Meta a trouvé un moyen pour Mark Zuckerberg de vendre une partie de sa participation tout en conservant un contrôle important sur l’entreprise. La création d’une nouvelle catégorie d’actions sans droit de vote pourrait également soutenir les initiatives croissantes de l’entreprise dans le domaine de l’IA.
Selon des informations rapportées par Reuters le 22 octobre, cette opération intervient alors que Zuckerberg s’inquiète d’un impôt qui devrait bientôt être instauré en Californie pour les résidents fortunés. Pour les investisseurs, elle remet au premier plan le vieux dilemme : quelle part de leur autorité les fondateurs doivent-ils conserver à mesure que leur entreprise se développe ?
Des actions sans droit de vote, les mêmes votes
Selon le document déposé par Meta auprès de la SEC, les actionnaires recevront une action de catégorie C sans droit de vote pour chaque action de catégorie A ou B qu’ils détiennent. Cette opération doublera de fait le nombre de leurs actions sans modifier leur pouvoir de vote. La nouvelle structure du capital doit entrer en vigueur le 19 janvier 2027.
Zuckerberg peut immédiatement vendre 20 % de ses actions de catégorie C, d’une valeur correspondant à environ 10 % de sa participation économique. Les restrictions sur le reste seront assouplies sur huit ans s’il continue à travailler chez Meta. Il a également accepté de rester résident de Californie, ou de l’endroit où se trouve le siège de Meta, sous réserve de certaines exceptions.
Le comité indépendant a expliqué les raisons de son soutien à cette opération :
« Il est d’une importance cruciale que M. Zuckerberg conserve un poste de direction au sein de notre entreprise »
L’impôt qui sous-tend l’opération
La proposition 40 de Californie prévoit un impôt unique de 5 % sur la fortune des milliardaires concernés qui résidaient dans l’État au 1er janvier 2026. Les électeurs se prononceront le 3 novembre. La majeure partie des recettes financerait les soins de santé publics.
Zuckerberg avait envisagé de quitter la Californie, craignant que cet impôt ne l’oblige à vendre des actions avec droit de vote.
Au 1er octobre, il détenait 60,6 % des droits de vote de Meta, tandis que sa participation dans les actifs financiers de l’entreprise ne représentait que 13,4 %. La vente d’actions de catégorie C lui fournirait des fonds tout en lui permettant de conserver sa participation assortie de droits de vote. La proposition d’impôt n’a pas encore été adoptée.
Financer le développement de l’IA
On prévoit que Meta aura besoin de centaines de milliards de dollars de financement dans les années à venir. Les actions de catégorie C offriraient à l’entreprise un autre moyen de lever des fonds, de réaliser des acquisitions et de rémunérer ses employés sans perdre de droits de vote.
Les derniers résultats trimestriels de Meta révèlent l’ampleur de ses dépenses. L’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 64,60 milliards de dollars et un bénéfice net de 9,86 milliards de dollars. Elle a consacré 34,91 milliards de dollars aux dépenses d’investissement, tandis que son flux de trésorerie disponible s’est établi à -2,12 milliards de dollars. Dans l’ensemble, l’entreprise prévoit que ses dépenses d’investissement annuelles se situeront entre 135 et 145 milliards de dollars.
Meta participe à une course plus vaste aux dépenses liées à l’IA. Comme l’a rapporté Cryptopolitan, les dépenses d’investissement totales de cinq grands fournisseurs américains de services infonuagiques sont passées de 485 milliards de dollars en janvier à environ 730 milliards en juillet. Le principal défi consiste à générer suffisamment de revenus pour justifier de telles dépenses. Bain estime que le secteur de l’IA devra générer 6 000 milliards de dollars de revenus annuels d’ici 2031 pour financer la construction des infrastructures. Il s’agit d’un objectif de revenus, et non d’une estimation du coût de construction.
Les dépenses de Meta dans l’IA atteignent 135 à 145 milliards de dollars, tandis que Zuckerberg conserve 60,6 % des droits de vote
Où se situe le risque de décote
Meta reconnaît que les actions de catégorie C pourraient se négocier à un prix inférieur à celui des actions de catégorie A assorties de droits de vote. Si cela se produit, il pourrait falloir émettre davantage d’actions pour réunir la même somme, ce qui diluerait les intérêts économiques des actionnaires existants.
La préoccupation dépasse le seul cas de Meta. Une analyse de la faculté de droit de Columbia cite Lucian Bebchuk et Kobi Kastiel, qui ont averti dans leurs travaux :
« les avantages potentiels des structures à double catégorie d’actions […] tendent à s’estomper, tandis que leurs coûts potentiels tendent à augmenter »
Un rapport de l’OCDE appelle également à mettre en place des garde-fous concernant les droits de vote inégaux.
Meta mise sur le fait que ses investissements dans l’IA profiteront aux actionnaires. La question de savoir si ces rendements justifieront le maintien du contrôle de Zuckerberg reste ouverte.
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