La loi GENIUS devrait transformer le marché des stablecoins aux États-Unis lorsque son cadre réglementaire entrera en vigueur le 18 janvier 2027. Cette législation impose des exigences plus strictes concernant les réserves des stablecoins, les rachats, les fonds propres et la supervision des émetteurs, tout en créant de nouvelles possibilités pour les banques de se lancer dans les activités liées au dollar numérique. Pour les entreprises du secteur des cryptomonnaies, cette transition pourrait entraîner des coûts de conformité plus élevés et des règles plus strictes concernant la distribution des stablecoins.
Alors que l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) finalise déjà des exigences clés de mise en œuvre, l’attention se porte désormais sur les effets de ces changements sur la concurrence, l’adoption institutionnelle et l’avenir des paiements numériques.
Ce rapport examine les changements que la loi GENIUS entraînera en 2027, les préparatifs nécessaires pour les banques et les émetteurs de stablecoins, ainsi que la manière dont les nouvelles règles pourraient remodeler le marché américain de la crypto.
La loi GENIUS établit un cadre fédéral pour les stablecoins
La loi Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, connue sous le nom de GENIUS Act, a été promulguée le 18 juillet 2025. Elle établit un cadre fédéral pour les stablecoins de paiement, en définissant qui peut les émettre et les normes réglementaires auxquelles ils doivent se conformer.
En vertu de la loi, les stablecoins de paiement ne peuvent généralement être émis que par des émetteurs autorisés de stablecoins de paiement. Il peut s’agir de filiales admissibles d’établissements de dépôt assurés, d’émetteurs non bancaires agréés au niveau fédéral et d’émetteurs admissibles réglementés par un État.
Le cadre répartit également les responsabilités réglementaires entre les autorités fédérales et celles des États. L’OCC supervisera les émetteurs relevant de sa compétence, tandis que d’autres régulateurs, notamment la Réserve fédérale et la FDIC, superviseront les entités relevant de leurs mandats respectifs.
Le 21 octobre 2026, l’OCC a finalisé sa règle de mise en œuvre pour les émetteurs relevant de sa supervision. Cette règle couvre les actifs de réserve, le remboursement, les fonds propres, la gestion des risques, la conservation des actifs, les déclarations et l’octroi de licences. Toutefois, les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d’argent et de sanctions restent soumises à une procédure réglementaire distincte.
Loi GENIUS : dates clés à surveiller
DateÉvolution réglementaireImportance18 juillet 2025Promulgation de la loi GENIUSÉtablit le cadre américain applicable aux stablecoins21 octobre 2026Publication par l’OCC de la règle définitive de mise en œuvrePrécise les exigences applicables aux émetteurs supervisés par l’OCC18 janvier 2027Entrée en vigueur de la loi GENIUS et de la règle de l’OCCDébut de l’application des principales exigences réglementaires et d’octroi de licences18 janvier 2028Étape de certification des régulateurs des ÉtatsImportante pour le cadre réglementaire des États18 juillet 2028Entrée en vigueur des restrictions visant certains stablecoins non autorisés proposés par des prestataires de services sur actifs numériquesLes plateformes d’échange sont soumises à des exigences supplémentaires de conformité des émetteurs
Les émetteurs de stablecoins soumis à des exigences plus strictes en matière de réserves et de remboursement
La couverture des réserves est l’un des aspects les plus importants de la loi GENIUS. Les émetteurs doivent détenir des actifs de réserve admissibles d’une valeur équivalente à au moins 100 % de leurs stablecoins de paiement en circulation. Les actifs autorisés comprennent les devises américaines, les dépôts bancaires admissibles, les titres du Trésor à court terme, certains accords de prise en pension et les fonds monétaires investis en titres publics.
Cette exigence vise à garantir que les émetteurs puissent répondre aux demandes de remboursement des clients sans dépendre d’actifs incertains ou illiquides. Les émetteurs doivent également publier chaque mois des informations détaillant la composition de leurs réserves et établir des politiques de remboursement claires.
La règle définitive de l’OCC ajoute des normes de liquidité et de gestion des risques pour les émetteurs relevant de sa compétence. Elle prévoit un seuil minimal de liquidité quotidienne de 5 %, impose des tests de résistance des réserves et exige que les émetteurs puissent démontrer que leurs actifs peuvent être monétisés de manière fiable dans des conditions défavorables.
La loi interdit également aux émetteurs autorisés de stablecoins de paiement de verser des intérêts ou un rendement aux détenteurs uniquement parce qu’ils détiennent, utilisent ou conservent leurs stablecoins. Cela pourrait influer sur la façon dont les émetteurs et leurs partenaires de distribution structurent leurs programmes de récompenses, en particulier ceux qui s’apparentent au versement d’intérêts sur des soldes en dollars numériques.
Les banques pourraient jouer un rôle accru dans l’économie des stablecoins
La loi GENIUS ouvre aux établissements bancaires admissibles une voie officielle pour participer à l’émission de stablecoins par l’intermédiaire de filiales agréées. Les banques pourraient ainsi élargir leurs activités au-delà des dépôts traditionnels et des services de paiement pour se lancer dans les infrastructures réglementées du dollar numérique.
Les débouchés potentiels comprennent l’émission de stablecoins de paiement, la détention d’actifs de réserve, la conservation d’actifs numériques et la prise en charge de services de paiement institutionnels. Les banques entretiennent déjà des relations établies avec les régulateurs et possèdent une expérience de la gestion de la liquidité, ce qui pourrait constituer des avantages importants sur un marché où la qualité des réserves et la fiabilité des remboursements sont essentielles.
Toutefois, la participation nécessitera une approbation réglementaire ainsi que le respect de normes en matière de fonds propres, d’exploitation et de gestion des risques. La FDIC a également proposé des exigences pour les établissements qu’elle supervise, notamment des règles couvrant la conservation et la garde de stablecoins. Ces propositions ne doivent pas être confondues avec le cadre définitif de l’OCC publié en octobre.
La question de la concurrence est de savoir si les banques pourront s’appuyer sur leurs infrastructures existantes pour devenir des fournisseurs majeurs de stablecoins, ou si les entreprises natives de la crypto conserveront un avantage en matière d’intégration à la blockchain et de distribution mondiale.
Les exigences en matière de fonds propres et de conformité pourraient remodeler le marché des émetteurs
La loi GENIUS introduit des normes prudentielles destinées à garantir que les émetteurs de stablecoins puissent résister aux pressions financières, opérationnelles et de liquidité. Ces exigences pourraient accroître les coûts d’exploitation, en particulier pour les petites entreprises dépourvues d’équipes de conformité établies ou de relations avec des banques institutionnelles.
En vertu de la règle définitive de l’OCC, les émetteurs relevant de sa compétence doivent respecter un cadre de fonds propres fondé sur les capitaux propres selon les principes comptables généralement admis (GAAP), sous réserve de déductions précises. La règle fixe également un seuil minimal permanent de fonds propres de 5 millions de dollars. Les exigences de fonds propres et de soutien opérationnel doivent être respectées en permanence, et non évaluées uniquement à la fin de chaque trimestre.
Ces exigences pourraient contraindre les petits émetteurs à lever des fonds supplémentaires, à renforcer leur infrastructure de conformité ou à nouer des partenariats avec des établissements financiers réglementés. Les grandes entreprises pourraient être mieux placées pour absorber ces coûts, ce qui pourrait renforcer l’importance des économies d’échelle sur le marché des stablecoins.
Les plateformes d’échange de crypto font face à de nouvelles règles de distribution des stablecoins
Les effets de la loi GENIUS ne se limitent pas aux émetteurs de stablecoins. Les plateformes d’échange de crypto et les autres prestataires de services sur actifs numériques devront également réexaminer les stablecoins de paiement qu’ils proposent aux clients américains. À compter du 18 juillet 2028, les prestataires de services sur actifs numériques ne pourront généralement pas proposer ni vendre de stablecoins de paiement à des personnes aux États-Unis, sauf si ces stablecoins sont émis par des émetteurs autorisés ou remplissent les conditions prévues par la loi pour les émetteurs étrangers.
Les stablecoins émis à l’étranger sont soumis à une exigence distincte à partir du 18 janvier 2027. Les prestataires de services sur actifs numériques ne pourront pas les mettre à disposition aux États-Unis, sauf si l’émetteur étranger dispose des capacités technologiques nécessaires pour se conformer aux injonctions légales américaines et satisfait aux conditions légales applicables.
La loi GENIUS accélérera-t-elle l’adoption institutionnelle des stablecoins ?
La clarté réglementaire pourrait rendre les stablecoins de paiement plus attrayants pour les banques, les sociétés de paiement et les entreprises à la recherche d’alternatives aux systèmes de règlement traditionnels. Les stablecoins peuvent circuler sur des réseaux blockchain et permettre des transferts en dehors des heures d’ouverture habituelles des banques, offrant ainsi des avantages potentiels pour les paiements transfrontaliers et la gestion de la liquidité.
La loi GENIUS lève un obstacle majeur à la participation institutionnelle en définissant qui peut émettre des stablecoins de paiement et les normes auxquelles ces émetteurs doivent se conformer. Toutefois, une approbation réglementaire ne garantira pas à elle seule leur adoption.
Les établissements financiers continueront d’évaluer la fiabilité des remboursements, les dispositifs de conservation, les coûts de transaction, l’interopérabilité des blockchains et l’exposition aux contreparties. Il faut également garder à l’esprit que les stablecoins de paiement ne sont pas automatiquement des dépôts bancaires et ne bénéficient pas de la même protection de l’assurance-dépôts pour leurs détenteurs. La FDIC a proposé que les dépôts détenus en réserve pour garantir les stablecoins ne bénéficient pas d’une assurance-dépôts transférable au profit des détenteurs de stablecoins.
La prochaine étape dépendra de la capacité des émetteurs réglementés à transformer la conformité en produits de paiement fiables que les entreprises et les établissements financiers seront disposés à utiliser à grande échelle.
Que reste-t-il à régler avant le déploiement de 2027 ?
Bien que l’OCC ait finalisé une grande partie de son cadre de mise en œuvre, plusieurs processus réglementaires restent distincts. Les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, d’identification des clients et de sanctions sont traitées dans le cadre de règles supplémentaires élaborées avec le département du Trésor et d’autres agences fédérales.
La FDIC a également publié des propositions portant sur les fonds propres, la gestion des réserves, le remboursement et la conservation des actifs pour les émetteurs relevant de sa supervision. Parallèlement, le département du Trésor a proposé des règles concernant l’émission, l’offre et la vente de stablecoins de paiement aux États-Unis, y compris le traitement des émetteurs étrangers.
Ces mesures encore en suspens sont importantes, car les banques et les entreprises de crypto devront se conformer aux exigences du régulateur responsable de leurs activités. Les détails définitifs pourraient influer sur les délais d’obtention des licences, les coûts opérationnels et la capacité des fournisseurs étrangers de stablecoins à servir les clients américains.
Principales questions réglementaires pour 2027
QuestionPosition actuellePoints à surveillerLicences de l’OCCCadre définitif publiéTraitement des demandes et approbation des émetteursLutte contre le blanchiment et sanctionsÉlaboration de règles distinctes en coursNormes définitives de conformitéÉmetteurs supervisés par la FDICPropositions prudentielles publiéesExigences définitives concernant les réserves, les fonds propres et la conservation des actifsÉmetteurs de stablecoins étrangersProposition du Trésor sur la mise en œuvre publiéeConditions d’admissibilité et de conformitéConformité des plateformesLes restrictions de distribution comportent des échéances distinctes en 2027 et 2028Décisions des plateformes concernant les stablecoins pris en charge
Que va-t-il se passer ensuite ?
La loi GENIUS entrera en vigueur le 18 janvier 2027 et instaurera un nouveau cadre réglementaire pour les stablecoins de paiement américains. Les banques, les émetteurs et les plateformes de crypto devront s’adapter à ses exigences tandis que les régulateurs finaliseront les règles de mise en œuvre restantes.