Anthropic, l’entreprise d’IA à l’origine de Claude, a dépensé environ 627 millions de dollars pour acheter 4 453 900 actions saisies par le gouvernement américain, puis les a rapidement revendues, réglant ainsi un problème avant son entrée en Bourse.

Points clés à retenir

• En octobre 2025, Anthropic a racheté au gouvernement américain 4 453 900 actions de série B confisquées, pour environ 627 millions de dollars

• L’entreprise a payé 140,9676 $ par action et a procédé à la revente dans la foulée

• Anthropic a revendu ces actions à neuf investisseurs accrédités au même prix

• Le document ne nomme ni les anciens détenteurs, ni les procédures judiciaires, ni les neuf investisseurs qui ont acheté le bloc

Dans son formulaire S-1, l’entreprise indique avoir payé 140,9676 $ par action et avoir procédé à la revente dans la foulée. Anthropic développe de grands modèles de langage et les commercialise via Claude, des logiciels d’entreprise et des partenariats dans le cloud.

Cette déclaration est importante, car elle montre que le gouvernement américain a brièvement détenu une participation importante dans l’une des entreprises privées d’IA les plus valorisées, avant de s’en défaire avant l’introduction en Bourse d’Anthropic.

Le document ne nomme ni les anciens détenteurs, ni les procédures judiciaires, ni les neuf investisseurs qui ont acheté le bloc.

Un deuxième paragraphe du document déposé auprès de la SEC précise qu’Anthropic n’était pas partie à ces procédures judiciaires. Les faits se résument donc à un transfert forcé d’actions détenues par des tiers, et non à un règlement impliquant Anthropic elle-même.

Le rachat d’actions d’Anthropic a changé qui profiterait de la hausse

Pour les investisseurs des marchés publics, le calcul est essentiel.

Un bloc de 4 453 900 actions acheté à 140,9676 $ l’unité représente environ 627 millions de dollars au prix de transaction, et toute estimation de sa valeur actuelle dépend entièrement d’un prix d’introduction en Bourse supérieur au niveau d’octobre 2025. Anthropic a acheté le bloc et l’a revendu au prix coûtant, ne réalisant ainsi aucun gain et privant le gouvernement de toute plus-value après la vente.

La structure de l’opération évoque une mise au propre administrative du tableau de capitalisation plutôt qu’un arbitrage opportuniste.

En retirant des actions grevées de restrictions juridiques, Anthropic a éliminé un risque potentiel lié aux procédures judiciaires et placé les actions privilégiées entre les mains d’investisseurs capables de détenir des titres non négociables avant l’introduction en Bourse.

Le formulaire S-1 décrit une entreprise opérant à une échelle exceptionnelle, en présentant ses produits, ses partenariats et sa position sur le marché. Le document ne réévalue pas ce bloc réémis à sa valeur actuelle.

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Pour qu’une valorisation fondée sur ce transfert soit cohérente, deux conditions doivent être réunies.

Le prix de l’introduction en Bourse doit dépasser le seuil de référence de 140,9676 $ par action établi en octobre 2025, et le marché doit accepter des hypothèses de chiffre d’affaires et de croissance cohérentes avec le multiple implicite retenu pour l’introduction. Si ces deux conditions ne sont pas réunies, considérer le transfert de 627 millions de dollars comme un indicateur de la valeur actuelle revient à confondre une transaction passée avec la valeur future de l’entreprise.

Il est rare qu’un État figure au tableau de capitalisation d’une start-up

Les entreprises privées d’IA ont souvent des tableaux de capitalisation chargés, où figurent fondateurs, employés, sociétés de capital-risque et partenaires stratégiques.

Une participation publique issue d’une confiscation d’actifs est inhabituelle, car elle introduit un détenteur non commercial dans une entreprise qui peut préparer des tours de financement, des offres de rachat d’actions aux employés ou une introduction en Bourse.

Cela peut compliquer les droits de vote, les restrictions à la revente et le calendrier des déclarations. Cela crée aussi un décalage étrange.

Le gouvernement ne cherche pas à maximiser son influence stratégique chez Anthropic : il cherche à céder proprement un actif.

Au cours des deux dernières années, le financement de l’IA s’est orienté vers des opérations structurées de grande envergure, des ventes sur le marché secondaire et des financements liés à la puissance de calcul. Anthropic a joué un rôle central dans cette évolution, les investisseurs se précipitant pour obtenir une exposition au secteur avant les introductions en Bourse.

Comment fonctionnent les reventes d’actions privilégiées

Sur le papier, le mécanisme de rachat d’actions d’Anthropic était simple, mais inhabituel dans ce contexte. Le gouvernement détenait des actions privilégiées de série B qui avaient été confisquées dans le cadre de procédures judiciaires.

Anthropic a acheté ces mêmes actions au prix unitaire de 140,9676 $, puis les a revendues à neuf investisseurs accrédités au même prix.

Les actions privilégiées de série B occupent un rang supérieur aux actions ordinaires dans la structure du capital. Dans une entreprise comme Anthropic, les détenteurs d’actions privilégiées bénéficient généralement de conditions particulières en matière de liquidation, de conversion ou de droit de vote.

En achetant le bloc, Anthropic a pu se défaire de la présence incongrue du gouvernement comme actionnaire et placer les actions auprès d’investisseurs habitués aux restrictions applicables aux sociétés privées.

Pour le gouvernement américain, cette opération a transformé un actif détenu dans une start-up privée en liquidités, sans attendre une introduction en Bourse. Pour Anthropic, l’avantage était de remettre de l’ordre dans son tableau de capitalisation avant son entrée en Bourse.

Pour les neuf acheteurs, l’intérêt était d’accéder à une entreprise d’IA en phase avancée à un prix privé fixe, avant que les marchés publics n’en établissent un nouveau.

Le principal élément à surveiller ensuite est le prix définitif de l’introduction en Bourse d’Anthropic, car il montrera quelle plus-value ce bloc de 627 millions de dollars aura générée après sa revente.

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