Dans de nombreux protocoles DeFi, les jetons de gouvernance ne sont pas seulement détenus : ils peuvent aussi être bloqués en échange d’un jeton dont le nom est précédé de « ve ». Plus le blocage est long, plus le pouvoir de vote et les gains sont importants, mais les jetons restent immobilisés pendant toute cette période. Popularisé par Curve, ce mécanisme est généralement appelé modèle veToken.

$CRV est le jeton de gouvernance de Curve, et c’est Curve qui a popularisé le modèle veToken. Cours actuel : 0,2758 (+8,37 % sur 24 h).

— D’où vient le veCRV ? —

Sur Curve, les utilisateurs peuvent obtenir du veCRV (vote-escrowed CRV) en bloquant leurs CRV. La durée de blocage maximale est de 4 ans : 1 CRV bloqué pendant 4 ans donne 1 veCRV, tandis qu’un blocage d’un an ne donne que 0,25 veCRV.

Le veCRV n’est pas transférable et son montant diminue linéairement à mesure que la durée de blocage restante s’écoule, jusqu’à tomber à zéro à l’échéance. Pour conserver son pouvoir de vote, il faut donc prolonger régulièrement le blocage. Pendant cette période, les CRV ne peuvent pas être retirés à l’avance.

— À quoi sert le veCRV ? —

Premièrement, il permet de voter sur la gouvernance. Le vote le plus important consiste à décider comment répartir les émissions de CRV entre les différents pools : il s’agit du vote gauge, dont les pondérations sont actualisées chaque semaine. Plus les émissions attribuées à un pool sont importantes, plus les fournisseurs de liquidités qui y participent reçoivent de récompenses en CRV.

Deuxièmement, il permet de partager une partie des frais de transaction de Curve. Troisièmement, il offre un boost : les fournisseurs de liquidités qui détiennent du veCRV peuvent bénéficier d’une accélération pouvant aller jusqu’à 2,5 fois lorsqu’ils réclament leurs récompenses en CRV.

— Quels sont les enjeux des guerres de Curve ? —

Puisque le vote gauge détermine la répartition des émissions, les projets qui ont besoin de liquidités dans leurs pools — comme les équipes qui émettent des stablecoins — ont tout intérêt à obtenir des droits de vote. Ils peuvent soit acheter eux-mêmes des CRV et les bloquer, soit verser des incitations au vote aux détenteurs de veCRV (communément appelées « bribes ») pour qu’ils votent en faveur de leurs pools.

Cette lutte pour le pouvoir de vote est appelée les « guerres de Curve ». Elle a donné une valeur au pouvoir de vote du veCRV lui-même, tout en procurant aux détenteurs de jetons bloqués une source supplémentaire de revenus sous forme d’incitations au vote.

— Quel rôle joue Convex ? —

Convex permet aux utilisateurs d’y déposer leurs CRV en échange de cvxCRV. Les CRV reçus sont bloqués définitivement sous forme de veCRV, et le pouvoir de vote ainsi que les gains liés au boost sont mis en commun puis redistribués aux participants. Les utilisateurs qui ne souhaitent pas bloquer eux-mêmes leurs CRV pendant 4 ans peuvent ainsi bénéficier indirectement de gains boostés.

En contrepartie, cette opération ne peut pas être annulée par un rachat, et le prix du cvxCRV sur le marché secondaire peut être inférieur à celui du CRV. Les votes de Convex avec ses veCRV sont déterminés par les votes des détenteurs de CVX bloqués, qui reçoivent du vlCVX : c’est en quelque sorte une couche supplémentaire de gouvernance par-dessus la gouvernance.

— Quelques mots pour conclure —

Le modèle veToken échange du temps contre du pouvoir : plus le blocage est long, plus le pouvoir d’influence et les gains augmentent, mais pendant cette période, impossible de vendre, quelle que soit l’évolution du cours. Avant de participer, demandez-vous si vous pouvez vraiment vous passer de ces jetons pendant toute la durée du blocage. Méfiez-vous des projets qui promettent des rendements élevés.

Vous connaissiez déjà ce mécanisme ?