Ce matin, beaucoup de gens se sont réveillés et, en voyant les marchés américains, ont sans doute eu l’impression que le ciel leur tombait sur la tête. Les marchés asiatiques ont eux aussi vivement réagi dans la matinée. On dirait que les séquelles de ces élections de mi-mandat ne font qu’éclater maintenant !
Une fois calmé, je me suis posé une question plus naïve, mais aussi plus utile : s’agit-il d’un mouvement de panique collectif, ou le marché commence-t-il à ne plus croire à la logique d’expansion de l’IA ?
Car la séance d’hier soir à Wall Street était tout simplement historique : le Nasdaq a chuté de 5,5 %, Nvidia de 9,3 % et AMD de 17,3 %. Face à de tels chiffres, on est tenté de faire aussitôt l’une de ces deux choses : paniquer ou se dire que « c’est enfin bon marché ». À mon avis, ces deux réactions sont précipitées.
À mon sens, les résultats des élections n’ont fait que mettre au premier plan un problème qui existait déjà : les centres de données dédiés à l’IA vont-ils continuer à se développer au même rythme qu’avant ? Le marché ne craint pas que l’IA disparaisse dès demain, mais que l’électricité, l’approvisionnement en eau, le choix des sites et les autorisations ralentissent les constructions. Dès que le rythme change, les anticipations concernant les puces, les serveurs, les équipements électriques et la puissance de calcul dans le cloud doivent toutes être réévaluées.
Autre point : les entreprises spécialisées dans l’IA et les fournisseurs de cloud ont investi des sommes énormes ces dernières années. Jusqu’ici, le marché était prêt à patienter parce qu’il pensait que les commandes, les revenus et les flux de trésorerie finiraient par suivre. Aujourd’hui, tout le monde repose à nouveau cette question peu agréable, mais incontournable : combien de temps faudra-t-il pour récupérer l’argent dépensé ?
Je ne vois donc pas la séance d’hier soir comme la fin de l’IA. J’y vois plutôt un marché qui ne veut plus accorder la même patience ni la même valorisation à toutes les entreprises liées à l’IA. Nvidia, AMD, CoreWeave et GE Vernova ont toutes été sous pression : ce n’est pas une seule histoire qui se joue, mais toute la « chaîne de développement de la puissance de calcul » dont la valorisation est revue.
Un autre détail est intéressant : le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est passé de 4,90 % à 4,84 %. Si la baisse des valorisations était simplement due à une hausse soudaine des taux, la séance d’hier soir n’aurait pas pris cette tournure. Selon moi, le marché réagit surtout à une baisse de l’appétit pour le risque, à des valorisations élevées et aux doutes sur le rendement des investissements dans l’IA. Le VIX a clôturé à 28,18, ce qui me rappelle aussi qu’en pareille période, la réduction du risque et les couvertures par options amplifient la volatilité : les prix ne reflètent pas uniquement une nouvelle fondamentale.
Alors, comment voir les choses à présent ? À mes yeux, « ça a beaucoup baissé » n’est pas une raison ; « les risques sont devenus plus clairs » peut en être une. Si vous avez déjà un plan à long terme, ne laissez pas une forte baisse d’une seule séance modifier vos règles sur un coup de tête. Si vous envisagez d’ouvrir de nouvelles positions, j’attendrais que trois éléments se précisent : les inquiétudes réglementaires concernant les centres de données vont-elles déboucher sur des mesures concrètes ? Les commandes et les marges bénéficiaires des entreprises spécialisées dans l’IA continuent-elles de se concrétiser ? La stabilisation s’étend-elle des quelques grandes valeurs technologiques à un plus grand nombre d’entreprises du secteur ?
Ce n’est pas la réponse la plus enthousiasmante, mais je préfère prendre mon temps plutôt que de laisser la baisse d’une seule journée décider à ma place. Face à cette chute, qu’est-ce qui vous fait le plus hésiter : la peur de passer à côté d’une occasion, la peur que la baisse se poursuive, ou le fait de ne pas savoir si l’IA finira par rapporter de l’argent ?
À des fins d’apprentissage et d’échange uniquement ; ceci ne constitue pas un conseil en investissement.