La nouvelle la plus importante de la crypto cette semaine, ce n’est pas la hausse ou la baisse du BTC, mais le changement de ceux qui « émettent la monnaie ».
HSBC — une banque traditionnelle forte de 160 ans d’histoire — propose directement aux particuliers de Hong Kong son propre stablecoin en dollars hongkongais, RedCoin (RCHKD), accessible notamment via PayMe, qui compte plus de 3,3 millions d’utilisateurs quotidiens (les trois médias CoinDesk, Cointelegraph et The Block en ont parlé). La même semaine, les banques centrales de Singapour, de Malaisie et de Thaïlande ont annoncé l’élargissement de leur projet de stablecoin transfrontalier, avec Ripple, Visa et Mastercard parmi les participants.
Commençons par remettre les faits dans leur contexte. Voici, classées par degré de fiabilité, les informations de cette semaine sur les stablecoins :
1. Lancement de RedCoin par HSBC (fiabilité élevée). Un stablecoin en dollars hongkongais, utilisable par les particuliers et distribué via PayMe, l’application de HSBC. À noter, le choix des mots : les trois médias soulignent qu’il s’agit du « premier » stablecoin de HSBC et qu’il s’adresse directement aux particuliers, et non d’un projet pilote réservé aux institutions.
2. Les banques centrales de Singapour, de Malaisie et de Thaïlande élargissent leur projet de stablecoin transfrontalier (fiabilité élevée, confirmé par The Block et Cointelegraph). Les frais des petits transferts transfrontaliers en Asie du Sud-Est restent depuis longtemps élevés — la moyenne mondiale est d’environ 6 %, selon la Banque mondiale. Les banques centrales des trois pays s’impliquent directement avec un objectif clair : reprendre le contrôle de la couche de règlement et ne pas laisser les stablecoins privés monopoliser cette voie.
3. La Corée du Sud envisagerait de réviser sa loi sur les changes et de réglementer les stablecoins en tant qu’instruments de paiement (fiabilité moyenne, information relayée par The Block, avec « selon certaines informations » dans le titre). La réforme n’en est qu’à ses balbutiements ; à noter pour l’instant comme une piste en cours.
4. Chainlink et LG CNS s’associent pour développer un stablecoin en won sud-coréen (fiabilité moyenne, source unique : The Block). Le géant des oracles destiné aux entreprises se lance dans les infrastructures de stablecoins en monnaie locale : une orientation à retenir.
Il ne faut pas non plus ignorer les signaux négatifs de la même semaine : le sénateur américain Blumenthal a interrogé Tether au sujet de ses paiements (trois sources) ; la SEC a classé la tokenisation parmi les domaines à haut risque pour ses contrôles de marché en 2027 (deux sources) ; et le nom du nouveau fonds d’a16z ne comporte plus le mot « Crypto » (brève de Decrypt, source unique). La lune de miel des monnaies bancaires ne signifie pas que tout le secteur est en lune de miel.
Pourquoi les banques, et pourquoi maintenant ? Le mécanisme repose sur trois logiques.
Premièrement, le véritable avantage concurrentiel des stablecoins n’a jamais été la technologie, mais leur distribution. PayMe compte plus de 3,3 millions d’utilisateurs quotidiens à Hong Kong : un réseau de distribution dont rêverait n’importe quel portefeuille crypto. En intégrant une monnaie à une application déjà existante, les banques ont un coût d’acquisition des clients presque nul. Les projets on-chain dépensent des fortunes pour attirer des utilisateurs ; les banques, elles, les ont déjà.
Deuxièmement, le cadre réglementaire vient de s’ouvrir. Avec l’entrée en vigueur du régime hongkongais d’octroi de licences pour les stablecoins, une voie claire s’ouvre aux « émetteurs agréés ». Pour les banques, se positionner immédiatement est un choix rationnel : licence, réseau de distribution et confiance dans la marque, trois atouts joués d’un seul coup.
Troisièmement, les paiements transfrontaliers répondent à un vrai besoin. Les transferts d’argent des travailleurs migrants au sein de l’ASEAN et le règlement des petits échanges commerciaux restent coûteux et lents par les voies traditionnelles. Les banques centrales l’ont bien compris : plutôt que d’attendre que l’USDT prenne le contrôle de cette voie, mieux vaut en créer une soi-même, sous réglementation. Visa et Mastercard figurent toutes deux sur la liste des participants, signe que les réseaux de cartes traditionnels misent aussi sur « le règlement par stablecoins » comme second moteur de croissance.
Mon cadre d’analyse s’appelle la « théorie des trois couches monétaires » :
La première couche est celle de la monnaie souveraine : émise par la banque centrale, ayant cours légal et pouvoir libératoire, elle conserve son statut.
La deuxième couche est celle des monnaies bancaires : émises par des institutions agréées et adossées à parité 1:1, elles évoluent dans un écosystème réglementé et applicatif. Cette semaine, elles sont officiellement entrées en scène.
La troisième couche est celle des monnaies privées, comme $USDT $USDC : elles vivent on-chain et se disputent les cas d’usage et la liquidité.
Mon analyse : au cours des trois à cinq prochaines années, ces trois couches coexisteront durablement et se répartiront les rôles selon les usages. Les petits paiements transfrontaliers et les achats de détail par QR code passeront par les monnaies bancaires ; la DeFi, les transactions on-chain de grande ampleur et les usages sans permission, par les monnaies privées. Il ne s’agira pas de savoir « qui remplace qui », mais de voir le seigneuriage de chacun finir dans des poches différentes.
Pour les acteurs natifs de la crypto, les implications sont à double tranchant. Le bon côté : l’arrivée des banques donne au concept de « stablecoin » une légitimité définitive comme moyen de paiement courant, ce qui agrandira le marché. Ceux qui se demandaient hier encore « les stablecoins sont-ils une arnaque ? » pourraient demain recevoir des RedCoin via PayMe. Le mauvais côté : les coûts de conformité vont augmenter partout. La SEC a déjà inscrit la tokenisation sur sa liste des domaines à haut risque pour ses contrôles de 2027 ; la marge réglementaire des monnaies privées anonymes, de faible montant et sans permission ne fera que se réduire. L’arrivée des monnaies bancaires ne vise pas à prendre des parts de marché à l’USDT : elle relève le niveau d’exigence réglementaire de tout le secteur.
Voici honnêtement les risques et les éléments qui vont à l’encontre de cette tendance :
Premièrement, RedCoin a indiqué être adossé à parité 1:1 au dollar hongkongais, soutenu intégralement par des réserves séparées, et détenir une licence de l’Autorité monétaire de Hong Kong pour l’émission de stablecoins (numéro FRS02). Toutefois, le détail des actifs de réserve et la fréquence des audits n’ont pas encore été publiquement communiqués ; en outre, le communiqué de HSBC et la page produit divergent sur certains points. Tant que ces détails ne sont pas harmonisés, je ne lui apporte pas mon soutien : je me contente de noter le fait qu’« il a été lancé ».
Deuxièmement, les annonces de « projets des banques centrales, de réformes législatives et de partenariats » en sont encore au stade des projets. Leur concrétisation en volumes réellement en circulation est une autre question. L’information sur la Corée du Sud repose sur une seule source et est présentée comme « selon certaines informations » : à prendre avec des pincettes.
Troisièmement, « premier » ne signifie pas « gagnant ». RedCoin est le premier stablecoin en dollars hongkongais de HSBC, mais d’autres émetteurs agréés sont déjà présents dans le cadre réglementaire hongkongais. Son véritable atout, c’est le réseau de distribution de PayMe et ses plus de 3,3 millions d’utilisateurs, pas son statut de « premier ».
Quatrièmement, ne vous laissez pas emporter par l’humeur d’une seule semaine. Le fonds d’a16z qui abandonne le mot « Crypto », Tether interrogé par un sénateur et la classification de la SEC comme domaine à haut risque : les capitaux et les autorités de régulation resserrent simultanément la vis. L’arrivée des banques est bel et bien favorable sur le plan structurel, mais elle profite au sous-secteur des « stablecoins conformes », pas à l’ensemble du marché crypto.
Pour conclure : depuis cinq cents ans, la forme de la monnaie n’a pas changé — celui qui contrôle l’émission et le règlement prélève l’impôt. Ce qui a changé cette semaine, c’est que les collecteurs d’impôts commencent à passer le relais.
Une dernière vraie question : si un jour vous pouviez choisir de recevoir votre salaire en « version stablecoin en dollars hongkongais », est-ce que vous la choisiriez ou préféreriez-vous toujours un dépôt bancaire ? Pourquoi ? Venez en discuter dans les commentaires.
Cette rubrique publie un article par jour et explique chaque fois un sujet en profondeur. Hier, nous avons passé au crible le contrôle d’authenticité d’Agent ID ; aujourd’hui, nous examinons l’arrivée des banques dans l’émission de jetons. À demain.
Pas de recommandation d’achat ou de vente, juste des calculs.
$USDT $USDC