La Réserve fédérale a conclu sa réunion de politique monétaire d’octobre. Par 10 voix contre 2, elle a maintenu la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 3,75 % et 4,00 %, conformément aux attentes largement répandues sur les marchés. La gouverneure Lisa Cook et Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, ont voté contre et plaidé pour une hausse immédiate de 25 points de base. C’est la première fois que Cook vote contre une décision sur les taux depuis sa prise de fonctions en 2022. Dans son communiqué, la Fed a revu à la hausse son évaluation de l’activité économique, la qualifiant de « vigoureuse » plutôt que de « robuste », tout en soulignant que l’inflation reste élevée et en indiquant que « l’accumulation d’informations supplémentaires aidera le Comité à déterminer l’orientation appropriée de la politique monétaire ». 

Lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion, le président Kevin Warsh a refusé de donner des indications prospectives précises sur la réunion de décembre, déclarant qu’il ne fallait « pas préjuger de l’issue de la réunion ». Il a ajouté que la période allant de maintenant à décembre serait « riche en informations ». Il a également annoncé un ajustement structurel : le FOMC continuera de tenir huit réunions par an, mais à partir de 2027, l’une d’elles sera consacrée exclusivement à la stratégie de politique monétaire à long terme, sans vote sur les taux. En 2028, le nombre de réunions stratégiques de ce type passera à deux, ce qui réduira d’autant le nombre de réunions ordinaires consacrées aux décisions de taux. Cette mesure est considérée comme un signe d’un moindre attachement à une trajectoire prédéfinie et d’une plus grande dépendance aux données. 

À l’issue de la réunion, plusieurs responsables ont rapidement évoqué de nouvelles hausses de taux. Lori Logan, présidente de la Réserve fédérale de Dallas, a déclaré qu’au vu des perspectives actuelles, le FOMC devait encore relever les taux d’au moins 25 points de base à deux reprises. Alberto Musalem, président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, a quant à lui affirmé sans détour qu’« un resserrement supplémentaire de la politique monétaire sera nécessaire, et bientôt ». Ces déclarations ont renforcé les anticipations de hausse des taux en décembre. L’outil FedWatch du CME Group a montré qu’après l’annonce de la décision, la probabilité d’une hausse de 25 points de base en décembre avait brièvement atteint environ 85 %, un niveau nettement supérieur à celui observé avant la décision. La plupart des institutions de Wall Street considèrent une nouvelle hausse en décembre comme le scénario de référence. Certaines estiment qu’il s’agira de la dernière hausse du cycle de resserrement actuel, tandis que d’autres pensent que de légères hausses pourraient se poursuivre en 2027. 

Les principaux facteurs qui alimentent les anticipations de hausse des taux sont la persistance de l’inflation et la résilience de l’économie. En septembre, l’IPC a progressé de 3,7 % sur un an et de 0,6 % sur un mois. Les prix de l’essence ont bondi de 9,1 % sur un mois, contribuant à plus de la moitié de la hausse globale ; l’IPC sous-jacent a augmenté de 0,3 % sur un mois pour le deuxième mois consécutif, signe que les pressions sur les prix s’étendent de l’énergie à un éventail plus large de services. Les cours internationaux du pétrole restent élevés : le Brent a momentanément dépassé les 117 dollars le baril. Les pressions sur les coûts liées aux tensions géopolitiques et aux perturbations de l’offre ne se sont pas encore dissipées. Parallèlement, la première estimation du PIB du troisième trimestre fait état d’une croissance annualisée de 3,4 %. La hausse de l’emploi suit globalement celle de l’offre de main-d’œuvre, le taux de chômage a peu varié et les investissements en capital liés à l’IA soutiennent davantage la demande. Ces données ravivent au sein du comité les inquiétudes liées au risque de « prendre du retard », sans toutefois faire émerger de consensus en faveur d’une action immédiate. 

Les divergences restent manifestes. D’un côté, certains membres les plus offensifs estiment que l’inflation des services sous-jacents est particulièrement persistante et que l’attentisme risque de désancrer les anticipations d’inflation ; ils préconisent donc un nouveau resserrement sans tarder. De l’autre, Warsh adopte un discours relativement équilibré sur le resserrement des conditions financières et les effets potentiellement déflationnistes des gains de productivité, tandis que certains responsables jugent qu’une série de hausses de taux n’est pas urgente. Les avis des institutions sont eux aussi partagés : selon certaines analyses, à moins que les données des prochaines semaines ne se détériorent de manière « véritablement significative », une hausse des taux en décembre est presque acquise. D’autres soulignent qu’un recul des prix du pétrole ou un ralentissement marginal de l’emploi pourrait modifier le calendrier, et que la trajectoire de 2027 est plus incertaine. Les marchés intègrent actuellement une forte probabilité de hausse des taux en décembre, mais restent très partagés sur la question d’une pause après cette hausse et sur la poursuite éventuelle des hausses en 2027. 

Pour les marchés, la « pause offensive » d’octobre n’a pas mis fin au discours de resserrement. Les taux à court terme sont plus sensibles à de nouvelles hausses, tandis que les taux à long terme reflètent davantage les perspectives de croissance et les anticipations budgétaires. Si les taux sont relevés comme prévu en décembre, dans une fourchette de 4,00 % à 4,25 %, et que le communiqué continue de souligner la dépendance aux données sans donner d’indication claire sur le point d’arrivée, les prix des actifs pourraient continuer d’osciller entre l’idée que « la lutte contre l’inflation n’est pas terminée » et celle que « le cycle actuel touche peut-être à sa fin ». Les données sur l’inflation et l’emploi des six prochaines semaines seront déterminantes : toute publication supérieure aux attentes pourrait rapidement modifier les anticipations actuelles, qui évaluent à environ 70 % à 80 % la probabilité d’une hausse des taux. Les investisseurs devront surveiller l’évolution des prix du pétrole, la persistance de l’inflation des services sous-jacents ainsi que la dernière évaluation de Warsh concernant les conditions financières. Ces facteurs détermineront ensemble l’issue de la réunion de décembre et permettront de savoir si le cycle actuel de hausse des taux touche véritablement à sa fin.