$MSTR La grosse claque des actions liées aux cryptos vendredi, à mon avis, vient du fait que les résultats ont mis en lumière une réalité : « les profits, c’est surtout des plus-values latentes sur le Bitcoin ». Ce n’est pas que les actions crypto aient appris quelque chose avant les autres.
Commençons par les contrats perpétuels de Gate. MSTR cote actuellement autour de 133,3, soit environ -1,2 % sur 24 h, avec un plus haut journalier à 135,26 et un plus bas à 124,87. Les chiffres semblent assez stables, mais pas le parcours : hier soir, pendant l’heure suivant l’ouverture des marchés américains à 21 h, le volume a atteint environ 3,6 millions de U, contre 300 000 à 500 000 U habituellement par heure, soit sept à huit fois plus. Le cours a dégringolé de 132 à 124,87, puis a lentement remonté. Dans le même temps, le contrat perpétuel Coinbase est passé d’environ 150 à 139,1 ; il est maintenant autour de 145,8, soit environ -5 % sur 24 h. CRCL est passé de 75 à 72,1 ; il est maintenant autour de 72,9, soit environ -4,5 % sur 24 h. Pendant cette heure, le BTC est passé de 77 430 à 76 590, une baisse d’un peu plus de 1 %. Le QQQ n’a fluctué que de moins de 1 % sur la même heure, avant de glisser à 685,8 plus tard dans la nuit.
Pourquoi les actions crypto ont-elles bougé les premières, et plus violemment que le Bitcoin ? Jeudi, après la clôture, Coinbase et Strategy ont toutes deux publié leurs résultats du troisième trimestre. Le chiffre d’affaires de Coinbase a baissé de plus de 30 % sur un an, ses revenus de trading de plus de 40 %, et sur un bénéfice net d’environ 719 millions de dollars, quelque 715 millions provenaient de plus-values latentes sur ses actifs. En clair, les profits comptables sont dus au Bitcoin, tandis que l’activité principale se contracte. Même chose pour Strategy : ses profits reposent sur la valorisation de ses avoirs. Dès l’ouverture, le marché a réévalué ces éléments : quand le cours des cryptos ne monte pas, ces entreprises n’ont pas de croissance propre pour soutenir leur valorisation.
Voici comment je comprends le mécanisme de transmission. Quand la volatilité du marché crypto est faible, les revenus des plateformes d’échange diminuent. Leur valorisation ne peut alors être soutenue que par les plus-values latentes sur leurs avoirs en cryptos, lesquelles dépendent à leur tour du Bitcoin. Cette fois, les actions crypto ont donc joué le rôle d’amplificateur, pas celui d’indicateur avancé. Le Bitcoin baisse un peu, elles perdent 5 %, puis le Bitcoin se stabilise : des titres comme MSTR, qui ne font que détenir du Bitcoin, remontent avec lui, tandis que Coinbase, qui dépend des volumes de trading, ne récupère pas autant. MSTR est maintenant à peu près revenu à son niveau d’avant la chute, tandis que Coinbase a encore du chemin à faire : voilà la différence.
Ne vous laissez pas tromper par ces cours pendant le week-end. Aujourd’hui, en journée, le contrat perpétuel Coinbase n’a enregistré que 20 000 à 30 000 U par heure, et MSTR environ 100 000 U : les volumes sont très faibles. Les cours actuels ne donnent donc pratiquement aucune information. Le véritable test aura lieu pendant la première heure suivant l’ouverture des marchés américains lundi.
Revenons sur mon analyse de ce matin. J’avais dit que les marchés traditionnels réduisaient le risque et que le Bitcoin avait déjà subi une correction, ce qui expliquait que les autres actifs ne le suivent que modérément. Mon seuil d’invalidation était une cassure de 76 260 sur le BTC accompagnée d’une hausse des volumes. Pour l’instant, le BTC est autour de 77 220 et son plus bas reste à 76 260 : ce niveau n’a pas été cassé. L’or continue de faiblir, autour de 3 889, après avoir touché 3 882. Cette hypothèse tient pour le moment, mais c’est lundi qu’on en aura le cœur net.
Et si je me trompe ? Si, à l’ouverture lundi, MSTR repasse sous 124,87 alors que le BTC reste au-dessus de 76 260, cela indiquera que les actions crypto subissent leurs propres pressions de valorisation et de financement, et non l’effet d’amplification lié au Bitcoin que j’évoquais. Je retirerai alors cette explication. À l’inverse, si le BTC casse d’abord 76 260 avec des volumes élevés, les actions crypto ne feront que baisser davantage : ne vous précipitez pas pour acheter Coinbase.
Ceci n’est qu’une observation macroéconomique et ne constitue pas un conseil.
Commençons par les contrats perpétuels de Gate. MSTR cote actuellement autour de 133,3, soit environ -1,2 % sur 24 h, avec un plus haut journalier à 135,26 et un plus bas à 124,87. Les chiffres semblent assez stables, mais pas le parcours : hier soir, pendant l’heure suivant l’ouverture des marchés américains à 21 h, le volume a atteint environ 3,6 millions de U, contre 300 000 à 500 000 U habituellement par heure, soit sept à huit fois plus. Le cours a dégringolé de 132 à 124,87, puis a lentement remonté. Dans le même temps, le contrat perpétuel Coinbase est passé d’environ 150 à 139,1 ; il est maintenant autour de 145,8, soit environ -5 % sur 24 h. CRCL est passé de 75 à 72,1 ; il est maintenant autour de 72,9, soit environ -4,5 % sur 24 h. Pendant cette heure, le BTC est passé de 77 430 à 76 590, une baisse d’un peu plus de 1 %. Le QQQ n’a fluctué que de moins de 1 % sur la même heure, avant de glisser à 685,8 plus tard dans la nuit.
Pourquoi les actions crypto ont-elles bougé les premières, et plus violemment que le Bitcoin ? Jeudi, après la clôture, Coinbase et Strategy ont toutes deux publié leurs résultats du troisième trimestre. Le chiffre d’affaires de Coinbase a baissé de plus de 30 % sur un an, ses revenus de trading de plus de 40 %, et sur un bénéfice net d’environ 719 millions de dollars, quelque 715 millions provenaient de plus-values latentes sur ses actifs. En clair, les profits comptables sont dus au Bitcoin, tandis que l’activité principale se contracte. Même chose pour Strategy : ses profits reposent sur la valorisation de ses avoirs. Dès l’ouverture, le marché a réévalué ces éléments : quand le cours des cryptos ne monte pas, ces entreprises n’ont pas de croissance propre pour soutenir leur valorisation.
Voici comment je comprends le mécanisme de transmission. Quand la volatilité du marché crypto est faible, les revenus des plateformes d’échange diminuent. Leur valorisation ne peut alors être soutenue que par les plus-values latentes sur leurs avoirs en cryptos, lesquelles dépendent à leur tour du Bitcoin. Cette fois, les actions crypto ont donc joué le rôle d’amplificateur, pas celui d’indicateur avancé. Le Bitcoin baisse un peu, elles perdent 5 %, puis le Bitcoin se stabilise : des titres comme MSTR, qui ne font que détenir du Bitcoin, remontent avec lui, tandis que Coinbase, qui dépend des volumes de trading, ne récupère pas autant. MSTR est maintenant à peu près revenu à son niveau d’avant la chute, tandis que Coinbase a encore du chemin à faire : voilà la différence.
Ne vous laissez pas tromper par ces cours pendant le week-end. Aujourd’hui, en journée, le contrat perpétuel Coinbase n’a enregistré que 20 000 à 30 000 U par heure, et MSTR environ 100 000 U : les volumes sont très faibles. Les cours actuels ne donnent donc pratiquement aucune information. Le véritable test aura lieu pendant la première heure suivant l’ouverture des marchés américains lundi.
Revenons sur mon analyse de ce matin. J’avais dit que les marchés traditionnels réduisaient le risque et que le Bitcoin avait déjà subi une correction, ce qui expliquait que les autres actifs ne le suivent que modérément. Mon seuil d’invalidation était une cassure de 76 260 sur le BTC accompagnée d’une hausse des volumes. Pour l’instant, le BTC est autour de 77 220 et son plus bas reste à 76 260 : ce niveau n’a pas été cassé. L’or continue de faiblir, autour de 3 889, après avoir touché 3 882. Cette hypothèse tient pour le moment, mais c’est lundi qu’on en aura le cœur net.
Et si je me trompe ? Si, à l’ouverture lundi, MSTR repasse sous 124,87 alors que le BTC reste au-dessus de 76 260, cela indiquera que les actions crypto subissent leurs propres pressions de valorisation et de financement, et non l’effet d’amplification lié au Bitcoin que j’évoquais. Je retirerai alors cette explication. À l’inverse, si le BTC casse d’abord 76 260 avec des volumes élevés, les actions crypto ne feront que baisser davantage : ne vous précipitez pas pour acheter Coinbase.
Ceci n’est qu’une observation macroéconomique et ne constitue pas un conseil.