dans des instruments financiers russes indexés sur le prix des cryptoactifs s’élevaient à environ 3,8 milliards de roubles.

En septembre 2026, l’entrée en vigueur de la loi sur les monnaies numériques et les droits numériques a donné aux résidents la possibilité d’acheter et de vendre des cryptomonnaies par l’intermédiaire d’institutions réglementées nationales. Les investisseurs non qualifiés ordinaires doivent passer un test, et les types de monnaies ainsi que les montants restent limités. Les courtiers, les plateformes d’échange et les dépositaires ont, quant à eux, commencé à fournir les services correspondants dans le cadre de la nouvelle loi.

Le 6 octobre, la banque centrale a annoncé que les cinq premières institutions de conservation d’actifs numériques et les quatre premières plateformes d’échange de cryptomonnaies avaient été inscrites au registre. Les plateformes d’échange peuvent effectuer des transactions de gré à gré avec leurs propres fonds, tandis que les dépositaires assurent l’enregistrement et le transfert des actifs concernés. Ces institutions doivent mettre leurs activités en conformité avec la nouvelle loi d’ici septembre 2027.

La nouvelle loi accorde aux entreprises d’import-export une plus grande marge de manœuvre pour les paiements transfrontaliers en cryptomonnaies, mais l’interdiction de les utiliser pour payer des biens et services sur le territoire national est maintenue. La banque centrale autorise les cryptoactifs à intégrer les marchés réglementés, tout en continuant à défendre le rôle du rouble dans les paiements intérieurs.

Évolution de l’accès au secteur

Après l’enquête visant une plateforme russe

Lorsque la Russie a commencé à conférer un statut officiel aux plateformes d’échange, certaines plateformes actives depuis plus longtemps avaient déjà attiré l’attention des autorités chargées de l’application de la loi à l’échelle internationale.

Garantex était l’une d’entre elles. Cette plateforme était autrefois un acteur majeur de l’échange de cryptomonnaies en Russie.

La plateforme était initialement enregistrée en Estonie, mais ses principales activités se déroulaient à Moscou et à Saint-Pétersbourg. En 2022, elle a perdu sa licence estonienne de services sur actifs numériques et a été inscrite sur la liste des sanctions du Trésor américain, mais a continué ses activités par la suite.

En mars 2025, Garantex a fait l’objet d’une opération coordonnée des autorités. Les États-Unis ont saisi les noms de domaine concernés, les autorités allemandes et finlandaises ont saisi des serveurs, et le ministère américain de la Justice a annoncé des poursuites contre deux dirigeants. Selon les procureurs, la plateforme aurait traité au moins 96 milliards de dollars de transactions en cryptomonnaies depuis 2019, et ses exploitants sont accusés d’avoir participé à des opérations de blanchiment d’argent et à des violations de sanctions, entre autres activités.

Peu après, Tether, l’émetteur du stablecoin, a annoncé avoir aidé les services secrets américains à geler 23 millions de dollars liés à des transactions avec Garantex.

Les fonds gelés étaient détenus en USDT, un stablecoin indexé sur le dollar. En tant qu’émetteur, Tether peut utiliser les mécanismes de contrôle du jeton pour empêcher les transferts depuis certaines adresses. Même après que les fonds ont quitté le système bancaire et ont été transférés sur la blockchain, leur détenteur peut toujours se retrouver dans l’impossibilité de les utiliser si l’émetteur les gèle.

Illustration du mécanisme de gel de l’USDT

Selon la décision de sanction prise par le Trésor américain en août 2025, des personnes liées à Garantex ont transféré les clients et les fonds vers la plateforme qui lui a succédé, Grinex, et ont utilisé le jeton A7A5, adossé au rouble, pour assurer la continuité des fonds des clients. A7A5 est émis par Old Vector, une société kirghize. La structure de propriété de la société de règlement transfrontalier A7 implique la banque russe Promsvyazbank et l’homme d’affaires Ilan Shor.

Les entreprises russes peuvent facilement trouver des contreparties qui acceptent les stablecoins en dollars, mais elles restent exposées aux mesures de gel de l’émetteur. Passer à un jeton adossé au rouble implique ensuite de convaincre les vendeurs étrangers de l’accepter et de mettre en place des canaux d’échange suffisants.

En octobre 2025, le dix-neuvième train de sanctions de l’Union européenne a directement visé A7A5 et les institutions qui lui sont liées, en interdisant les transactions portant sur ce stablecoin dans l’Union. En octobre 2026, les États-Unis ont également désigné le réseau A7 comme une organisation criminelle transnationale visée par des sanctions. Le Financial Crimes Enforcement Network a parallèlement proposé de nouvelles règles limitant les transactions ; celles-ci en étaient encore au stade de proposition à l’époque.

Après l’enquête visant Garantex, les fonds ont été redirigés vers une plateforme lui succédant et vers un jeton adossé au rouble ; les listes de sanctions ont ensuite été étendues à ces nouvelles plateformes et à ce jeton. Les modes de règlement recherchés par les entreprises russes évoluent sans cesse, mais les contreparties étrangères, les émetteurs et les intermédiaires chargés des échanges peuvent toujours influer sur la possibilité d’utiliser les paiements reçus.

Que peut apprendre la Chine de la Russie ?

Les enseignements d’autrui peuvent servir à perfectionner sa propre pratique.

L’évolution de la politique de réglementation des cryptomonnaies en Russie soulève, dans une certaine mesure, une question très concrète pour les autres pays qui se préoccupent eux aussi des mouvements de capitaux et de la sécurité financière : quelles difficultés les cryptomonnaies peuvent-elles aider un pays à résoudre, et quelles nouvelles dépendances peuvent-elles créer ?

Pour la Chine, qui participe profondément aux marchés internationaux, quelles leçons peut-on tirer de l’évolution de l’attitude de la Russie à l’égard des cryptomonnaies et des choix qu’elle a faits en matière de minage, d’investissement des particuliers et de règlements des entreprises ?

La politique de réglementation des cryptomonnaies en Chine continentale est clairement définie et se durcit de manière continue. La notification publiée en février 2026 concernant le renforcement de la prévention et du traitement des risques liés aux monnaies virtuelles et aux activités connexes maintient l’interdiction des activités telles que l’échange de monnaie fiduciaire nationale contre des monnaies virtuelles et poursuit la répression du minage. Les institutions et les particuliers étrangers ne peuvent pas fournir illégalement ces services à des entités établies en Chine continentale.

Cette notification étend également les exigences de contrôle aux émissions à l’étranger : sans autorisation délivrée conformément aux règles par les autorités compétentes, les entités établies en Chine continentale et les entités étrangères qu’elles contrôlent ne peuvent pas émettre de monnaies virtuelles à l’étranger. Pour les stablecoins adossés au yuan, le champ des entités concernées est plus large encore : toute organisation ou personne, en Chine ou à l’étranger, doit obtenir l’autorisation réglementaire requise avant d’en émettre à l’étranger.

Dans ce contexte politique, la question la plus importante soulevée par l’ouverture de la Russie aux investissements des particuliers est celle des entrées et sorties de capitaux. Selon les explications de la banque centrale russe sur la nouvelle loi de 2026, après avoir réussi un test, les investisseurs ordinaires peuvent acheter chaque année, auprès de chaque intermédiaire, jusqu’à 300 000 roubles de cryptomonnaies très liquides. Les résidents doivent passer par un compte bancaire à l’étranger pour effectuer des transactions à l’étranger ; le transfert à l’étranger de monnaies achetées en Russie doit se faire par l’intermédiaire d’un opérateur réglementé, et les avoirs en cryptoactifs détenus à l’étranger doivent être déclarés aux autorités fiscales.

La Russie tente de confier les transactions qui allaient auparavant vers des plateformes étrangères à des institutions nationales susceptibles d’être contrôlées et tenues responsables, tout en maintenant des obligations déclaratives et le recours à des intermédiaires pour les mouvements de capitaux transfrontaliers. Pour la Chine, qui attache également de l’importance à la gestion des flux de capitaux, les effets du nouveau système russe méritent d’être suivis : par exemple, l’intégration au cadre réglementaire rend-elle réellement les transactions plus transparentes et permet-elle aux autorités de suivre les transferts d’actifs, ou ne fait-elle qu’ajouter de nouveaux opérateurs à un registre ?

Le minage de cryptomonnaies soulève la même question. Les bitcoins produits grâce à l’électricité consommée sur le territoire russe peuvent être convertis à l’étranger une fois déposés dans un portefeuille étranger. En exigeant la déclaration de la production et des adresses de portefeuille, la Russie cherche d’abord à connaître l’origine des actifs, puis à la vérifier au regard des transactions et des déclarations fiscales. Ces données peuvent faciliter les enquêtes, mais elles ne garantissent pas que les mineurs déclareront honnêtement leurs activités et ne peuvent, à elles seules, empêcher les sorties de capitaux. En maintenant le minage de cryptomonnaies dans le pays, la Russie confie également aux services fiscaux et de lutte contre le blanchiment la tâche d’effectuer des vérifications régulières.

Lorsque la Chine a choisi de mettre fin au minage en 2021, elle faisait face à un secteur déjà bien plus important.

Selon une estimation fondée sur un échantillon de pools de minage publiée par l’Université de Cambridge cette année-là, la part de la Chine dans la puissance de calcul mondiale du bitcoin est passée de 75,5 % en septembre 2019 à 46 % en avril 2021 ; elle représentait donc encore près de la moitié avant la répression du secteur. L’étude a également observé que les mineurs se déplaçaient selon les saisons entre le Xinjiang et le Sichuan, à la recherche des différences de tarifs électriques entre les périodes de basses et de hautes eaux. La fermeture des activités de minage de cryptomonnaies en Chine continentale a alors bouleversé la répartition mondiale des fermes de minage.

En septembre 2021, la Commission nationale du développement et de la réforme a expliqué les raisons de la répression du secteur. Outre la consommation d’énergie et les émissions de carbone, elle a clairement souligné que le minage contribuait peu à l’économie et au développement industriel, et qu’il était lié au blanchiment d’argent, à l’évasion fiscale et aux transferts transfrontaliers de capitaux. Dans une certaine mesure, l’interdiction du minage de cryptomonnaies en Chine relevait d’un arbitrage global entre politique industrielle et gestion financière.

La Russie combine l’enregistrement des fermes de minage et les interdictions régionales, offrant à la Chine une piste pour concevoir ses politiques. Si elle souhaitait à l’avenir étudier des projets pilotes de minage utilisant les excédents d’électricité, elle pourrait en limiter l’accès aux zones où le réseau électrique confirme des difficultés d’absorption, ajuster les horaires de fonctionnement aux conditions d’approvisionnement et suspendre les activités dès que la sécurité de l’approvisionnement est menacée. Elle pourrait ensuite faire correspondre la consommation électrique des fermes aux monnaies produites, aux portefeuilles et aux déclarations fiscales afin de calculer les bénéfices nets générés pour la région. Une telle expérimentation nécessiterait au préalable une modification de la politique nationale et une autorisation explicite ; la présence locale d’électricité qui serait autrement perdue ne constitue pas automatiquement une dérogation aux règles actuelles interdisant le minage.

Pour les paiements liés au commerce transfrontalier, les frais et les délais de réception peuvent déterminer si les entreprises effectuant des paiements de faible montant mais fréquents à l’étranger peuvent poursuivre leurs activités. L’expérience russe ajoute une question incontournable : si les restrictions extérieures s’étendent, combien de temps les dispositifs bancaires et de compensation utilisés aujourd’hui resteront-ils disponibles ? Mettre en place à l’avance davantage de canaux de paiement conformes à la réglementation est utile au fonctionnement quotidien et peut aussi permettre aux entreprises de continuer à honorer leurs engagements en cas de choc extérieur.

Les stablecoins actuellement expérimentés dans la région administrative spéciale de Hong Kong offrent une piste concrète pour élargir les options de paiement. Le 10 avril 2026, l’Autorité monétaire de Hong Kong a délivré les premières licences d’émetteur de stablecoins à Anchorpoint Financial et à la Hongkong and Shanghai Banking Corporation. L’autorité a indiqué que les deux établissements prévoyaient initialement d’émettre des stablecoins en dollars de Hong Kong et de faire des paiements transfrontaliers un axe de leurs activités. Ils espèrent ainsi réduire le coût des paiements et des encaissements pour leurs clients grâce à leurs réseaux bancaires et à leurs partenariats respectifs.

Après avoir reçu des stablecoins, les entreprises doivent souvent les convertir en monnaie fiduciaire pour payer leurs frais d’exploitation locaux. Si la conversion est interrompue, les jetons reçus dans leurs comptes risquent de ne plus pouvoir servir à acheter des fournitures ou à verser des salaires. Les exigences hongkongaises en matière de réserves et de remboursement imposées aux émetteurs agréés visent précisément à désigner clairement les responsables de la continuité des remboursements. Les entités d’exploitation à l’étranger des entreprises chinoises peuvent étudier ces modes d’encaissement dans les limites autorisées par la réglementation locale ; pour les activités et les rapatriements de fonds liés à la Chine continentale, elles doivent toujours respecter les exigences réglementaires de celle-ci.

Le virage pris par la Russie en situation d’urgence montre déjà qu’attendre que les canaux bancaires soient restreints avant de chercher des contreparties et d’organiser les remboursements impose aux entreprises de lourds coûts d’adaptation. La Chine dispose d’importants besoins en matière d’activités commerciales et d’échanges à l’étranger. Maintenir, en temps normal, un espace d’expérimentation réglementé permettrait de réduire le coût de la recherche précipitée de solutions en cas de crise.

Il faut toutefois continuer à se demander de qui dépendent les stablecoins et quelle autonomie ils peuvent réellement offrir. Les stablecoins en dollars sont soumis à leur émetteur, à leurs réserves et à leurs mécanismes de remboursement ; les stablecoins en dollars de Hong Kong s’inscrivent également dans le régime de change lié au dollar de Hong Kong et dans le système bancaire. Les cryptomonnaies qui circulent sur la blockchain sont relativement libres, mais leur mécanisme d’émission centralisé signifie que des problèmes de gel, de conversion ou de remboursement peuvent toujours survenir. La valeur stratégique de l’expérimentation hongkongaise réside peut-être dans l’acquisition d’un plus grand choix de moyens de paiement capables de résister à des sanctions étendues, ainsi que dans l’expérience opérationnelle correspondante.

Conclusion

L’histoire des cryptomonnaies en Russie montre comment un pays ajuste sans cesse sa réponse face à l’évolution du secteur et à la concurrence internationale. Au départ, la banque centrale craignait les sorties de capitaux et préconisait l’interdiction des monnaies. La guerre et les sanctions ont rendu urgents les règlements du commerce extérieur, et le gouvernement a commencé à mettre en place un cadre pour le minage et les paiements en cryptomonnaies. Les inquiétudes d’un gouvernement fortement centralisé à l’égard d’actifs cryptographiques décentralisés n’ont pas disparu et ne peuvent pas disparaître. Les autorités redéfinissent plutôt les usages qu’elles peuvent autoriser et ceux qu’elles doivent continuer à limiter, au gré des pressions extérieures et des besoins intérieurs. Mais cette réponse peut être réactive ou anticipée.