La valorisation est annoncée à 1 500 milliards de dollars : à combien cela correspond-il par action ? Pour répondre, il faut d’abord franchir deux étapes. Diviser directement le montant total par le nombre d’actions donnerait un résultat erroné : se fier uniquement au montant global, c’est tomber dans le piège. J’ai épluché le détail des actions privilégiées dans le S-1 pour comprendre le mécanisme de conversion. $ZEC
Première étape : la division d’actions. Le 17 septembre, les actions ordinaires de classe A et de classe N ont fait l’objet d’une division à raison de 10 pour 1, et le ratio de conversion des actions privilégiées a été ajusté en conséquence. Lors du tour de financement Series H de mai, les actions se sont négociées à 589,0095 dollars pièce et ont permis de lever 65,2 milliards. Rapporté aux actions ordinaires, cela revient à environ 58,90 dollars par action, comme si les 65,2 milliards levés étaient répartis sur le nouveau nombre d’actions. Le prix élevé affiché sur le papier a été dilué par dix. $ETH
Deuxième étape : la dilution. L’obligation convertible d’Amazon sera convertie en actions de classe N lors de l’IPO, et les RSU arrivant à échéance seront également réglées en actions : dans les deux cas, le nombre total d’actions va augmenter, ce qui accentuera la dilution. Chaque hausse du nombre d’actions dilue la valorisation correspondant à chaque action ; rien que cette étape peut prendre des heures de calcul. Les 77,6 millions d’actions H-1 et les 33,1 millions d’actions H-2 indiquées dans le prospectus ne représentent que les comptes des actions privilégiées. $SOL
La « valorisation » et le « prix par action » sont donc deux calculs distincts. Les rumeurs relayées par les médias évoquent une valorisation globale de 1 500 à 2 000 milliards, tandis que les banques d’affaires estiment la fourchette par action à environ 91 à 110 dollars. Entre les deux, il faut tenir compte de la division d’actions, des obligations convertibles et des RSU : trois sources de dilution. En oublier une seule, et le prix par action est surestimé.
Cela explique aussi pourquoi la fourchette de prix d’émission est encore vide. L’entreprise devra attendre la semaine de la tournée de présentation pour arrêter le nombre d’actions issues de la conversion des obligations et le volume des RSU réglées ; elle pourra alors communiquer des indications précises par action. Impossible de calculer le taux de dilution avec certitude avant cette semaine-là. D’ici là, toutes les prévisions par action restent assorties d’un point d’interrogation sur la dilution.
En clair, quand on révise une valorisation à la baisse, c’est le montant global qui est visé. Pour savoir ce qui revient réellement à chaque petit porteur, il faut franchir ces deux étapes. Ramener la valorisation à 1 500 milliards ne signifie pas que chaque action devient bon marché : le coup de la dilution ne tombe qu’à la fin.
Opinion personnelle, ne constitue pas un conseil en investissement. Vous assumez seul vos gains et vos pertes.
#AnthropicIPO : les investisseurs font pression pour une baisse du prix, avec une valorisation espérée ramenée à 1 500 milliards de dollars
Première étape : la division d’actions. Le 17 septembre, les actions ordinaires de classe A et de classe N ont fait l’objet d’une division à raison de 10 pour 1, et le ratio de conversion des actions privilégiées a été ajusté en conséquence. Lors du tour de financement Series H de mai, les actions se sont négociées à 589,0095 dollars pièce et ont permis de lever 65,2 milliards. Rapporté aux actions ordinaires, cela revient à environ 58,90 dollars par action, comme si les 65,2 milliards levés étaient répartis sur le nouveau nombre d’actions. Le prix élevé affiché sur le papier a été dilué par dix. $ETH
Deuxième étape : la dilution. L’obligation convertible d’Amazon sera convertie en actions de classe N lors de l’IPO, et les RSU arrivant à échéance seront également réglées en actions : dans les deux cas, le nombre total d’actions va augmenter, ce qui accentuera la dilution. Chaque hausse du nombre d’actions dilue la valorisation correspondant à chaque action ; rien que cette étape peut prendre des heures de calcul. Les 77,6 millions d’actions H-1 et les 33,1 millions d’actions H-2 indiquées dans le prospectus ne représentent que les comptes des actions privilégiées. $SOL
La « valorisation » et le « prix par action » sont donc deux calculs distincts. Les rumeurs relayées par les médias évoquent une valorisation globale de 1 500 à 2 000 milliards, tandis que les banques d’affaires estiment la fourchette par action à environ 91 à 110 dollars. Entre les deux, il faut tenir compte de la division d’actions, des obligations convertibles et des RSU : trois sources de dilution. En oublier une seule, et le prix par action est surestimé.
Cela explique aussi pourquoi la fourchette de prix d’émission est encore vide. L’entreprise devra attendre la semaine de la tournée de présentation pour arrêter le nombre d’actions issues de la conversion des obligations et le volume des RSU réglées ; elle pourra alors communiquer des indications précises par action. Impossible de calculer le taux de dilution avec certitude avant cette semaine-là. D’ici là, toutes les prévisions par action restent assorties d’un point d’interrogation sur la dilution.
En clair, quand on révise une valorisation à la baisse, c’est le montant global qui est visé. Pour savoir ce qui revient réellement à chaque petit porteur, il faut franchir ces deux étapes. Ramener la valorisation à 1 500 milliards ne signifie pas que chaque action devient bon marché : le coup de la dilution ne tombe qu’à la fin.
Opinion personnelle, ne constitue pas un conseil en investissement. Vous assumez seul vos gains et vos pertes.
#AnthropicIPO : les investisseurs font pression pour une baisse du prix, avec une valorisation espérée ramenée à 1 500 milliards de dollars
