DOGE est à 26 % en perte, et la communauté y voit presque unanimement un signe que « le cours a touché le fond et que l’actif est bon marché ». Mais avant de tirer une conclusion à partir de ce chiffre, il faut d’abord examiner ce qu’il mesure réellement.
Selon la méthodologie de Santiment, 26 % de la cohorte DOGE sur un an est en perte latente. Parmi les actifs à forte capitalisation qu’elle suit, c’est celui qui présente la décote MVRV la plus importante ; XRP n’est qu’à 8 %. Un écart de plus de trois fois entre 26 % et 8 % est très parlant en soi. Mais il indique que « la structure des positions sur DOGE souffre davantage que celle de XRP », et non que « DOGE est moins cher ». Souffrir et être bon marché, ce sont deux choses différentes.
Première question : la définition. Si la « cohorte d’un an » désigne les pièces dont le dernier mouvement on-chain remonte à un an, il s’agit d’un ensemble glissant de positions dormantes ; le fait que 26 % soient en perte signifie seulement que ces pièces ont surtout bougé lorsque les cours étaient élevés. Si elle désigne les acheteurs d’il y a un an, alors les 26 % correspondent réellement à la part des détenteurs piégés en position. Selon la méthode retenue, le niveau de coût à surveiller n’est pas du tout le même : dans un cas, il s’agit d’une zone où les échanges historiques ont été concentrés ; dans l’autre, du prix moyen auquel ces détenteurs ont constitué leur position. Il faut clarifier la méthodologie avant d’examiner le graphique, sinon toutes les projections sur la « pression vendeuse liée au retour à l’équilibre » ne sont que des spéculations.
Deuxième question : ces 26 % sont-ils en train de s’approcher de la zone de capitulation ? Pour déterminer si les positions ont été liquidées, il ne suffit pas de regarder le niveau, il faut aussi observer son évolution. Si, historiquement, la part des positions DOGE en perte a dépassé les 40 % dans les périodes extrêmes, alors nous ne sommes qu’à la première étape et une deuxième vague de détenteurs n’a pas encore capitulé. Si, au contraire, les extrêmes se situent généralement entre 25 et 30 %, le niveau actuel est plutôt proche d’un plancher de sentiment. Parler de « forte décote » sans avoir fait cette comparaison, c’est tirer des conclusions au hasard.
Troisième question, la plus concrète : le solde détenu sur les plateformes d’échange. Avec 26 % de positions en perte, si ce solde reste bas et stable, cela signifie que ces détenteurs ont tout simplement cessé de suivre le marché : la pression vendeuse est neutralisée par leur inaction, et le marché peut même être moins encombré lors d’un rebond. Si le solde remonte discrètement, cela signifie que certains transfèrent leurs pièces en vue de les vendre ; dans ce cas, les 26 % ne marquent pas un plancher, mais annoncent une deuxième vague qui n’a pas encore été touchée. Ces deux signaux se ressemblent presque à l’identique sur un graphique, mais leurs conclusions sont diamétralement opposées.
Quatrième question : le récit de marché. DOGE n’a pas de récit qui lui soit propre en ce moment. Il ne profite ni du récit des ETF ni de l’activité on-chain ; il dépend de la direction du BTC et de la contagion de l’appétit pour le risque sur le marché. Ne prenez donc pas cette décote pour une occasion indépendante : DOGE ressemble davantage à un indicateur de sentiment à bêta élevé. Tant que de nouveaux capitaux n’entrent pas sur le marché dans son ensemble, une forte décote peut encore s’accentuer.
À mon avis, les 26 % méritent d’être suivis, mais ne constituent pas une raison d’acheter. Attendons la confirmation de deux éléments : que les soldes sur les plateformes d’échange ne remontent pas et que, lorsque le cours rebondit jusqu’à la zone du retour à l’équilibre, les volumes n’augmentent pas anormalement. Nous pourrons alors nous demander si ces positions ont réellement été purgées.
Les données on-chain par cohorte varient selon les méthodologies utilisées. Le même chiffre peut mener à une conclusion différente selon sa définition : ne laissez pas un indicateur isolé déterminer la taille de votre position.
#DOGE #Crypto
Selon la méthodologie de Santiment, 26 % de la cohorte DOGE sur un an est en perte latente. Parmi les actifs à forte capitalisation qu’elle suit, c’est celui qui présente la décote MVRV la plus importante ; XRP n’est qu’à 8 %. Un écart de plus de trois fois entre 26 % et 8 % est très parlant en soi. Mais il indique que « la structure des positions sur DOGE souffre davantage que celle de XRP », et non que « DOGE est moins cher ». Souffrir et être bon marché, ce sont deux choses différentes.
Première question : la définition. Si la « cohorte d’un an » désigne les pièces dont le dernier mouvement on-chain remonte à un an, il s’agit d’un ensemble glissant de positions dormantes ; le fait que 26 % soient en perte signifie seulement que ces pièces ont surtout bougé lorsque les cours étaient élevés. Si elle désigne les acheteurs d’il y a un an, alors les 26 % correspondent réellement à la part des détenteurs piégés en position. Selon la méthode retenue, le niveau de coût à surveiller n’est pas du tout le même : dans un cas, il s’agit d’une zone où les échanges historiques ont été concentrés ; dans l’autre, du prix moyen auquel ces détenteurs ont constitué leur position. Il faut clarifier la méthodologie avant d’examiner le graphique, sinon toutes les projections sur la « pression vendeuse liée au retour à l’équilibre » ne sont que des spéculations.
Deuxième question : ces 26 % sont-ils en train de s’approcher de la zone de capitulation ? Pour déterminer si les positions ont été liquidées, il ne suffit pas de regarder le niveau, il faut aussi observer son évolution. Si, historiquement, la part des positions DOGE en perte a dépassé les 40 % dans les périodes extrêmes, alors nous ne sommes qu’à la première étape et une deuxième vague de détenteurs n’a pas encore capitulé. Si, au contraire, les extrêmes se situent généralement entre 25 et 30 %, le niveau actuel est plutôt proche d’un plancher de sentiment. Parler de « forte décote » sans avoir fait cette comparaison, c’est tirer des conclusions au hasard.
Troisième question, la plus concrète : le solde détenu sur les plateformes d’échange. Avec 26 % de positions en perte, si ce solde reste bas et stable, cela signifie que ces détenteurs ont tout simplement cessé de suivre le marché : la pression vendeuse est neutralisée par leur inaction, et le marché peut même être moins encombré lors d’un rebond. Si le solde remonte discrètement, cela signifie que certains transfèrent leurs pièces en vue de les vendre ; dans ce cas, les 26 % ne marquent pas un plancher, mais annoncent une deuxième vague qui n’a pas encore été touchée. Ces deux signaux se ressemblent presque à l’identique sur un graphique, mais leurs conclusions sont diamétralement opposées.
Quatrième question : le récit de marché. DOGE n’a pas de récit qui lui soit propre en ce moment. Il ne profite ni du récit des ETF ni de l’activité on-chain ; il dépend de la direction du BTC et de la contagion de l’appétit pour le risque sur le marché. Ne prenez donc pas cette décote pour une occasion indépendante : DOGE ressemble davantage à un indicateur de sentiment à bêta élevé. Tant que de nouveaux capitaux n’entrent pas sur le marché dans son ensemble, une forte décote peut encore s’accentuer.
À mon avis, les 26 % méritent d’être suivis, mais ne constituent pas une raison d’acheter. Attendons la confirmation de deux éléments : que les soldes sur les plateformes d’échange ne remontent pas et que, lorsque le cours rebondit jusqu’à la zone du retour à l’équilibre, les volumes n’augmentent pas anormalement. Nous pourrons alors nous demander si ces positions ont réellement été purgées.
Les données on-chain par cohorte varient selon les méthodologies utilisées. Le même chiffre peut mener à une conclusion différente selon sa définition : ne laissez pas un indicateur isolé déterminer la taille de votre position.
#DOGE #Crypto