Les trois jetons sont en hausse cette fois-ci, mais leur progression ne suffit pas à répondre à une question plus concrète pour les protocoles : dans le prêt et le trading, qui paie pour la liquidité et qui supporte les risques lorsque les fonds sont retirés ? Sur 24 heures glissantes, $ETH +0.59 %. Sur 24 heures glissantes, $AAVE +5.61 %. Sur 24 heures glissantes, $UNI +2.14 %. Il s’agit de variations des cours au comptant, pas des revenus des protocoles, des rendements des dépôts ou des dividendes versés aux détenteurs de jetons. La hausse plus importante d’AAVE ne prouve pas à elle seule que la demande d’emprunt ou les revenus issus des frais ont augmenté.
Dans le prêt, les intérêts payés par les emprunteurs, les rendements perçus par les fournisseurs, les frais prélevés par le protocole et les incitations en jetons sont des comptes distincts. Le rendement perçu par les fournisseurs ne signifie pas que tout cet argent constitue un revenu pour le protocole ; de même, le fait que le protocole perçoive des frais ne signifie pas que les détenteurs de jetons en reçoivent automatiquement une part. Pour savoir qui en profite, il faut examiner les règles précises concernant les frais et la destination des fonds, sans déduire les droits des uns et des autres de la hausse ou de la baisse du cours du jeton.
Il faut aussi distinguer les stocks des flux : le montant des dépôts, des garanties ou des emprunts en cours dans un pool à un moment donné constitue un stock ; les intérêts et les frais effectivement perçus sur une période constituent un flux. Un pool qui semble bien rempli ne génère pas nécessairement des revenus élevés sur la période ; des incitations importantes ne signifient pas non plus que le protocole gagne beaucoup. Avant de comparer des chiffres, il faut vérifier qu’ils portent sur la même catégorie et la même période.
Le risque lié au retrait n’est pas une simple mention en petits caractères. Les variations du prix des garanties et de la liquidité disponible sur le marché peuvent affecter le remboursement des emprunteurs, mais aussi imposer des restrictions ou des coûts aux fournisseurs qui souhaitent retirer leurs fonds. Sans règles ni données précises, je ne spéculerai pas sur les conditions actuelles de liquidation ou les niveaux de rendement, et je ne présenterai pas des mécanismes généraux comme des fonctionnalités récemment adoptées par ces protocoles.
Pour les utilisateurs ordinaires, ce que j’aimerais surtout voir, ce n’est pas un chiffre de rendement isolé, mais son origine, la destination des frais et les conditions à remplir pour retirer ses fonds. Une proposition de gouvernance ne signifie pas qu’elle a déjà été mise en œuvre ; les revenus du protocole ne sont pas synonymes de dividendes pour les détenteurs de jetons ; et la hausse du cours ne signifie pas que les utilisateurs ont gagné cet argent. Le marché me dit seulement comment les cours ont évolué ; pour savoir qui paie, qui profite et qui supporte les risques, il faut toujours examiner les comptes de chacun.
Dans le prêt, les intérêts payés par les emprunteurs, les rendements perçus par les fournisseurs, les frais prélevés par le protocole et les incitations en jetons sont des comptes distincts. Le rendement perçu par les fournisseurs ne signifie pas que tout cet argent constitue un revenu pour le protocole ; de même, le fait que le protocole perçoive des frais ne signifie pas que les détenteurs de jetons en reçoivent automatiquement une part. Pour savoir qui en profite, il faut examiner les règles précises concernant les frais et la destination des fonds, sans déduire les droits des uns et des autres de la hausse ou de la baisse du cours du jeton.
Il faut aussi distinguer les stocks des flux : le montant des dépôts, des garanties ou des emprunts en cours dans un pool à un moment donné constitue un stock ; les intérêts et les frais effectivement perçus sur une période constituent un flux. Un pool qui semble bien rempli ne génère pas nécessairement des revenus élevés sur la période ; des incitations importantes ne signifient pas non plus que le protocole gagne beaucoup. Avant de comparer des chiffres, il faut vérifier qu’ils portent sur la même catégorie et la même période.
Le risque lié au retrait n’est pas une simple mention en petits caractères. Les variations du prix des garanties et de la liquidité disponible sur le marché peuvent affecter le remboursement des emprunteurs, mais aussi imposer des restrictions ou des coûts aux fournisseurs qui souhaitent retirer leurs fonds. Sans règles ni données précises, je ne spéculerai pas sur les conditions actuelles de liquidation ou les niveaux de rendement, et je ne présenterai pas des mécanismes généraux comme des fonctionnalités récemment adoptées par ces protocoles.
Pour les utilisateurs ordinaires, ce que j’aimerais surtout voir, ce n’est pas un chiffre de rendement isolé, mais son origine, la destination des frais et les conditions à remplir pour retirer ses fonds. Une proposition de gouvernance ne signifie pas qu’elle a déjà été mise en œuvre ; les revenus du protocole ne sont pas synonymes de dividendes pour les détenteurs de jetons ; et la hausse du cours ne signifie pas que les utilisateurs ont gagné cet argent. Le marché me dit seulement comment les cours ont évolué ; pour savoir qui paie, qui profite et qui supporte les risques, il faut toujours examiner les comptes de chacun.
