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LA PEUR DONT PERSONNE NE PARLE
Un vol de cryptomonnaies de grande ampleur pousse les gens à se demander :
Combien a été volé ?
Je pense que les traders particuliers devraient se poser une question bien plus importante :
Que devient la valeur des cryptomonnaies volées si le marché s’effondre ensuite ?
Et plus important encore :
Qu’arrive-t-il à un trader ordinaire qui a 10 000 $ sur une plateforme d’échange lorsque celle-ci fait faillite ?
C’est un aspect du risque lié aux cryptomonnaies auquel beaucoup de gens ne pensent pas avant qu’il ne soit trop tard.
D’ABORD : QU’ADVIENT-IL DE L’ARGENT VOLÉ ?
Supposons qu’une plateforme perde 10 milliards de dollars de cryptomonnaies lors d’une attaque majeure.
Cela ne signifie pas que les pirates disposeront toujours d’actifs d’une valeur de 10 milliards de dollars.
Pourquoi ?
Car les actifs volés ne sont pas nécessairement des espèces.
Si une partie de l’argent volé est en Bitcoin, en Ethereum ou dans d’autres actifs crypto volatils, sa valeur en dollars change chaque seconde.
Si le BTC chute de 20 %, la part en BTC des actifs volés perd elle aussi environ 20 % de sa valeur en dollars.
Les stablecoins sont différents, car leur objectif est de maintenir une valeur proche du dollar américain, même s’ils comportent eux aussi leurs propres risques.
Alors, imaginez :
Jour du piratage : 10 milliards de dollars de cryptomonnaies volés
Le marché chute de 20 % : ces mêmes cryptomonnaies pourraient désormais valoir environ 8 milliards de dollars
Les pirates n’ont pas perdu des pièces par magie.
Les pièces sont toujours là.
Mais leur valeur en dollars a changé.
Et si les pirates commencent à vendre de grandes quantités de cryptomonnaies volées sur un marché en baisse, ces ventes peuvent accentuer la pression sur le marché.
Cela déclenche une chaîne dangereuse :
Piratage → peur → ventes → baisse des cours → dépréciation des actifs volés → de nouvelles liquidations peuvent accentuer la pression vendeuse.
Mais il faut rester prudent.
On ne peut pas affirmer automatiquement que chaque baisse du marché après un piratage a été causée par la vente des actifs par les pirates.
Cela nécessite des preuves sur la blockchain montrant où les actifs volés ont été transférés et s’ils ont réellement été liquidés.
MAINTENANT, LA QUESTION PLUS IMPORTANTE
ET SI UNE PLATEFORME D’ÉCHANGE PERDAIT 10 MILLIARDS DE DOLLARS ET QUE LE MARCHÉ S’EFFONDRAIT EN MÊME TEMPS ?
C’est ce qui m’inquiète le plus.
Imaginez qu’une plateforme d’échange détienne :
20 milliards de dollars d’actifs
Puis des pirates informatiques volent :
10 milliards de dollars
La plateforme semble alors disposer de :
10 milliards de dollars restants
Mais ensuite, l’ensemble du marché des cryptomonnaies chute de 30 %.
Ces 10 milliards de dollars restants pourraient alors avoir une valeur de marché d’environ :
7 milliards de dollars
La plateforme vient de subir deux chocs.
PREMIER CHOC
Vol
Des actifs disparaissent.
DEUXIÈME CHOC
Krach du marché
Les actifs restants perdent de la valeur.
C’est ce que j’appelle le double choc.
Et c’est pourquoi consulter un chiffre de preuve de réserves lors d’une journée de trading normale ne suffit pas.
Les petits investisseurs devraient aussi se demander :
Que deviennent ces réserves lors d’un événement de marché extrême ?
MAINTENANT, METTEZ-VOUS À LA PLACE DU PERSONNAGE
Vous détenez pour 10 000 dollars de cryptomonnaies sur une plateforme d’échange.
Vous vous réveillez le lendemain.
La plateforme a été piratée.
Qu’advient-il de vos 10 000 dollars ?
Il n’y a pas de réponse unique.
Cela dépend de ce qui arrive à la plateforme.
SCÉNARIO 1 : LA PLATEFORME SURVIT
La plateforme dispose de suffisamment d’actifs réels, de liquidités, d’assurances, de ressources d’urgence ou d’autres financements pour couvrir la perte.
La plateforme poursuit ses activités.
Vous pouvez effectuer un retrait.
Votre compte reste accessible.
Vous pouvez tout de même subir une perte liée au marché.
Par exemple :
Vous déteniez pour 10 000 dollars de BTC.
Le BTC chute de 20 %.
Votre position pourrait alors valoir environ :
8 000 dollars
Il s’agit d’une perte liée au marché.
Cela ne signifie pas nécessairement que la plateforme vous a volé vos 2 000 dollars.
L’actif lui-même a perdu de la valeur.
Cette distinction est extrêmement importante.
SCÉNARIO 2 : LA PLATEFORME FAIT FAILLITE, MAIS DÉTIENT DE VÉRITABLES ACTIFS
Cette situation est beaucoup plus compliquée.
La plateforme ne peut plus poursuivre ses activités normales.
Les retraits peuvent être suspendus.
Une procédure judiciaire ou d’insolvabilité est engagée.
Vous pourriez devenir créancier ou disposer d’un autre type de recours juridique, selon la structure juridique de la plateforme et les conditions régissant les actifs des clients.
Vous aviez :
10 000 dollars
Mais le montant que vous récupérerez au final dépend de nombreux éléments :
Quelle quantité de biens appartenant réellement aux clients existe-t-il ?
Combien la plateforme doit-elle ?
Quels actifs peuvent être récupérés ?
Quelles dettes existe-t-il ?
Que dit la loi au sujet des actifs des clients ?
Quels sont les coûts de la procédure d’insolvabilité ?
Combien de temps la procédure durera-t-elle ?
Aucune règle universelle ne garantit que vous recevrez automatiquement 100 %.
Vous pourriez récupérer une grande partie de votre argent.
Vous pourriez en récupérer beaucoup moins.
Et vous pourriez devoir attendre très longtemps.
SCÉNARIO 3 : LA PLATEFORME ÉTAIT DÉJÀ UNE COQUILLE VIDE
C’est le scénario catastrophe.
Imaginez que les clients croient que la plateforme détient 10 milliards de dollars pour eux.
Mais en réalité, la plateforme ne dispose pas de 10 milliards de dollars.
Des actifs appartenant aux clients ont peut-être été détournés, prêtés, transférés, perdus ou rendus indisponibles d’une autre manière.
Puis survient un piratage majeur.
Le piratage peut révéler un problème de solvabilité bien plus important.
C’est pourquoi l’histoire des cryptomonnaies compte.
Mt. Gox et FTX nous rappellent que le plus grand danger n’est pas toujours le piratage qui fait la une.
Parfois, la vraie question est :
Qu’y avait-il réellement derrière le mur avant le début de la crise ?
LA CRUAUTÉ DE L’ATTENTE
Il existe un autre risque que les petits investisseurs négligent souvent.
Imaginez que vous déteniez des bitcoins sur une plateforme en faillite.
La plateforme suspend les retraits.
Vous ne pouvez pas accéder à vos BTC.
Puis le BTC s’effondre.
Vous êtes coincé.
Plus tard, la procédure judiciaire détermine comment les clients seront indemnisés.
Selon la structure juridique et la procédure de réclamation, le montant que vous récupérerez peut être déterminé selon des règles qui ne signifient pas simplement :
« Rendez-moi exactement les mêmes bitcoins que ceux que je possédais. »
C’est pourquoi la faillite d’une plateforme peut être bien plus compliquée qu’une perte normale liée au trading.
Vous ne luttez pas seulement contre le marché.
Vous pourriez aussi devoir faire face à :
l’attente
la liquidité
les procédures judiciaires
la récupération des actifs
les autres créanciers
et la solvabilité réelle de la plateforme.
TROIS RISQUES PEUVENT VOUS FRAPPER EN MÊME TEMPS
Lorsqu’une plateforme entre dans une grave crise, un petit investisseur peut être confronté à trois risques différents.
1. RISQUE DE MARCHÉ
Le BTC chute.
Vos 10 000 dollars deviennent 8 000 dollars.
C’est le marché.
2. RISQUE DE SOLVABILITÉ DE LA PLATEFORME
La plateforme pourrait ne pas disposer d’assez d’actifs disponibles pour honorer les retraits.
3. RISQUE DE RÉCUPÉRATION
Si la plateforme fait faillite, vous devrez peut-être attendre l’issue d’une procédure judiciaire ou de recouvrement.
Et vous pourriez ne pas tout récupérer.
Ces risques peuvent survenir en même temps.
Le marché chute.
Les clients paniquent.
Les demandes de retrait augmentent.
Les liquidités se raréfient.
La plateforme suspend les retraits.
Une procédure judiciaire est engagée.
Et soudain, le trader qui pensait :
« J’ai 10 000 dollars. »
peut découvrir qu’avoir un solde de 10 000 dollars affiché à l’écran et pouvoir accéder immédiatement à 10 000 dollars ne revient pas forcément au même en période de crise.
ÇA CHANGE MA FAÇON DE VOIR LES PLATEFORMES D’ÉCHANGE
Je ne veux pas que les petits investisseurs se demandent seulement :
« Quelle plateforme a les frais les plus bas ? »
Posez des questions plus importantes.
Combien détient-elle ?
Combien doit-elle ?
Comment les actifs des clients sont-ils conservés ?
Publie-t-elle une preuve de réserves ?
Cette preuve de réserves inclut-elle les dettes ?
Dans quelle mesure ces actifs sont-ils liquides ?
La plateforme dispose-t-elle d’un fonds d’urgence ?
Que se passe-t-il si les demandes de retrait augmentent soudainement ?
Que s’est-il passé lors des précédents krachs du marché ?
Et surtout :
Que m’arrivera-t-il si la plateforme disparaît demain ?
ET LE VOL DE 6,3 MILLIARDS DE DOLLARS ?
Le montant annoncé est important.
Mais ce chiffre à lui seul ne nous renseigne pas sur les dommages économiques finaux.
Si le cours des actifs volés baisse, leur valeur en dollars baisse aussi.
Si les actifs volés sont liquidés, cela peut potentiellement accentuer la pression vendeuse.
Si une plateforme remplace les actifs volés avec ses propres ressources, l’impact sur les clients peut être très différent de celui subi lorsque la plateforme ne peut pas les remplacer.
Et si le marché dans son ensemble s’effondre en même temps, les réserves restantes de la plateforme peuvent elles aussi perdre de la valeur.
C’est pourquoi je reviens toujours à la même question :
À QUELLE HAUTEUR S’ÉLÈVE LE MUR ?
Pas le marketing.
Pas le logo.
Pas le nombre d’utilisateurs.
Pas le volume des transactions.
Le mur derrière votre argent.
MON MESSAGE AUX PETITS INVESTISSEURS
Je ne vous dis pas de quitter Binance.
Je ne vous dis pas de tout transférer sur une autre plateforme.
Et je ne dis pas que toutes les plateformes vont faire faillite.
Je dis quelque chose de beaucoup plus simple :
Comprenez le risque avant de le prendre.
Si vous tradez activement, vous aurez peut-être besoin de fonds sur une plateforme d’échange.
Mais vous devez comprendre la différence entre :
le risque lié au trading
le risque de conservation
le risque lié à la plateforme d’échange
et le risque de marché.
Ne partez pas du principe qu’une grande plateforme ne peut pas faire faillite.
Ne partez pas du principe qu’une preuve de réserves garantit votre argent.
Et ne partez pas du principe qu’un solde de 10 000 dollars affiché à l’écran signifie que vous pourrez toujours retirer 10 000 dollars en période de crise.
La décision la plus sûre n’est pas toujours celle qui offre le rendement le plus élevé.
Parfois, c’est celle qui empêche une mauvaise journée de tout détruire.
LA QUESTION À LAQUELLE JE VEUX QUE CHAQUE PETIT INVESTISSEUR RÉPONDE
Vous détenez aujourd’hui 10 000 dollars en cryptomonnaies.
Demain, votre plateforme subit une attaque catastrophique.
Le BTC chute de 30 %.
Les retraits sont suspendus.
Qu’advient-il de vos 10 000 dollars ?
Le savez-vous ?
Si vous ne le savez pas, c’est le moment de vous renseigner.
Pas après que le bouton de retrait a cessé de fonctionner.
Renseignez-vous sur votre plateforme avant d’avoir besoin de lui faire confiance.
C’est ce que j’essaie de faire ici pour les 90 %.
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