$NOW a de nouveau dépassé les attentes et relevé ses prévisions, mais son cours a reculé d’environ 16 % après la clôture. Du côté des fondamentaux, les revenus d’abonnement du troisième trimestre ont atteint 3,988 milliards de dollars, en hausse de 21 % sur un an ; le cRPO s’élève à 13,65 milliards, soit une progression de 20,5 % ; l’objectif de valeur annualisée des nouveaux contrats liés à l’IA a été relevé pour la deuxième fois cette année, à 1,7 milliard de dollars (contre 1 milliard en début d’année, soit une hausse de 70 %) ; et les prévisions de revenus d’abonnement pour l’ensemble de l’année ont également été revues à la hausse, à 15,78–15,79 milliards. Mais les flux de capitaux et le sentiment du marché vont dans le sens opposé : l’entreprise prévoit pour le quatrième trimestre une croissance du cRPO ramenée à 18,5 % (contre 20,5 %), et le marché interprète ce ralentissement, même si la croissance reste soutenue, comme un possible point d’inflexion. En outre, le bénéfice par action GAAP n’est que de 0,27 dollar, car l’amortissement des immobilisations incorporelles liées aux acquisitions de Moveworks, Armis et Veza a grimpé à 198 millions de dollars, creusant un écart marqué avec le bénéfice ajusté de 1,00 dollar. Les revenus et le portefeuille de contrats liés à l’IA sont tous deux solides, mais les anticipations de ralentissement à venir pèsent sur le titre : les éditeurs SaaS très valorisés tolèrent à peine le moindre fléchissement de la croissance. Face à ce décalage entre de bons résultats et une baisse du cours, accordez-vous plus d’importance aux commandes d’IA actuelles ou aux signes avant-coureurs d’un ralentissement ?