Tether a annoncé 7,95 milliards de dollars de réserves excédentaires au troisième trimestre, soit près du double du chiffre précédent. On y voit généralement le signe que le filet de sécurité de l’USDT s’est renforcé.

On peut aussi lire ce chiffre autrement : les réserves excédentaires constituent une marge comptable par rapport aux passifs. Elles mesurent la marge disponible à la clôture du trimestre, et non la vitesse à laquelle les remboursements peuvent être effectués un matin donné. Pour que cette marge puisse être mobilisée, il faut que les actifs puissent être liquidés immédiatement en cas de vague de rachats. Cette fois, les informations publiées donnent le chiffre de 7,95 milliards et le qualifient de « fiable », sans préciser la composition des actifs. C’est aussi là que les particuliers risquent le plus de se tromper : prendre l’épaisseur de la marge pour une garantie de remboursement. Il suffit d’une seule condition pour inverser la lecture : que la marge comptable ne puisse pas être mobilisée lorsque la pression des rachats monte.

Cette condition ne s’est pas encore présentée.

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