Ethena propose d’ajouter SAFO aux réserves d’USDe : un plafond de 1 milliard ≠ des bons du Trésor de qualité institutionnelle déjà en réserve
Proposition de Blockworks Advisory (comité des risques) : le fonds de swaps au jour le jour SAFO de Spiko/Amundi pourrait servir de garantie à USDe, avec un plafond de 500 millions d’ici la fin de l’année et de 1 milliard en 2027. Cela représenterait environ 10 à 20 % des quelque 4,84 milliards de garanties à la mi-septembre. Ne confondez pas « admissible » avec « déjà effectivement investi ».
Pour évaluer la structure des réserves, trois éléments à surveiller :
1. Avancement : il s’agit d’une recommandation sur l’éligibilité et les plafonds. Le forum ne fait état ni d’un résultat de vote communautaire ni d’une allocation effective — autorisé ne signifie pas alloué.
2. Structure : un sous-fonds français tokenisé conforme à la réglementation UCITS, dont les actifs sous-jacents sont presque entièrement constitués de grandes capitalisations américaines. Il obtient un rendement au jour le jour via un swap de rendement total (TRS) avec BNP Paribas ; ce n’est pas un panier d’obligations du Trésor américain détenues directement.
3. Déclencheurs : si le CDS à cinq ans d’une contrepartie dépasse 150 points de base, la garantie est réduite à 5 % ; au-delà de 225 points de base, elle tombe à zéro. La concentration par contrepartie demeure, et le plafond ne garantit pas une allocation permanente, quelles que soient les conditions.
La proposition répond à la question « le dollar synthétique dispose-t-il d’une nouvelle voie d’accès aux fonds conformes ? ». Seules une allocation effective et les seuils applicables aux contreparties permettront de savoir si le risque des réserves a réellement diminué.
$USDE
Proposition de Blockworks Advisory (comité des risques) : le fonds de swaps au jour le jour SAFO de Spiko/Amundi pourrait servir de garantie à USDe, avec un plafond de 500 millions d’ici la fin de l’année et de 1 milliard en 2027. Cela représenterait environ 10 à 20 % des quelque 4,84 milliards de garanties à la mi-septembre. Ne confondez pas « admissible » avec « déjà effectivement investi ».
Pour évaluer la structure des réserves, trois éléments à surveiller :
1. Avancement : il s’agit d’une recommandation sur l’éligibilité et les plafonds. Le forum ne fait état ni d’un résultat de vote communautaire ni d’une allocation effective — autorisé ne signifie pas alloué.
2. Structure : un sous-fonds français tokenisé conforme à la réglementation UCITS, dont les actifs sous-jacents sont presque entièrement constitués de grandes capitalisations américaines. Il obtient un rendement au jour le jour via un swap de rendement total (TRS) avec BNP Paribas ; ce n’est pas un panier d’obligations du Trésor américain détenues directement.
3. Déclencheurs : si le CDS à cinq ans d’une contrepartie dépasse 150 points de base, la garantie est réduite à 5 % ; au-delà de 225 points de base, elle tombe à zéro. La concentration par contrepartie demeure, et le plafond ne garantit pas une allocation permanente, quelles que soient les conditions.
La proposition répond à la question « le dollar synthétique dispose-t-il d’une nouvelle voie d’accès aux fonds conformes ? ». Seules une allocation effective et les seuils applicables aux contreparties permettront de savoir si le risque des réserves a réellement diminué.
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