Les contrats à terme qui suivent des actions américaines individuelles et n’expirent jamais peuvent désormais être négociés sur des marchés réglementés américains. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a donné son feu vert mardi à ces contrats à terme perpétuels sur actions, un produit que les Américains devaient auparavant rechercher à l’étranger.
Le revers de la médaille, c’est l’effet de levier. Kalshi, l’une des plateformes qui ont demandé à proposer ces contrats, permet aux traders de détenir une position sur une action en versant 15,5 % de sa valeur. Un groupe de réforme basé à Washington avertit que ces positions sont liquidées automatiquement lors de fortes baisses des marchés.
Comment fonctionnent les contrats à terme perpétuels sur actions ?
Les contrats à terme classiques expirent à une date fixe. Les contrats à terme perpétuels se poursuivent indéfiniment : un trader peut donc conserver une position aussi longtemps que sa marge le permet.
Un paiement de financement récurrent maintient le contrat proche du cours de l’action. Selon le projet déposé par Coinbase Derivatives, les acheteurs paient les vendeurs lorsque le contrat se négocie au-dessus du cours de l’action, à hauteur de 0,10 % par heure au maximum.
Le dépôt de Kalshi daté du 18 septembre répertorie 58 contrats. Ils portent sur 55 actions, dont celles d’Apple, de Tesla, de Nvidia et de Microsoft, ainsi que sur les actions américaines d’Alibaba et deux fonds qui suivent le S&P 500 et le Nasdaq-100.
Les transactions ont lieu du dimanche soir au vendredi après-midi, heure de l’Est des États-Unis. Selon Better Markets, les détenteurs ne bénéficient que d’une exposition au cours, sans détenir d’actions ni disposer de droits aux dividendes ou de vote.
Pourquoi la CFTC les a-t-elle autorisés ?
Les contrats ont été « réputés approuvés » en vertu de la règle 40.3, qui autorise un nouveau produit à l’issue du délai d’examen de 45 jours de la CFTC. Dans sa déclaration, le président Michael Selig les classe comme des contrats à terme sur titres, ce qui confère également un rôle de supervision à la SEC.
Seules les plateformes également enregistrées auprès de la SEC pour négocier ce type de produits peuvent les proposer. Cette décision fait suite à l’approbation, en mai, par la CFTC d’un contrat à terme perpétuel sur le bitcoin sur Kalshi.
« … plutôt que d’être contraints de se tourner vers des plateformes offshore, souvent non réglementées », a déclaré la CFTC dans un communiqué.
Combien les traders peuvent-ils perdre ?
Le 2 novembre, Benjamin Schiffrin, directeur de la politique des marchés de valeurs mobilières chez Better Markets, a écrit que les contrats à terme perpétuels offshore sur une seule action offrent un effet de levier pouvant atteindre 20x. Les ETF sur une seule action approuvés par la SEC sont généralement plafonnés à 2x.
Les versions américaines permettraient, selon certaines informations, un effet de levier allant jusqu’à 6x. D’après les calculs du groupe, une baisse de 20 % anéantit une position avec un effet de levier de 5x.
« … un outil de jeu déguisé en instrument financier légitime »
Les acteurs en place ripostent eux aussi. CME Group poursuit déjà la CFTC au sujet de son approbation des contrats à terme perpétuels sur les cryptomonnaies.
Dans le même temps, la course à ces traders s’intensifie. Intercontinental Exchange, propriétaire de la Bourse de New York, prévoit de proposer des contrats à terme américains accessibles 24 h/24 et 7 j/7 sur Hyperliquid. Les premiers volumes sur les nouveaux contrats sur actions montreront si la demande offshore se relocalise.