Dans sa lettre de commentaires adressée à la SEC le 20 octobre, la demande la plus concrète de Circle n’était pas de comptabiliser les stablecoins de paiement conformes comme des espèces, mais de ramener à zéro la décote de 2 % appliquée aux stablecoins de ce type détenus par les courtiers. La première demande relève de la qualification ; la seconde, de l’argent.

Aux termes de l’article 302(b) du projet de règlement sur les crypto-actifs, Circle souhaite que les stablecoins de paiement conformes à la loi GENIUS soient libellés en dollars et bénéficient du traitement comptable et des règles de réserves clients correspondants. Si la décote reste à 2 %, les courtiers devront immobiliser deux centimes de capital supplémentaires pour chaque dollar de stablecoin détenu ; dans leurs comptes, les stablecoins resteront donc toujours un cran plus coûteux que les espèces.

La lettre demande également à la SEC de préciser que les services techniques, comme la maintenance d’un ensemble connu de validateurs après le lancement du réseau, ne constituent pas des « efforts de gestion essentiels », et de créer une sphère de sécurité. C’est une question distincte de celle de la valorisation. Une lettre de commentaires n’est pas une règle : ce qui sera déterminant pour les modèles des courtiers, c’est la version définitive de l’article 302(b) et le maintien ou non de cette décote de 2 %.

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