L’économie américaine est entrée dans le quatrième trimestre de 2026 avec une activité des entreprises proche d’un sommet atteint depuis cinq ans, mais l’accélération des prix ravive les inquiétudes concernant l’inflation et les taux d’intérêt.
L’indice PMI composite américain de S&P Global est passé de 58,4 en septembre à 57,6 en octobre, restant bien au-dessus du seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction. Parallèlement, les prix facturés par les entreprises ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis août 2022.
Cette combinaison assombrit les perspectives des marchés financiers : l’activité économique reste suffisamment vigoureuse pour soutenir les bénéfices des entreprises, mais une inflation persistante pourrait contraindre la Réserve fédérale à maintenir une politique monétaire restrictive.
L’activité des entreprises américaines reste proche de son plus haut niveau en cinq ans
Selon le rapport PMI de S&P Global publié le 23 octobre, l’activité du secteur privé a progressé à son deuxième rythme le plus rapide depuis mars 2022.
Les données préliminaires ont fait état d’une croissance continue dans les secteurs manufacturier et des services.
Indicateur PMI américain octobre 2026 septembre 2026 PMI composite 57.6 58.4 PMI des services 57.9 58.8 PMI manufacturier 56.0 55.9
Bien que l’indice composite ait reculé, les nouvelles commandes ont atteint leur niveau le plus élevé depuis plus de quatre ans. La demande à l’exportation s’est également améliorée, tandis que les entreprises ont continué à embaucher pour faire face à l’augmentation de leur charge de travail.
S&P Global a estimé que les résultats de l’enquête d’octobre correspondaient à une croissance annualisée du PIB d’environ 5 %.
Ce chiffre est une indication fondée sur une enquête, et non une estimation officielle du PIB.
Cette distinction est importante, car les données PMI mesurent l’évolution déclarée des conditions d’activité des entreprises plutôt que de calculer directement la production économique.
Les pressions inflationnistes s’intensifient malgré le ralentissement de la croissance du PMI
Le signal d’alerte le plus fort de l’enquête d’octobre concernait les prix.
S&P Global a indiqué que les prix de vente dans les secteurs manufacturier et des services avaient augmenté à leur rythme le plus rapide depuis août 2022.
Selon le compte rendu de Reuters sur la publication du PMI, l’indice des prix de la production est passé à 59.8, contre 58.4 en septembre.
L’indice des prix mesure la proportion d’entreprises déclarant une hausse de leurs prix de vente. Cela ne signifie pas que les prix ont augmenté de 59.8 %.
Les entreprises ont cité plusieurs facteurs de pression :
La hausse des coûts du pétrole et du transport.
L’augmentation des dépenses en services publics et en assurances.
Les pénuries de matières premières et l’allongement des délais de livraison des fournisseurs.
Une forte demande des clients permettant aux entreprises de répercuter les coûts.
Les perturbations des chaînes d’approvisionnement sont particulièrement importantes.
Lorsque les commandes augmentent plus vite que les entreprises ne peuvent accroître leur capacité de production, les pénuries et les retards de livraison peuvent renforcer le pouvoir de fixation des prix des fournisseurs.
Cela crée un risque d’inflation persistante, même si le rythme de la croissance économique ralentit.
Pourquoi une forte croissance économique complique la politique de la Fed
La Réserve fédérale est confrontée à un arbitrage difficile.
La vigueur de l’emploi et de l’activité des entreprises réduit le risque immédiat de récession, mais elle laisse aussi penser que la demande pourrait rester trop résiliente pour que l’inflation revienne rapidement à l’objectif de 2 % de la banque centrale.
En septembre, la Fed a relevé la fourchette de son taux directeur de référence à 3.75%–4.00%.
Selon l’analyse de la politique monétaire publiée par Reuters le 26 octobre, les décideurs devraient laisser les taux inchangés lors de leur réunion des 27 et 28 octobre, en partie parce que la hausse des rendements des bons du Trésor a déjà resserré les conditions financières.
Toutefois, une nouvelle hausse reste possible si l’inflation continue de s’accélérer.
Le PMI d’octobre renforce l’argument en faveur de la prudence. L’activité des entreprises progresse, les embauches restent soutenues et les entreprises déclarent être davantage en mesure d’augmenter leurs prix.
Ces conditions incitent moins les décideurs à se hâter de baisser les taux.
La question clé est de savoir si le resserrement des conditions financières finira par ralentir suffisamment la demande pour faire baisser l’inflation, sans déclencher une forte baisse de l’emploi ou de l’investissement.
Les investissements dans l’IA soutiennent la croissance économique américaine
Les infrastructures liées à l’intelligence artificielle sont devenues une source importante d’investissement des entreprises américaines.
Les dépenses consacrées aux centres de données, aux processeurs avancés, à l’informatique en nuage et aux infrastructures électriques soutiennent la demande dans la construction, la technologie et les secteurs connexes.
Reuters a rapporté que les dépenses d’investissement liées à l’IA ont contribué à soutenir l’activité économique, au même titre que les dépenses de consommation.
Il convient toutefois de distinguer la contribution immédiate à l’économie des gains de productivité potentiels à long terme.
La construction d’un centre de données contribue à l’investissement et à l’activité économique actuels. Les gains de productivité à terme dépendront de la capacité des entreprises à utiliser les systèmes d’IA pour produire des biens et des services plus efficacement.
Pour les investisseurs, cela soulève deux questions distinctes.
Premièrement, quelle est la contribution des investissements dans les infrastructures d’IA à la croissance économique actuelle ?
Deuxièmement, ces dépenses généreront-elles des bénéfices durables et des gains de productivité mesurables ?
Des investissements importants peuvent soutenir le PIB avant même que les rendements commerciaux ne soient clairement établis.
La hausse des prix du pétrole menace les perspectives d’inflation
Les coûts de l’énergie constituent une autre source importante de pression.
Les prix du pétrole sont restés élevés dans un contexte de perturbations géopolitiques touchant les infrastructures énergétiques du Moyen-Orient.
Les effets dépassent le seul prix de l’essence.
La hausse des coûts des carburants touche le transport de marchandises, l’aviation, l’industrie manufacturière, l’agriculture et les réseaux de distribution. Les entreprises peuvent absorber ces hausses en réduisant leurs marges ou les répercuter en augmentant leurs prix de vente.
Le PMI d’octobre suggère que de nombreuses entreprises optent pour la deuxième solution.
S&P Global a identifié la nouvelle pression exercée par les prix du pétrole comme un facteur important de la hausse des coûts des intrants dans les biens et les services.
Cela place la politique monétaire dans une situation difficile.
Les hausses de taux d’intérêt peuvent ralentir la demande, mais elles ne peuvent pas rétablir directement les approvisionnements énergétiques perturbés.
Si les prix de l’énergie restent élevés tandis que la demande intérieure demeure forte, l’inflation pourrait persister plus longtemps que prévu.
Ce que la vigueur de la croissance et l’inflation impliquent pour les actions
Une activité économique soutenue favorise généralement le chiffre d’affaires et les bénéfices des entreprises.
Toutefois, l’effet sur les cours des actions dépend aussi des taux d’intérêt, des valorisations et des marges bénéficiaires.
La hausse des rendements des bons du Trésor accroît les rendements offerts par les obligations d’État et influe sur les taux d’actualisation appliqués aux bénéfices futurs attendus des entreprises.
Cela peut peser sur les actions de croissance fortement valorisées, en particulier lorsque leur valorisation repose sur des bénéfices attendus dans plusieurs années.
Les entreprises disposant d’un pouvoir de fixation des prix pourraient être mieux placées pour protéger leurs marges en période d’inflation.
Les entreprises confrontées à une concurrence intense ou à la hausse des coûts de l’énergie pourraient avoir plus de mal à répercuter leurs dépenses sur leurs clients.
Le marché accorde donc une importance croissante à la qualité des bénéfices.
Les investisseurs pourraient faire la différence entre les entreprises qui profitent d’une forte demande et celles dont la croissance apparente du chiffre d’affaires est largement compensée par la hausse des coûts d’exploitation.
Perspectives de l’économie américaine : les prochains indicateurs à surveiller
La prochaine grande épreuve aura lieu le 29 octobre, lorsque le Bureau of Economic Analysis des États-Unis publiera son estimation préliminaire du PIB du troisième trimestre ainsi que les chiffres de septembre sur l’inflation des dépenses de consommation personnelle.
Les deux rapports sont prévus à 8 h 30, heure de l’Est, selon le calendrier officiel des publications économiques du BEA.
Le rapport sur le PIB fournira une évaluation plus générale de la croissance économique que l’enquête PMI.
Les chiffres du PCE apporteront de nouveaux éléments pour déterminer si les pressions inflationnistes deviennent plus persistantes.
Trois évolutions seront particulièrement importantes :
1. Croissance du PIB : les données officielles sur la production économique confirmeront-elles la résilience suggérée par les récentes enquêtes auprès des entreprises ?
2. Inflation mesurée par le PCE : les pressions sous-jacentes sur les prix s’éloignent-elles davantage de l’objectif de la Réserve fédérale ?
3. Rendements des bons du Trésor : les marchés obligataires continuent-ils d’anticiper une politique monétaire restrictive et une inflation persistante ?
Le scénario le plus favorable aux marchés financiers serait une poursuite de la croissance économique accompagnée d’un ralentissement des pressions sur les prix.
Un scénario moins favorable serait celui d’un ralentissement de la croissance alors que l’inflation reste élevée.
L’économie américaine peut-elle continuer de croître sans alimenter davantage l’inflation ?
Les données PMI d’octobre montrent que l’économie américaine reste résiliente, avec de fortes nouvelles commandes, une activité des entreprises en expansion et des embauches qui se poursuivent.
Le problème, c’est que les entreprises font également état de leurs plus fortes hausses de prix de vente depuis plus de quatre ans.
Cela accroît le risque que la vigueur de l’économie retarde le retour à des taux d’intérêt plus bas.
Pour la Réserve fédérale, le défi consiste à maîtriser l’inflation sans compromettre la croissance. Pour les marchés financiers, la question est de savoir si les bénéfices des entreprises resteront assez solides pour compenser la hausse des coûts d’emprunt et des rendements obligataires.
Les rapports sur le PIB et l’inflation du 29 octobre aideront à déterminer si l’économie américaine s’oriente vers une croissance durable ou vers une nouvelle période de pressions persistantes sur les prix.
Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil juridique, fiscal, d’investissement, financier ou autre, et n’est pas destiné à être utilisé comme tel.