Je suis de service ce soir ; commençons par les cours : pendant la séance asiatique, le bitcoin a glissé depuis plus de 81 700 dollars jusqu’à environ 79 800 dollars, avant de clôturer autour de 80 100 dollars, en baisse de 1,4 % sur 24 heures. L’ether s’échange à 2 321 dollars, en baisse de 1,7 %. L’indice des memecoins a reculé de 3,4 %, et les jetons liés à l’IA ont été les plus durement touchés. Sur 24 heures, 356 millions de dollars de positions ont été liquidés sur l’ensemble du marché, principalement des positions longues à effet de levier.

Commençons par écarter un coupable : cette baisse ne peut pas être entièrement imputée à la Réserve fédérale. La décision du 28 octobre est déjà tombée : les taux sont restés inchangés, entre 3,75 % et 4,00 %. Le vote a été de 10 contre 2, avec deux voix dissidentes en faveur d’une hausse des taux. Le président Warsh n’a pris aucun engagement concernant décembre. Comme l’expliquait le précédent article de ce matin, la pause était « assortie de conditions », et les marchés avaient déjà intégré cette posture hier. Les deux autres coups, ceux qui viennent vraiment s’ajouter aujourd’hui, sont venus d’ailleurs.

Le deuxième coup vient des marchés actions. Samsung a publié un bénéfice trimestriel record, mais son action a quand même chuté de 4 %, les investisseurs jugeant ses retours aux actionnaires trop peu généreux. Le KOSPI sud-coréen a suivi, reculant de 1,2 % et signant la pire performance en Asie. Les résultats d’Alphabet ont déçu et les contrats à terme sur le Nasdaq 100 ont baissé de 1,1 %. Voilà comment se transmet l’aversion au risque : les marchés asiatiques refroidissent, puis les valeurs technologiques, et le mouvement finit par atteindre les cryptomonnaies. Aujourd’hui, le bitcoin ne baisse pas de façon isolée : il est la queue de cette même vague de risk-off.

Le troisième coup vient de l’effet de levier, qui se retourne contre lui-même. Entre 81 700 et 79 800 dollars, il y a moins de 2 000 points d’écart, mais 356 millions de dollars de positions longues ont été liquidés. Cela montre qu’après le rebond des deux derniers jours, beaucoup pariaient sur une reprise de la hausse, avec des stops serrés sous les 80 000 dollars. Dès que ce seuil a cédé, les liquidations en chaîne ont elles-mêmes fait baisser les cours. Ce n’est pas un krach provoqué par une vente massive des détenteurs au comptant, mais le débouclage d’une série de positions sur contrats.

Mais il existe un élément qui va dans le sens contraire, et il ne faut pas en parler à moitié : mercredi, les ETF américains au comptant sur le bitcoin ont encore enregistré 137 millions de dollars d’entrées nettes. C’est leur troisième journée consécutive d’entrées, pour un total de 423,7 millions de dollars sur trois jours (selon les données de Farside). Les investisseurs au comptant achètent, tandis que les positions sur contrats se font liquider : les deux flux d’argent vont en sens opposés. À court terme, les cours écoutent souvent d’abord les contrats — les liquidations font le plus de bruit. À moyen terme, tout dépendra de la capacité des achats au comptant à se poursuivre. Et pour être honnête, ces trois jours d’entrées n’ont pas suffi à ramener le cours au plafond des 85 000 dollars. Les données de Glassnode mentionnées dans un précédent article restent valables : des entrées ne signifient pas un retournement immédiat.

Alors, la prochaine fois que vous verrez « un seuil rond est enfoncé », posez-vous trois questions avant de tirer une conclusion. Premièrement, qui a lancé le mouvement : les ventes au comptant ou les liquidations de contrats ? Deuxièmement, les marchés voisins sont-ils aussi dans le rouge ? Les marchés actions et les résultats des entreprises vont-ils dans le même sens ? Troisièmement, ces liquidations relèvent-elles d’un nettoyage du marché ou d’une tendance de fond ? Il faudra voir si les ETF continuent d’enregistrer des entrées le lendemain et si le cours parvient à repasser au-dessus des 80 000 dollars. Si vous n’avez pas de réponse à ces trois questions, ne vous précipitez pas pour tirer des conclusions sur le marché.

Les risques sont également évidents : les chiffres des liquidations et des ETF reposent sur des méthodes de calcul différentes et ne peuvent pas être directement soustraits l’un de l’autre pour se compenser. Le PIB américain et les données d’inflation PCE sont également attendus ce soir ; la volatilité n’a peut-être pas encore fini de se manifester. Les chiffres proviennent des articles publiés le jour même par CoinDesk et Farside, et les différences de méthodologie ont été clairement signalées.

Pour finir, une vraie question : quel type de baisse vous inquiète le plus, les ventes au comptant qui s’étalent dans le temps ou les liquidations massives de contrats en une seule nuit ? Pourquoi ? On en parle dans les commentaires.

Pas de recommandation d’achat ou de vente, juste des calculs.

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