Les marchés américains ont effectivement rebondi hier soir : le Nasdaq a gagné 0,8 %, le S&P 500 0,7 % et le Dow Jones 0,3 %. Mais après avoir examiné les marchés, je serais plutôt réticent à parler d’un « retour de l’IA ».
Car les échanges liés à l’IA étaient toujours très contrastés au cours de cette même séance : Nvidia a gagné 2,4 %, tandis que Meta a clôturé en baisse de 1,9 % ; CoreWeave est passé d’une baisse d’environ 5,5 % en séance à une hausse d’environ 6,6 %, avant de clôturer en hausse de seulement 1,8 %. Cela ressemble davantage à un retour des investisseurs vers une partie des anticipations de demande de qualité, tout en restant exigeants sur le financement, les dépenses d’investissement et les délais de rentabilisation.
Trois éléments de contexte étaient observables hier soir : le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est retombé à 4,98 %, contre 5,00 % vendredi dernier ; le Brent a clôturé en baisse de 0,9 %, à 110,74 dollars le baril ; et environ un tiers des entreprises du S&P 500 publieront leurs résultats cette semaine. Ensemble, ils ont légèrement atténué les tensions, mais ne prouvent pas qu’un seul de ces éléments ait « provoqué » la hausse des valeurs technologiques.
💡 Ce sont les principaux résultats financiers de la semaine qui pourraient déterminer si le repli a atteint son plancher :
**① Microsoft et Alphabet (28/10)** :
L’important n’est pas de répéter que « l’IA est très dynamique », mais d’examiner la croissance des activités cloud, l’augmentation des dépenses d’investissement, ainsi que leur éventuel impact sur les marges et les flux de trésorerie. Les résultats des deux entreprises aideront à déterminer si la demande d’IA des entreprises justifie toujours ces investissements.
**② Amazon (29/10)** :
Au trimestre précédent, les ventes d’AWS ont progressé de 37 % sur un an, mais le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois s’est établi à -7,6 milliards de dollars, principalement en raison de la hausse des investissements dans les équipements liés à l’IA. Il faudra voir dans les prochains résultats si la croissance d’AWS et la pression sur les flux de trésorerie peuvent être expliquées ensemble.
**③ Nvidia** :
Ce n’est pas une entreprise qui doit publier ses résultats dans les prochains jours, mais son chiffre d’affaires des centres de données a progressé de 117 % sur un an au trimestre précédent : il reste donc un indicateur clé de la demande en infrastructures d’IA. Il sera plus utile de voir si les dépenses d’investissement et les commentaires sur la demande des deux premiers fournisseurs de cloud confirment le discours de Nvidia sur la demande, plutôt que de tirer des conclusions d’une hausse sur une seule séance.
Le FOMC se réunit jeudi à l’aube. Si les résultats sont solides mais que les rendements repartent à la hausse, les valeurs technologiques pourraient continuer à évoluer en ordre dispersé ; s’ils sont décevants, un rebond des indices ne signifie pas pour autant que toute la chaîne de l’IA est à l’abri.
On peut voir la séance d’hier soir comme le début d’une période où « le marché réévalue les éléments de preuve », et non comme la confirmation d’une tendance. **Si vous ne deviez suivre qu’un seul indicateur en premier, lequel choisiriez-vous : le chiffre d’affaires du cloud, les dépenses d’investissement ou le flux de trésorerie disponible ?
