Dans la DeFi, une question souvent négligée se pose : qui paie réellement les rendements ? Les intérêts payés par les emprunteurs, les frais versés par les traders et les incitations en tokens émises par le protocole ne proviennent pas des mêmes sources. Les deux premiers peuvent découler d’une utilisation réelle, tandis que les incitations peuvent être des subventions. Les fondre dans un seul APY, aussi séduisant soit-il, ne permet pas de savoir si le rendement est durable.
Performance glissante sur 24 heures des marchés spot de Binance : $ETH +0.93% (24 heures) ; $AAVE +0.15% (24 heures) ; $UNI -0.04% (24 heures). Ces données ne font que refléter l’évolution du prix des tokens. Elles ne renseignent pas sur la hausse ou la baisse des revenus du protocole et ne permettent pas de conclure que les détenteurs de tokens perçoivent une part des frais ou bénéficient d’autres droits.
Prenons le prêt : le fait que les emprunteurs paient des intérêts ne signifie pas que ceux-ci reviennent intégralement au protocole ; le rendement des fournisseurs de liquidité dépend également des règles propres au protocole. De même, le fait que les traders paient des frais ne signifie pas que les détenteurs d’UNI en reçoivent automatiquement une part. Pour savoir où va l’argent et qui décide de sa répartition, il faut examiner les règles du protocole et les modalités de gouvernance. Une proposition n’est qu’une proposition : elle ne doit pas être considérée comme déjà mise en œuvre.
Je distingue les « stocks » des « flux » : la quantité de fonds présente dans un pool à un instant donné constitue un stock ; les volumes de prêts, de transactions et de frais générés sur une période donnée constituent des flux. Un pool important ne garantit pas une utilisation durable. Si les incitations cessent et que la demande réelle ne prend pas le relais, les rendements apparents peuvent aussi diminuer. À l’inverse, les subventions peuvent stimuler l’utilisation, mais elles ne suffisent pas, à elles seules, à prouver que le modèle économique fonctionne.
Ainsi, plutôt que de se demander si le taux de rendement est élevé, mieux vaut poser des questions plus concrètes : qui paie ? Comment les frais sont-ils répartis ? Quelle demande subsistera lorsque les incitations diminueront ? Et qui assume les risques liés à la liquidité, aux prêts et aux contrats intelligents ? L’évolution des prix sur ces 24 heures est consignée ; pour savoir d’où viennent les rendements, il faut examiner les comptes séparément.
Performance glissante sur 24 heures des marchés spot de Binance : $ETH +0.93% (24 heures) ; $AAVE +0.15% (24 heures) ; $UNI -0.04% (24 heures). Ces données ne font que refléter l’évolution du prix des tokens. Elles ne renseignent pas sur la hausse ou la baisse des revenus du protocole et ne permettent pas de conclure que les détenteurs de tokens perçoivent une part des frais ou bénéficient d’autres droits.
Prenons le prêt : le fait que les emprunteurs paient des intérêts ne signifie pas que ceux-ci reviennent intégralement au protocole ; le rendement des fournisseurs de liquidité dépend également des règles propres au protocole. De même, le fait que les traders paient des frais ne signifie pas que les détenteurs d’UNI en reçoivent automatiquement une part. Pour savoir où va l’argent et qui décide de sa répartition, il faut examiner les règles du protocole et les modalités de gouvernance. Une proposition n’est qu’une proposition : elle ne doit pas être considérée comme déjà mise en œuvre.
Je distingue les « stocks » des « flux » : la quantité de fonds présente dans un pool à un instant donné constitue un stock ; les volumes de prêts, de transactions et de frais générés sur une période donnée constituent des flux. Un pool important ne garantit pas une utilisation durable. Si les incitations cessent et que la demande réelle ne prend pas le relais, les rendements apparents peuvent aussi diminuer. À l’inverse, les subventions peuvent stimuler l’utilisation, mais elles ne suffisent pas, à elles seules, à prouver que le modèle économique fonctionne.
Ainsi, plutôt que de se demander si le taux de rendement est élevé, mieux vaut poser des questions plus concrètes : qui paie ? Comment les frais sont-ils répartis ? Quelle demande subsistera lorsque les incitations diminueront ? Et qui assume les risques liés à la liquidité, aux prêts et aux contrats intelligents ? L’évolution des prix sur ces 24 heures est consignée ; pour savoir d’où viennent les rendements, il faut examiner les comptes séparément.