On m’a demandé quelle était la valeur de ZBT. J’ai épluché le livre blanc, la page officielle des données et les principaux portefeuilles sur la chaîne. Voici d’abord ma conclusion.
ZEROBASE, l’entreprise, a une véritable activité, mais le jeton ZBT n’y est presque pas lié. En achetant du ZBT aujourd’hui, vous n’achetez pas une part des bénéfices de l’entreprise, mais un actif peu liquide dont le cours est propulsé tous les quelques mois.
▍Mais, au juste, que fait ce projet ?
ZEROBASE se présente comme un réseau de preuves à divulgation nulle de connaissance : il aide d’autres projets à calculer des preuves cryptographiques, afin de prouver qu’une chose est vraie sans divulguer les données. En octobre 2024, le projet a levé 5 millions de dollars auprès d’investisseurs comme YZi Labs (anciennement Binance Labs), Lightspeed Faction et IDG.
Mais le produit qui a réellement des utilisateurs est tout autre : un service d’épargne en stablecoins. Vous déposez des USDT ou des USDC, que le projet utilise pour des opérations de couverture et d’arbitrage. Il offre un rendement annuel de 7 %, auquel s’ajoutent 2 % en ZBT.
Aujourd’hui, il en reste 60,69 millions de dollars. Le montant avait atteint un pic de 559 millions de dollars le 11 octobre 2025, avant de chuter de près de 90 % après la fin de la campagne de cotation. Depuis janvier de cette année, il se maintient toutefois entre 54 et 63 millions de dollars.
C’est son aspect le plus concret : même après la fin de la campagne, 60 millions de dollars sont toujours là.
▍Des revenus prometteurs, mais pas pour vous
La page officielle des données indique que les revenus du réseau ont atteint 7,71 millions de dollars entre janvier et septembre de cette année, soit entre 800 000 et 930 000 dollars par mois. Le livre blanc estime les revenus annualisés de 2025 à environ 10 millions de dollars.
Deux points sont à noter.
Premièrement, ces chiffres sont publiés par le projet lui-même et je ne peux pas les vérifier. DefiLlama ne répertorie pas ses données de frais. De plus, chaque mois cette année, les revenus correspondent à un rendement annualisé de 17 à 20 % sur les montants immobilisés, soit plus du double des 9 % versés aux utilisateurs. Impossible de savoir, de l’extérieur, quelle part constitue un bénéfice net.
Deuxièmement, et c’est le point le plus important, cet argent n’a aucun lien avec ZBT. Le modèle économique officiel est très clair : ZBT ne représente pas une participation et ne donne droit ni aux revenus ni aux bénéfices. Le rachat est décrit comme une possibilité après approbation par un vote de gouvernance, sans proportion ni calendrier définis.
J’ai vérifié l’offre totale sur les trois chaînes : 875 millions sur Ethereum, 125 millions sur BSC et 140 000 sur Base. Cela fait toujours exactement un milliard de jetons ; l’offre totale n’a jamais diminué. L’adresse de destruction sur BSC contient 230 000 jetons, soit moins de 0,03 % de l’offre totale : ce n’est pas une destruction significative.
En octobre 2025, le projet a annoncé avoir racheté 26,3 millions de jetons. Selon un article publié à l’époque par PANews, ces jetons ont été débloqués puis transférés dans un portefeuille de l’équipe pour y être conservés à long terme : ils n’ont pas été détruits non plus.
▍À quoi le jeton peut-il servir ?
Le site officiel mentionne trois usages : payer les services de preuve, voter sur la gouvernance et récompenser les nœuds.
Pour les paiements, il faut voir si quelqu’un utilise réellement le service. Sur l’explorateur officiel des preuves, la dernière preuve date du 24 août 2026 ; il n’y en a eu aucune en septembre et en octobre. Pourtant, la page d’accueil du site indique toujours 38 412 preuves par jour.
Parmi les 100 dernières preuves, 53 viennent de Tiga, 46 de Zerobase-Stake et 1 de slm-Email. Zerobase-Stake est le propre produit d’épargne du projet, et Tiga figure également parmi les cas d’utilisation indiqués par le projet lui-même. Je n’ai pas trouvé de clients externes.
Impossible de savoir si les preuves ont réellement cessé ou si la page n’est plus maintenue. Dans les deux cas, ce n’est pas bon signe.
Du côté des nœuds, les nœuds de preuve doivent immobiliser 1 million de dollars, mais sous forme de stablecoins, pas de ZBT. Une hausse du nombre de nœuds ne créera donc pas de demande d’achat de ZBT.
▍L’entreprise réduit ses activités
Le 10 octobre, TokenPost a rapporté que ZEROBASE avait abandonné deux activités, DAT et les contrats perpétuels, réduit ses effectifs et diminué ses dépenses de R&D. Une partie des développeurs a été réaffectée à la sécurité et aux stratégies. La raison invoquée : le manque de liquidité des altcoins et les pertes de ces deux activités. L’article ne précise pas le nombre de personnes licenciées, et je n’ai trouvé que cette source.
Le livre blanc indique 26 employés à temps plein, environ 10 millions de dollars dans la trésorerie, ainsi que des ZBT. Mais ces chiffres datent d’il y a un an.
Réduire les coûts n’est pas une mauvaise chose : il faut d’abord survivre pour avoir un avenir. Mais si les dépenses de R&D diminuent, il sera encore plus difficile de concrétiser le récit du « réseau de preuves ».
▍Les jetons : sur le milliard, 78 % se trouvent encore dans des portefeuilles contrôlés par le projet
· Portefeuille multisignature des récompenses de nœuds : 365 millions de jetons
· Portefeuille multisignature de l’équipe : 200 millions de jetons, dont aucun n’a bougé depuis la cotation
· Portefeuille multisignature des investisseurs et contrat de libération : 112 millions de jetons
· Portefeuille multisignature des opérations du projet : 69,87 millions de jetons
· Contrat de réclamation des récompenses BSC : 35,62 millions de jetons
Cela fait 782 millions de jetons. Il n’en reste qu’environ 218 millions réellement en circulation sur le marché, soit un tiers de moins que les 323 millions indiqués par CMC. Au cours actuel, la capitalisation boursière en circulation est d’environ 16 millions de dollars, et non 23 millions comme sur CMC.
Sur ces 218 millions de jetons, une adresse identifiée comme appartenant à Upbit par Etherscan en détient 86,22 millions, et les portefeuilles de Binance en détiennent environ 63 millions. Ensemble, les deux plateformes en détiennent près de 70 %.
Le 17 octobre, un an après la cotation, les jetons de l’équipe et des investisseurs ont commencé à être débloqués. Ce jour-là, le portefeuille multisignature des investisseurs a transféré 4,16 millions de jetons au contrat de libération ; seuls environ 130 000 ont été réclamés depuis. Selon les données d’un tiers, le prochain déblocage aura lieu le 17 novembre et portera sur environ 15,75 millions de jetons, soit près de 7 % de l’offre réellement en circulation. Il y en aura ensuite un chaque mois.
J’ai estimé le coût des investisseurs : 6 millions de dollars au total sur deux tours, pour 112,5 millions de jetons, soit environ 0,053 en moyenne. Au cours actuel de 0,072, ils ont encore gagné plus de 30 %. C’est mon estimation, pas un chiffre officiel.
▍Une nouvelle vente ce soir : le pirate a vendu tous ses ZBT
Lors du piratage du hot wallet de Binance, le pirate a dérobé 9,08 millions de ZBT parmi les jetons transférés depuis Binance 14.
Le 31 octobre à 21 h 19, heure de Pékin, ces jetons ont été transférés vers un nouveau portefeuille, 0xAC49…29F9. Le 1er novembre à 00 h 09, ce portefeuille a effectué une approbation, puis à 00 h 11, il a vendu 84 893 jetons pour tâter le terrain, récupérant 2,71 ETH. À 00 h 20 et 00 h 22, deux ventes successives de 4,5 millions de jetons chacune ont tout écoulé en quelques minutes.
Le solde d’ETH du portefeuille est passé de 2,76 à 281 ETH, soit environ 630 000 dollars. Le prix de vente moyen était d’environ 0,0696 par jeton, soit environ 3 % de moins que le prix du contrat Binance à ce moment-là.
Le contrat Binance est passé de 0,0757 à 00 h 08 à 0,0715 à 00 h 21, soit une baisse de 5,6 %. La baisse a commencé à 00 h 09, à la même minute que l’approbation sur la chaîne, et deux minutes avant la première vente. Quelqu’un surveillait peut-être cette adresse. Cette pression vendeuse est maintenant passée ; inutile de continuer à surveiller ce portefeuille.
▍Alors, pourquoi le cours peut-il encore monter ?
Au cours de l’année écoulée, le cours a connu trois envolées :
· Fin décembre 2025 : de 0,0745 à 0,2010, soit une hausse de 170 %, avant de tomber à 0,0562 en février 2026
· Avril 2026 : de 0,0712 à 0,2760, soit une hausse de 287 %, avant de tomber à 0,0806 en juillet
· Août 2026 : de 0,1077 à 0,2074, soit une hausse de 93 %. Le jour du sommet, le cours est retombé à 0,1114, puis à 0,0727 le 19 août
Je n’ai trouvé aucun lien entre ces trois envolées et l’activité du projet. Le volume quotidien des contrats peut atteindre des dizaines, voire des centaines de fois son niveau habituel, puis tous les gains sont effacés.
La faible quantité de jetons en circulation et leur présence sur les marchés au comptant de Binance et d’Upbit rendent ce jeton facile à faire monter. C’est là que réside son intérêt spéculatif, et cela n’a pas grand-chose à voir avec les 60 millions de dollars.
▍Une baisse de 90 %, est-ce une bonne affaire ?
ZBT a chuté de 93 % par rapport à son plus haut enregistré par CMC. Beaucoup voient ce chiffre et se disent que le jeton est bon marché. J’ai vérifié les données historiques.
J’ai retenu tous les moments depuis 2025 où un jeton « avait un marché au comptant, était coté depuis au moins 300 jours, avait chuté de plus de 90 % par rapport à son sommet et avait un volume quotidien moyen inférieur à 8 millions de dollars ». Au total, cela représente 268 jetons et 17 600 périodes, y compris des contrats retirés de la cote.
Au cours des 90 jours suivants, 12,6 % des jetons ont au moins doublé et 1,9 % ont été multipliés par 5. Après 90 jours, le cours de clôture avait généralement baissé de 26 %. Pour l’ensemble des contrats sur la même période, les chiffres sont de 12,2 %, 2,1 % et une baisse de 25 % : presque identiques.
Une baisse de 90 % ne constitue pas en soi un avantage.
Par rapport aux projets du même secteur, la capitalisation totale de ZBT est d’environ 72 millions de dollars. Succinct vaut 220 millions, Cysic 110 millions, Brevis 87 millions, Lagrange 55 millions et Boundless 35 millions. Ce n’est pas cher, mais on ne peut pas non plus dire que ce soit bon marché.
▍Mon avis personnel
Je ne le choisirais pas comme jeton de valeur. Le jeton ne donne droit à aucune part des revenus, les données du réseau de preuves ne sont plus actualisées, l’entreprise réduit ses activités et les principaux détenteurs n’ont pas encore commencé à vendre.
On peut le considérer comme un actif de trading, mais les occasions viennent des envolées spéculatives, pas des fondamentaux. Après les trois envolées précédentes, les gains ont été effacés. Même si le cours remonte, ne prenez pas cela pour un retour à sa valeur fondamentale.
Voici les éléments que je vais surveiller :
· Le total sur les trois chaînes passe sous le milliard de jetons, ce qui montrerait que des destructions ont réellement commencé
· La reprise ou non de l’actualisation des données officielles sur les preuves
· Un éventuel mouvement des 200 millions de jetons de l’équipe
· Après le déblocage du 17 novembre, combien de jetons du contrat de libération auront été réclamés
Une dernière question : si un jeton ne donne pas droit aux bénéfices du projet, quelle est sa valeur, selon vous ? Parlons-en dans les commentaires.
Adresses que vous pouvez vérifier vous-même (contrat ZBT : 0xfab99fcf605fd8f4593edb70a43ba56542777777 ; même adresse sur Ethereum, BSC et Base) :
Portefeuille multisignature des récompenses de nœuds : 0x3e499a115acB814C53E243eee776B20Ebc4Dc939
Portefeuille multisignature de l’équipe : 0x6740a2b31BC55782e46C2a9D7A32A38905E118C5
Portefeuille multisignature des investisseurs : 0xDd065ac3fF2aD8B79b4B3ED57feC1f4b28a7B5fF
Contrat de libération : 0x64F8ab2Dd5bc296aDE3ff8eB55dFb7222031285D
Portefeuille multisignature des opérations du projet : 0xdEcAfbd775e9Dc2780F4F6CBcdb4eA19e793824a
Contrat de réclamation des récompenses BSC : 0x3cee859C3B3609D7590d651177280b93E6777777
Portefeuille lié au pirate : 0xAC49b4c5be18B17bFCD6C9EC265F85f4387C29F9
Données arrêtées au 1er novembre à 00 h 30, heure de Pékin. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
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