L’argent est bel et bien entré, mais le marché refuse obstinément de réagir ; c’est sans doute l’une des scènes les plus paradoxales du monde crypto ces derniers temps. 📉
Les ETF spot BTC américains ont enregistré un afflux net quotidien de 527 millions de dollars, un plus haut sur près d’un mois, et à elle seule, BlackRock IBIT a absorbé 665 millions. En théorie, avec une telle “grosse injection”, le prix devrait bien grimper un peu, non ? Et pourtant, le BTC est passé de plus de 83 000 à environ 81 400, tandis que du côté des ETF Ethereum, la situation est encore pire, avec des sorties de capitaux en continu. Beaucoup d’anciens du marché qui suivent le carnet d’ordres doivent être complètement perdus : où est donc passée cette pression acheteuse ?
En réalité, ce n’est pas que les données mentent, c’est simplement que l’argent qui entre n’a rien à voir avec les fonds destinés à faire monter les prix.
D’abord, il faut comprendre la stratégie de Wall Street. Une part non négligeable des afflux nets dans les ETF relève de stratégies neutres d’arbitrage au comptant/à terme. En clair : on achète l’ETF spot d’un côté, et on ouvre une position courte sur le marché à terme de l’autre. Le but est de capter l’écart de prix entre les deux (la base), sans se soucier le moins du monde de savoir si le BTC monte ou baisse aujourd’hui. Donc, sur le papier, tu vois un “afflux net” impressionnant, mais sur le marché, cela ne crée aucune vraie pression acheteuse directionnelle.
Ensuite, la gravité macroéconomique est trop forte. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans reste au-dessus de 5 % ; avec un rendement sans risque aussi attrayant, pourquoi de gros capitaux se précipiteraient-ils dans des actifs très volatils pour jouer leur va-tout ? La gestion du risque des institutions, elle aussi, se fait à coups de calculs.
À cela s’ajoute la pression vendeuse bien réelle du fondamental : après le halving, les coûts des mineurs restent élevés, et dès que le prix baisse, la pression de vente au comptant ne s’est jamais vraiment arrêtée.
Ainsi, à ce stade, les ETF jouent plutôt le rôle d’une éponge qui absorbe silencieusement ces ventes, plutôt que celui d’une fusée. Il ne faut pas traduire “afflux” directement par “envolée”. Certes, les tuyaux sont branchés et le réservoir se remplit, mais la pression n’est pas encore suffisante pour provoquer une explosion. Les gros capitaux sont en train de retirer lentement la liquidité en bas de cycle ; c’est un travail de longue haleine, éprouvant. Une fois qu’on le comprend, on n’a plus envie de soupirer devant cette barre verte.
$BTC
$ETH
Les ETF spot BTC américains ont enregistré un afflux net quotidien de 527 millions de dollars, un plus haut sur près d’un mois, et à elle seule, BlackRock IBIT a absorbé 665 millions. En théorie, avec une telle “grosse injection”, le prix devrait bien grimper un peu, non ? Et pourtant, le BTC est passé de plus de 83 000 à environ 81 400, tandis que du côté des ETF Ethereum, la situation est encore pire, avec des sorties de capitaux en continu. Beaucoup d’anciens du marché qui suivent le carnet d’ordres doivent être complètement perdus : où est donc passée cette pression acheteuse ?
En réalité, ce n’est pas que les données mentent, c’est simplement que l’argent qui entre n’a rien à voir avec les fonds destinés à faire monter les prix.
D’abord, il faut comprendre la stratégie de Wall Street. Une part non négligeable des afflux nets dans les ETF relève de stratégies neutres d’arbitrage au comptant/à terme. En clair : on achète l’ETF spot d’un côté, et on ouvre une position courte sur le marché à terme de l’autre. Le but est de capter l’écart de prix entre les deux (la base), sans se soucier le moins du monde de savoir si le BTC monte ou baisse aujourd’hui. Donc, sur le papier, tu vois un “afflux net” impressionnant, mais sur le marché, cela ne crée aucune vraie pression acheteuse directionnelle.
Ensuite, la gravité macroéconomique est trop forte. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans reste au-dessus de 5 % ; avec un rendement sans risque aussi attrayant, pourquoi de gros capitaux se précipiteraient-ils dans des actifs très volatils pour jouer leur va-tout ? La gestion du risque des institutions, elle aussi, se fait à coups de calculs.
À cela s’ajoute la pression vendeuse bien réelle du fondamental : après le halving, les coûts des mineurs restent élevés, et dès que le prix baisse, la pression de vente au comptant ne s’est jamais vraiment arrêtée.
Ainsi, à ce stade, les ETF jouent plutôt le rôle d’une éponge qui absorbe silencieusement ces ventes, plutôt que celui d’une fusée. Il ne faut pas traduire “afflux” directement par “envolée”. Certes, les tuyaux sont branchés et le réservoir se remplit, mais la pression n’est pas encore suffisante pour provoquer une explosion. Les gros capitaux sont en train de retirer lentement la liquidité en bas de cycle ; c’est un travail de longue haleine, éprouvant. Une fois qu’on le comprend, on n’a plus envie de soupirer devant cette barre verte.
$BTC
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