dYdX, qui fut jadis une plateforme d'échange de contrats décentralisés de premier plan, se trouve aujourd'hui dans une situation quelque peu délicate.
Le prix du DYDX est passé d'un sommet d'environ 4,52 $ en 2024 à environ 0,105 $ actuellement, soit une baisse de près de 98 %.
Actuellement, sa capitalisation boursière en circulation n'est que d'environ 90 millions de dollars, et sa valorisation entièrement diluée est d'environ 100 millions de dollars.
Cependant, son fonctionnement n'a pas été interrompu et elle génère toujours un volume d'échanges et des revenus de commissions, et 75 % de ses revenus nets liés au protocole sont utilisés pour racheter des DYDX.
Il est plus remarquable encore qu'en juillet 2026, l'équipe de développement d'origine se soit associée à Robinhood pour lancer une nouvelle plateforme d'échange décentralisée, Arcus.
L'ancien projet est toujours en cours, mais l'équipe de développement a lancé un nouveau produit.
La question la plus cruciale ici est :
DYDX est-il un jeton sous-évalué d'une plateforme d'échange établie de longue date, ou un projet qui perd de son avantage concurrentiel ?
1️⃣ Que fait exactement dYdX ? Quel est son contexte ?
dYdX a été fondé en 2017 par Antonio Juliano et est un projet de trading décentralisé originaire des États-Unis.
En clair, elle propose principalement le trading de contrats perpétuels pour des crypto-actifs tels que le BTC et l'ETH.
Les utilisateurs peuvent connecter leurs portefeuilles et effectuer des transactions à effet de levier sur la blockchain, sans avoir à confier leurs actifs à une plateforme de trading pour une conservation centralisée, contrairement aux plateformes d'échange centralisées traditionnelles.
dYdX a bénéficié d'investissements initiaux de la part de plusieurs institutions renommées, notamment :
a16z, Polychain Capital, Dragonfly, DeFiance.
Par la suite, dYdX s'est progressivement transformé en une blockchain indépendante, dYdX Chain, construite sur la technologie Cosmos.
À l'instar d'Hyperliquid, son objectif est d'améliorer la vitesse et l'expérience des transactions grâce à une chaîne spécialement conçue à cet effet.
Lors du précédent cycle de développement DeFi, dYdX était un projet très représentatif dans le domaine du trading de produits dérivés décentralisés.
2️⃣ Quel est le volume d'activité réel de dYdX ?
Commençons par examiner les données les plus récentes.
Selon DeFiLlama, à la fin du mois d'octobre 2026 :
Le protocole dYdX V4 a une valeur bloquée d'environ 70 millions de dollars.
Le volume des échanges de contrats perpétuels au cours des 30 derniers jours s'est élevé à environ 1,27 milliard de dollars américains.
L'entreprise a engrangé environ 250 000 $ de commissions au cours des 30 derniers jours.
L'intérêt ouvert s'élève à environ 50 millions de dollars.
L'intérêt ouvert désigne les positions contractuelles que les traders n'ont pas encore clôturées ; il s'agit également d'un indicateur important du niveau d'activité du marché des changes.
Ces données indiquent que dYdX présente toujours une demande transactionnelle réelle.
Cependant, par rapport au passé, l'ampleur de l'activité a considérablement diminué.
Le rapport annuel 2025 de la fondation a révélé que le volume cumulé des transactions de toutes les versions de dYdX à travers l'histoire s'élève à environ 1,55 billion de dollars américains.
Actuellement, le volume des transactions au cours des 30 derniers jours ne représente que quelques milliards de dollars américains.
Il convient de noter que le volume cumulé historique des transactions et le volume mensuel actuel des transactions ne se situent pas sur la même période statistique, de sorte que le taux de baisse ne peut pas être calculé directement.
Cependant, des données récentes montrent que la contraction de l'activité est bel et bien très évidente.
3️⃣ De combien les revenus des frais de transaction de dYdX ont-ils diminué ?
D'après les statistiques historiques de DeFiLlama :
Octobre 2025 : Environ 1,74 million de dollars américains.
Décembre 2025 : Environ 428 000 $ US.
Mars 2026 : Environ 327 000 $ US.
Juin 2026 : Environ 103 000 $ US.
Septembre 2026 : Environ 267 000 $ US.
Comme on peut le constater, le niveau de revenu s'est quelque peu redressé au cours du second semestre 2026 par rapport au point bas de juin, mais il subsiste un écart important par rapport au niveau de revenu de 2025.
Si l'on compare octobre 2025 à septembre 2026, le revenu mensuel diminuera d'environ 85 %.
Cela reflète la pression à laquelle sont confrontées les plateformes de trading en termes de compétitivité.
Pour les plateformes d'échange, les revenus proviennent principalement des frais de transaction.
Une baisse du volume des transactions a généralement un impact sur les revenus.
Par conséquent, pour déterminer si DYDX présente un intérêt en matière d'investissement, il ne suffit pas de regarder l'ampleur de la baisse du prix du jeton, mais il faut également observer si le nombre de traders et les revenus peuvent à nouveau augmenter.
4️⃣ Est-il vrai ou faux que 75 % des revenus sont utilisés pour racheter des DYDX ?
Ce mécanisme existe bel et bien et a été approuvé et mis en œuvre par les autorités de gouvernance communautaire.
Dans le cadre du mécanisme actuel de répartition des revenus, le revenu contractuel net est principalement divisé en quatre parties :
75 % sont utilisés pour racheter des DYDX sur le marché.
15 % seront alloués aux détenteurs de DYDX.
5 % seront utilisés pour le mécanisme de liquidité MegaVault.
5 % sont utilisés pour des dépenses telles que les opérations de la DAO.
Deux distinctions doivent être notées ici.
Premièrement, il s'agit de 75 % du revenu net de l'accord, et non de 75 % du volume total des transactions, ni de 75 % du total des honoraires avant déduction des frais connexes.
Deuxièmement, le rachat n'équivaut pas à la destruction.
Les DYDX obtenus grâce au rachat seront principalement utilisés pour le staking, l'amélioration de la cybersécurité et gérés par la trésorerie communautaire.
Par conséquent, on ne peut pas simplement conclure que chaque rachat réduira définitivement l'offre totale de jetons.
Toutefois, les rachats peuvent effectivement convertir une partie des revenus de l'accord en demande de marché pour le DYDX.
Cela offre une voie supplémentaire de capture de valeur par rapport aux jetons qui n'ont que des fonctions de gouvernance mais sont dépourvus de mécanisme de retour sur investissement.
5️⃣ Combien de fois avez-vous racheté DYDX ? Quels ont été les résultats ?
Selon le rapport de septembre publié le 13 octobre par DAO, la filiale financière de dYdX :
En septembre 2026, le programme de rachat a effectivement acheté environ 1,081 million de jetons DYDX sur le marché.
Le montant de la transaction s'élevait à environ 128 900 dollars américains.
Le prix d'achat moyen est d'environ 0,1192 $.
Ces données montrent que le rachat n'est pas qu'une promesse sur le papier, mais qu'il existe des ordres d'achat réels.
Mais un autre point mérite tout autant d'attention.
DYDX possède actuellement une capitalisation boursière en circulation d'environ 90 millions de dollars.
Même en multipliant simplement le montant du rachat d'environ 128 900 $ en septembre par 12 mois, cela ne représenterait qu'environ 1,55 million de dollars sur un an.
Cela équivaut à environ 1,7 % de la capitalisation boursière en circulation actuelle.
Il s'agit simplement d'un calcul de scénario basé sur le montant réellement exécuté en un seul mois, et cela ne signifie pas que ce montant pourra certainement être racheté l'année suivante.
De plus, les jetons rachetés n'ont pas été directement détruits.
Le vrai problème n'est donc pas de savoir si 75 % est un pourcentage suffisant, mais combien d'argent l'accord peut réellement rapporter.
Si les recettes sont trop faibles, même si un pourcentage élevé est consacré aux rachats, l'impact sur l'offre et la demande du marché des jetons risque d'être limité.
À l'inverse, si le volume des transactions et les revenus se redressent à l'avenir, l'ampleur du programme de rachat d'actions pourrait également augmenter.
6️⃣ Quel est le stock de DYDX ? Reste-t-il encore beaucoup de données à débloquer ?
D'après des données récentes de CoinGecko :
L'offre en circulation est d'environ 846 millions de pièces.
L'offre totale actuelle est d'environ 958 millions.
La plateforme affiche une offre maximale de 1 milliard de jetons.
Autrement dit, environ 84,6 % de l'offre initiale d'un milliard de pièces sont déjà entrées dans les statistiques de circulation.
Conformément aux modalités de déblocage précédemment divulguées par la Fondation dYdX, le déblocage prévu des principaux jetons bloqués pour les premiers investisseurs et l'équipe s'est terminé en juin 2026.
Cependant, l'offre en circulation est inférieure à l'offre totale, ce qui signifie qu'il reste des jetons qui n'ont pas encore été inclus dans l'offre en circulation.
De plus, la documentation officielle du jeton conserve également la conception d'un mécanisme d'inflation annuel qui pourrait être activé à l'avenir, avec un plafond initial fixé à 2 % par an.
En avril 2026, le mécanisme n'avait pas encore été activé ; aucune information officielle n'a été trouvée pour confirmer son lancement en octobre.
Par conséquent, DYDX ne peut pas être simplement décrit comme un jeton à offre fixe et permanente qui ne sera pas émis.
Globalement, la pression exercée sur les premiers investisseurs de grande envergure pour débloquer leurs fonds s'est quelque peu atténuée, mais les évolutions futures de l'offre et l'utilisation des fonds communautaires doivent encore être surveillées.
7️⃣ Que signifie Arcus, lancé par l'équipe de développement d'origine, pour DYDX ?
Il s'agit là de l'un des changements les plus notables pour dYdX en 2026.
En juillet 2026, dYdX Labs a annoncé un partenariat avec Robinhood pour lancer Arcus, une nouvelle plateforme d'échange décentralisée sur la Robinhood Chain.
Arcus ne se contente pas de proposer des services de trading de cryptomonnaies, mais étend également ses activités aux actions tokenisées, aux indices boursiers, aux matières premières et à d'autres actifs.
D'un point de vue commercial, Arcus espère pénétrer un marché plus vaste des transactions financières sur la blockchain.
Il convient toutefois de préciser que :
Arcus et dYdX Chain sont deux produits distincts qui fonctionnent sur des infrastructures différentes.
La Fondation dYdX a clairement indiqué que la chaîne dYdX originale continuera d'être gouvernée par la communauté et que les fonctions de trading, de staking, de validation et de gouvernance resteront opérationnelles.
DYDX reste le jeton de gouvernance et de staking de la chaîne d'origine.
Il n'existe actuellement aucune preuve officielle suggérant que les revenus générés par Arcus soient automatiquement intégrés au mécanisme de rachat de DYDX.
Cela signifie:
Même si Arcus se développe très bien à l'avenir, on ne peut pas supposer directement que DYDX en bénéficiera.
Pour les détenteurs de DYDX, ce qui compte vraiment, c'est de savoir combien de ressources de développement la chaîne d'origine pourra obtenir à l'avenir, et si l'activité transactionnelle existante pourra rester compétitive.
8️⃣ dYdX a-t-il déjà commencé à réduire ses activités ?
À en juger par les derniers développements en matière de gouvernance, des ajustements ont effectivement été effectués.
Le 17 septembre 2026, dYdX a réduit la limite de nœuds validateurs actifs de 31 à 21 par le biais de la gouvernance.
Le 23 octobre, le forum de gouvernance a proposé un plan visant à fermer un certain nombre de marchés de négociation inactifs, impliquant des paires de négociation telles que APE, BLUR, ENA et ONDO.
Il est important de clarifier les points suivants :
La réduction du nombre de nœuds de vérification a été mise en œuvre.
La fermeture des marchés de négociation concernés doit encore être confirmée conformément aux procédures de gouvernance ; on ne peut pas simplement affirmer que la proposition de forum a été complètement retirée.
Ces changements ne signifient pas que le projet est sur le point d'être abandonné.
L’assainissement des marchés qui souffrent depuis longtemps d’un faible volume d’échanges peut réduire les coûts de maintenance et améliorer l’efficacité de l’utilisation des ressources.
Cependant, d'un autre point de vue, cela reflète également le fait que certains marchés financiers manquent d'utilisateurs et de liquidités.
Ce dont le trading a besoin, ce sont des traders actifs et réguliers, et non pas simplement une augmentation du nombre de paires de trading.
9️⃣ dYdX a-t-il encore une chance contre Hyperliquid ?
Le paysage concurrentiel des plateformes d'échange de contrats perpétuels décentralisées est aujourd'hui complètement différent de ce qu'il était il y a quelques années.
Des plateformes comme Hyperliquid, Lighter et Aster se disputent constamment des parts de marché.
Hyperliquid, en particulier, a acquis un net avantage en termes de profondeur de marché, de base d'utilisateurs et de liquidité du marché.
Le secteur boursier bénéficie d'un fort effet de réseau.
Plus le nombre d'utilisateurs est élevé, meilleure est généralement la liquidité des transactions.
Plus la liquidité est bonne, moins il y a tendance à y avoir de glissement.
Une meilleure expérience transactionnelle facilite l'attraction de nouveaux utilisateurs.
Cela permettra aux plateformes leaders d'accumuler continuellement des avantages.
La marque dYdX, son expérience opérationnelle historique, sa technologie de négociation de carnet d’ordres et sa base communautaire restent ses atouts.
Cependant, avoir été un leader dans son secteur par le passé ne garantit pas que vous pourrez le redevenir à l'avenir.
Surtout après le lancement d'un nouveau produit indépendant par l'équipe de développement, dYdX doit prouver sa compétitivité en termes de volume de transactions et de revenus réels.
Avec une capitalisation boursière de seulement 90 millions de dollars, DYDX représente-t-elle une opportunité ou un piège à valeur ?
Du point de vue de l'évaluation, DYDX mérite effectivement qu'on s'y intéresse.
Un projet qui a historiquement généré d'énormes volumes de transactions, possède une blockchain indépendante, des revenus réels provenant des frais de transaction et utilise 75 % de ses revenus nets de protocole pour racheter des jetons, a actuellement une capitalisation boursière d'environ 90 millions de dollars seulement.
À en juger par ces seules conditions, cela semble présenter un certain attrait.
Cependant, les évaluations ne peuvent être dissociées des tendances du marché.
Sur la base d'un rendement annualisé simple d'environ 250 000 $ au cours des 30 derniers jours, cela représente environ 3 millions de dollars par an.
Avec une capitalisation boursière actuelle d'environ 90 millions de dollars, le ratio entre la capitalisation boursière et les revenus annualisés du protocole est d'environ 30 fois.
Il ne s'agit pas du ratio cours/bénéfice, car le chiffre d'affaires convenu n'est pas égal au bénéfice net de l'entreprise, et cela ne signifie pas non plus que la totalité du chiffre d'affaires est directement versée aux détenteurs ordinaires d'actions DYDX.
Si les revenus continuent de baisser à l'avenir, même si la valeur marchande chute à seulement 90 millions de dollars, l'entreprise pourrait ne pas être bon marché.
Si le volume des échanges rebondit et que les revenus retrouvent leurs niveaux élevés antérieurs, le mécanisme de rachat d'actions à hauteur de 75 % du résultat net pourrait apporter un soutien plus important à la valeur.
En résumé, DYDX n'est pas mort ; il a toujours une activité réelle et un mécanisme clair de capture de valeur des jetons.
Cependant, le plus gros problème actuellement est que le volume des transactions et les revenus ont considérablement diminué, que les concurrents se renforcent et que l'équipe de développement d'origine a étendu ses activités à une nouvelle plateforme de trading indépendante.
Par conséquent, DYDX ressemble davantage à un projet DeFi établi qui doit attendre que son activité se redresse, plutôt qu'à un jeton bon marché qu'il vaut la peine d'acheter simplement parce qu'il a chuté de 98 %.
Les points les plus importants à observer ensuite sont de savoir si le volume des transactions peut continuer à se redresser, si le montant mensuel effectif des rachats peut augmenter et si la communauté peut maintenir la compétitivité des produits d'origine.
Pour ce type de projets, une faible capitalisation boursière peut signifier une marge de redressement de la valorisation, ou elle peut refléter les inquiétudes du marché quant à une contraction continue de l'activité économique à l'avenir.
En fin de compte, ce qui détermine la valeur à long terme de DYDX, ce n'est pas la somme d'argent qu'il a déjà générée, mais les revenus qu'il peut générer à l'avenir et la valeur réelle que ces revenus peuvent apporter au jeton.
Ce qui précède ne représente que des opinions personnelles et des recherches sur le projet, et ne constitue pas un conseil en investissement.
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