Morgan Stanley a annoncé mardi avoir créé des versions fondées sur la blockchain d’actions américaines et de bons du Trésor grâce à un nouveau service lancé le 28 octobre.

Baptisé DTCC Tokenization Service (DTS), ce service est exploité par la Depository Trust Company (DTC), filiale de la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC).

Ce service vise à faciliter le transfert de titres au sein du système financier réglementé. Toutefois, cela ne signifie pas que les actions américaines peuvent désormais être négociées librement 24 heures sur 24.

Des jumeaux numériques qui respectent les règles de DTC

Morgan Stanley affirme être l’une des premières banques à utiliser DTS. La DTCC a indiqué qu’environ 20 banques participaient au service, notamment Bank of America, Citi, J. P. Morgan, Fidelity et State Street.

DTS crée des « jumeaux numériques » des instruments déjà enregistrés auprès de DTC, qui gérerait plus de 114 000 milliards de dollars. Les jetons conservent leurs droits de propriété et protègent les investisseurs. Les utilisateurs peuvent envoyer les jetons vers les portefeuilles approuvés à cet effet ou les rétablir dans leur état d’origine.

Le service se connecte à Canton, une blockchain institutionnelle dotée de fonctionnalités de confidentialité intégrées, ainsi qu’à un réseau privé de la DTCC qui utilise le client logiciel Besu d’Ethereum. D’autres réseaux seront lancés en 2027.

Une lettre publiée par le personnel de la SEC en décembre 2025 autorise un projet pilote de trois ans portant sur les actions du Russell 1000, les ETF d’indices majeurs et les bons du Trésor.

Morgan Stanley tokenise des actions américaines et des bons du Trésor par l’intermédiaire de la DTCC : le fonctionnement de DTS

Des volumes d’échanges importants, mais une faible détention d’actions

Les échanges d’actions sur la blockchain peuvent sembler impressionnants à première vue, mais les données racontent une autre histoire. Une étude menée par Pantera en septembre a montré que le volume total des contrats perpétuels sur actions en juin avait atteint 67,8 milliards de dollars sur les plateformes Hyperliquid et Lighter. Le volume total des échanges au comptant d’actions tokenisées ne dépassait pas 4,2 milliards de dollars.

Le chiffre de 67,8 milliards de dollars mérite d’être replacé dans son contexte. Les contrats perpétuels sur actions permettent aux traders de parier sur le cours des actions sans les posséder réellement. Grâce à l’effet de levier et à la fréquence des transactions, une somme relativement modeste peut générer d’énormes volumes d’échanges. Ce chiffre reflète donc l’activité de trading, et non le montant investi par les investisseurs dans des actions tokenisées.

Une liquidité faible, une forte volatilité et des échanges principalement offshore

Le marché de la détention est encore plus restreint. Dans son rapport d’octobre, le FMI évaluait les actions tokenisées à 2,3 milliards de dollars. Il a constaté une liquidité plus faible, une volatilité plus élevée et des échanges plus fragmentés que sur les marchés traditionnels, même si les échanges en continu donnent de premiers signes de découverte des prix.

Selon Allium, environ 90 % du volume provient de l’extérieur des États-Unis. Sur Solana, 63 % du volume des actions tokenisées a été réalisé pendant la fermeture des places boursières américaines. Le FMI indique qu’Ondo Finance et Backed Finance représentent plus de 70 % de la valeur des actions tokenisées.

Les garanties sont le véritable enjeu, et les émetteurs se montrent réticents

Les garanties pourraient offrir des avantages plus tangibles. Une enquête de Nasdaq et ValueExchange menée auprès de 203 participants a révélé que 70 % d’entre eux étaient confrontés quotidiennement à des problèmes de règlement. Selon ses estimations, les entreprises de catégorie Tier 1 détiennent 36,8 milliards de dollars de garanties excédentaires ou non rémunérées. Leur mobilisation pourrait générer 346 millions de dollars d’intérêts par an. Pour l’instant, dans ses propres calculs de risque, DTC n’attribue aucune valeur de garantie aux jetons du projet pilote.

Les entreprises font également front. Les objections documentées par CNBC se sont multipliées. Le dépôt du 3 novembre d’OKXICE recense 59 émetteurs, dont Microsoft, Alphabet et Goldman Sachs, qui s’opposent aux jetons d’actions émis par des tiers sur cette plateforme. OKXICE est le projet de coentreprise entre OKX et Intercontinental Exchange, la société mère du NYSE. Même Morgan Stanley reste prudent. Le stratège Felix Stratmann a déclaré le 29 octobre que les actions tokenisées « ne représentent pas nécessairement, à ce stade, un état plus efficace du marché des actions ». Il estimait alors la valeur de l’ensemble des actifs du monde réel tokenisés entre 30 et 40 milliards de dollars, mais prévoyait qu’elle atteindrait 2 300 milliards d’ici 2030.

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