Le 2 novembre, le contrat de décembre sur le pétrole brut à New York a réglé à 96.46 dollars, en baisse de 7.36 % sur la journée. Ce n’est pas un interrupteur de l’appétit pour le risque : ce sont quatre prix qui suivent chacun leur propre trajectoire.
Le même jour, le contrat de décembre sur l’or a clôturé à 3969.60, en hausse de 1.8 %.
L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a baissé de 3.37 %.
Si la situation au Moyen-Orient s’était vraiment détendue et que l’appétit pour le risque était revenu, le prix de l’or aurait dû baisser et l’indice de Philadelphie aurait dû monter.
Or, ni l’un ni l’autre.
Le pétrole a perdu la prime de risque liée au détroit d’Ormuz, pas la demande.
Le 1er novembre, l’OPEP+ venait de décider de maintenir en décembre la production au niveau de septembre : côté offre, pas le moindre relâchement.
Ainsi, dans ce chiffre de 96.46, ce qui a disparu, c’est l’hypothèse d’un « blocus imminent », pas l’idée d’un « excédent de pétrole ».
L’or suit une autre logique.
Les acheteurs d’or n’ont pas interprété la baisse de 7.36 % du pétrole comme le signe d’une disparition du risque.
Et la baisse de 3.37 % de l’indice de Philadelphie n’a rien de macroéconomique : c’est la chaîne du calcul qui se fait vendre.
L’opération la plus frappante date du 1er novembre : Marvell a signé un accord pour racheter Lumentum, avec un rapport d’échange de 4.5 pour 1.
Lors de la première séance après l’annonce, l’acquéreur a chuté de 12.72 %, la société visée de 18.59 %, et toute la chaîne des modules optiques a suivi.
Trois prix, trois moteurs.
Les cryptomonnaies ne figurent pas dans ce tableau.
$BTC a dégringolé toute la nuit, de 78254 à 76705 ; ce matin à 8 h 10, il s’établissait à 76701.
$ETH 2250, en baisse de 1.11 %. $XAUT 3941.82, en hausse de 1.19 %.
Sur le même tableau de cotations, les valeurs refuges et les actifs risqués sont repartis dans des directions opposées.
La crypto n’a pas profité de cette « bonne nouvelle », parce que les facteurs qui déterminent son prix ne se trouvent tout simplement pas sur cette ligne-là.
Ce qui pèse sur elle, ce sont les rachats nets des ETF et la réévaluation de la confiance envers les plateformes d’échange ; ces deux éléments n’ont absolument rien à voir avec le pétrole brut.
L’indice du dollar a clôturé à 101.79, en baisse de 0.08 % : autrement dit, il n’a pratiquement pas bougé.
S’il s’agissait vraiment d’un changement global de l’appétit pour le risque, le dollar aurait dû réagir en premier.
Il n’a pas bougé.
Ce dont je ne suis pas sûr, c’est si la hausse de 1.8 % de l’or signifie que l’aversion au risque n’a pas encore disparu, ou si les taux d’intérêt réels sont en train d’être réévalués. Les deux explications se tiennent, mais impossible de trancher.
Ce qu’il faut vraiment retenir, c’est cette distinction.
Tout cadre qui considère les cryptomonnaies comme une « version à bêta élevé de l’appétit macroéconomique pour le risque » finira par échouer lors de journées comme celle-ci.
Car le pétrole perd sa prime de risque, tandis que les cryptos perdent la confiance.
Ce soir, à 22 h 30, à l’ouverture de la Bourse américaine, si l’indice de Philadelphie reprend ses 3.37 % et que l’or continue de monter, alors cette distinction observée aujourd’hui n’aura été qu’une illusion.
Parmi ces quatre trajectoires, laquelle voulez-vous vérifier en premier ?
Les cours de règlement proviennent du NYMEX et du COMEX pour le 2 novembre ; les indices correspondent aux clôtures officielles du jour ; les cours des cryptomonnaies sont ceux relevés avant 08:10 CST ce matin.
Les éléments ci-dessus sont une compilation de données publiques et une analyse personnelle ; ils ne constituent pas un conseil en investissement.
Le même jour, le contrat de décembre sur l’or a clôturé à 3969.60, en hausse de 1.8 %.
L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a baissé de 3.37 %.
Si la situation au Moyen-Orient s’était vraiment détendue et que l’appétit pour le risque était revenu, le prix de l’or aurait dû baisser et l’indice de Philadelphie aurait dû monter.
Or, ni l’un ni l’autre.
Le pétrole a perdu la prime de risque liée au détroit d’Ormuz, pas la demande.
Le 1er novembre, l’OPEP+ venait de décider de maintenir en décembre la production au niveau de septembre : côté offre, pas le moindre relâchement.
Ainsi, dans ce chiffre de 96.46, ce qui a disparu, c’est l’hypothèse d’un « blocus imminent », pas l’idée d’un « excédent de pétrole ».
L’or suit une autre logique.
Les acheteurs d’or n’ont pas interprété la baisse de 7.36 % du pétrole comme le signe d’une disparition du risque.
Et la baisse de 3.37 % de l’indice de Philadelphie n’a rien de macroéconomique : c’est la chaîne du calcul qui se fait vendre.
L’opération la plus frappante date du 1er novembre : Marvell a signé un accord pour racheter Lumentum, avec un rapport d’échange de 4.5 pour 1.
Lors de la première séance après l’annonce, l’acquéreur a chuté de 12.72 %, la société visée de 18.59 %, et toute la chaîne des modules optiques a suivi.
Trois prix, trois moteurs.
Les cryptomonnaies ne figurent pas dans ce tableau.
$BTC a dégringolé toute la nuit, de 78254 à 76705 ; ce matin à 8 h 10, il s’établissait à 76701.
$ETH 2250, en baisse de 1.11 %. $XAUT 3941.82, en hausse de 1.19 %.
Sur le même tableau de cotations, les valeurs refuges et les actifs risqués sont repartis dans des directions opposées.
La crypto n’a pas profité de cette « bonne nouvelle », parce que les facteurs qui déterminent son prix ne se trouvent tout simplement pas sur cette ligne-là.
Ce qui pèse sur elle, ce sont les rachats nets des ETF et la réévaluation de la confiance envers les plateformes d’échange ; ces deux éléments n’ont absolument rien à voir avec le pétrole brut.
L’indice du dollar a clôturé à 101.79, en baisse de 0.08 % : autrement dit, il n’a pratiquement pas bougé.
S’il s’agissait vraiment d’un changement global de l’appétit pour le risque, le dollar aurait dû réagir en premier.
Il n’a pas bougé.
Ce dont je ne suis pas sûr, c’est si la hausse de 1.8 % de l’or signifie que l’aversion au risque n’a pas encore disparu, ou si les taux d’intérêt réels sont en train d’être réévalués. Les deux explications se tiennent, mais impossible de trancher.
Ce qu’il faut vraiment retenir, c’est cette distinction.
Tout cadre qui considère les cryptomonnaies comme une « version à bêta élevé de l’appétit macroéconomique pour le risque » finira par échouer lors de journées comme celle-ci.
Car le pétrole perd sa prime de risque, tandis que les cryptos perdent la confiance.
Ce soir, à 22 h 30, à l’ouverture de la Bourse américaine, si l’indice de Philadelphie reprend ses 3.37 % et que l’or continue de monter, alors cette distinction observée aujourd’hui n’aura été qu’une illusion.
Parmi ces quatre trajectoires, laquelle voulez-vous vérifier en premier ?
Les cours de règlement proviennent du NYMEX et du COMEX pour le 2 novembre ; les indices correspondent aux clôtures officielles du jour ; les cours des cryptomonnaies sont ceux relevés avant 08:10 CST ce matin.
Les éléments ci-dessus sont une compilation de données publiques et une analyse personnelle ; ils ne constituent pas un conseil en investissement.
