利润翻几倍、每股超预期，盘后股价反而跌——星巴克这份财报，赢的是利润表，输的是营收那一行。☕

星巴克（$SBUX）美东10月29日收盘后公布2026财年第四季度财报，截至9月的季度：
1、调整后每股收益0.80美元，高于市场预期的0.73美元，去年同期0.52美元；GAAP净利润6.772亿美元、每股0.59美元，去年同期仅1.331亿美元、每股0.12美元。
2、营收91.4亿美元，同比降4.5%，去年同期95.7亿美元，也低于市场预期约1.4%；下滑主因是中国门店转为特许合资模式，国际业务营收口径因此缩水。
3、同店销售其实不弱：全球可比门店销售增7.2%，北美增7.9%、高于预期的7.2%；营业利润率从2.9%扩到10.8%，重组成本下降是主因。
4、2027财年指引偏保守：营收预计同比降约1%，调整后每股收益3.15至3.25美元，北美同店销售增约4%，全球净新增约1200家门店；盘后股价一度跌约3%。

我的看法是，这份财报的考题不在同店销售能不能涨，而在营收口径切换后，市场愿不愿意继续为利润率买单：同店与利润率双兑现、2027年指引不再被继续下修，盘后跌幅只是口径切换带来的噪音；营收继续被合资模式稀释、北美同店增速向4%的指引靠拢，市场会先按低增长重估；若下季度同店掉速又叠加指引下修，那这轮扭亏叙事就要重新算。财报夜不追盘后第一根线，等电话会把中国合资模式的收入确认与2027年开店节奏拆开，再看方向。

数据截至：2026-10-30 04:20 UTC
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