Le 28 octobre, il ne se passera probablement rien.
Les données du CME sont là : la probabilité que les taux restent inchangés en octobre est de 90,6 %, et celle d’une hausse est inférieure à 10 %. Le marché a déjà intégré l’absence de changement cette fois-ci.
Vous connaissez aussi l’habitude de Warsh depuis son arrivée : ne pas donner d’indications prospectives. Il est peu probable qu’il dise en conférence de presse : « On verra en décembre », ou encore : « L’inflation reste trop élevée. » Il dira toute une série de choses qui vous laisseront deviner ce qu’il veut dire.
Ainsi, l’absence de hausse des taux le 28 octobre n’est pas une victoire des colombes. C’est confier le détonateur au mois de décembre.
La probabilité d’une hausse de 25 points de base en décembre atteint déjà 74,8 %. Chez Goldman Sachs, on estime que la plupart des responsables soutiennent une hausse tous les deux comités de politique monétaire, une en décembre et une autre en mars prochain.
Le 28 octobre n’est pas le coup de pistolet du départ. C’est le geste qui arme le pistolet.
Le 29 octobre, Strategy publiera ses résultats financiers.
Tout le monde essaie de deviner combien de BTC MSTR a encore achetés. Ça n’a aucune importance.
Ce qui compte, ce sont les 848 500 bitcoins, achetés en moyenne à 75 446 dollars, pour un coût total de 64 milliards de dollars. Où en est le BTC aujourd’hui ? Autour de 80 800 dollars. Le niveau des 81 000, qui était un support, est devenu une résistance, et la tendance est résolument baissière à l’échelle horaire.
Autrement dit, la marge de profit comptable de Strategy ne dispose plus que d’un coussin de moins de 7 %. Une nouvelle baisse, et la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde basculera dans un nouveau récit : ses gains latents deviendront des pertes latentes.
Un point mérite encore plus d’attention : le rachat d’actions privilégiées STRC financé par des émissions de titres grignote la trésorerie. Cette semaine-là, en octobre, l’entreprise a levé 22 millions de dollars en émettant des actions ordinaires via son programme ATM pour acheter du BTC, tout en dépensant 193 millions de dollars de sa propre trésorerie pour racheter des actions privilégiées STRC.
Le BTC est un actif, STRC un passif. L’actif prend de la valeur, le passif brûle de la trésorerie. Les résultats financiers sont un bilan de santé, pas un signal d’achat.
Le 3 novembre, ce sont les élections de mi-mandat.
Ali Charts a présenté des chiffres qui font froid dans le dos : lors des quatre cycles d’élections de mi-mandat de 2010, 2014, 2018 et 2022, le BTC a respectivement chuté de 72 %, 65 %, 52 % et 27 %.
Mais il a aussitôt ajouté une phrase que beaucoup choisissent d’ignorer : corrélation ne signifie pas causalité.
Autour de 73 000 dollars se situe le coût moyen d’acquisition des détenteurs à court terme. Dans un marché haussier bien établi, le BTC trouve souvent un support à ce niveau après une forte correction.
Le véritable risque n’a jamais été l’événement des « élections » en lui-même.
C’est la combinaison de l’aversion au risque avant les élections et des positions longues fortement endettées sur le marché. Dans l’aversion au risque qui précède et suit le scrutin, les positions longues à fort effet de levier et les particuliers pris de panique risquent fort de se piétiner les uns les autres et de céder leurs jetons à perte lors du repli des 30 jours suivant les élections.
Les élections ne sont pas la cause de la baisse. Elles sont la personne qui tend le couteau à la baisse.
Le 28 octobre, l’absence de hausse des taux élimine une couche d’incertitude, celle du « suspense sur la politique monétaire » — mais en suspendant la menace de décembre encore plus haut.
Le 29 octobre, les résultats financiers éliminent une couche d’incertitude : « Strategy peut-elle encore tenir le coup ? » — mais en montrant à tout le monde que le coussin de sécurité s’amincit.
Le 3 novembre, les élections éliminent une couche d’incertitude, celle du « risque politique » — mais en liquidant d’abord les positions longues à effet de levier, avant même que le résultat ne soit connu.
Chaque événement qui se concrétise élimine une couche d’incertitude. Mais il y a de fortes chances que cela passe d’abord par une secousse de liquidité.
Les données de Glassnode de la semaine dernière montrent que la zone de liquidation des positions longues en dessous du cours est plus fragile que celle des positions courtes au-dessus ; un autre amas de liquidations se trouve autour de 75 000 dollars.
Le marché ne vend pas les « anticipations », il vend la « confirmation ».
Au cours des dix prochains jours, il faudra surtout voir si le BTC parvient à repasser au-dessus de 81 000. S’il n’y arrive pas, l’amas de liquidations à 75 000 sera le prochain niveau testé. S’il y arrive, cela invalidera la tendance baissière à court terme, et on pourra alors parler du reste.
Le marché n’attend pas de savoir quelle direction prendre. Il attend un prétexte.
Le 28 octobre en fournira un premier, le 29 octobre un deuxième, et le 3 novembre un troisième.
Wintermute affirme que le cours sortira de sa fourchette, mais qu’« il est encore impossible de déterminer dans quelle direction ».
Voilà ce qu’il y a de plus honnête. Personne ne sait de quel côté ça va casser. Mais tout le monde sait qu’on ne pourra plus faire semblant de dormir très longtemps.
La seule différence, c’est de savoir si la sortie se fera par le haut ou par le bas — en « cassant d’abord pour mieux repartir » — et si elle fera sortir de la table les derniers irréductibles qui avaient misé avec effet de levier.